陕鼓动力研究报告：透平机械龙头，压缩空气储能有望迎放量.pdf

陕鼓动力研究报告：透平机械龙头，压缩空气储能有望迎放量。陕鼓动力是国内透平机械设备龙头，营收规模超百 亿。在制造业设备加快更新背景下，公司逐步从冶金拓展化工、 环保、新能源领域产品，并向综合型分布式能源系统解决方案服 务商转型，传统主业有望实现稳定增长。此外，双碳背景下，公 司积极抓住能源转型和节能减排机遇，发展储能、氢能、碳捕捉 等业务，其中压缩空气储能（CAES）为公司最快迎放量的领域， 压缩空气储能作为兼具清洁、效率优势的电力储能形式，技术逐 渐成熟，商业化应用拐点已经到来。公司凭借设备技术优势，有 望在CAES核心压缩机组领域延续高市占率，伴随首个标杆应城项 目的顺利并网，压缩空气储能业务有望迎放量。

传统主业行业壁垒高，市场地位稳定&需求平稳增长。公司核心 产品轴流压缩机、离心压缩机、能量回收透平技术门槛高，垄断 性强，公司是国内少数能做到轴流压缩机、离心压缩机、能量回 收透平全覆盖的企业，在轴流压缩机领域具有绝对优势。在设备 优势基础上，公司已构建起以分布式能源系统解决方案为核心， 涵盖设备、工程、服务、运营、金融、产业增值链、智能化等七 大产业能力，业务主要分成以下三大板块，需求平稳增长。

① 能量转换设备板块向非冶金领域拓展：设备业务主要覆盖冶 金、化工等传统行业，随着国内地产行业景气度下滑，冶金设 备资本开支正在筑底。公司积极向化工、能源、制药等领域开 拓，加速海外市场拓展，顺利降低冶金业务占比。随着设备更 新政策推进，能源设备板块有望稳定增长。

② 工业服务配合设备板块维持稳定：设备非标定制性强，备件与 检维修属于配套服务，随着在运行设备保有量逐渐提升，维保 收入有望稳定提升；EPC项目随着新兴领域拓展，有望迎修复。

③ 能源基础设施运营随气量增长：气体业务主要为管道气投资运 营，盈利模式与现金流稳定，且每年均有新增的气体项目投资。 2023年公司已拥有合同气量143万Nm3/h，运营气量91.46万 Nm3/h，运营气量较2017年提升了3.7倍。

新兴压缩空气储能板块成长性强，有望打开百亿级市场规模。

① 赛道具备高成长性：随着风电、光伏装机量以及配储比例的不 断提升，我国电力储能市场迎快速发展。压缩空气储能（CAES） 技术接近成熟，且相较于传统抽水蓄能及电化学储能具备显著 的清洁、效率优势。根据CNESA数据，2023年中国电力储能 市场中CAES仅占0.23%，累计装机规模仅0.18GW。2022年 来，国内CAES市场井喷式发展，全国至少25个CAES项目签约，已公开CAES规划储能规模达8.79GW。我们预计2030年 我国压缩空气储能累计装机量42.72GW，其中2024-2025年累 计新增压缩机设备市场规模达25.12亿元，2026-2030年累计 新增压缩机设备市场规模达293.90亿元，增量空间广阔。

② 陕鼓有望复制高市场份额：大型CAES电站具备效率和成本优 势。从2022年新签CAES项目可见，多数为200MW以上大型储 能电站。公司在轴流压缩机和离心压缩机兼具技术优势，“轴 流+离心”组合进气为目前CAES最合理的技术方案，适用于单 线150MW以上大型CAES电站，并可覆盖更大规模电站。凭借 该技术方案，公司成功拿下湖北应城300MW压缩空气储能电站 项目，该项目已并网，将为后续业务拓展起到标志性作用。

氢能&碳捕捉助力降碳。降碳背景下，公司提前储备氢能及碳捕 捉技术：①氢能领域，公司探索钢铁工业从长流程向氢能、氢直 接还原短流程技术的升级；创新研制的各类加氢、脱氢装置等流 程工业工艺气体压缩机组，成为国产化重大装备的核心装置。② CCUS领域，已具备在碳捕集、利用与封存环节设计制造核心压缩 机组的能力，并实现多个项目突破。