正帆科技多维拓展：半导体业务成增长引擎

在全球化的科技竞争和产业升级的背景下，半导体行业作为现代信息技术产业的核心，正经历着前所未有的发展机遇。随着5G、物联网、人工智能等新技术的快速发展，半导体市场需求持续增长，推动了整个产业链的技术创新和规模扩张。在这一过程中，半导体设备作为产业链中的关键环节，其市场地位和产业价值日益凸显。正帆科技，作为一家专注于泛半导体、生物医药等高科技产业的高新技术企业，通过构建多宫格业务布局，实现了从高纯工艺介质系统到关键零部件的横向扩张，以及向前端气体及先进材料、后端维修维保业务的纵向扩张，形成了系统装备类、气体及先进材料、维修维保业务的三位一体定位，成为了半导体设备领域的重要参与者。

多宫格业务布局战略，半导体业务成为增长引擎

正帆科技的业务布局战略是围绕同源客户展开的，从最初的高纯工艺介质系统出发，逐步向关键零部件、前端气体及先进材料、后端维修维保业务进行扩张。这种多宫格的业务布局，不仅增强了公司的市场竞争力，也为公司的持续增长提供了坚实的基础。目前，公司已经形成了系统装备类、气体及先进材料、维修维保业务的三位一体定位，其中系统装备类业务与客户的CAPEX（资本性支出）相关，气体材料和服务业业务与客户的OPEX（运营性支出）相关。这种业务模式的转变，使得公司能够更好地适应市场变化，满足客户多样化的需求。

在应用领域方面，正帆科技经历了从平板显示到光伏，再到现在以半导体为主的下游构成的转变。2023年，公司半导体、光伏下游营收占比分别为38.46%、37.60%。从订单角度来看，2024年上半年公司新签合同中半导体占比50%，预计光伏占比在20%-30%。预计半导体未来较长时间都将是公司第一大下游。这种多领域布局，使得公司能够平抑单一下游景气度波动带来的不利影响，为持续较快增长提供保障。

受益于下游固定资产投资高景气，公司营收/净利保持快速增长。2017-2023年公司营收CAGR达32.55%，下游客户固定资产投资迅猛增长带动主业工艺介质供应系统收入高增；成本控制水平提升叠加收入结构改善带动公司毛利率提升；规模效应下公司费用结构持续优化。受益于毛利率上行，公司利润率稳步提升，2017-2023年公司利润率从4.05%提升至11.04%，同期归母净利润复合增长率达53.64%。

工艺介质系统市场地位提升，GAS BOX成为新增长点

正帆科技在电子工艺装备中，工艺介质系统的市场地位日益提升。工艺介质系统主要应用于半导体及光伏领域，2024年国内市场规模约139-223亿元。竞争格局方面，海外供应商在国内占据绝大多数市场份额，随着产业链国产化持续推进，相对国外企业，国内客户更愿意给国产供应商平等竞争的机会，因此近年来国内前二市占率持续提升，2018-2023年从18.29%提升至24.94%，提升了6.65个百分点，其中正帆科技国内市占率从7.94%提升至14.28%，提升了6.34个百分点，公司在国产替代过程中持续获取更多的市场份额，具备较强的客户认可度及拿单能力。

公司核心零部件GAS BOX快速起量，成为CAPEX业务新增长点。GAS BOX是在半导体干法工艺设备侧的模组化气体供应系统，2023年中国大陆市场规模约10.19亿美元，需求增速快于全球。半导体级GAS BOX国产化率较低，公司和富创精密等为国内主要供应商，配合国内设备公司研发生产以维护供应链安全。2021年公司成立鸿舸半导体设备（上海）有限公司拓展GAS BOX等业务，目前已向国内头部整机设备客户批量供货，2023年收入增速高达104.48%，远超电子工艺设备整体增速，成为CAPEX业务新增长点。预计高毛利零部件占比持续提升将带动CAPEX业务盈利能力改善。此外，公司持续开拓设备客户，零部件出海前景可期。

OPEX业务蓄力待发，气体与前驱体放量在即

正帆科技的OPEX业务包括气体、先进材料、MRO等，前期体量相对较小，但依托工艺介质供应系统获得同源客户粘性与认可度，在后续业务竞争中能够具备先发优势。未来随着公司气体产能投放、前驱体以及原有的MRO业务放量，OPEX业务将与CAPEX业务平分秋色。随着产品结构的优化，OPEX业务将支撑起公司后续的高成长性，改善现金流，且盈利能力将受益前驱体业务占比提升。

电子气体方面，公司以特气为基础拓展大宗气，构建平台型气体供应商。受益半导体下游需求旺盛国内电子气体市场规模快速提升，市场主要由海外厂商主导，国产替代空间广阔。公司从已有电子特气业务为切入点，丰富特气品种，同时拓展大宗气业务，构建“双轮驱动”的气体业务布局，培养综合服务能力。新建项目陆续落地背景下，公司气体业务放量在即，预计以气体为主的OPEX业务在营收中的比重将快速提升。

先进材料方面，高毛利前驱体业务走向量产，OPEX品类拓展再下一城。随着全球芯片产业技术向更先进制程发展，叠层薄膜沉积技术将会得到广泛应用，推动前驱体市场保持增长，2023年中国半导体前驱体材料市场规模约为7.10亿美元，预计2028年增长至11.57亿美元，CAGR达10.26%。该市场基本由国外企业垄断，产业亟待国产化，公司铜陵二期项目2024年落地拓展前驱体自产产能，从贸易销售走向自研自产。此外，前驱体业务毛利率较高，起量后有望带动公司OPEX业务盈利能力上行。

总结

 正帆科技通过构建多宫格业务布局，成功将半导体业务打造成为公司增长的新引擎。在半导体行业的高速发展背景下，公司凭借其在工艺介质系统、GAS BOX、电子气体和先进材料等领域的核心技术和市场优势，实现了业务的快速增长和市场地位的提升。随着公司在OPEX业务上的持续发力，预计未来将进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。

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