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正帆科技（688596）研究报告：开拓OPEX业务，Gas Box、电子气体打造增长新引擎。业绩高速增长，在手订单充足。目前公司主要业务分为制程关键系统与装备、核 心材料和专业服务三大类，致力于服务集成电路、太阳能光伏、平板显示、半导 体照明、光纤制造和生物医药等高科技产业。近年来，公司业绩高速增长，2021 年公司营业收入、归母净利润分别为 18.37 亿元、1.68 亿元，2017-2021 年 CAGR 分别达到 27.0%、53.3%。截止到 2022 年 9 月 30 日，公司在手订单为 31.09 亿 元，比上年同期增长 63.7%，公司在手订单充足。

工艺介质系统与下游产业共同成长。随着光伏电池片、集成电路制造等产业发展 和国内供应商竞争力的加强，预计工艺介质系统市场稳定增长。公司是行业内少 数能够全方位覆盖电子工艺全流程服务的综合立体业务创新企业，在本土供应商 中的市场份额具有优势地位。国产替代+下游平稳发展，公司成长空间广阔。

Gas Box 国产替代市场广阔。目前复杂的半导体设备通用模块 Gas Box 主要由国 外超科林、Edwards 等厂商所掌控，随着国内半导体设备市场的发展壮大，以及 本土企业对产业链国产化需求的提升，高端半导体设备 Gas Box 国产替代空间广 阔。公司通过子公司鸿舸半导体布局 Gas Box 市场并实现快速放量，根据公司 2022 年 8 月披露的数据，鸿舸半导体成立 1 年多的时间里已经得到 3 亿的订单， 未来成长空间广阔。

战略布局 OPEX 业务，MRO+电子气体业务打开第二成长极。公司在保持工艺介 质供应系统业务发展的基础上持续加强 OPEX 业务的拓展，包括气体、MRO 等。 在开展 CAPEX 业务过程中对客户工艺的深度了解，为公司积极开拓 OPEX 业务 的战略实施带来先天优势。①MRO：系针对客户已建成的电子工艺设备、生物制 药设备提供后续配套服务，目前公司已经具备为客户提供 MRO 一站式服务的综合 能力。②电子气体：公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之 一，此外公司又延伸开展了电子大宗气业务，稳步成为电子气体业务综合供应商 和服务商。