2024年地方两会观察与全国两会前瞻：聚焦产业升级，促进高质量发展

1. 从地方增长目标看全国增长目标

1.1. 增长目标设定的逻辑

各地 2024 年 GDP 增速目标多在 5%以上。GDP 增速是政府工作目标中最重 要的一项，中国目前仍是发展中国家，发展是解决一切问题的总钥匙，各地政府 有必要也有意愿实现合理的 GDP 增速水平。2023 年，全国 GDP 增速目标定在 5%，最终实现增速 5.2%，顺利完成了政府工作目标；2024 年，31 个省、自治 区、直辖市2024年GDP增速目标绝大多数在5%以上，仅天津一市目标小于5%， 定在了 4.5%。

预计 2024 年 GDP 增速目标在 5%左右。以各地 GDP 占全国 GDP 比例为权 重，测算 2024 年 31 省、自治区、直辖市 GDP 加权平均增速目标为 5.4%。但需 注意到，近年来由于疫情扰动和地产行业周期下行，各地 GDP 增速目标的实现情 况并不乐观，2023 年，31 省、自治区、直辖市中的 17 个未能完成增速目标，如 果观察过去五年的情况，各地完成增速目标的难度明显增加，即使剔除掉 2020 年和 2022 年两个疫情冲击较大的特殊年份，其他三年也有不少省份没有完成年 初既定目标。以 2023 年各地实现 GDP 增速占增速目标的比例，结合 2024 年各 地 GDP 增速目标值推算，预计 2024 年各地能够实现增速加权平均约为 5.2%， 低于增速目标的加权平均值。我们预计，地产行业周期下行或仍将继续拖累 2024 年经济增长，各地增速目标的实现情况可能较 2023 年改善幅度有限，在此基础 上，2024 年全国 GDP 增速目标定在 5%左右可能比较合适。

5%左右的增速目标有压力也有必要。虽然面临经济动能切换、外部环境制约、 国际地缘政治风险等不利因素，经济增长的难度扩大，但实现 5%左右的增速存在 必要性。

一是保持经济增速稳定有助于提振信心、稳定预期。经济学理论认为，经济 预期往往有自我实现功能，对经济预期的快速走弱可能会使得未来稳增长的压力 明显加大。近年来疫情扰动、地产周期下行和地方政府债务负担加剧等对我国经 济增长的不利因素受到较多关注，市场信心亟待提振，市场预期有走入弱循环的 风险，或需要在政府预期目标层面加以维护，阶段性维持稳定的增速目标有助于 打破外部对中国经济“唱空”的错误论调，并在实际工作中争取到更好的结果。

二是保持中高速的经济增长有助于衔接 2035 年远景目标。十九大报告提出， 到 2035 年我国的目标是“基本实现社会主义现代化”；《中共中央关于制定国民 经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中指出，到 2035 年的远景目标包括“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，目前距离 2035 年这一关键节点还有 12 年，我国正处于努力奋斗实现现代化和远景目标的 关键时期，若以远景目标提出时点的 2020 年人均 GDP 到 2035 年翻一番测算， 2024-2035 年的 12 年期间我国人均 GDP 复合增速需达到 4.7%，以此衡量现阶 段保持 5%的 GDP 增速对于远景目标的实现有着必要性，随着整体经济规模的扩 大，数量增长的难度会逐步增大，十四五期间保持高于整体复合增速的增长能够 降低后续年份的压力，为远景目标的实现开一个好头。

三是设定合理的增速目标有助于实现高质量发展。当前我国正处于经济转型、 产业升级阶段，2023 年中央经济工作会议提出“坚持稳中求进、以进促稳、先立 后破”，为后续的经济工作定下了积极的基调，保持适当的经济增速能够为产业升 级提供必要的空间，避免在增长动能的切换进程不顺，地产行业疲软的风险外溢 至其他行业和经济部门。

1.2. 增长压力的观察样本：重点化债省份的目标与实际

地方政府债务问题是当前我国宏观经济运行的主要压力之一，主要分布在东 北、中西部地区的 12 个重点省份债务化解压力较大，2024 年在努力发展的同时 要付出更大力度化解债务风险，这些省份实现增长目标的难度可能比其他省份更 大，我们通过观察 12 个重点化债省份来分析 2024 年我国经济增长的困难因素。 从增长目标和实现结果来看，重点化债省份多数在 2024 年调降了政府预期 目标，天津更是连续两年低于全国目标。2023 年，12 个重点化债省份加权平均 增速与全国增速一致，为 5.2%，而这些省份 2024 年增速目标加权平均水平在 5.5%，相当于在化债压力之下，12 个重点省份增速目标较去年实际结果要有所上 升，但单纯从目标层面，2021-2023 年，重点化债省份加权平均增速目标逐年下 降，且与全国增速目标的差值也在逐渐缩小，若 2024 年全国增速目标定在 5%左 右，则重点化债省份加权平均增速目标高出全国目标 0.5 个百分点，2021 年高出 0.8 个百分点，增速的压缩空间在收窄。

投资下降或是重点化债省份完成增长目标的最大困难。由于化债工作的要求， 重点化债省份在基建等方向上的举债、投资受到更严格的限制，作为传统拉动经 济增长的三驾马车之一，投资受阻势必会影响到经济增长动能。重点化债省份政 府工作报告显示，除内蒙古外，2024 年各地固定资产投资增速目标均较 2023 年 下降，6 个省市固投目标出现较大幅度缩减。投资目标的下调既适应化债压力， 也符合实际情况，除内蒙古外，重点化债省份 2023 年固投增速均明显不及预期 目标，甚至有 6 个省市明显负增长，地方政府债务负担给重点化债省份发展带来 的压力不小。

地区经济增长或更加依靠消费，但消费增长潜力尚不明朗。在投资受限的基 础上，地区经济增长需要更多依赖于消费，2023 年重点化债省份中半数社零增速 高于政府预期目标；2022 年受疫情扰动明显，线下场景受影响较重，各地社零多 数收缩；2021 年重点化债省份中制定了社零目标的 8 个省市中有 5 个实际增速高 于预期目标，近三年各地社零增速似乎表现尚可，但基数因素是很重要的扰动， 2021 年和 2023 年社零增速都存在上年度疫情扰动较大导致的低基数因素，消费 增长的潜力仍不明朗。

1.3. 政府工作的方向与路线：地方政府工作报告蕴含哪些信息

产业升级和区域协调发展是 2024 年地方政府工作较多重视的两个方面。相 较于 2023 年，2024 年各地政府工作报告中，产业升级取代稳增长成为最多关注 的方向。2023 年地方两会召开时间处于防疫优化初期，在 2022 年疫情扰动导致 地区经济发展压力较大的情况下，2023 年初各地稳增长诉求较高；而到了 2024 年，由于地产行业持续疲软，各地亟需寻找替代房地产的经济增长新引擎，也由 于中国经济逐步向高质量发展转变，各地政府对经济增长的质的关注增加，产业 升级可能成为中国经济下一个阶段的主线，各地政府纷纷发力支持产业升级，力 图通过构建现代化产业体系，在向着高质量发展目标迈进的同时提振经济增长动 能，产业升级是当下中国经济发展一石二鸟的最佳选项。

重点化债省份政府工作任务体现出淡化投资目标、注重投资质效、详细布局 产业升级支持方向的特征。对于重点化债省份而言，在平衡债务压力的基础上促 发展、提质量是 2024 年地区经济发展的主要难点，反映在政府工作报告中，我 们发现重点化债省份 2024 年政府工作报告集中体现了投资更注重效益而非数量、 更注重明确支持方向引导区域内产业升级等内容。从产业升级方向来看，各地政 府积极把握本地产业优势，引导发展适合当地的特色产业链和产业集群，其中， 新能源汽车及其配套设备、高端装备制造是高频出现的重点产业，或将成为重点 化债省份经济增长的新动能。

2. 财政货币政策展望

2.1. 财政政策展望

2023 年底中央经济工作会议提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效。 要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家 重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。落实好结 构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。 我们预计 2024 年财政政策重点在于中央适度加杠杆的同时提高资金效益和 政策效果，预计赤字率将安排在 3%左右，对应赤字规模在 4 万亿以上，但是考 虑到：一是专项债规模有望略增安排在 3.9 万亿左右，且专项债发行有望相对前 置；二是去年 10 月发行的 1 万亿国债，有 5000 亿元将转结至今年使用；三是借 鉴 1998-2008 年以及 2023 年长期建设国债占 GDP 的比重，预计今年有望发行 1 万亿的长期建设国债或者特别国债。因此，预计2024年财政增量将超过1.6万亿， 占2023年GDP和固定资产投资和基建投资的比例分别约为 1.3%、3.2%和9.2%。 此外，PSL、专项建设基金、PPP 等“准财政”政策工具也有望配合发力。

2.1.1. 长期建设国债往事

1998 年宏观经济面临的组合是“当前宏观经济中存在的主要问题是有效需求 不足，就业压力大，经济有下滑趋势以及真实利率趋高所导致的内生性通货紧缩 的危险”1，这与当下也有颇多相似之处，以史为鉴，在货币政策传导受阻的情况 下，积极的财政政策的重要性更加凸显。 1997 年下半年开始，中国经济和通胀同时快速下行，面对亚洲金融危机的冲 击，1998 年的宏观政策转向刺激有效需求。值得一提的是，由于货币政策在 1993 年以来治理通货膨胀过程中发挥的关键作用，政府首先采取了扩张性的货币政策， 包括：（1）取消信贷额度，（2）多次降息，（3）取消超额准备金，（4）存款准备 金率从 13%降至 8%，（5）允许商业银行使用存款准备金进行结算，（6）存款准 备金利率从 7.8%下调至 3.5%。

1997 年下半年开始，央行转向宽松的货币政策，央行进行了多次降息：1997 年 10 月，存、贷款年利率平均降幅分别为 1.1%和 1.5%；1998 年 3 月，存、贷 款年利率平均降幅分别为 0.16%和 0.6%；1998 年 7 月，存、贷款年利率平均降 幅分别为 0.49%和 1.12%；1998 年 12 月，存、贷款年利率平均降幅分别为 0.5% 和 0.5%。但货币供应量增长却不及预期，货币供给增速继续下行或至多保持停滞。 到 1998 年 8 月，M2 同比增速已降至 15.0%，这一数字在 1995 年 12 月还高达 29.5%。

在这种情况下，有学者提出用财政手段启动经济“财政政策与金融政策是市 场经济体制下政府宏观调控的最重要手段，金融政策自身机理决定了时滞较长,而 财政政策时滞较短,故财政政策一般成为多数市场化国家启动经济的有效手段。”2 1998 年下半年开始，政府将调控重心瞄向财政政策。1998 年-2000 年，连 续三年在年中由国务院提交全国人大常委会审议批准增发长期建设国债，此后逐 步常态化发行，在年初就安排发行规模并列入中央财政预算，而随着地方政府被 逐渐赋予举债资格，长期建设国债也在 2009 年退出了历史舞台。 1998-2000 年，分别发行长期建设国债 1000、1100、1500 亿元，其中 1998 年年中增发 1000 亿元，1999 年年中增发 600 亿元，2000 年年中增发 500 亿元。 有统计表明，这三年的 3600 亿元长期建设国债直接带动各种投入配套资金和银 行贷款约 7500 亿元。3据国家计委测算，国债项目投资分别带动经济增长 1.5 个、 2 个和 1.7 个百分点。

1998-2002 年，共发行 6600 亿元长期建设国债，带动银行配套贷款和其他 社会资金形成 3.28 万亿元的投资规模，到 2002 年底累积完成投资 2.46 万亿元4， 以此测算，长期建设国债对投资的拉动倍数为 4~5 倍左右。根据我们的梳理，1998 年-2008 年，累计发行长期建设国债 1.13 万亿，其中，约 9350 亿元的部分纳入 中央财政赤字，约 1950 亿元由中央转贷给地方，不纳入中央财政赤字。

积极的财政政策效果显著，1998 年-2008 年，中央政府杠杆率明显增长，宏 观杠杆率由 1997 年的 7.1%大幅上升至 2008 年的 17.2%。长期建设国债带动基 建投资维持较高强度，基建投资占固定资产投资比例维持在 30%左右。

2.1.2. 还有哪些财政工具可以期待？

除了具有历史借鉴意义的长期建设国债，特别国债、专项建设债、PSL、PPP 等也是潜在的重要财政政策工具。尤其是特别国债与长期建设国债，二者都是期 限超过 10 年的长期国债，但也有诸多不同之处。

近一段时间以来，有多个地方政府在会议和公开文件中提到了即将发行的“超 长期特别国债”，四川省、吉林省均在政府工作报告中有相关表述。“超长期”意 味着发行期限大于 10 年，“特别国债”则指满足特定时期特定需求而发行的国债。

2023 年以前，我国国债发行的历史上共有 3 次新发特别国债，其中 2007 年 特别国债到期后分别在 2017 和 2022 年进行了续作。

去年年中增发的 1 万亿国债纳入中央赤字并分两年安排，再次唤醒了我们对 始于 1998 年、终于 2008 年长达 11 年的长期建设国债发行的记忆。今年会否“复 制”1999 年的情况，继续发行国债，以扩大内需，是值得期待的。以史为鉴，在 货币政策传导受阻的情况下，积极的财政政策的重要性更加凸显。 参考 1998-2008 年，长期建设国债占 GDP 的比重均值为 0.83%，2023 年这 一比例为 0.79%，同时，考虑到国债净融资的空间（国债净融资空间=当年国债限 额-上年国债余额-当年中央财政赤字预算），我们预计 2024 年若重启类“长期建 设国债”的发行，则规模有望在 1 万亿左右。

此外，PSL、专项建设基金、PPP 等“准财政”政策工具也有望发力，2023 年 12 月 PSL 余额新增 3500 亿元，届时也将带动广义赤字率提升。

我们预计 2024 年财政政策重点在于中央适度加杠杆的同时提高资金效益和 政策效果，预计赤字率将安排在 3%左右，对应赤字规模在 4 万亿以上，但是考 虑到： 一是专项债规模有望略增，预计安排在 3.9 万亿左右，且专项债发行有望相 对前置； 二是去年 10 月发行的 1 万亿国债，有 5000 亿元将转结至今年使用； 三是借鉴 1998-2008 年以及 2023 年长期建设国债占 GDP 的比重（0.83%和 0.79%），预计今年有望发行 1 万亿的长期建设国债或者特别国债。 因此，预计 2024 年财政增量将超过 1.6 万亿，占 2023 年 GDP 和固定资产 投资和基建投资的比例分别约为 1.3%、3.2%和 9.2%。此外，PSL、专项建设基 金、PPP 等“准财政”政策工具也有望配合发力。

2.1.3. 财政政策发力效果受到地方政府财力的影响

近年来，土地出让收入占政府性基金收入的比例在九成左右，2023 年全年土 地出让收入同比下滑 13.2%，地产周期偏弱之下，地方政府性基金收入仍待改善。 据财政部网站，2023 年，全国土地和房地产相关的五大地方税收收入合计 18538 亿元，同比下降 3.5%，其中，土地增值税 5294 亿元,同比下降 16.6%；耕 地占用税1127亿元,同比下降10.4%；城镇土地使用税2213亿元，同比下降0.6%； 契税 5910 亿元，同比增长 2%；房产税 3994 亿元，同比增长 11.2%。

预计地产拖累下，仍将进一步制约地方政府性基金预算支出。如果按照 2023 年土地出让收入下滑 13%的幅度测算，2024 年土地出让收入将进一步下行至 50340 亿元。按照 2012-2023 年土地出让占政府性基金收入 89%的这一比例均值 测算，预计 2024 年地方本级政府性基金收入约为 56862 亿元，较 2023 年减少 约 9425 亿元，这是制约地方财政发力的重要因素。 不过，若 2024 年能够借鉴 1998-2008 年，发行长期建设国债，由中央“加 杠杆”，我们此前测算的 1 万亿左右的长期建设国债，也能够在一定程度上为腾挪 地方财力发挥积极的作用。

2.1. 货币政策展望

2.1.1. 关注积极的财政政策与货币政策的配合

2023 年 12 月召开的中央经济工作会议对 2024 年货币政策基调确定为“稳 健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货 币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，作为与财政政策相对的宏观政 策的另一面，货币政策也需要与财政政策进行配合，才能够确保财政政策效能的 充分释放和金融环境稳定。 2024 年 2 月央行发布的 2023 年第四季度中国货币政策执行报告与中央经济 工作会议对货币政策的定调基本一致，在货币政策基调中，中央经济工作会议、 四季度货政报告都将货币政策基调从“精准有力”调整为了“灵活适度、精准有 效”，在过去几年，由于疫情扰动和地产行业周期下行等影响，央行实行了宽松的 货币政策，多次降准、降息，并推出了多种结构性货币政策工具，对降低实体企 业融资成本、巩固经济企稳回升起到了重要作用。立足当前，中国经济已度过了 防疫优化后的第一个完整年份，经济秩序全面恢复常态，高质量发展诉求提升， 产业升级、经济结构转型势在必行，在新的经济环境下，宏观政策也需要适时调 整，2024 年的一大变化或将体现为从货币政策积极发力向财政政策积极发力转变， 但这并不意味着货币政策要转向紧缩，在财政发力阶段，货币政策需要保持一定 的稳定性，维持好金融环境稳定，继续着力推动社会融资成本下降，以支持财政 政策效能发挥。

盘活存量、提升信贷使用效率的背后是信贷对增长的前瞻意义在减弱。中央 经济工作会议和四季度货政报告都提到了“盘活存量”、“提升效率”，过去几年的 金融数据有一个很大的特点，即信贷增量的阶段性放大导致信贷增量同比波动放 大。以 2022 年和 2023 一季度为例，信贷增量连续大幅上台阶，虽然一季度是传 统的信贷“旺季”，但在经济慢修复的基础上如此大量的信贷投放大概率指向信贷 的实际使用效率不及以往，用固定资产投资完成额/企业中长期信贷增加值衡量信 贷向投资转化的效率，2023 年一季度比值为 1.6，即 2023 年一季度每单位企业 中长贷平均促成 1.6 单位固定资产投资，但在 2020-2022 年一季度每单位企业中 长贷平均促成 2.5 单位固定资产投资，疫情前三年 2017-2019 年一季度该比值平 均为 3.9，信贷向投资的转化效率明显降低。用社会零售品销售总额/居民和企业 部门短期贷款增加值衡量信贷向消费转化的效率，2023 年一季度比值为 1.0， 2020-2022 年一季度均值为 1.5，疫情前三年 2017-2019 年一季度该比值平均为 2.3，信贷向消费的转化效率同样明显下降。这表明，过去几年高增的信贷对经济 增长的指向意义在减弱，同时，实体企业盈利能力下降、金融资产回报率下降两 大现象导致微观主体加杠杆意愿偏弱，反映在金融数据中则出现了 2022 年以来 的居民房贷提前还贷潮、企业多存少贷等现象，也从侧面印证了信贷向投资和消 费的转化效率在降低。

在信贷效率下降的情况下，加强信贷管理有助于确保财政支出有效转化为需 求扩张。财政支出力度扩大对政府以外的经济部门（企业、居民）投资能够起到 撬动作用，财政存款的支出也会流入企业、居民部门，当前财政积极发力的紧迫 性在于总需求不足，旨在通过增加财政支出、利用杠杆效应增加社会总投资、消 费规模，若微观主体加杠杆意愿偏弱的情况持续，则从财政支出到总需求扩张的 杠杆效应可能也较弱，导致资金在金融体系内淤积，也会加剧金融风险。加强信 贷管理或成为央行在保持稳健货币政策基调、在货币不大幅“放水”的基础上积 极配合财政发力的有效手段。

2.1.2. 货币政策要匹配通胀水平预期目标的含义

今年货币政策的另一大信号是“和价格水平预期目标相匹配”，或指向货币政 策着力推动通胀回升。近年来我国货币政策价格型工具和数量型工具均有使用， 且数量型工具规模有所扩大，货币政策基调表述的变化或并不意味着货币政策施 政方式发生明显转变，新提法核心指向落在通胀本身，在 2023 年低通胀环境下， 微观主体对经济的“体感”与宏观数据出现一定“温差”，我们在前期外发报告《如 何弥合宏微观的“温差”？——名义 GDP 的重振之路》中对此展开论述，我们认 为低通胀问题是产生“温差”的最主要原因，2024 年货币政策或将着力促使通胀 回归温和上升，推动整体经济走出 2023 年的“低通胀”环境，而这或仍将通过 货币政策保持灵活宽松、刺激需求扩张来实现。

通胀目标细化，注重对低通胀的应对。长期来看，政府工作报告中的通胀目 标多数时期定在 3%，属于温和通胀幅度。从实际结果来看，政府工作报告对通胀 目标的实现基本保持在目标值以下，我们认为，以往对于通胀的政府工作预期目 标或并非希望通胀达到 3%，而是保持温和通胀水平在 3%以下，若通胀上升超过 目标值，则表示当前通胀不符合政府工作目标要求。中央经济工作会议在低通胀 环境下的 2023 年年底提出社融、货币供应量与价格水平预期目标匹配，或指向 政府工作目标中对通胀的要求更加全面，含义更加精确，通胀过高或过低都不符 合政府工作要求。预计 2024 年通胀目标将确定在 3%，并更加注重对低通胀的应 对。

2.1.3. 汇率制约有望在下半年逐渐缓解

制约国内货币政策的外部因素有望在 2024 年下半年缓解。过去两年中，我 国央行货币政策“内外均衡”目标的实现难度不小，内有总需求偏弱，微观主体 对宽松的货币政策期待加码；外有海外加息周期，美元升值人民币贬值压力时而 升温。美国快速、大幅度的加息导致中美名义利率倒挂，而通胀背离又导致中美 实际利率正挂，货币政策存在天然的多目标制，在我国与海外货币政策周期偏离 时就要面临多目标平衡的难题。2022-2023 年我国央行多次表态稳汇率，其目的 或就在于要妥善应对名义利差倒挂导致的汇率贬值压力，稳定汇率预期。2024 年， 美国大概率转向降息周期，从美国利率期货隐含的降息概率来看，2024 年美联储 大概率降息 50-100bps，首次降息或将发生在年中，一旦美联储转向降息，掣肘 我国货币政策的汇率压力预计将得到缓解，有望释放我国货币政策的更多空间。

3. 两会“关键词”预期

我们梳理了 31 个省份的政府工作报告，发现：

（1）发展和增长仍然是被提及最高的“关键词”，也是各地政府主 要的关注目标，今年以来不少地方着重提及了高质量发展；（2）改革、 创新/科技创新或是驱动经济发展的主要动力；（3）经济、消费、就业、 投资等领域预计仍是政策的着力点；（4）各地政府较为重视基础设施、 制造业、产业集群的建设；（5）对发展和增长提出了要求，是在安全和 绿色发展的前提下进行的。

全国两会即将在 3 月 4 日、5 日召开，哪些词有望成为经济发展的“关键词”？

关键词一：新质生产力、高质量发展。 新质生产力是一种依托科技和创新，通过培育新产业和推动产业升级，实现 生产力的跃升和高质量发展的新型生产力形态。新质生产力的“新”主要体现在 新技术、新模式、新产业、新领域和新动能等方面。同时，新质生产力中的“质” 强调物质、质量、本质和品质，它更注重内在的发展质量，通过激发质量变革、 效率变革和动力变革，实现生产要素投入少、资源配置效率高、资源环境成本低、 经济社会效益好的高质量发展路径。 发展和增长仍然是被提及最高的“关键词”，高质量发展也是各地政府主要的 关注目标。当前中国经济处于新旧叙事的“换挡期”，如何在有效需求不足的情况 下，推动经济向高质量发展，或将是需要重点明确和统筹规划的。从地方政府工 作报告来看，或将主要向战略新兴产业、未来产业、绿色环保产业、科技创新产 业等方向提供支持和倾斜。

关键词二：绿色发展、“双碳”目标。 “双碳”目标对我国绿色低碳发展具有引领性、系统性，可以带来环境质量 改善和产业发展的多重效应，着眼于降低碳排放，有利于推动经济结构绿色转型， 加快形成绿色生产方式，助推高质量发展。实现“双碳”的路径包括提高能源利 用效率、发展可再生能源、推动工业绿色低碳发展、推进绿色低碳技术创新等。 根据“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要的安排，十四五期间单位国内 生产总值能源消耗要降低 13.5%。2023 年单位 GDP 能耗为同比上升 0.5%，为 0.558 吨标准煤/万元。按当前能耗情况和“十四五”规划目标大致推算，未来两 年单位 GDP 能耗每年平均应下降 5.9%才能完成“十四五”规划目标。由于控能 耗目标完成难度大，从 2023 年开始“单位 GDP 能耗”指标不再纳入政府工作报 告。根据国家能源局印发的《能源工作指导意见》，2023 年能耗强度目标定为单 位 GDP 能耗同比降低 2%左右。考虑到衔接远景目标的要求、去年基数效应以及 当下能耗下降的难度，我们预计今年能耗指标或定在同比降低 2.5%左右。

关键词三：扩大内需。 去年 12 月的中央经济工作会议提出，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投 资，形成消费和投资相互促进的良性循环。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽 车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消 费环境。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费 品以旧换新。 2 月 23 日，中央财经委员会第四次会议提出，推动新一轮大规模设备更新和 消费品以旧换新。推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家 电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用， 加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政 和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。 从各地政府较为重视基础设施、制造业、产业集群建设的角度看，预计积极 的财政政策将继续推动基础设施建设和制造业投资的高速增长，而新一轮大规模 设备更新和消费品以旧换新有望带来更多增量需求。

关键词四：统一大市场。 统一大市场是指在全国范围内，建设一个市场基础制度规则统一、市场设施 高标准联通、商品和服务市场高水平统一、市场监管公平统一的大市场。统一大 市场的建设旨在发挥市场在资源配置中的决定性作用。通过完善市场机制，让价 格、供求、竞争等市场要素充分发挥作用，推动资源高效配置和经济发展。 2 月 26 日，国务院进行第六次专题学习，提出建立健全公平竞争制度，加快 完善全国统一大市场基础制度规则。会议提出，要坚持目标导向，着眼于真正把我国超大规模市场、要素资源丰富、产业体系完备等优势充分发挥出来，扎实推 进各项重点任务落实，切实打通制约经济循环的关键堵点，促进要素资源合理流 动和高效配置。要坚持问题导向，全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定。 2 月 23 日召开的中央财经委员会第四次会议提出：要有效降低全社会物流成 本。优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，深化综合交通运输体系改革，形 成统一高效、竞争有序的物流市场。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现 代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模 式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临 空经济、临港经济。

关键词五：深化改革。 去年 12 月的中央经济工作会议提出，要深化重点领域改革。深入实施国有企 业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。促进民营企业发展壮大， 在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措。促进中小企 业专精特新发展。加快全国统一大市场建设，着力破除各种形式的地方保护和市 场分割。有效降低全社会物流成本。要谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制 改革。 2 月 19 日召开的全面深化改革委员会审议通过了《关于改革土地管理制度增 强对优势地区高质量发展保障能力的意见》。会议强调，“要建立健全同宏观政策、 区域发展更加高效衔接的土地管理制度，提高土地要素配置精准性和利用效率， 推动形成主体功能约束有效、国土开发协调有序的空间发展格局，增强土地要素 对优势地区高质量发展保障能力。”会议强调增强土地要素对优势地区高质量发展 保障能力，对一些用地指标比较紧张、经济较为发达的地区形成利好。而高质量 发展领域或将主要向战略新兴产业、未来产业、绿色环保产业、科技创新产业等 方向提供支持和倾斜。未来有望对土地利用、重点地区城市经济发展以及激发农 村地区发展活力起到重要的促进作用。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）