2025年金融行业“十五五”展望：领航高质量发展

1. 引言：五年规划制度与“十五五”背景

国民经济五年规划制度，已经成为统筹资源配置、引领经济社会长期稳定 发展的基础性制度安排。新中国自 1953 年开始实行国民经济五年规划制度， 这一制度借鉴于前苏联，通过制定中长期发展蓝图来统筹国家资源配置和 重大建设项目。五年规划既是政府宏观调控的重要手段，也是全国各行业明 确发展方向的指南，对保持经济社会稳定持续发展具有重要意义。几十年来， 五年规划在中国经济腾飞过程中发挥了举足轻重的作用，确保了重大工程 和产业政策的连续性与前瞻性。五年规划制度已经成为我国社会主义市场 经济体制下实现长远战略目标的制度保障，体现出集中力量办大事的制度 优势。

“十五五”规划，是在新发展阶段承前启后、应对内外部风险挑战并为 2035 年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础的关键五年。2021 年至 2025 年 实施的是“十四五”规划；2026 年至 2030 年将是第十五个五年规划，简称“十 五五”规划。根据党中央通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第 十五个五年规划的建议》，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键 时期。这一时期承前启后，既要巩固“十四五”时期的发展成果，又要为 2035 年基本实现社会主义现代化目标打下决定性基础。国际环境方面，百年变局 加速演进，外部风险挑战增多；国内方面，我国具有超大规模市场和完整产 业体系等优势，但发展不平衡不充分问题仍突出，一些领域存在风险隐患。 因此，“十五五”规划在国家发展进程中定位为奋力突破瓶颈、夯实现代化基 础的五年，也是在复杂环境中赢得战略主动的关键时期。国家发展定位方面， “十五五”规划承接党的二十大确立的目标，以全面建设社会主义现代化国家 为总目标，强调以高质量发展为主题，统筹发展和安全，推进共同富裕和人 的全面发展。规划突出坚持党的全面领导和“人民至上”的原则，要求在发展 中保障民生、促进公平正义，让现代化成果惠及全体人民。总之，“十五五” 时期的宏观定位是在挑战中育新机、于变局中开新局，续写经济快速发展和 社会长期稳定的新篇章。

2. 继往开来：为实现“十五五”目标继续贡献金融力量

加快建设金融强国的战略目标。金融是现代经济的核心。“十四五”时期我国 金融业在服务实体经济、防控金融风险、深化改革开放等方面取得积极成效， 综合实力迈上新台阶，为“十五五”奠定了良好基础。展望“十五五”，中央把 “加快建设金融强国”作为顶层战略目标之一，纳入国家“十五五”规划建议。 这意味着在未来五年里，金融业要在提升国家核心竞争力、服务高质量发展 中发挥更大作用。根据党中央规划建议，“加快建设金融强国”需要从体制机 制、风险防控和服务功能多方面协同推进。金融强国战略的核心内涵包括： 金融体系健全稳健、服务实体经济能力突出、风险抵御和治理能力强、国际 影响力和资源配置能力显著增强。通过实现这一系列目标，我国将从金融大 国迈向金融强国，为全面建成社会主义现代化强国提供有力支撑。

2.1. 金融“十四五”成绩斐然：重点领域投放精准有力

十四五期间金融业的国际竞争力和影响力显著增强，截至2025年三季度末， 过去五年金融业增加值年均复合增速超过 5%，金融业在 GDP 中的贡献比 重达到 7.72%。从国际比较来看，2024 年末中国金融业在 GDP 的占比达到 7.30%，金融业增加值占 GDP 比重处于较高水平。

分领域看，截至 2025 年 9 月末，中国商业银行总资产突破 400 万亿元，位 居世界第一，五年来年均增长 9.47%，全球 1000 强银行中，143 家中资银 行上榜，前 10 位我国占据 6 席。保险公司资产总额达到 40.40 万亿元，年 均复合增速在 12.48%，保险业累计赔付 9 万亿元，较“十三五”时期增长 61.7%，第二大保险市场地位更加稳固。股票、债券市场规模位居世界第二， 截至 2025 年 6 月末，证券公司总资产达到 13.46 万亿元，五年来年均增速 达到 10.88%。信托、理财、保险资管机构管理资产近 100 万亿元，规模较 “十三五”末翻了一番。

金融业始终坚持支持性的货币政策立场，五年来，银行业、保险业通过信 贷、债券、股权等多种方式，为实体经济提供新增资金 170 万亿元。对金融 “五篇大文章”的支持力度加大，科技、绿色、普惠、养老、数字等相关领域 贷款增量占比约七成。 重点领域投放精准有力，“十四五”时期基础设施贷款余额 54.5 万亿元， 较“十三五”末增长 62%。制造业中长期贷款余额达到 15.02 万亿元，年均 复合增速达到 25.3%，在总贷款中的比重提升 2.7pc 至 5.62%。普惠型小微 企业贷款余额 36 万亿元，是“十三五”末的 2.3 倍，利率下降 2 个百分点。 加强科技信贷支持，高新技术企业贷款余额近 19 万亿元，年均增速超 20%。 绿色金融走在世界前列，绿色贷款余额达到 43.51 万亿元，年均增速超过 20%。

2.2. 金融“十五五”目标背景：助力经济健康高质量发展

2.2.1. 助力经济实现质的有效提升和量的合理增长

十五五规划建议中明确指出“加快建设金融强国”，构建科学稳健的货币政 策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制；积极发展 股权、债券等直接融资；大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金 融、数字金融等。结合国家金融监管总局局长李云泽在 2025 金融街论坛年 会开幕式上的主题演讲内容《强化金融支撑 守牢风险底线 全力服务“十五 五”经济社会高质量发展》，十五五期间仍将延续此前政策思路，也即金融 仍将着力提升经济金融适配性，服务于“十五五”时期经济社会发展的各项 目标任务，助力经济实现质的有效提升和量的合理增长。主要包括：

1） 服务实体经济，十五五规划建议中明确提及，要“坚持把发展经济的着 力点放在实体经济上，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干 的现代化产业体系”。政策层面也持续强调“实体经济是一国经济的立 身之本，是财富创造的根本源泉，是国家强盛的重要支柱”，当前制造 业增加值对 GDP 的贡献比重基本稳定在 25%左右，占据重要地位。从 金融发展维度来看，要强化对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持， 为传统产业优化提升、新兴产业和未来产业培育壮大提供更多金融资源，促进金融与实体经济良性循环。 2） 为科技创新提供金融支持，十五五规划建议中提及，“要抓住新一轮科 技革命和产业变革历史机遇，抢占科技发展制高点”，科技创新能够催 生新产业、新模式、新动能，当前推动经济高质量发展，核心是要提高 全要素生产率，科技创新是关键。近年来高技术产业增加值保持较快增 长，2025 年 1-10 月，规上高技术产业增加值增速达到 9.3%，呈现领跑 态势。科技金融在“五篇大文章”中居于首位，金融机构应坚定投早、 投小、投长期、投硬科技的支持政策，强化全周期综合金融保障，为科 技创新需求提供多元化、接力式金融支持。 3） 金融赋能激发消费活力，十五五规划建议中提及，“坚持扩大内需的战 略基点”，建设强大国内市场。当前全球贸易摩擦加剧，外需对经济增 长的支撑作用趋弱，我国经济正加速向以内需为主导的增长模式转型， 消费已成为构建新发展格局的重要引擎，对拉动国民经济增长具有重大 作用。横向对比来看，中国居民消费支出在 GDP 中的比重仅为 39.9%， 处于较低水平，同时中国狭义消费金融渗透率不足 40%，后续仍有较大 提升空间。从金融支持消费的角度，要构建与消费需求相匹配的金融产 品和服务体系，扩大消费领域高质量金融供给，最终形成消费与金融相 互赋能、深度融合、良性循环的发展格局，持续释放消费市场增长动能。

2.2.2. 以新安全格局保障新发展格局

金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。防 范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务，也是金融工作的永恒主题。当前我国金融体量和复杂程度今非昔比，风 险的系统性关联性大大增强，必须增强忧患意识，增强金融体系韧性。十五 五规划建议中重点提及，全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险 处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行。提高防范化 解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风 险有序化解，严防系统性风险。 近年来防范化解金融风险取得重要的阶段性成效。1）化解融资平台债务风 险方面，截至 2025 年 6 月末，与 2023 年初相比，融资平台数量下降超过 60%，金融债务规模下降超过 50%，总体上地方政府融资平台风险水平大幅 收敛。2）多措并举稳定房地产融资，为保障性住房等“三大工程”提供资 金支持超 1.6 万亿元，租赁性住房贷款年均增长 52%。牵头建立城市房地产 融资协调机制，“白名单”项目贷款超过 7 万亿元。3）在化解中小金融机 构风险方面，通过在线修复、兼并重组和市场退出等方式，高风险中小银行 数量较峰值明显压降，近一年村镇银行、农信社、农商行法人机构数量分别 下降 180 家、82 家、72 家，风险出清进度明显加快。此外，不良贷款、资 本充足、偿付能力等主要监管指标稳中向好，均处于“健康区间”。5 年来 处置不良资产较“十三五”时期增加超 40%。行业抵御风险的资本和拨备总 规模超过 50 万亿元。

3. “十五五”金融行业规划的主要内容

3.1. 监管改革：完善制度，强化协同

完善中央银行制度。规划建议强调，要完善中央银行制度，健全科学稳健的 货币政策体系。这包括健全中央银行法制，明确中央银行职责定位，提高货 币政策独立性和有效性，以保持币值稳定和经济金融稳。同时要构建覆盖全 面的宏观审慎管理体系，拓展宏观审慎管理覆盖范围，强化系统性风险监测 评估。通过完善央行制度和宏观审慎框架，畅通货币政策传导机制，为经济 高质量发展营造稳健的货币金融环境。 全面加强金融监管。 针对金融业存在的监管空白与套利现象，规划明确提 出要全面加强金融监管。这与近年来我国监管体制重大改革一脉相承：2023 年国家组建国家金融监督管理总局，并成立中央金融委员会、中央金融工作 委员会，加强党中央对金融工作的集中统一领导。未来五年，将完善分业监 管架构，加强监管协调配合，消除监管真空和盲区。监管机构将坚持“强监 管、防风险、促发展”并重，突出资本市场的政治性和人民性。通过新一轮 监管改革，金融监管的专业性、统一性将提升，“大监管”格局下机构行为约 束更为严格，确保金融机构依法合规经营。

强化央地监管协同。在完善中央监管架构的同时，规划要求强化中央和地方 监管协同。过去一段时期，一些地方中小金融机构风险暴露，暴露出地方金 融监管和属地风险处置责任不到位的问题。为此，“十五五”期间将理顺中央 与地方金融监管职责边界，加强信息共享和监管联动。地方政府在防范处置 区域金融风险中需承担属地责任，但要避免不当干预金融业务。中央金融管 理部门将指导地方健全风险预警和早期干预机制，确保央地监管步调一致， 织密防风险的监管网络。央地协同还体现在金融改革试点上：支持符合条件 的地区依法合规先行先试金融改革，与国家战略协同推进。

3.2. 防范化解金融风险：守住不发生系统性金融风险的底线

丰富风险处置资源和手段。规划建议要求丰富风险处置资源和手段。近年来 我国已建立存款保险制度并筹建金融稳定保障基金等，应对中小机构风险 处置时需要充足“弹药”。未来五年，将进一步充实各类风险准备金和保障基 金规模，完善注资、收购、资产剥离、市场退出等多元化处置工具。同时健 全金融风险早期纠正机制，对苗头性风险做到早识别、早预警、早处置，防 止小隐患演变为大危机。通过做实做强风险处置工具箱，监管部门在处理高 风险机构、市场异常波动时将更有底气和灵活性。 构建风险防范化解体系。规划强调要构建完善的金融风险防范化解体系。这 意味着从中央到地方、从监管部门到金融机构，都要建立健全风险管理制度 和协调机制。一方面，监管部门将全面强化金融监管科技能力，密切监测各 领域风险，部门间深化合作形成合力。另一方面，金融机构要落实风险管理 主体责任，完善风险识别、评估、监测工具，建立科学有效的全面风险管理 体系。特别针对重点领域风险，“十五五”期间将继续推动房地产、不良贷款、 地方政府债务、中小金融机构等高风险领域有序出清，严防系统性风险。许 多省份通过近年努力已实现高风险机构“动态清零”，未来这一工作将常态化。 通过上述举措，力争保障整个金融体系稳健运行，筑牢不发生系统性风险的 底线。

3.3. 促进金融高质量发展

完善资本市场功能与投融资平衡。 资本市场在直接融资中地位重要。规划 建议提高资本市场制度的包容性和适应性，健全投资和融资相协调的市场 功能。这意味着一方面要深化资本市场改革，提高对新技术新产业的包容度， 拓宽股权融资渠道；另一方面也要完善投资者保护，培育中长期投资力量， 实现投融资良性循环。规划提出积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展 期货、衍生品和资产证券化。例如，推动公司债券扩容，创新科创债、绿色 债、转型债、乡村振兴债等产品，鼓励金融机构发行专项金融债支持科创和 养老等领域。在股权市场，全面实行股票发行注册制，完善多层次股权市场 体系，建立上市融资和并购重组的“绿色通道”，支持“硬科技”企业利用资本 市场做大做强。引导私募股权和创投基金加大对“五篇大文章”领域的投资布 局。同时大力培育长期投资者，壮大公募基金、保险资金、养老金等权益投 资力量，为资本市场提供稳定资金来源。通过这些举措，资本市场将更好服 务国家战略实施和产业升级需要，提高对实体经济高质量发展的支持效率。

优化金融机构体系与布局。 金融强国需要多元健全的机构体系。规划提出 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展。这 为未来行业格局指明方向：鼓励大型银行、保险等机构立足自身功能定位， 当好服务实体经济的主力军；中小银行则应根据自身能力选择“五篇大文章” 中契合领域，提供专业化金融服务。保险机构要加强在科技、绿色、普惠、 养老等重点领域的风险保障和投资支持。证券、基金、期货等机构需围绕服 务高质量发展加快转型，提升投资能力，拓宽直接融资渠道。这一政策导向 将引导金融机构差异化竞争：大型机构发挥综合优势，中小机构深耕特色领 域，实现协同互补。近年监管部门也鼓励中小券商通过“开放合作+生态共建” 与金融科技公司、产业资本结盟，构建“券商+科技+产业”协同生态，以弥补 资金和技术短板，推动从通道业务向价值服务转型。未来五年，金融机构并 购重组有望加快推进，行业集中度和资源配置效率将进一步提升。 推进上海国际金融中心建设。 建设上海国际金融中心是国家既定战略，但 需持续推进。规划再次强调要加快建设上海国际金融中心。近年来，一系列 金融政策举措落地提升了上海金融中心的能级，2023 年中央金融委发布《关 于支持加快上海国际金融中心建设的意见》，为上海集聚全球金融资源提供 政策支持。在“十五五”期间，将支持上海在人民币金融资产配置、金融科技、 绿色金融等方面先行先试，提升金融市场的国际化水平和辐射能力。同时巩 固上海在资本市场、资产管理、支付清算等领域的优势，增强对全球资源要 素的配置能力。配合上海自贸区、科创板建设，进一步推进金融业对外开放， 吸引国际金融机构集聚。通过上述努力，到 2030 年上海的金融市场规模、 国际化程度、创新活跃度都将显著提高，在全球金融中心排名中争取更领先 的位置，为人民币国际化和我国高水平对外开放提供重要支撑。

完善金融基础设施与要素市场。 现代金融的发展离不开强大的金融基础设 施。“十五五”规划提出建设安全高效的金融基础设施。具体措施包括：完善 支付清算、征信、登记结算、交易报告库等基础设施，提升运行效率和安全 性；建设全国统一的金融信用信息基础数据库和融资信用服务平台网络，促 进信息共享和信用体系完善。健全环境权益（碳排放权等）确权登记和交易 体系，完善动产融资统一登记公示系统应用范围。加强关键信息基础设施的 网络安全和自主可控技术运用，保障金融系统安全。此外，持续加强数字人 民币服务体系和相关基础设施建设，为“五篇大文章”领域的数字金融场景提 供支撑。金融基础设施的完善将提高金融市场运行的稳定性和效率，也为监 管部门实施宏观调控、风险监测提供技术保障。在要素市场方面，还将加快 全国统一大市场建设，培育数据要素、碳交易等新兴要素市场，使各类要素 资源能够通过市场化机制实现优化配置。

4. 金融细分行业落实规划的路径

4.1. 保险：强化保障功能、深化改革与数字赋能

坚守保障本源与监管合规。保险行业历来承担着经济“减震器”和社会“稳定 器”的功能。在“十五五”时期，保险业需进一步回归保障本源，强化服务实 体经济和民生的职责，同时适应新监管要求，确保合规稳健经营。一方面， 监管机构在“十四五”期间推出偿付能力监管体系 2.0（偿二代二期）并正式 实施，于 2022 年落地。新规通过完善资本充足率计算、风险因子设计等， 促使保险公司加强风险管理和资本规划，防止过度激进行为。因此，“十五 五”保险业将严格遵守监管规则红线，确保不发生区域性、系统性风险。 寿险转型持续深化。过去较长一段时间内，我国寿险业发展明显偏重规模和 理财属性，行业普遍追求“做大保费”的外延式扩张，通过大量销售短期趸交、 理财型产品来迅速做大保费规模。在利率上行和“刚兑预期”尚未完全打破的 环境下，这种模式在一定时期内促进了寿险业的快速增长，但也积累了产品 同质化严重、保障责任偏轻、产品期限结构短期化以及负债成本刚性较强等问题，一旦利率中枢下行或资产端收益承压，便容易引发利差损和退保风险。 近年来，在“回归保障本源”“高质量发展”的监管导向下，行业发展逻辑发生 深刻变化，从过去以追求规模为主的“速度型增长”，逐步转向兼顾质量与效 益的“价值型增长”。人身险费率形成机制改革推动费率更加与长寿风险、利 率风险相匹配，分红保险的发展则在风险可控前提下合理让渡收益空间，强 化公司与客户的利益绑定。大型寿险公司主动收缩依赖银保渠道、以趸交为 主的短期理财型业务，开始聚焦长期期交、终身寿险和健康养老等产品，推 动保单结构从“高规模、低价值”向“适度规模、高价值”再平衡。在“十五五” 时期，随着人口老龄化加速和居民保障意识提升，寿险公司有动力也有压力 进一步加快产品供给创新，更加突出长期养老保险、健康险、护理险等对长 寿风险、疾病风险和失能风险的覆盖，形成覆盖“活得久、看得起病、养得 好”的全生命周期保障体系。同时，通过完善产品定价机制、优化分红规则 与信息披露，提升产品透明度和客户收益体验，在兼顾偿付能力安全和长期 稳定回报的基础上，提高保障型寿险的吸引力和黏性，从而真正实现由“规 模驱动”向“价值驱动”的内涵式增长模式转换。

车险业务进入高质量发展新阶段。2020 年启动的车险综合改革，是近年来 财险领域最为重要的制度性调整之一。改革通过下调费率水平、压降中介手 续费和渠道费用、规范附加险条款、扩大保障责任范围等措施，推动车险从 过去高度依赖价格竞争、渠道竞争，逐步回归到以风险保障和服务质量为核 心的经营逻辑。改革初期，由于费率下调和费用率压缩，一度对行业盈利能 力造成较大压力，但也倒逼公司改善承保管理和理赔服务，推动成本管控精 细化。经过几年的磨合和结构调整，目前车险赔付率和费用率逐步回归合理 区间，风险定价更加审慎准确，客户对理赔效率和服务体验的关注度上升， 行业整体呈现“增速放缓、质量提升、结构优化”的良性发展态势。在“十五 五”期间，车险业务的竞争焦点将从以价格为主的粗放竞争，转向以风控能 力、数据能力和服务能力为中心的综合竞争。一方面，保险公司将更加依托 大数据、车联网和驾驶行为监测等技术手段推进精细化定价，根据驾驶习惯、 行驶里程和路况风险给予差异化费率，既提高风险定价精准度，又在制度设 计和技术手段上减少道德风险和逆向选择。另一方面，随着新能源汽车保有 量快速增长和智能网联汽车、自动驾驶技术的持续演进，传统车险责任边界 与风险特征也在发生变化，电池、三电系统、软件和算法缺陷等新风险不断 涌现，亟需完善新能源车险、产品责任险以及自动驾驶责任险等新型产品体 系，以适应汽车产业结构升级带来的新风险格局。同时，在车险承保能力和 市场份额相对稳定的背景下，监管和行业也鼓励财险公司加快发展责任险、 农业险、信用保证保险、巨灾保险等非车险业务，通过多元化的险种布局分 散承保风险，增强服务实体经济的能力，避免对车险单一险种过度依赖，从 而形成更加均衡、韧性更强的业务结构。

鼓励专业化经营和差异化定位。与银行、证券相比，保险业在经营模式上兼 具高度专业性和强烈的长期性特征，不同客户群体、不同风险类型对产品形 态和服务内容的需求差异较大，这决定了“专业化+差异化”是行业长期可持 续发展的应有之义。从监管政策看，近几年持续释放鼓励专业健康险公司、 专业养老险公司等机构发展的信号，推动保险行业从“综合同质竞争”走向 “细分领域深耕”。独立的长期护理保险公司、专业健康险主体以及相互保险 组织等新型市场主体相继设立，这些机构在产品设计、费用结构、精算定价 和风险管理上更聚焦特定人群和特定风险场景，能够为慢性病管理、长期照 护、特定人群互助等提供有针对性的解决方案，有助于提高保障的专业性和 精准度。从行业格局看，未来的大型保险集团更有可能在“综合金融平台”和 “专业化子公司”之间形成一种动态平衡：一方面，集团层面通过资本运作、 综合金融服务、统一风控与科技平台建设，发挥协同效应，提升整体资源配 置效率和客户综合服务能力；另一方面，旗下寿险、健康险、养老险、财险 等子公司将围绕各自的核心能力和细分市场优势，明确自身定位，实施错位 竞争和差异化发展，避免同一集团内部、同一市场区域内的产品和渠道“内 卷式”竞争。这种“集团化统筹 + 专业化深耕”的模式，与规划中倡导的“完 善公司治理、提高专业能力、坚持错位发展”的原则高度契合，有利于在防 范关联风险和交叉风险的前提下，提升保险业整体配置资源、服务民生和服 务实体经济的效率，并通过差异化供给不断优化行业生态和市场结构。

4.2. 券商：监管合规、转型发展与数字化路径

服务实体与合规经营并重。作为资本市场的“看门人”，证券行业在“十五五” 时期肩负着支持实体经济高质量发展的重要使命，同时也面临严格监管的 新要求。券商必须将服务国家战略与守住合规底线相结合，积极贯彻监管导 向。近年来监管部门出台了新“国九条”、《资本市场若干意见》等文件，强 调提高上市公司质量、压实中介机构责任，突出资本市场的政治性和人民性。 在此背景下，“十五五”券商要进一步强化合规风控体系建设，落实“卖者尽 责、买者自负”和投资者适当性管理要求，杜绝利益冲突和违法违规行为。

同时，随着中央金融委员会对金融工作统一领导，证券监管更强调从政治高 度认识合规重要性。券商需牢固树立“合规即发展”理念，把合规文化融入经 营全流程，只有稳健合规才能享受政策支持、拓展新业务领域。2024 年出 台的新“国九条”中明确要求证券公司及中介机构切实履职尽责，体现监管对 券商提出更高的专业把关要求。因此，“十五五”期间券商行业将继续加强合 规管理、提升内控和风险管理水平，以稳健经营护航金融强国建设。

聚焦主业与机构转型。面对多元化的市场竞争和监管引导，“十五五”券商行 业将遵循“专注主业、错位发展”的原则，深挖自身优势领域，推动商业模式 转型。规划建议提出优化金融机构体系，明确鼓励证券公司聚焦核心业务、 完善公司治理，实现差异化竞争。这为券商转型提供了政策指引：大型综合 券商将继续发挥全牌照、资本和人才优势，围绕“投行+投资+研究”模式全面 提升服务能力。头部券商将加强在股权承销、并购重组、财富管理、机构交 易等主业领域的布局，并积极拓展国际业务和跨境服务，以综合金融服务能 力取胜。相比之下，中小券商由于资本和资源有限，更需精耕细作，在特定 区域或细分市场构筑专业壁垒，实现特色化生存。“专注主业、错位发展”对中小券商而言是必由之路——充分利用股东背景、区域经济优势或某项业 务专长，在特定领域深耕，而非盲目追求“大而全”。监管机构也鼓励中小券 商通过与金融科技公司、地方政府、产业资本等建立战略联盟，构建“券商 +科技+产业”生态圈，弥补自身短板，从通道业务向价值服务转型。近年已 有多起中小券商并购重组案例落地，未来行业资源将进一步优化整合，提升 集中度。这既能形成若干具有国际竞争力的大型投行，也保留一批专业精品 券商，从而满足不同层次的市场服务需求。

发挥直接融资功能支持创新。 直接融资是资本市场服务实体经济的主要方 式。规划强调强化资本市场的直接融资功能，券商作为纽带，应更积极引导 资金投向国家重点领域和新兴产业。科技金融是重点之一。券商可依托投行 业务、直投业务等，引导社会资本向“新质生产力”领域集聚，促进科技创新 与产业升级融合。实践中，“十四五”期间科创板、创业板改革持续深化，注 册制全面推行，券商已经积累了服务科技企业的经验。“十五五”将在此基础 上要求券商更大力度支持高水平科技自立自强：持续推进 IPO 绿色通道、 支持“硬科技”企业上市融资；通过投行顾问、并购财务顾问等帮助科技公司 整合发展；参与创业投资和科创债券承销，提供科创全链条金融服务。例如， 证监会发布的《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》、《科 创板八条措施》等政策正在落实，要求券商提升对新一代信息技术、人工智 能、生物医药等战略产业的包容服务力度。头部券商正以“投行+投资+研究” 综合优势，积极履行资本市场支持科技创新的使命。除科技外，绿色金融、 乡村振兴等领域也是直接融资发力点。券商将响应政策号召，推动绿色债券、 碳金融产品发行。“十五五”时期，随着资本市场制度日趋完善，券商在股权 融资、债券承销、资产证券化、不动产 REITs 等方面都有更大空间去支持实 体企业融资。总之，券商行业将在支持创新创业、服务产业升级中发挥更大 作用，真正成为连接资本与实体经济的桥梁。

推动财富管理和普惠金融。 金融工作的“人民性”要求券商为提高居民财产 性收入、促进共同富裕作出贡献。在投融资协调发展下，上市公司分红回报 机制逐步完善，居民对资本市场的信心提升，长期资金入市增加。券商可顺 势而为，大力发展财富管理业务，为城乡居民提供更多投资理财渠道。财富 管理转型已成为证券业共识，“十四五”期间券商经纪业务收入占比下降，代 之以财富管理和机构服务收入提升。展望“十五五”，这一趋势将加速。券商 应创新产品和服务，满足居民多样化投资需求，例如推出指数基金、养老金 融产品、权益类公募基金等适合个人养老金投资的产品。同时，加强投资者 教育，帮助居民树立长期投资理念，分享优质企业成长红利。这体现了券商 行业将金融为民融入业务转型：帮助广大群众参与资本市场、增加财产性收 入，也是共同富裕的重要方面。同时，券商还可开展普惠金融探索，在财富 管理下沉、投资顾问服务惠及更广大中小投资者方面发力。例如借助互联网 平台提供低门槛理财服务、强化投资者保护赔偿机制等，提升金融包容性。 可以预见，到“十五五”末，证券业财富管理规模和服务深度将显著提升，更 多普通居民享受到资本市场发展带来的收益。这既是行业新的利润增长点， 也是履行“金融为民”责任的体现。

深化数字化与科技赋能。 金融科技的发展为券商业务模式带来革新机遇。 “十五五”规划将“数字金融”列为五篇大文章之一，要求金融机构加快数字化 转型。证券行业历来技术密集，近年来头部券商已在大数据风控、线上展业、 智能投顾等方面积极探索。未来五年，券商需进一步以数字化驱动业务革新， 提升运营效率和客户体验。首先，在客户服务方面，全面推进线上化、智能 化：发展手机 App、线上交易平台，实现开户、交易、咨询、理财等“一站 式”线上服务。运用 AI 技术提供智能投顾、智能客服，提高服务响应速度和 个性化水平。其次，在业务管理方面，加强数据驱动的决策与风控：利用大 数据和机器学习优化投资交易策略，提升行情研判和风险控制能力；建立实 时风控预警系统，对异常交易和信用风险及时预警。再次，券商与金融科技 公司合作也是趋势，通过引入区块链、云计算等技术，创新业务模式和产品。

4.3. 银行：发展质量和韧性继续增强

淡化规模情结。央行此前多次表态，随着经济转型升级和高质量发展，信贷 增长与经济增长的关系趋于弱化，信贷结构有增有减、盘活被低效占用的金 融资源，减少资金空转沉淀，2024 年起商业银行资产及贷款增速较前期双 位数增长明显放缓。在此背景下，银行应该由规模思维转向对结构的重视， 摒弃“规模情结”，转为重视信贷均衡投放。预计十五五期间，银行贷款、 总资产增速中枢将进一步回落至 6%-8%左右，保持略高于经济增速的水平。 优化信贷结构。随着经济高质量发展扎实推进，银行也应相应提升金融服务 对经济结构调整的适配性，特别是围绕做好金融“五篇大文章”以及支持扩大 内需等要求，把更多信贷资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节。 近年来银行对金融“五篇大文章”的支持力度加大，科技、绿色、普惠、养老、 数字等相关领域贷款增量占比约七成，养老产业、绿色、科技等贷款增速也 持续高于全部贷款增速。预计十五五期间，银行信贷结构中投向“五篇大文 章”及制造业等重点领域的贷款占比仍将保持高位，在存量贷款中的比重将 持续提升。

经营思路向高质量、精细化、专业化方向发展。近年来，银行利润保持稳健 增长，但在扩表速度放缓、净息差持续收窄的背景下，银行利润增速及 ROE 水平面临下迁压力，银行的经营思路也开始向高质量、精细化、专业化方向 发展，以维持 ROE 平稳。结合国家金融监管总局局长李云泽的讲话内容， 银行提高发展质量的关键举措包括： 一是不同类型、不同规模的机构应找准定位、专注主业、错位竞争，实现特 色化经营、差异化发展，在细分业务领域打造新产品、新业务，形成鲜明的 经营特色。 二是坚决纠正和抵制无序竞争行为，整治“内卷式”竞争，保持合理净息差， 过去由于银行重定价周期及“内卷式”竞争等因素影响，出现贷款利率下降快， 存款成本降不动的情景，使得银行净息差明显承压。伴随存款进入重定价周 期、取消手工补息、贷款利率下限约束、银行优化资产负债组合配置等举措 并行，预计十五五期间，银行净息差降幅将趋缓，部分银行有望见底企稳。 三是树立正确的经营观、业绩观、风险观，苦练内功、降本增效，一方面构 建精益规范的成本管理体系，坚持费用有保有压，近年来银行业务及管理费 与总资产的比率呈现下降趋势；另一方面提升风险管理前瞻性和有效性，防 范和降低信用风险损失。预计十五五期间，银行将继续丰富和加大不良资产 的处置力度，减轻不良新发生及信用风险波动对业绩的拖累，信用成本预计 继续保持低位。

资产质量保持稳健。银行应不断深化风险管理体系建设，强化贷款全流程管 理，坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度。在重点领域 方面，加快构建与房地产发展新模式相适应的融资制度，助力化解地方政府 债务风险。2025Q3 末银行业不良率、关注率分别为 1.52%、2.20%，在认定 从严的基础上已降至历史较低水平，对公不良贷款出清程度较之前显著提 升，释放的财务资源足以应对零售风险暴露阶段性高位。拨备计提方面， 2017 年起银行强化不良认定和处置的同时，加大减值计提力度，平均拨备 覆盖率从 2016 年的 176%提升到了 2025Q3 的 207%，风险抵御安全垫较为 厚实。预计十五五期间，银行不良率等资产质量仍将保持稳中向好的趋势， 拨备覆盖率保持高位并趋于稳定。 加强资本补充。核心资本是银行展业和化解风险的基石，银行增厚核心一级 资本的方式包括：一是依托每年净利润留存内生补充，但近两年银行业利润 增速边际放缓；二是通过定增、配股、转债转股等方式外源补充，2025 年 财政部已对建行、中行、交行、邮储四大行注资 5200 亿元，预计其他国有 大行注资也将在近期落地，而其他中小银行也有望获得股东及财政支持。当 前部分 A 股上市银行的市净率已突破 1 倍，未来也有可能通过发行普通股 等外部渠道补充核心一级资本。此外，考虑到可转债转股补充资本的方式较 为灵活和简便，预计未来仍将是中小银行补充资本的主要方式。

5. 成果展望

5.1. 保险：规模提升，向“价值驱动”结构转型

规模增长与结构优化并举。“十五五”期间我国保险行业有望延续“十四五”的 良好发展态势，实现规模和质量双提升。从行业规模看，虽然中国保险深度 （保费占 GDP 比重）近年来有所波动，2022 年为 3.88%，略低于前几年； 但保险密度（人均保费）持续上升，2022 年达 3326 元/人，反映居民保险需 求逐年增长。随着经济稳定恢复和居民收入提高，“十五五”期间保险密度和 深度有望重回升势，到 2030 年保险深度可望突破 4%甚至更高，密度逼近 发达国家水平。保费收入方面，2024 年我国原保险保费收入已达 5.70 万亿 元，比 2020 年增长 26%。按近年平均增速估计，到 2025 年保费收入将接 近 6 万亿元或略高。若“十五五”期间保持年均 5-8%的温和增长率，则 2030 年前后年度保费收入可能达到 8 万亿元左右。这将进一步巩固中国作为全 球第二大保险市场的地位。与此同时，保险业总资产扩张更为迅猛：截至 2025 年 8 月末，行业总资产已超 40 万亿元，较 2020 年末增长 72%。未来 五年在保费积累和投资收益推动下，总资产规模还将攀升。若每年复合增速 10%左右，则 2030 年行业总资产规模有望突破 60 万亿元。一支体量庞大的 保险资金队伍，将成为我国资本市场和直接融资体系的重要力量。更重要的 是，行业内部业务结构和质量也在优化：保障型、人身长期险在保费中占比 提高，理赔支出增长显著。数据显示，“十四五”期间保险业累计赔付支出 9 万亿元，较“十三五”增长 61.7%，充分发挥了风险补偿功能。农业保险等政 策性业务高速发展，为 8 亿户次农户提供风险保障。商业健康险和养老险 蓬勃兴起，积累准备金已达 11 万亿元，表明居民保障储备增强。此外，行 业经营更趋稳健，偿付能力持续在充足水平运行，2025 年二季度末综合偿 付率 204.5%远高于监管红线，且较 2022 年有所提升。这反映行业风险抵御 能力提高，为未来业务拓展提供安全垫。整体看，“十五五”末保险业有望呈 现“量质齐升”的局面：一方面市场规模继续扩大，服务范围和资金实力进一 步增强；另一方面业务发展更注重质量效益，风险保障覆盖面更广、渗透度 更深，行业发展的可持续性和韧性显著提高。

马太效应加剧，各类险企差与发展。 行业竞争格局方面，当前我国保险市 场由大型保险集团主导，集中度较高且相对稳定。以寿险为例，中国人寿长 期占据寿险市场第一梯队，年保费超过 5000 亿元。平安寿险、人保寿险、 太保寿险、新华保险等构成第二梯队，年保费在数千亿元不等。财险领域， 人保财险、市占率约 30%以上，平安产险、太保产险次之，前 5 家财险公 司合计份额超过 80%，显示出较高的集中度。这种格局短期内不会发生颠 覆性变化——大型险企凭借品牌、渠道和资金优势将继续居于主导。但“十 五五”期间也将出现一些值得关注的演变：一是行业集中度可能进一步提升。 在强监管和资本约束下，中小保险公司盈利和扩张受限，部分实力较弱者或 被并购整合，资源向头部集中。不过由于我国市场巨大，多元需求存在，中 小公司仍有生存空间。二是市场分层更明显。大型保险集团将更注重综合金 融布局和多元生态构建，通过金融+科技+医养的融合提升竞争护城河；中 小险企则通过特色化产品和服务打造差异优势，避免与巨头正面竞争。例如 专注某一险种（如信用险、航运险）或某区域市场的专业公司，可在细分领 域占据领先。三是互联网和科技型保险崛起。纯互联网保险公司目前仅有众 安在线、安心、易安、泰康在线等四家, 规模尚小，但它们代表了一种新模 式。“十五五”期间，随着数字技术成熟和监管规范，这些保险科技公司有望 拓展市场，倒逼传统险企数字化转型。总体来说，2030 年前后中国保险业 可能形成“大型综合集团+专业特色公司+互联网险企”并存的生态。行业竞 争将更多体现为服务和创新的竞争，而非单纯拼规模。在这过程中，监管将 继续完善市场规则，维护公平竞争和防范无序扩张。

更值得关注的是保险行业在“十五五”期间将更加突出自身的功能性与人民 性。首先，在服务实体经济方面，保险的“减震器”作用将充分发挥。出口信 用险、保证险等助力企业开拓市场和稳健经营；工程险、科技险为国家重大 工程和自主创新提供风险保障；农业保险、巨灾保险覆盖更广泛，使经济运 行的风险成本降低。数据显示，“十四五”时期出口信用保险累计提供 4.4 万 亿美元风险保障，支持贸易稳增长；科技保险累计保障超 10 万亿元，为数 千项首台套技术应用保驾护航。这些数字预计在“十五五”还将大幅增长，保 险将成为经济高质量发展的稳固后盾。其次，在保障民生和促进共同富裕方 面，保险业的“社会稳定器”功能更加凸显。养老保险、健康保险的深入发展， 将覆盖不同年龄、职业的人群，使人民群众更有安全感和获得感。例如，多 家险企通过商业年金和养老社区相结合，提供全方位养老保障；又如针对灵 活就业的新市民群体推出意外险、医疗险产品，填补社会保障空白。随着个 人养老金制度（第三支柱养老）在全国推开，保险公司将参与运营个人养老 金账户，为居民提供税延养老险、养老理财等产品，助力应对养老资金缺口。 再者，保险业直接服务于共同富裕目标，通过普惠保险扩大保障覆盖的公平 性。例如一些地方推出低保费的惠民医疗保险，政府引导、商业险企承保， 让广大群众以较低成本获得基本医疗保障补充。这实际上是保险机制在缩 小民生保障差距、推动社会公平方面的应用。保险还可以在防止因灾因病返 贫中发挥关键作用——通过农业险、医疗险、大病保险等，将风险损失转移， 保护低收入人群生活稳定，巩固脱贫攻坚成果。金融工作的人民性要求金融 机构要心系群众、服务大众，保险业作为和老百姓生活联系最紧密的金融部 门之一，无疑将在这方面承担更大责任。从政策层面看，中央金融工作会议 和监管机构多次强调保险业要体现人民性，产品设计和业务推进都要以满 足人民对美好生活的向往为出发点。这一理念在“十五五”期间将进一步落实 为具体行动：比如完善保险消费者权益保护机制，建立健全纠纷调解和理赔 维权渠道，让人民买得放心、赔得及时；再如指导保险资金投向国家重大战 略项目的同时，也关注教育、医疗、养老等民生领域投资，发挥保险资金在 社会建设中的作用。保险从业人员也将加强职业道德教育，弘扬“保险为民、 诚信经营”的行业文化。

5.2. 券商：收入多元化，竞争格局分化

行业规模与效益稳步提升。 在直接融资蓬勃发展和资本市场深化改革的带 动下，“十五五”期间证券行业的整体规模与盈利水平有望持续增长。根据中 国证券业协会数据，截至 2025 年 6 月底，全国 150 家证券公司总资产已达 13.46 万亿元，创历史新高。较 2020 年末约 12 万亿元实现了显著扩张，反 映行业在资本市场回暖和业务拓展中不断壮大。2024 年证券业营业收入4380 亿元、净利润 1598 亿元，同比分别增长 8.0%和 16.2%，盈利增速高于 收入增速，说明行业经营效率提升。这一趋势预计在“十五五”延续：随着注 册制全面落地、市场交易活跃度回升，券商经纪、自营、投行业务都有扩张 空间。同时财富管理、衍生品、场外业务等新兴收入来源增加，将优化收入 结构。可以预见，2030 年前后或将出现数家总资产数万亿级的巨型券商， 引领行业参与国际竞争。行业净资本也将同步提高，为承销保荐、做市交易 等提供更强实力支撑。与此同时，行业收入结构将更趋均衡，多元业务贡献 共同驱动。未来随着财富管理转型深化，预计经纪/财富管理收入占比继续 提升，自营占比相对下降，更反映代客理财能力而非自营波动。投行业务在 注册制红利释放后有望恢复较快增长，占比也会回升。资产管理将成为新的 增长点。总之，靠天吃饭的格局将改善，取而代之的是“大经纪、大资管、 大投行”协同发展的收入组合，抗风险能力增强。在成本端，数字化转型将 帮助券商降低运营成本、人均创收提高，从而使净利润率维持较好水平。考 虑到资本市场对外开放和国际板块发展，还可能出现券商跨境业务收入占 比提升的现象。由此，行业盈利来源更丰富稳定，不再过度依赖牛市行情， 这将使券商行业具备更可持续的增长动力。

竞争格局分化与集中并存。券商行业的竞争格局在“十四五”末已有所分化， “马太效应”加剧：头部券商凭借资本和牌照优势快速扩张，中小券商面临生 存和转型压力。展望“十五五”，这一分化趋势将继续，但同时也会出现资源 整合带来集中度提高的新特征。一方面，强者恒强。龙头券商通过并购、增 资等手段进一步扩大领先优势。中信、国泰海通、华泰等综合型券商经多轮 “赛马”，有望稳固第一梯队位置，并争夺亚洲乃至全球投行的排名席次。另 一方面，差异化生态形成。监管鼓励各类券商发挥自身特色，“大而全”与“小 而专”并存。因此一些特色券商将在细分领域建立声誉，例如东方财富凭借 互联网模式在零售经纪领域独树一帜，客户数和市值一度逼近传统券商前 列。科创类券商也可能涌现，如专注服务硬科技企业的精品投行，依靠专业 研究和投行能力赢得科创板市场份额。区域性券商则深耕当地中小企业和 投资者服务，成为区域金融的重要组成。监管的政策倾斜亦至关重要：近年 来针对中小券商的扶持措施包括降低风控指标要求、引导转型特色业务等， 帮助它们找到生存空间。最后，行业资源优化。2024 年以来券商并购步伐 明显加快，多起整合案例落地。这种优化整合将提升行业整体运营效率和抗 风险能力，避免过度同质化竞争。可以预料，到 2030 年，中国券商行业可 能由约 100 家券商缩减至更精干的数量：若干超级券商领航，第二梯队综 合券商紧随，众多专业特色券商错位发展。行业集中度（如前 10 家资产/收 入占比）将有所上升，但在差异化监管和市场需求驱动下，中小券商仍可大 有作为。关键在于找准定位、练好内功。这反映出监管和市场均希望维持一 个有竞争活力、服务多元的行业格局。

服务科技创新与经济发展将取得良好成效。 按照规划要求，券商行业在“十 五五”应更好地履行金融功能性，为经济高质量发展提供服务支撑。衡量这 一点的指标将是券商支持科技创新和实体企业融资的实际成效。从股权融 资看，全面注册制实施后，资本市场融资功能明显增强。预计 2026-2030 年 A 股 IPO 和再融资规模将较前五年进一步增长，年均可能达到甚至超过 1 万亿元。在这过程中，券商投行发挥主导：优质科技企业上市数量和融资额 是一个重要成果。金融人民性，意味着金融发展的成果要惠及广大人民群众。 对于证券业，这体现在：居民理财渠道更加丰富便捷，投资收益更好地分享 到经济增长红利；资本市场稳定健康发展，人民养老金等“长钱”安全增值。 值得一提的是，券商的人民性也体现在保护投资者权益。未来五年完善的证 券集体诉讼和先行赔付机制将成熟，券商作为资本市场“守门人”，如果有效 防范和揭示风险、减少投资者损失，就是履行人民性的成果。综合而言，券 商行业在“十五五”末的成功，不仅要看行业自身盈利和规模，还要看在国家 战略任务中的贡献度：比如助力打造若干世界级科技企业、支持实现碳达峰 碳中和项目融资、提升居民财产性收入比重等。这些宏观指标的达成背后， 都离不开券商专业高效的金融服务。中央要求证券行业“坚守服务实体经济 的天职，树牢金融为民理念，为经济社会高质量发展提供高质量金融服务”， 如果到 2030 年这一定位得到公认，实现了资本市场和经济发展的良性循环， 那么可以说券商行业较好地完成了“十五五”赋予的使命。

5.3. 银行：扩表放缓，业绩保持稳健增长

结合十五五规划及银行行业经营环境变化，在扩表放缓、净息差趋稳、多元 化创收、降本增效的趋势下，十五五期间银行业绩仍将保持稳定正增长， ROE 中枢有望保持在 10%左右： 1） 总资产增速中枢降至 6%-8%。伴随经济从高速增长转为高质量发展， 银行扩表速度预计也将放缓至 6%-8%区间，保持略高于名义经济增速 的水平。银行预计淡化时点数，转而重视生息资产日均余额增长，同时 在结构上向五篇大文章及新质生产力等重点领域倾斜。 2） 净息差降幅趋缓，利息净收入增速持续向优。当前监管对银行保持合理 净息差水平的重视程度有所提高，考虑到后续高成本存款逐渐到期进入 重定价周期，以及存款活化趋势带动下，银行净息差下行斜率趋缓、降 幅有望逐年收窄，部分存款改善幅度突出的中小银行息差或见底企稳。 3） 居民存款搬家趋势下，中收大有可为。在低利率环境、居民存款搬家趋 势下，居民资产多元化配置需求有望带动财富管理业务发展，包括代销 基金、保险、理财等代理业务收入有望保持较快增长，为银行营收增长 带来多元化支撑。 4） 资产质量保持稳健底色、不良稳中趋降。对公重点领域风险持续化解、 存量包袱不断出清，零售已过风险暴露高点，后续宏观经济修复有望带 动居民还款意愿和能力逐步回归至正常水平。2025 年金融资产风险分 类新规过渡期结束，上市银行拨备计提更为扎实，预计十五五期间银行 信用成本保持平稳。

行业竞争格局方面，结合十五五规划中金融机构错位发展的要求，以及国有 大行注资落地后进一步打开扩表空间，预计十五五期间国有大行主力军和 压舱石的地位和作用将更加突出，中小银行服务本地、特色发展的趋势将更 为明确。地区发展格局方面，经济大省继续挑大梁，新型政策性金融工具也 重点支持经济大省、民间投资及新质生产力领域，预计江苏、浙江、四川、 山东等地区的经济金融表现将继续领先全国均值。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）