促进资本市场高质量发展.pdf

促进资本市场高质量发展。经济依然面临较大下行压力。收入与盈利预期尚未明显改善，消费和投资更 趋谨慎，供强需弱的状况延续导致经济面临通缩风险。然而，资本市场经历 结构调整后呈现逐步企稳的态势，高端制造、科技创新类行业上涨明显。

健康有效率的资本市场是实现高质量发展的重要因素。实现高质量发展的基 础是经济转向以效率提升为主导的增长模式。效率提升取决于技术创新和要 素配置效率提升。技术创新有赖于资本市场发展，要素配置效率提升有赖于 资本市场改革。

当前我国资本市场的主要问题在于缺乏市场纪律。根源在于政府对特定企业 提供的隐性担保，导致资本市场尚未建立起对所有企业一视同仁的规则，特 别是所有制歧视扭曲了风险定价，导致了偏低的资源配置效率。

打破政府隐性担保，提升了资本市场利率，改善了资本市场的融资配置效率。 2015 年起不同行业发生国企违约事件后，打破了市场对政府隐性担保的预期， 市场机构开始从企业基本面做出评级、投资等决策。因此，高效率企业获得 了更低的融资成本，进行了更多的企业投资，从而改善了债券市场的融资配 置效率。

打破政府隐性担保预期后，市场投资者开始由之前的“所有制偏好”转向“效 率偏好”。高效率的企业比低效率的企业进行了更多投资，而高效率国企的投 资率与高效率的非国企投资率之间已无统计意义上的显著差异。

鉴于当前经济下行压力，政府支持政策应更多依靠财政政策。在实施积极 的财政政策时，政策重点应从生产性支出转向民生支出，加快完善社会保 障体系，从而支持近期资本市场的企稳态势。在此基础上，建议以加强市 场纪律为核心，推动资本市场高质量发展。同时，提升香港国际金融中心 地位，继续推进资本市场互联互通和高水平对外开放。