2023年拓斯达研究报告：核心产品协同发展，受益制造升级、国产替代大趋势

一、拓斯达：专注自动化，迈入新阶段

1、深耕注塑板块 15 年，向高端自动化业务延伸

拓斯达起家于注塑机辅机业务，近年来聚焦自动化方向，拓展了注塑机、工业机 器人、五轴机床等业务。回顾来看，公司的发展历程大致可分为以下三个阶段：

（1）2007-2014：专注注塑板块，从销售贸易到辅机制造

2007 年，公司成立，最早从事纯贸易性质的注塑机设备买卖。后自研产品进入 注塑机辅机市场，转型机械制造企业。2008 年研发出新型节能三级一体机、2010 年开发机械手等辅机产品；2011 年公司引入直角坐标机器人研发团队，开始自 主研发、销售直角坐标机器人，并于当年推出三轴、五轴伺服机械手，在市场上 获得广泛好评。2012 年公司开始布局全球，产品销售至东南亚、欧洲、南美洲 等地。

（2）2015-2020：自研能力持续提升，进军工业机器人和注塑机主机

2015 年，公司切入工业机器人领域；2016 年公司自主研发的六轴工业机器人本 体上市；2020 年公司组建研发团队，开拓注塑机主机及数控机床产品，同年由 于新冠疫情爆发，公司主动担负起社会责任，在短时间内研发出口罩机并技术迭 代，形成稳定出货能力。

（3）2021 年至今：定位高端自动化，形成工业机器人、注塑机、数控机床三大 业务布局

2021 年，公司提出“以核心技术驱动的智能硬件平台”战略定位，确立以工业 机器人、注塑机、CNC 数控机床为三大核心产品。2021 年，拓斯达收购埃弗米 51%的股权，发展五轴数控机床业务。2022 年进一步扩展产品系列，推出 TM Ⅱ机铰式液压伺服驱动注塑机、GMU-600 五轴联动加工中心、TRH002 系列 SCARA 机器人等新产品。

2、聚焦机器人、五轴机床、注塑机三大核心产品

工业机器人：公司的机器人产品主要包括四轴 SCARA 工业机器人、六轴工业机 器 人 和 并 联 机 器 人 三 类 。 公 司 的 四 轴 工 业 机 器 人 重 复 定 位 精 度 可 达 ±0.015-0.025mm，主要用于食品、医疗行业，搬运、码垛、装配等场景。六轴 工业机器人产品按型号分小中大三型，小型机器人负载自重比高达 0.24，负载能 力与同级别产品持平情况下，本体重量比市场上同级别产品轻约 40%，主要应用 于 3C 电子等高精度精密生产场景；中型机器人主要用于加工工件的上下料、去 毛刺毛边，注塑件的取出等；大型机器人主要用于注塑、汽车、金属机械等领域 的点焊、打磨、搬运、组装等，目前公司工业机器人的最大负载达到 35kg。 注塑机：主要包括 TM 系列机铰式液压伺服注塑机、TH 系列直压式注塑机、TE 系列全电动注塑机三个系列。产品锁模力范围是 60T－5500T，覆盖中小注塑机 市场。

数控机床：主要包括五轴联动数控机床、高速加工中心等，技术水平国内领先， 广泛应用于航空、科研、精密仪器、高精度医疗设备等行业。 智能能源及环境管理业务：包括洁净室工程、医疗手术室、数据中心等净化工程； 暖通空调、给排水工程；工程设备信息监控、FMCS 厂务监控系统、MES、能源 管理系统；配电工程，制程工艺管路工程，环保工程，下游行业包括注塑、3C、 新能源、光伏、医疗、半导体等。 核心零部件：公司持续引入核心零部件底层技术研发人才，目前已自主研发掌握 了控制器、伺服驱动、视觉系统的核心底层技术，并将其应用于产品中，逐步实 现核心零部件进口替代。

3、营收规模快速增长，盈利能力向好

公司营收连续多年高速增长。公司营收从 2014 年的 2.14 亿元增长至 2022 年的 49.83 亿元，8 年 CAGR=48%，2023Q1-3 收入 32.37 亿元，同比-1.6%。分阶 段看，早期营收增长动力主要是公司将注塑机配套设备市场开拓至长三角地区； 2016-2020 年，公司积极响应国家“机器换人”的政策，将业务延伸至工业机器 人等领域，带动总收入快速增长（从 4.33 亿到 27.55 亿）。2021 年以来，新能 源行业厂房建设需求大幅增加，公司智能能源及环境系统收入快速增长，成为业 绩的主要驱动板块。同时，公司数控机床业务持续突破，22 年收入达到 2.23 亿， 同比+148%。

毛利率受产品结构影响走低，23 年稳中有升。公司过去毛利率下降的主要原因 是毛利率较低的智能能源及环境管理系统业务占比提升，2020 年毛利率回升至 49.32%，主要受口罩机拉动，2020 年上半年，口罩机及相关设备收入为 10.9 亿元，毛利率为 65.19%。2021-2022 年受产品结构变化、大宗原材料成本高企 等因素影响，毛利率下降。2023 年前三季度，公司积极进行组织变革，改进生 产流程，降低成本，毛利率同比+0.78pct 至 21.15%。其中，工业机器人毛利率 同比增加 4.85pct，注塑机毛利率同比增加 1.21pct，数控机床毛利率同比增加 3.73 pct，三大主业毛利率均实现增长。未来随着设备类产品营收占比提升，公 司毛利率有望继续提升。

22 年以来提质增效明显，期间费用率大幅下降。过去，拓斯达的企业结构侧重 销售方向，前端销售人员数量多且运营费用率占比很高，管理存在一定困难。2022 年，公司结合自身的成长基因、管理理念，在研发、质量、IT、营销、供应链等 关键部门引进了一批在国内制造龙头企业具有十多年从业经验的管理和技术人 才，并对企业整体组织架构进行了梳理，积极推进的 LTC、ITR 等流程体系优 化升级。通过管理和制度的改革，公司效率大幅提升，期间费用率合计降至 11.87%，为历史最低，其中销售费用率和管理费用率降幅最为明显。 净利率进入上行通道。2022 年，公司改革带来费用率下降，在毛利率同样下降 的情况下实现了净利率的回升，2023 年前三季度进一步回升至 4%。未来随着公 司产品结构优化，高毛利业务占比提升，组织层面继续控费增效，净利率有望持 续增长。

4、股权结构稳定，激励计划绑定核心员工

公司股权结构集中且稳定，实控人为董事长吴丰礼先生，合计持有公司 34.04% 的股权。吴总早期拥有 3 年的军旅生涯经历，后续从事销售工作，拥有吃苦耐劳 精神，以诚信和周到的服务赢得客户认可，这些良好品质和优势同样在拓斯达身 上得到了体现。此外，吴总坚持把股份让给团队核心成员，上市以来多次进行股 权激励，使员工分享到企业成长带来的收益，因此其团队很有凝聚力，核心成员 流失率低。

二、核心产品协同发展，驱动业绩多点增长

1、五轴机床国产替代先锋，收购埃弗米 1+1＞2

五轴数控机床代表工业母机最高技术水平。以五轴联动加工中心为代表的高档数 控机床在加工方面有着高精度、高效率、高适用性的特点，其在三轴联动的基础 上增加了两个联动轴，在五轴运动的同时可任意调整刀具或工件的姿态，以此进 行自由曲面高精加工。通过直立面 360°转动，五轴加工中心一次装夹便可完成 五面加工，这意味着生产过程链将得到明显缩短，进而减少工装夹具量与设备占 地面积，进而降低运维及人力成本，体现出极高的性价比与精密加工能力，在高 端领域对三四轴数控机床具有一定替代性。

2022 年全球五轴数控机床市场空间达 76 亿美元，国内约 90 亿元。全球方面， 据 QYResearch 数据，2020-2022 年全球五轴数控机床市场销售额从 68 亿美元 增至 76 亿美元。国内方面，据 MIR 数据，2020-2022 年我国五轴机床市场规模 从 68.2 亿元增至 88.8 亿元。随着新能源汽车、航空航天等行业的快速发展，对 五轴机床等先进加工装备的需求大幅增加，因此我们预计到 2025 年，国内五轴 机床需求有望超过百亿。

下游需求以高端产业为主，保障五轴数控机床长期需求。据 MIR 显示，2021 年 航空航天、汽车及模具领域为五轴数控机床的主要应用场景，销量占比分别达到 25%、23%和 16%。随着我国国防军工、航空航天、生物工程和医疗器械等高 端技术的发展，制造业精密化、柔性化及智能化的发展动能势不可挡，中长期支 撑对五轴数控机床的需求。

航空航天方面，（1）五轴数控机床在发动机叶轮、叶片、机身结构等关键部件的 切削加工上应用广泛，其中发动机叶片需要五轴联动叶片加工中心对叶片型面加 工；由于翼肋、隔框等结构件会产生大量废屑且单件加工时间长，因此使用工作 台垂直地面的五轴翻板铣加工中心加工；机身及机翼则需要龙门五轴加工中心一 次装夹后进行蒙皮的铣、攻工艺；发动机机匣通常采用加工困难较大的钛合金和 高温合金等原材料制成，因此需要五轴立式加工中心、龙门加工中心加工。（2） 根据《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，预计到 2041 年，中国航空 市场新机交付量将增至 9284 架，2022-2041 年 CAGR 为 5.10%，市场价值达到 1.47 万亿美元，而我国人均乘机次数则从 2011 年的 0.22 次增至 2021 年的 0.31 次。航空制造对高端制造业转型的产业链带动作用，高端数控机床的市场需求有望持续增加。 汽车方面，（1）新能源汽车零部件向一体化、大型化与轻量化方向发展，部分零 部件由于材料、结构等，加工难度提升，对五轴机床的需求增加。底盘结构件应 用的一体压铸技术在加工完后需要机床去毛刺、修边，配套大吨位压铸单元的五 轴动柱式龙门加工中心等高端机床的需求显著增加。（2）2023 年 1-9 月新能源 汽车销量达 627.8 万辆，同比增长 37.5%。2023 国际新能源智能网联汽车创新 生态大会预计到2025年中国新能源汽车年销量或达1500万辆，渗透率为35%， 新能源汽车为机床提供了增量需求。

竞争格局方面，我国数控机床行业呈现“三分天下”。目前，高端机床市场基本 被进口品牌占据，国内企业则主要集中于中低端市场。具体来看，以 MAZAK、 Trumpf、GROB、HERMLE 为代表的国外领先企业技术与资金实力雄厚，掌握 着高端数控机床产业链关键技术，产品附加值与自主能力都十分强劲，属于国内 数控机床市场的第一阵营；而北京精雕、科德数控、埃弗米（拓斯达控股子公司）、 豪迈科技等本土企业定位高端产品，通过加大技术研发、提升服务优势，加快高 端市场开拓，产品力稳步提升，成为国内数控机床第二阵营；第三阵营则分散于 低端市场，包括诸多体量较小且同质化严重的民营企业，该群体目前正持续着激 烈的价格竞争。

五轴机床国产替代空间广阔。从销量来看，2021 年我国五轴机床行业 CR10 为 39.1%，前十大厂商中包括三家国产企业，分别为北京精雕、科德数控和埃弗米， 市场份额合计达到 22.0%；从销售额来看，2020 年我国五轴机床行业 CR5 为 43%，其中北京精雕与科德数控的市场份额分别达到 12%和 5%。因此国产五轴市场份额约 20%，国内五轴机床企业销量与收入体量仍与海外龙头存在差距， 未来，本土企业有望凭借雄厚的资金实力、技术积累和灵活的运营机制持续争夺 国产高端机床的增量市场，成长空间巨大。

核心上游零部件是重要突破口。从产业链来看，我国五轴联动机床高度依赖于数 控系统、摆头、转台等进口功能部件，对外依存度达到 80%以上，而核心零部件 研发技术的缺乏直接影响加工的精度及效率，制约了机床行业向高端国产化方向 发展。以北京精雕为例，北京精雕拥有较高的核心零部件自研水平，因此成为国 产五轴龙头，并在国际竞争中崭露头角。其研发部门掌握了包括数控结构、数控 系统、电主轴、CAM 软件等精雕行业核心技术，并拥有多项自主知识产权，五 轴高速加工中心 JDGR400T 还被认定为我国首台具有自主可控技术和批量生产 能力的机床。

政策端释放积极信号，有力推动行业国产替代。基于军工行业与制造业转型升级 的切实需求，推进高端机床国产化、实现高端制造业自主可控已经成为确定方向。 自“十三五”规划提出将高端数控机床列入高端装备创新发展工程后，“十四五”规 划着重强调推动我国机器人、工程机械、高端数控机床、医药及医疗设备等产业 的创新发展。近年来，中央与地方相继出台了多项政策推动国产高端数控机床的 发展，范围覆盖产业链上下游、产业规划、税收政策等。

拓斯达收购埃弗米，获得高端五轴产品与技术。埃弗米成立于 2015 年，技术承 接自五轴机床龙头企业德马吉，2021 年成为拓斯达控股 51%的子公司。公司主 要产品为五轴联动加工中心、龙门高速加工中心、高精度滑块磨床、高速石墨加 工中心以及核心零部件，主要面向民用航空、汽车、医疗、精密模具等下游。

自研主轴、转台、双摆铣头等核心零部件，整机性能稳定性获得客户认可。埃弗 米的主轴转速可达到业内最高水平 20000RPM，采用轴心冷却和环向喷射技术， 提高工作轴心稳定性；自主设计的摇篮转台采用齿轮传动架构，属于低速路线， 在能耗、扭矩等方面更有优势；自研的双摆头铣头同样采用齿轮传动技术，将摆 头成本降至国外的 30%左右（进口摆头价格在上百万）。公司自制核心零部件提 高整机稳定性，2018 年最早的一批机床目前已工作超过 4 万小时，用于加工模 具，目前仍然运行良好，客户认可度高。 埃弗米的产品与技术叠加拓斯达的资金与销售渠道，有望发挥 1+1＞2 的效果， 在五轴机床国产替代趋势下快速成长。拓斯达控股埃弗米之后，进行一系列整合 布局，充分发挥二者的优势，做大做强五轴机床业务：①将原先的数控机床团队 与埃弗米的团队进行整合，为埃弗米输送人才。②拓斯达智能设备总部基地项目 完工后将部分场地用作数控机床生产基地。③拓斯达构建了完善的销售渠道，注 塑机、工业机器人客户都是数控机床的潜在客户，有利于埃弗米开拓市场。

2、机器人星辰大海，自制本体销售比例不断提升

中国工业机器人成长属性明显。根据《中国机器人产业发展报告（2022 年）》， 近年来我国工业机器人市场规模持续增长。预计 2024 年我国工业机器人市场规 模将超 110 亿美元，2021-2024 年 CAGR 约 15.3%，全球占比达到 50%。作为 全球制造业中心，中国工业机器人成长属性明显，下游市场方面，锂电、光伏等 新兴产业持续发力，拉动工业机器人销量提升；应用场景方面，“机器人+”应用 不断渗透更多行业，助力各行各业柔性生产，提升自动化水平。

“机器换人”是核心驱动。2016-2022 年我国劳动年龄人口数量及占比连续双 降，从 9.07 亿人降至 8.76 亿人，人口比重则从 65.6%降至 62.0%，老龄化趋势 显著，人力成本呈增长趋势。2016-2021 年我国城镇制造业就业人数从 4894 万 人降至 3828 万人，而制造业私营与非私营单位人均年薪则从 4.2/5.9 万元增至 6.4/9.2 万元，制造业劳动力供给不足，人力成本高企，由此倒逼“机器换人” 持续拉动行业需求。

我国工业机器人密度仍有增长空间。根据节卡机器人招股书，从终端客户使用成 本来看，2021 年协作机器人单位时间成本为 6.59 元/小时，且生产效率更高，而 人工成本则为 37.88 元/小时，因此“机器换人”具有高性价比。机器人密度方 面，据 IFR 数据显示，2021 年我国工业机器人密度为 322 台/万人，2022 年我 国制造业机器人密度达到 392 台/万人，同比增长 21.7%，较发达国家仍有一定 差距，韩国/新加坡/日本/德国工业机器人密度分别为 1000/670/399/397 台/万人。 《“十四五”机器人产业发展规划》提出 2025 年制造业机器人密度较 2020 年翻 番的目标，体现我国工业机器人的广阔市场。

供给端，机器人本体国产化趋势明显。“四大家族”承袭机床、焊接、伺服系统 等技术优势长期垄断全球机器人市场，2022 年发那科、安川电机、ABB 和库卡 市占率合计近 40%。但近年来我国工业机器人受益于新能源产业、疫情带来的国 产替代窗口期，国产化率持续提升，据 MIR 数据显示，2023H1 国产化率提升至 43.7%。机器人本体国产替代趋势已经打开，而我国龙头埃斯顿和汇川技术 2022 年市场份额仅为 5.9%和 5.2%，国产品牌仍有很大成长空间。

拓斯达本体自制工艺逐渐成熟，配套辅助设备，拥有成套解决方案供应能力，受 益于本体国产化趋势。公司不断提升自制机器人的工艺及技术成熟度，自制本体 在新能源及 3C 自动化订单中的应用比例扩大。2021 年公司自制机器人本体占 比为 45.78%（以台数计算），同比+6.68pcts。此外，公司能够配套视觉系统、 传感器、激光机、直线电机、传输带等辅助设备，规划成套解决方案，工业机器 人自动化应用系统具有操作灵活便捷、功能多样化、能够持续开发升级等诸多优 势，能够满足客户的生产工艺要求及实际生产需要。 研发扩充产品系列，扩大目标市场空间。2023 年上半年公司新增 4 款 SCARA 机器人及 2 款六轴机器人（最大负载 10kg 和 20kg），精准切入核心机型。六轴 及 SCARA 为我国工业机器人市场主要机型，2022 年合计销量占工业机器人总 销量的91.0%。目前，SCARA机器人国产化率有明显提升，2023Q1达到37.74%； 大负载（≥20kg）六轴机器人由外资品牌主导，2022 年我国大六轴机器人市场 需求为 9.79 万台，外资品牌占市场份额的 82.89%；而小负载（≤20kg）领域 竞争格局分散，内资品牌已分割部分市场。 此外，公司今年入选为广东省工业智能机器人产业链及东莞市智能机器人产业链链主，在地方政府支持下，有望带动并受益于机器人产业集群发展。

3、注塑机客户认可度提升，电动产品实现小批量销售

全球注塑机市场空间约 655 亿元，国内约 262 亿元。《中国塑料加工专用设备行 业现状深度分析与发展前景研究报告（2023-2030）》显示，我国塑料加工专用 设备行业总体营收呈增长趋势，2021 年同比增长 17.2%达到 950.28 亿元。据中 国塑料机械工业协会，注塑机产值占塑料机械总产值的比例约 40%。 QYResearch 调研显示，2022 年全球注塑机市场规模约为 655 亿元，国内市场 来看，2016-2021 年注塑机行业市场规模从 211 亿元增至 262 亿元，CAGR 达 到 4.3%。

下游应用广泛，主要应用领域包括通用型塑料、汽车、家用电器、包装饮料，2021 年占比分别为 28%/26%/25%/12%。其中通用型塑料制品与国民经济发展高度相 关，近几年我国塑料制品产量趋于平稳。新能源汽车提出轻量化需求，低密度塑 料材料是实现汽车轻量化的有效途径，因此车用塑料需求有望增长，带动相关注 塑机产品需求。

外资企业垄断高端市场。持续的技术创新与资本积累促使日欧企业长期垄断高端 市场，其中包括德国等欧洲国家生产的精密或大型注塑机，典型企业包括恩格尔、 阿博格等；日本生产的电动注塑机在全球占有重要地位，龙头企业包括发那科、 住友、东芝机械等。 国内注塑机行业呈现“一超多强”的局面。据华经产业研究院统计，2021 年国 内市占率前三甲分别为海天国际、伊之密和震雄集团，其中海天国际市场份额达 44%，远高于其他国产注塑机企业，年产值逾百亿元。注塑机行业下游客户尤其 注重交付周期及停机售后服务效率等因素，因此行业地域性显著，预计国内竞争 格局中长期将维持稳定。

绿色环保概念凸显，全电动注塑机步入上行通道。《关于进一步加强节能标准更 新升级和应用实施的通知》强调在工业领域加快修订化工、机械等行业强制性能 耗限额标准，持续提高重点用能产品设备能效水平。近年来，随着绿色环保理念 日益深化，制造业产品结构日新月异，全电动注塑机需求有所增长。 与传统液压式注塑机相比，全电动式注塑机的节能与高速高精属性突出。性能方 面，全电动式驱动模块使得该类注塑机在待机时可降低 30%-50%的能耗，较小 的伺服电机激活阻力与惯性使得工作噪音可降低 10-15dB，此外全电动注塑机还 具有精度高、定位快的优势。竞争格局方面，日欧企业在全电动注塑机的研发中 处于绝对主导，龙头企业包括阿博格、TOYO、TOSHIBA、恩格尔等。价格方面， 全电动注塑机价格较同机型液压注塑机高出 3-4 倍，未来，全电动产品均价有望 随着国产厂商打破技术及运维壁垒、国内产业链成熟度提升而下降，该领域市场 空间有望打开。

公司注塑机认可度提升，全电动产品取得突破性进展。公司为多个客户提供多款 注塑机+机械手+周边辅机配套整体注塑成型方案，TH 系列、TM II 系列等多类 机型同时被应用于生产中，产品竞争力逐渐得到下游客户的认可。全电动注塑机 去年推出样机并在客户现场试验，获得了客户高度认可，今年已实现小批量销售。 后续随着产品及核心底层技术的进一步成熟以及市场认可度的进一步提升，公司 全电动注塑机有望迎来更大的发展空间。

4、智能工厂业务提前锁定客户，为产品导入商机

绿能业务以大客户为主，为公司拓展三大主业提供前瞻信息。公司绿能业务服务 于 3C、锂电、光伏等行业客户，满足客户在新建厂房时的自动化生产环境、能 源管理系统建设需求，客户包括立讯精密、伯恩光学、亿纬锂能、宇瞳光学、西 安力创、晶澳科技、惠科股份、信濠光电、联创光电等。绿能业务可帮助公司掌 握客户的应用场景、设备需求等信息，跟踪各下游固定资产投资的边际变化，从 而及时调整产品生产结构。基于公司各业务板块之间的高度协同性，未来拓斯达 工业机器人、注塑机、数控机床等产品类业务逐步切入大客户供应体系的空间较 大。 同时，在当前制造业出海的大背景下，拓斯达抓紧市场机遇，海外销售遍及 50 多个国家和地区，已形成全球全面、多层次的销售网络，工业机器人、注塑机及 配套、数控机床等产品销售订单持续增加。今年开始，拓斯达加大力度发展墨西 哥业务，目前已有几个重要项目正在有序推进。随着拓斯达在墨西哥等新市场布 局的持续扩大，公司海外市场收入将会进一步提升，以独有的竞争优势推动公司 智能制造整厂综合业务规模在全球范围内进一步发展壮大。

如何理解公司各项业务的协同性？总结来说，工业机器人、注塑机、数控机床的 相同点在于下游可以覆盖几乎所有制造业，国产厂商有很大成长空间。其中，注 塑机和数控机床是分别用于加工塑料、金属等基础材料的“工业母机”，工业机 器人是工厂自动化升级过程中的必要装备。在推进新型工业化、建设制造强国的 背景下，“工业母机”、工业机器人对于助力我国制造业产业升级、提升制造业自 主可控水平具有重要意义。公司以此为切入口，深入到制造业上游及中游产业链 条，通过控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术的支撑，解决高端装备价 格高以及核心技术“卡脖子”等痛点问题，并利用智慧能源业务拓展更多潜在客 户，帮助客户降低能源损耗的同时，获得下游需求的一手信息，从而及时调整产 品生产结构，并延伸客户合作关系至公司三大核心产品。

5、制造业景气度复苏可期，利好业绩

自动化行业景气度有望向上。我国制造业 PMI 经历连续 4 个月的改善后于 9 月 回到景气区间，达到 50.2%，环比上升 0.5pct。10 月受长假影响，再度回落至 50%以下。但企业补库迹象进一步显露，产成品库存有回升趋势。近期财政部增 发一万亿国债，并结转 5000 亿元于明年使用，有望起到拉动作用。固定资产投资完成额增速也在连续下降后企稳回升，8 月环比提升 0.2pct 至 5.9%。未来， 伴随宏观经济持续回暖，制造业景气度复苏可期。

通用自动化行业周期拐点将至。通用自动化行业周期约为 3-4 年，自 2022 年以 来，行业已经历近 2 年的下行期。2023 年 8 月，通用设备制造业工业增加值同 比下降 1.6pct 至-0.8%，降幅较去年同期收窄 4.3pct，行业累计利润总额增至 2024.7 亿元，同比上升 7.66%。10 月制造业库存指数环比回升，企业补库迹象 显露。总体来看，我们认为行业正处于下轮增长起步阶段。 周期同下游需求共振，公司业务有望受益。公司机床及工业机器人产品是产线自 动化的重要载体，在汽车、新能源、3C 制造等 OEM 行业内快速放量，未来将 有更多的制造业进入自动化升级阶段，市场规模有望持续扩容。《中国工业自动 化市场白皮书》显示，2018-2022 年我国工业自动化市场规模由 1837 亿元增至 2642 亿元，CAGR 达到 9.51％，据中商产业研究院预测，2023 年我国工业自 动化市场规模将增至 2822 亿元。随着下游需求与通用自动化行业周期共振，公 司业务渗透更多 OEM 客户，业绩有望实现增长。

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