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拓斯达（300607）研究报告：多元布局高景气赛道，四轮驱动蓄势待发。制造业多环节布局，公司业绩有望实现多极增长。公司为工业机 器人、数控机床、注塑机、绿能业务全方位布局的自动化行业龙头。 2007 年公司成立之初主营注塑机辅机业务，近年来公司业务依次延展 至机械手、绿能、自动化系统、多轴机器人、注塑机主机、数控机床领 域。公司营业收入快速增长，2017-2021 年，公司营业收入从 7.64 亿元 增至 32.93 亿元，4 年 CAGR 为 44.06%。公司各业务板块之间协同效应 较强，可向客户提供智能工厂解决方案，且积极拓展大客户，头部客户 营收占比不断提升。

工业机器人赛道景气度持续提升，公司竞争力进步明显。1）行业 国产替代进程加速实现，需求催化行业步入长景气区间。工业互联网 加速发展进程下，工业机器人为关键自动化控制设备。工业机器人零部 件、整机、系统集成环节中，整机企业通过自供零部件降本增效，系统 集成行业附加值较高，由于其非标化特点，长尾效应明显，行业集中度 提升空间广阔。行业国产替代进程持续推进，存量周期来临叠加增量替 代，工业机器人产量未来有望高速增长。2）公司充分布局工业机器人 全产业链，产品竞争力稳步提升。公司自 2015 年布局工业机器人本体 研发，整机新品研发进展较快，且客户认可度持续提升。近年以来逐步 自主研发机器人核心零部件，自供零部件有助于毛利率提升。下游方 面，公司工业机器人自动化应用解决方案在多领域、多环节充分布局。

数控机床国产替代逻辑清晰，公司五轴数控机床竞争优势明显。 1）工业母机为制造业基石，高端数控机床国产替代空间较大。五轴数 控机床联动轴数量更多，其加工质量更精细，工作效率提升，随我国企 业核心功能部件生产能力提升，五轴数控机床国产替代趋势加速。目前 五轴机床需求高速增长，下游各行业中，新能源汽车行业需求增长较 快。2）公司核心功能部件自主可控，五轴数控机床出货行业领先。公 司 2020 年收购埃弗米切入数控机床业务，五轴机床产品型号不断丰 富，出货量稳步增长，核心功能部件自主研发能力不断加强。

绿能业务定位公司业务运营前哨站，头部客户合作关系不断强 化。公司智能环境整厂解决方案实现能源管理功能，在公司营收结构中 占比最大，为公司持续、稳定贡献利润。绿能业务实行大客户拓展战 略，强化各行业头部客户合作关系。且绿能业务作为公司观测行业景气 度的窗口，可实时跟踪下游行业边际变化，前瞻性调整公司生产节奏， 及时延伸客户合作范围。公司深耕注塑机行业十五年，注塑机研发能 力积淀深厚。公司切入注塑机业务较早，公司创立之初专注于注塑机辅 机领域，2020 年拓展业务线至注塑机主机。自切入注塑机主机业务以 来，公司注塑机业务营业收入高速增长，毛利率不断提升。2021 年， 公司注塑机业务实现营业收入 5.2 亿元，同比+120.78%。2022H1，公司 注塑机主机业务毛利率 17.52%，同比增长 3.44pct。目前公司注塑机产 品条线包括 TM、TH、TE 系列，公司 TM II 系列新品在整机效率、稳 定性、精准性均较上代大幅提升，TE 系列为公司研发团队发力的核心 产品。