2022年金力永磁业务布局及核心优势分析 金力永磁受益新能源领域需求爆发盈利持续提升

1.金力永磁是国内高性能钕铁硼永磁材料领先供应商

国内新能源和节能环保领域高性能钕铁硼永磁材料的领先供应商。公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼磁材于一体的高新技术企业，目前已可批量生产N58、58M、58H、56SH、54UH、50EH、45AH、40VH等新牌号的高性能钕铁硼永磁材料，并正在研发更高性能的58SH、56UH、52EH、48AH、42VH。公司产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、工业节能电机、节能电梯、轨道交通等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。

深耕稀土永磁材料十余年，“A+H”上市开启发展新篇章。2008年8月，江西金力永磁科技有限公司在赣州开发区注册成立，专注于永磁材料行业。2011年9月，荣获江西省“高新技术企业”称号，同年12月，与四川江铜稀土合资成立四川江铜稀土磁材有限公司。2015年6月，公司完成股份制改造，整体变更为“江西金力永磁科技股份有限公司”，同年12月，正式登陆新三板。2018年9月，公司在深圳证券交易所创业板上市。2022年1月，公司在香港联合交易所上市，资本实力和国际影响力进一步增强。经过十余年的发展，公司在高性能钕铁硼磁材的生产技术、交付能力、市值等方面均处于行业领先地位。

受益于新能源和节能环保领域对高性能钕铁硼磁材需求的不断增长，公司业绩不断提升。2018-2020年，公司实现营业收入分别为12.89、16.97、24.17亿元，分别同比增长41.31%、31.61%、42.46%；实现归母净利润分别为1.47、1.57、2.44亿元，分别同比增长5.63%、6.58%、55.84%。2021年公司实现营业收入40.80亿元，同比增长68.78%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长85.32%，公司业绩实现快速增长主要系下游新能源及节能环保领域景气度高，公司新能源汽车及汽车零部件领域和节能空调领域收入实现大幅增长。

公司营业收入主要来自于新能源汽车及汽车零部件、风力发电和节能变频空调领域。2018-2021年，新能源汽车及汽车零部件领域收入分别为3.18亿元、2.20亿元、3.26亿元、10.51亿元，分别占营业总收入的24.65%、12.96%、13.47%、25.76%；风力发电领域收入分别为3.86亿元、8.55亿元、8.79亿元、8.87亿元，营收占比分别为29.96%、50.40%、36.36%、21.74%；节能变频空调领域收入分别为3.71亿元、4.22亿元、8.78亿元、14.00亿元，分别占营业总收入的28.81%、24.89%、36.33%、34.31%。此外，公司营收还来自于3C、工业节能电机、节能电梯、轨道交通等领域。

毛利率持续保持在20%以上，盈利能力稳定。在近几年稀土原材料价格波动较大，并屡创新高的情况下，公司盈利能力保持稳定。2017-2021年公司销售毛利率分别为28.87%、22.70%、21.58%、23.77%、22.42%；销售净利率分别为15.24%、11.36%、9.23%、10.12%、11.12%，毛利率和净利率均保持较高且较平稳的水平。

公司实际控制人为蔡报贵、胡志滨、李忻农。截至2022年1月14日，瑞德创投、赣州格硕、赣州欣盛持有公司股份分别为28.92%、2.64%和1.76%。蔡报贵、胡志滨、李忻农通过瑞德创投、赣州格硕、赣州欣盛合计控制公司股份33.51%，为公司实际控制人并具有一致行动关系。金风投控为公司客户金风科技的全资子公司，持有公司7.02%的股份。赣州稀土为公司原材料重要供应商，持有公司股权5.16%。

实施限制性股票激励计划，绑定核心骨干员工利益。公司于2020年实施了限制性股票激励计划。该计划业绩考核要求是2020-2022年三个会计年度，公司净利润相对于2019年度的增长触发值分别不低于20%、40%、70%，目标值分别不低于30%、60%、90%；要求每个会计年度激励对象个人考核分数不低于70分。截至2021年9月22日，公司股权激励对象人数为213人，占公司2020年员工总数的7.01%；股权激励总数达1320.32万股，占公司总股本比例约2%。

2.金力永磁盈利能力持续提升

2.1.晶界渗透技术全球领先，钕铁硼材料产销量高速增长

重视研发，打造技术护城河。高性能钕铁硼磁材的生产技术门槛较高，公司持续投入研发打造核心竞争优势。2021年公司研发费用达到1.60亿元，同比增长55.22%，占公司营收比重3.93%；研发人员数量为411人，同比增长15.13%，占公司总人数比重11.64%。持续的研发投入下，公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利体系，包括细晶技术、晶界渗透技术、一次成型技术、高耐腐蚀性新型涂层技术、配方体系等技术，并就晶界渗透技术申请了多项国内外发明专利授权。

晶界渗透技术成熟，产量位居全球第一。晶界渗透技术广泛应用于节能变频空调、新能源汽车、3C等领域高性能钕铁硼磁材成品的生产。根据弗若斯特沙利文，晶界渗透技术可以减少50%-70%的中重稀土用量，从而有效降低生产成本。2018-2020年，公司分别将晶界渗透技术应用于1200吨、2100吨及4111吨磁材产品的生产，晶界渗透技术占比分别为24.99%、31.66%、42.77%。公司2020年晶界渗透技术产品市场份额达21.3%，排名世界第一。2021年公司使用晶界渗透技术生产6064吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长47.51%，占公司产品总产量58.73%，同比提高16pct。

产能持续扩充，保障业绩增长。受益于下游需求旺盛，公司产销量持续高速增长，产销率维持高位，2021年达到103.72%。为保障生产交付能力，公司持续扩产。2018-2021年，公司毛坯产能由7000吨增长至15000吨，三年CAGR为28.92%。

公司包头年产8000吨高性能稀土永磁材料基地项目现已完成竣工验收，处于产能爬坡期，有望于2022年达产。同时公司在宁波年产3000吨高端磁材及1亿台套组件项目已经开工建设，预计2023年达产。此外公司规划建设赣州高效节能电机用磁材基地项目和包头高性能稀土永磁材料基地（二期）项目。2025年公司产能有望增长至40000吨，2021-2025四年CAGR27.79%。产能持续扩充助力公司打开瓶颈，保障业绩持续增长。

毛利率长期稳定于20%以上，盈利能力全行业领先。公司在上游原材料方面通过稀土矿区投资建厂、与供应商形成长期战略合作等措施降低原材料成本；技术方面持续精进晶界渗透技术并扩大应用，最大程度减少中重稀土的用量；产能方面持续扩产形成规模效应进而降低生产成本；下游销售方面采用成本加成法则定价，并形成调价机制，有效对冲原材料价格波动。多项措施并举，公司盈利能力始终稳居行业前列。2017-2021年，公司钕铁硼磁钢毛利率分别为28.88%、22.71%、21.63%、23.81%、21.32%，销售净利率分别为15.24%、11.36%、9.23%、10.12%、11.12%。

2.2.客户资源优质，深耕新能源和节能环保市场

优质客户众多，先发优势明显。高性能钕铁硼磁材作为下游相关行业中重要的功能材料，质量和稳定性对客户最终产品的性能和质量有重大影响。通常下游客户的磁材认证周期较长，客户认证周期长达3-5年。下游客户为保持其产品性能的稳定性及长期供应链关系在确立供货商之后一般不会轻易更换。公司深耕新能源和节能环保领域，持续开发优质客户，与特斯拉、金风科技、美的、三菱等行业龙头建立长期合作关系，具备显著的先发优势。

2.2.1.新能源汽车领域磁材领先供应商，优质客户遍布全球

公司持续深化与新能源汽车及汽车零部件领先厂商的合作。作为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，公司是特斯拉、比亚迪、联合汽车电子、日本电产等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商，上汽集团、蔚来、理想汽车都是公司的最终用户，公司也是博世集团多年的汽车零部件磁钢供应商。公司还是大众汽车、通用汽车新能源汽车平台的稀土永磁材料供应商。2020年9月，公司首次与特斯拉签署《零部件采购协议》，为特斯拉提供稀土永磁产品；2021年12月，公司收到日本电产《定点通知书》，为其提供高性能稀土永磁材料产品。

新能源汽车及汽车零部件领域磁材领先供应商，营业收入快速增长。2019年以来，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入保持快速增长。2020年，公司实现新能源汽车及汽车零部件领域营收3.26亿元，同比增长48.07%。同年，公司向新能源汽车行业交付的磁材达824.8吨，对应新能源汽车驱动电机45万台，相当于当年全球新能源汽车生产总数的13.89%，排名全球第二。2021年公司新能源汽车及零部件领域收入达到10.51亿元，同比大增222.73%，公司该领域产品销售量可装配新能源乘用车大幅增至124万辆。

2.2.2.风电领域磁材绝对龙头，金风科技战略入股

与金风科技等全球领先风机厂商深度合作。全球前五大风电整机厂商中的四家是公司的客户，包括金风科技和西门子歌美飒等海内外领先企业。2021年，公司连续第七年被评为金风科技质量信用5A级供应商。金风科技是全球最大的风机供货商之一，2021年风机新增风机吊装量位居全国第一、全球第二。金风科技的风机主要采用直驱/半直驱永磁的技术路线，对高性能钕铁硼磁材需求旺盛，是公司风电领域最主要的客户。同时金风科技全资子公司金风投控是公司第二大股东，与公司保持密切的合作关系。

风电领域龙头地位稳固，产品市占率达35%。得益于永磁风机装机旺盛以及与龙头整机厂的战略合作，公司风电领域业绩持续增长。2020年公司实现风电高性能钕铁硼磁材销量4247.90吨，对应永磁风力发电机装机总容量达10GW。按2020年全球永磁风机新增装机28.83GW估算，公司市占率达到34.69%。2021年，公司继续巩固在风电领域的全球领先地位，实现收入达8.87亿元，较上年同期增长0.91%，对应永磁风力发电机装机总容量约8.65GW。

2.2.3.节能变频空调领域联手美的格力，市占率全球第一

节能变频空调领域龙头供应商，头部客户资源丰富。公司主要客户包括美的、格力、上海海立、三菱电机等知名品牌，其中美的和格力是空调行业双寡头，占据过半市场份额。公司屡次获得美的、三菱电机、上海海立等客户颁发的供应商奖项，客户满意度高。

得益于节能变频空调行业高景气度以及公司客户优势，公司节能变频空调领域磁材业务实现快速增长。2020年，公司实现节能变频空调领域收入8.78亿元，同比增长107.99%，对应可装配空调压缩机约4100万台。按2020年全球变频空调1.28亿台的产量估算，公司市占率达到41.29%，排名全球第一。2021年，公司节能变频空调领域收入达到14.00亿元，同比增长59.41%，公司该领域产品销售量可装配变频空调压缩机约4850万台，继续巩固在全球节能变频空调领域的领先地位。

2.3.战略合作保障稀土供应，调价机制对冲原材料波动

与主要稀土供应商战略合作，保障公司原材料长期供应。稀土作为国家战略资源，在国内受到严格的配额控制。2021年12月，为响应国家政策，中国稀土集团有限公司在赣州正式成立，旨在互补稀土资源优势、协同稀土产业发展，公司作为赣州重点发展的稀土永磁产业的龙头企业，将受益得到更快发展。此外，公司与南方稀土集团和北方稀土集团签署长期供货协议，南方稀土集团的母公司赣州稀土同时也是公司第三大股东，公司与稀土供应商战略合作，充分保障公司稀土原材料的供应。

稀土矿区建厂，积极整合上游资源。在中国，轻稀土主要分布在内蒙古包头地区，中重稀土主要分布在江西赣州等南部地区。公司总部位于重稀土主要生产地江西赣州，在赣州拥有全资子公司赣州劲力、控股子公司江西金力，并持有赣州协鑫15%股权。在轻稀土主要生产地内蒙古包头，公司在全球排名第一的白云鄂博稀土矿附近建设高性能稀土永磁材料基地。在稀土矿区投资建厂，有利于公司就地取材，从源头端把控原材料，从而享有成本降低、交付便利以及原材料供应稳定可靠等优势。

调价机制灵活，对冲原材料价格波动。公司产品定价模式主要为成本加成机制。稀土是公司产品的主要原材料，占公司营业成本70%以上。2019年以来，稀土价格波动较大，在2019年中期达到高位后回落，2020年中期探底以后再次反弹，此后价格持续上涨至今年3月。今年3月初，国家工信部要求稀土有关企业确保供应链稳定，同时推动健全稀土产品定价机制，稀土价格有所回落。

为对冲原材料价格波动风险，并增进与客户的互惠互利，公司采用灵活的调价机制，根据稀土市场现货价格进行相应调整。一方面，在稀土价格下降时公司将价格让利给下游客户以增进合作关系；另一方面，在稀土价格上涨时公司可以一定程度保障盈利能力。2028-2021H1，公司调价机制订单产生的收入占公司总收入比例分别为75.23%、81.85%、84.03%、85.79%，调价机制得到越来越多客户的采纳。

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