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金力永磁研究报告：首次覆盖报告：秉技术优势，乘行业东风，迎跨越发展。金力永磁是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业。纵向来看，公司产能从 2021 年的 1.5 万吨增长至 2024 年实际 3.8 万吨，将于 2027 年建成 6 万吨；近 5 年研发 费用率保持 4%-5%区间；横向来看，25Q1 公司境外收入占比 17.76%，占比较低； 公司产品磁性能、耐温、耐蚀等技术指标业内领先；研发人员数量持续增长，尤其 是在前期行业整体逆风环境下，公司是业内少有的持续扩大先进产能规模，布局人 形机器人等未来重要需求增长点的企业。公司 3 月 29 日发布的股权激励计划，按收 入考核目标相当于用 3 年时间再造一个金力，彰显对未来发展的强劲信心。

行业 Beta 与公司 Alpha 有望共振。行业层面，国内政策强化稀土行业全产业链监 管，持续优化供给格局，2024 年稀土配额增速下降至 5%，国外缅甸封关解除后 3 个月内稀土进口量仍同比下降 75%以上，25 年 4 月出口管制进一步推升海外中重稀 土价格，国内稀土价格于 24Q2 触底，未来有望持续回升；公司层面，变更 H 股募 集 0.96 亿元资金加码包头项目建设，持续与高端客户合作，产品竞争壁垒不断增 强；积极推进精益生产，单吨成本控制能力业内领先。稀土永磁产品采用成本加成 法定价，在稀土价格上行时，公司产品吨毛利或将展现更高的弹性。

未来增长看点颇多。公司在现有的新能源汽车、节能变频空调与风力发电等领域龙 头地位稳固，按装机量测算，公司产品市占率分别为 30.2%、54.4%、36.5%，未来 公司有望获得行业增长与市占率提升的“双击”。人形机器人方面，公司已初具一 定的规模化生产能力，产业化进程快速推进。根据我们的测算，人形机器人对稀土 永磁材料的需求空间广阔，2000 万台人形机器人的磁材消耗量或达 9 万吨，约占 2024 年总需求量的 30%。公司在下一轮产业周期，有望获得更广阔的发展空间。