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金力永磁研究报告：磁材龙头企业，正打造新的成长极。厚积薄发，奠定高性能钕铁硼龙头地位。公司是集研发、生产和销售高性能 钕铁硼永磁材料、磁组件于一体的高新技术企业，主要产品为钕铁硼磁钢，广泛 应用于新能源汽车、家电、新能源风电、电梯、机器人及智能制造、3C 电子等领 域，并与各自领域内的龙头企业形成紧密合作关系，在多个领域内保持领先地位。

生产端：快速成长，产能三年翻倍，进军磁组件。2023 年公司钕铁硼毛坯 产能为 2.3 万吨，未来随着宁波项目、包头二期项目、赣州本部项目的逐步投产， 公司计划于“十四五”末达到 4 万吨高性能钕铁硼永磁材料的产能，其中赣州 17000 吨/年，包头 20000 吨/年，宁波 3000 吨/年，2022-2025 年的产能 CAGR 将达到 20.3%。此外，公司进军磁组件环节，在墨西哥布局磁组件项目，提升公 司人形机器人、新能源汽车等领域市场竞争力。

技术端：研发投入持续，产品性能领先。钕铁硼磁材存在技术壁垒，需要不 断的研发投入。公司研发费用逐年上行，研发费用率常年维持高位。公司磁材产 品的主要磁性能均位于行业前列。公司产品单品最高内禀矫顽力与最大磁能积数 值之和为 81，远超高性能钕铁硼永磁材料的标准，达到国内行业最高水平。此 外，公司具备行业领先的晶界渗透技术，目前公司产品中采用晶界渗透技术生产 的产品占比超过 80%。

原料端：锁定主流稀土厂商，布局回收产业链。公司与包括南方稀土集团、 北方稀土集团在内的重要稀土原材料供应商建立了稳定的合作关系，同时公司收 购银海新材，积极布局回收产业链，多方位保证原材料的供应。

客户端：深耕优质客户，优化调价机制减少利润波动。公司与下游客户长期 合作深度绑定，下游客户定制化需求较多，具备较强的客户黏性，一旦进入其供 应链，不会轻易发生更换。此外，公司产品对应不同的终端客户有不同的调价机 制，通过不同调价机制的组合和对调价机制的及时优化，公司得以降低原材料价 格波动的风险。

稀土磁材行业：新能源车持续拉动，人形机器人为新增长极。新能源车依旧 维持较快增长，持续拉动磁材需求。除了新能源车外，远期特斯拉人形机器人有 望带来 2 万吨高性能钕铁硼磁材毛坯需求增量，占 2022 年钕铁硼总需求的 7.1%，成为拉动磁材需求的新增长极。