2025年金力永磁研究报告：全球高性能永磁材料龙头，人形机器人磁组件先驱

一、公司概况

1、公司发展历程与股权结构

江西金力永磁科技股份有限公司的前身是金 力有限公司，在 2008 年 8 月 19 日成立于江西赣州开发区，是一家专注于研发、生 产和销售高性能钕铁硼永磁材料及磁组件的高新技术企业。2015 年，公司完成 股改，同年 12 月 18 日在新三板挂牌上市。2018 年 9 月，公司成功在深交所创 业板上市，并于 2022 年在 H 股上市，成为稀土永磁行业中首家"A+H"上市的公 司。公司的产品在新能源汽车、节能变频空调、风力发电、节能电梯、机器人及 智能制造等领域得到广泛应用。作为领先的高性能稀土永磁材料供应商，公司与 国内外各领域的知名企业建立了长期稳定的合作关系，并致力于成为世界稀土永 磁行业的领军企业。

公司股权结构稳定。截至 2025 年 Q1，公司创始人蔡报贵、胡志斌和李忻农作 为实际控制人，分别持有公司控股股东江西瑞德创业有限公司 40%、30%和 30% 的股份，共计通过瑞德创投、赣州格硕、赣州欣盛控制公司 34.97%的股份，三 人为一致行动人关系。其他前五大股东：香港 HKSCC NOMINEES LIMITED 持 有公司股份 16.59%，赣州工业投资控股集团作为公司重要供应商，持有公司股 份 5.04%。

2、深耕稀土永磁领域，钕铁硼产品应用广泛

公司专注于生产高性能钕铁硼永磁材料。截至 2024 年 12 月 31 日，包括欧、美、 日等海外地区，公司共拥有已授权和在审中的发明及实用新型专利 127 件。其产 品线涵盖多个代表性系列牌号，如 50H、50SH、50UH、45EH、30AH(TH 系列) 等，牌号齐全，稳定性强，性价比优越，综合品质高，在行业中具有较强的竞争 力。

钕铁硼永磁材料与其他磁性材料相比磁性能优势突出，具有极高的磁能积、矫顽 力和能量密度，广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、 节能电梯和机器人及智能制造等领域。

3、公司业绩受原材料影响大，新能源和节能环保领域贡献高

25Q1 营收稳定增长，净利润大幅增长。2025Q1 年公司实现营业收入 17.5 亿元， 同比增长 14.2%，实现净利润 1.6 亿元，同比增长 57.8%；2024 实现归母净利 润 2.9 亿元，同比下滑 48.4%，主要受稀土原材料市场价格同比大幅下降，以及 个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争 加剧等因素影响。

公司毛利率受稀土价格变动的影响。2025Q1，公司毛利率为 15.7%，同比上升 5.66pct.；2024 年，公司毛利率为 11.13%，同比下降 4.94pct.。公司毛利波动 大的原因系稀土原材料价格的大幅变动，以及短期内成本与售价传递存在的时间 差。以主要原材料金属镨钕为例，据亚洲金属网与中国稀土行业协会，2024 年 1-6 月平均价格为 47.19 万元/吨，较 2023 年同期平均价格 70.22 万元/吨，下降 约 32.80%。2024 年金属镨钕的平均含税价为 48.60 万元/吨，同比下降 25.5%。

公司营收主要来自钕铁硼磁钢的销售。2024 年，钕铁硼磁钢业务贡献 58.39 亿 元的收入，占比 86.34%；公司其他业务贡献 9.24 亿元的收入，占比 13.66%， 主要来自对钕铁硼生产过程中产生的磁泥废料的销售。

公司钕铁硼磁钢业务下游应用广泛，其中新能源汽车和节能变频空调领域贡献最 高。分下游应用领域来看，公司在新能源汽车及汽车零部件领域营收占比持续扩 大，2024 年，公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现营收 33.14 亿元，占比 从 2019 年的 17.5%迅速增长至 49%；公司在节能变频空调领域实现营收 15.4 亿元，占比 22.8%。

公司持续进行研发投入。2025 年一季度，公司研发费用 0.83 亿元，占营业收入 4.73%。公司在高性能稀土永磁材料性能提升、配方优化、回收利用及人形机器 人等领域磁组件产品研发、机器人及自动化装备等方面不断加大研发投入。2024 年，公司共生产高性能磁材毛坯约 2.93 万吨，同比增长 39.48%，销售高性能磁 材成品约 2.09 万吨，同比增长 37.88%，高性能磁材产品产销量创公司历史最高 水平。

二、永磁应用百花齐放，下游需求高速增长

1、钕铁硼永磁材料

高性能稀土永磁材料是清洁能源和节能环保领域必不可少的核心材料，有助于降 低各类电机的耗电量，其节能效果显著。稀土永磁材料的应用符合国家大力倡导 的节能环保理念，对国家实现节能减排目标意义重大，更为全球早日实现“碳达 峰、碳中和”做出突出贡献。随着世界对全球气候变化的共识，碳减排成为环境 保护的关键方面。为应对气候变化，全球各国政府在推广新能源及减少碳排放方 面采取积极行动。我国计划分别于 2030 年及 2060 年前实现碳达峰及碳中和。 稀土永磁材料在减少碳排放方面突显出固有优势。根据弗若斯特沙利文的报告， 全球 50%以上的电力消耗来自电机，而与传统电机相比，稀土永磁材料电机可节 省高达 15%至 20%的能源。 产业链：钕铁硼永磁材料行业产业链上游主要是稀土矿开采、稀土冶炼及能源电 力行业，下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域，以及新能源和节能 环保等新兴应用领域，包括新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、 节能电梯、机器人及智能制造等。

高性能稀土永磁材料行业具有进入门槛高、客户黏性强的特征。高性能稀土永磁 材料生产商需要满足下游客户对产品特性、质量、数量及交货时间的特定要求。 钕铁硼永磁材料的质量对客户最终产品的性能和质量有重大影响，因此一旦建立 合作关系，客户不会轻易更换供应商。 钕铁硼永磁材料与其他磁性材料相比磁性能优势突出，具有极高的磁能积、矫顽 力和能量密度，广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、 节能电梯和机器人及智能制造等领域。

2、新能源汽车是高性能钕铁硼的核心应用领域

钕铁硼永磁材料用于新能源汽车驱动电机等汽车零部件。永磁同步电机具有效率 高、尺寸小、重量轻等优点，是当前新能源汽车驱动电机的主流。据 CleanTechnica， 2024 年全球新能源乘用车销量 1824 万辆，同比增长 36%，渗透率为 18.24%， 据彭博新能源财经预测，2025 年全球新能源汽车销量将超过 2000 万辆。高性能 钕铁硼永磁材料作为新能源汽车驱动电机核心零部件，未来仍将保持旺盛需求。

随着新能源汽车渗透率的不断提高，高性能钕铁硼磁体的需求也随之增加。预计 2027 年全球新能源汽车领域对高性能钕铁硼的新增需求量将达到 69452 吨，4 年 CAGR 为 24.48%。

3、节能环保政策驱动，多领域钕铁硼需求增长

随着变频空调普及率的持续上升，高性能钕铁硼磁体的需求呈现加速增长态势。 受益于节能政策与意识，变频空调受到广大消费者的青睐。随《房间空气调节器 能效限定值及能效等级》于 2020 年实施，定频空调产品全面淘汰，高效能的变 频空调成为市场主流。据产业在线数据，2024 年中国空调产量为 26598 万台，同比增长 8.6%，其中变频空调产量为 16491 万台，渗透率达 62%。鉴于中国空 调产量占全球的占比高达 80%，我们预计 2027 年全球变频空调领域对高性能钕 铁硼的新增需求量将达到 31613 吨，4 年 CAGR 为 16.5%。

近年全球风电装机量保持稳定增势，钕铁硼永磁材料在制作半直驱电机具有多方 面优势。据 GWEC（全球风能协会）全球风能报告，2024 年全球风电新增装机 量将达到 125GW。中国是全球风电新增装机量占比最高的国家，且具有更高、 更稳定的增势。2022 年，国家发展改革委员会、国家能源局等 9 部门联合印发 《‘十四五’可再生能源发展规划》，提出 “十四五”期间，可再生能源发电量 增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。半 直驱近年已成为海上风电主流。随着风力发电机组规模的扩大，特别是海上风电 装机量的快速增加，永磁电机的市场份额也将进一步提升，从而促进高性能钕铁 硼永磁材料的消耗量增长。我们预计 2027 年全球风力发电领域对高性能钕铁硼 的新增需求量将达到 2.1 万吨，4 年 CAGR 约为 14.5%。

钕铁硼永磁材料在节能电梯中的应用主要是电梯曳引机。永磁同步曳引机以其优 秀的节能功能，有望在未来逐步取代传统异步曳引机，带动全球节能电梯领域对 高性能钕铁硼需求增长。我们预计 2027 年全球节能电梯领域对高性能钕铁硼的 新增需求量将达到 27594 吨，4 年 CAGR 为 14.34%。 节能减排政策推动高效工业电机市场扩大，工业机器人市场再次攀升。工业电机 按照不同的分类方式，可分为直流电机、交流电机、永磁同步电机等。其中永磁 电机主要应用于工业机器人以及高效节能电机。在当前全球经济一体化和科技进 步的背景下，工业电机行业正迎来前所未有的发展机遇，同时随着绿色转型和智 能制造战略的深入实施，永磁电机的渗透率也将持续增长。近年，国家陆续出台 了多项政策鼓励节能电机行业发展，工信部、市场监管总局联合发布的《电机能效提升计划（2021-2023）年》提出，2023 年高效节能电机年产量要达到 1.7 亿 千瓦，为行业的发展提供了明确而广阔的市场前景。我们预计 2027 年，全球工 业电机（含工业机器人）对高性能钕铁硼的新增需求量将达到 3 万吨，4 年 CAGR 约为 22%。

4、人形机器人有望迎来量产元年，打开远期增长空间

2025 年有望成为人形机器人量产元年。25 春晚宇树科技人形机器人亮相表演一 举成名，人形机器人概念热度骤升，海外特斯拉公司家用人形机器人也预计今年 进入量产，其他国内头部企业也在探索人形机器人在新能源汽车、智慧物流等工 业场景的应用。同时，随着陪伴功能和服务功能的应用落地，人形机器人走入家 庭只是时间问题。

人形机器人概念使稀土永磁材料生产企业近期在市场中受到了更多关注，该领域 或将成为高性能钕铁硼磁钢应用的重要增长点。目前每台人形机器人约消耗 3.5kg 高性能钕铁硼，随着技术进步，人形机器人对灵活性有更高的要求，构造 会更复杂，需要更多关节数，单台人形机器人对稀土永磁材料需求也会随之增长。 我们预计 2027 年全球人形机器人产量约 50 万台；全球机器人领域对高性能钕 铁硼的新增需求量将达到 2500 吨。

5、稀土永磁供需转向紧平衡，托底稀土价格回升

传统复苏叠加新兴驱动，钕铁硼总需求稳步提升。我们预计到 2027 年全球总需 求量将达到 23 万吨，4 年 CAGR 约为 20%。从终端表现来看，新能源汽车领域 维持高增速，远期还有人形机器人等打开成长空间，稀土需求预期保持较高增速。 新能源汽车、工业电机、变频空调领域，4 年 CAGR 分别为 24.5%、24.24%和 16.5%。

国内供给管控强化，海外矿供给持续受限。2024 年我国已公布开采指标同比增 速已有所放缓。2025 年 2 月 19 日工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调 控管理办法》和《稀土产品信息追溯管理办法》，显示出，在稀土价格经历大幅 波动后，政府进一步收紧了配额以调整供需关系。未来稀土资源或进一步向大型 稀土集团集中，国内稀土供给端约束可能强化。 除中国外，海外最大的三个稀土供应国家分别是美、缅、澳。缅甸是我国第一大 进口来源，2024 年以来缅甸国内政局变动，部分矿山停产，年末内战加剧致使 封关，国内自缅甸进口稀土量急剧下滑，至今仍未恢复。而美国贸易保护主义抬 头，资源端出口限制可能加强，澳大利亚矿山有一定扩产计划，但放量总体在 27 年后，进一步限制了供给过剩的可能。若扰动时间拉长，2025 年海外矿对稀土供给量补充或不及预期，有望形成较强的供给约束。 由于供给格局改善，需求持续增长，镨钕供需或将迎来改善。我们预计未来全球 镨钕氧化物市场会出现供给不足的情况，2025 至 2027 年镨钕氧化物的供需平衡 为 0.07、-0.45、-0.78 万吨，未来全球镨钕氧化物市场会从平衡转为需求缺口。

供需关系改善，托底稀土价格上升。本周国内氧化镨钕价格已回升至 44 万元/ 吨，环比上涨约 2%，主要稀土原材料价格均存在一定幅度的上涨。2022 年，受 国际宏观经济、国内疫情反复等因素影响，稀土价格冲高，并受下游复苏缓慢的 影响而回落。未来在供需逐步改善的情况下，预计稀土价格可能会在降温后继续 爬升，行业利润有望修复。

三、全产业链优势显著，下游业务亮点纷呈

1、原料端：加强稀土集团合作，完善绿色回收产业

（1）绑定主要稀土集团，建立长期稳定合作关系

公司与我国主要稀土供应商建立了长期稳定的战略合作关系，保障稀土原材料供 应。在生产地方面，公司总部位于重稀土主要生产地江西赣州，并在轻稀土主要 生产地内蒙古包头建设了高性能稀土永磁材料基地。在供应商方面，公司与中国 稀土集团、北方稀土集团等主要稀土供应商建立了长期稳定的合作关系，使得公 司享有区位成本和原材料供应优势。

公司引入赣州稀土集团作为战略投资者，加固与上游供应商的绑定。赣州稀土集团 原为赣州工业投资控股集团有限公司，是中国稀土集团的创始股东之一，目前持有 金力永磁 6.10%股份。该集团位于重稀土的重要生产地江西，拥有江西省几乎所 有稀土矿产的开采权，因此在稀土的开采、分离及储存方面积累了丰富的运营和 管理经验。

（2）构建绿色产业链体系，致力稀土资源有效回收

稀土永磁材料回收有利于推动绿色制造等高质量发展。钕铁硼磁材在众多领域被 广泛应用，在其生产过程中会产生大量废料，直接丢弃不仅会污染环境，还是对 二次资源的浪费，因此磁材回收非常重要。早在 2011 年，国务院便颁布《国务 院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，明确指出要积极开展稀土资源 回收工作。此后在 2018 年，工业和信息化部与国家发展和改革委员会等更是联 合提出《关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，要求全面排查辖区内现有资 源综合利用企业，限定资源综合利用企业只能以稀土功能材料及器件废料等二次 资源为原料。相关政策进一步推进稀土永磁材料回收对绿色制造等高质量发展的 贡献。 公司积极完善稀土回收的产业链布局，通过收购银海新材 51%股权，投建墨西 哥废旧磁钢回收综合利用项目，实现对磁泥、废旧磁钢的循环再利用，有利于稀 土资源的绿色可持续发展，进一步提升公司全球竞争力。 2022 年 7 月，公司与银海新材签订股权转让协议，收购银海新材 51%股权，布 局稀土元素回收再利用的绿色产业链。银海新材是专业从事稀土抛光粉、磁性材 料等废弃物料综合回收利用生产加工企业，主要以稀土抛光粉、磁性材料等废弃 物料作为生产原料，提取其中的稀土元素。银海新材主要生产产品包括氧化镨钕、 氧化镝、氧化铽、氧化钆等稀土氧化物。根据内蒙古自治区相关主管部门批复， 银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产 5000 吨多种单一稀土化合物产品的生产能力。 2022 年 9 月，公司通过新设墨西哥公司投资 1 亿美元用于建设“废旧磁钢综合 利用项目”，以废旧磁钢为切入点，构建“回收-拆解-再生-再制造”的再循环产 业体系，促进再生资源加工利用的规模化和规范化，预计建成年处理 5,000 吨废 旧磁钢综合利用及配套年产 3,000 吨高端磁材产品的生产能力。

2、技术端：晶界渗透业内领先，六大技术体系傍身

公司拥有业界领先的产品配方和生产工艺技术，掌握以晶界渗透技术为核心的六 大自主核心技术及专利体系，包括晶界渗透技术、配方体系、晶粒细化技术、一 次成型技术、生产工艺自动化技术以及耐高温耐高腐蚀性新型涂层技术。截至 2023 年末，公司在国内外共计拥有已授权和在审中的发明及实用新型专利 115 件。

高性能钕铁硼永磁体的生产技术门槛较高，公司掌握业界领先的晶界渗透技术， 能够在大幅减少中重稀土用量的同时，维持磁材产品的高性能。随着下游应用场 景的革新，钕铁硼永磁材料对矫顽力和温度稳定性提出了更高要求。生产商通常 通过添加镝（Dy）和铽（Tb）元素来提高这些性能，但由于重稀土元素（HRE） 价格昂贵，使用传统方法添加镝元素不仅会增加生产成本，而且利用率不高，导 致资源浪费。而晶界渗透技术则通过扩散热处理使重稀土从磁体表面沿晶界进入 磁体内部，分布在晶界和晶粒表面以提高钕铁硼磁体的磁性能，同时大大减少了镝元素的总量，降低了材料的消耗和成本。根据弗若斯特沙利文的数据，晶界渗 透技术一般可以减少 50%至 70%中重稀土的用量。

以技术为基，构建规模优势：公司利用晶界渗透技术生产稀土领占市场，并不断 开发高牌号产品，具备大规模应用晶界渗透技术生产交付的能力。2024 年，公 司使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品占比超 90%。公司依靠技术 优势保持较低水平的单吨产品营业成本和制造费用。

公司持续关注研发力量，研发费用率常年居于高位。近五年，公司研发费用率整 体呈现出逐渐上涨态势。2025 年 Q1，公司研发费用为 0.83 亿元，2024 年全年公司研发费用为 3.21 亿元，研发费用率 4.74%，公司已掌握自主核心技术及专 利体系，截至 2024 年 12 月 31 日，包括欧、美、日等海外地区，公司共拥有已 授权和在审中的发明及实用新型专利 127 件。在国内磁材行业排名第二，展现了 强大的技术驱动能力。

3、生产端：产能持续加码，进军海外磁组件

磁材产销量创历史最高水平，产能利用率实现进一步释放。2024 年度，公司努 力克服稀土原材料价格自 2022 年以来持续下跌的不利因素，积极拓展业务，按 照规划释放产能，产能利用率超 90%，全年经营活动产生的现金流量净额预计约 为 4.2 亿元。新建项目有望扩能增效，进一步提高产品竞争力。项目计划投资总 额为 105,000 万元，项目建设期 2 年，建成后公司将具备年产 6 万吨高性能稀土 永磁材料的生产能力。项目有利于公司完善产业布局、满足客户在新能源汽车、 变频空调及人形机器人等新能源及节能环保领域订单需求，促进公司充分发挥集 团内各生产基地的优势，进一步降低生产成本，提高产品竞争力。

公司产能的扩张扎实，与同业相比增速水平优秀。目前公司已具备年产约 4 万吨 的高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能。2024 年上半年，公司包头二期 12000 吨/ 年产能项目、宁波 3000 吨/年高端磁材及 1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能 电机用磁材基地项目正在按计划建设。公司在包头投资建设的“高性能稀土永磁 材料基地项目”已于 2022 年 6 月达产，形成 8,000 吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。此外，公司由生产基地单一工厂向多地工厂的集团化迈进，同时布局 赣州、包头和宁波生产基地，23 年年底新增包头二期 1.2 万吨和宁波 3,000 吨 产能。2025 年 1 月，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根 据未来新能源汽车、变频空调、人形机器人等市场需求，董事会决定投资建设“年 产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”。力争到 2027 年建成 6 万吨高性能 稀土永磁材料产能，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。

公司布局海外市场：拟建设年产 100 万台/套磁组件生产线，提升公司在人形机 器人、新能源汽车等领域市场竞争力。磁组件为磁性材料（钕铁硼等）与金属、 非金属等材料通过粘接、注塑等工艺装配而成的组合件。相比钕铁硼磁钢，其产 品附加值、盈利能力更加具有优势。2023 年，公司计划投资 1 亿美元用于“墨 西哥新建年产能 100 万台/套的磁组件生产线”，预计 2025 年投产。该项目可以 满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，进一步提升公司 在全球的市场竞争力，对公司国际市场扩展及增深与国际客户合作关系具有战略 意义。

3、客户：绑定优质龙头客户，灵活调价护航盈利 高性能钕铁硼永磁材料具备高定制化、非标准化，认证周期长，质量要求高的特 点，下游客户的粘性较强，因此绑定行业龙头客户的厂商具备先发优势。钕铁硼 永磁材料的质量对客户最终产品的性能和质量有重大影响，公司需要满足客户对 产品规格、型号、性能及交货时间的特定要求，客户为保持其产品性能的稳定性， 在选定最终供应商前需经长时间严格的认证、试样和验厂等过程，试生产样品验 证通过后，公司才能开始进行批量生产和销售。因此该行业下游的客户粘性较高， 客户通常与厂商形成长期、稳定的合作关系。

夯实节能环保市场的领导地位，积极布局新兴产业。 新能源汽车及汽车零部件领域：公司成为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的 领先供应商。2024 年，公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现了 33.14 亿元 的收入，同比增长 38.62%。公司所销售的新能源汽车驱动电机磁钢产品支撑了 约 550 万辆新能源乘用车的装配，占据全球新能源乘用车市场份额 31.65%。作 为全球领先的新能源汽车驱动电机用磁钢供应商，公司产品已被包括比亚迪、特 斯拉、联合电子等企业在内的全球前十大新能源汽车生产商采纳，并在 2023 年 11 月获得比亚迪颁发的“特别贡献奖”。

节能变频空调领域：公司在全球占据领先地位，是美的、格力等知名品牌的重要 磁钢供应商。2024 年公司节能变频空调领域收入 15.4 亿元，同比增长 16.3%， 公司节能变频空调磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约 8200 万台。在下游 客户方面，公司与全球格力、美的等前十大变频空调压缩机生产商中的八家建立 了客户关系。2024 年 1 月，公司荣获美的工业技术事业群颁发的 2023 年度“优秀 供应商”奖项。 风力发电领域：2024 年，公司在风力发电领域的收入为 4.97 亿元，其产品支持 的风力发电机装机容量约为 12GW，服务于全球前十大风电整机厂商中的五家。 公司连续九年获得金风科技的最高质量信用评级。 其他领域：2024 年，公司在机器人及工业伺服电机领域的收入为 1.96 亿元，并 积极进军 3C、节能电梯、轨道交通等新兴领域，2024 年，公司 3C 领域收入 2.13 亿元，销售量同比增长 104.54%。成为这些领域中重要的高性能磁钢供应商之一。 灵活的价格调整机制：公司实行成本加成法进行产品定价，定价周期根据具体的 行业特性或客户需求差异，可分为年度、半年度、季度或月度调整。在确定产品 价格时，主要依据稀土材料的市场即期价格，并综合考虑行业标准、商业协议、 合作程度、产品规格和订单量等因素。公司每季度/月等短周期调价比例不断提 升，以保障公司盈利稳定。

编辑：火腿肠