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金力永磁研究报告：磁材领军者，磁组件开启第二成长曲线。磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现低成本扩张。2017-2022 年 公司钕铁硼磁钢产量从 3452 吨快速增长至 12786 吨，复合增速达 30%，主要得益于公司技术优势加持下的低成本扩张战略，快速获得 市场份额。公司规划到 2025 年实现 4 万吨毛坯产能，较 2022 年底增 幅达 74%，目前公司已经与下游各终端的龙头客户形成深度合作，订 单保障力强，未来产销有望继续高增。

磁材行业：新能源需求高增，机器人需求“期权”助力。风电、电动 车等新能源需求领域有望维持高景气，叠加人形机器人需求助力，我 们预计2023-2025年高性能钕铁硼需求分别有望达到13.1/14.7/17.1万 吨，2022-2025 年复合增速达 16%。①风电：22 年以来半直驱风机占 比提升导致磁材单耗下降，风电领域需求受损较多，但目前单耗已降 至低位，且随着风电装机量提升，风电需求回暖可期；②电动车：多 电机趋势正在强化，23 年继续有仰望等四电机车型推出，未来单车磁 材用量有望提升；③人形机器人：在国内多项政策支持下，24-25 年 人形机器人有望进入快速放量期。按照单台 4KG 磁材计算，500 万台 人形机器人对应 2 万吨磁材需求，为远期带来重要需求增量。

磁组件业务有望开启公司第二成长曲线。2023 年 10 月公司公告将原 “墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产 100 万台 /套磁组件项目”，通过向下游组件的延伸，公司磁材业务有望提升附 加值，并持续受益未来海外新能源汽车、人形机器人等需求爆发。