报告精读 - 未来智库

2024年淳中科技研究报告：自研芯片发布在即，静待业绩拐点出现

华鑫证券
2024/04/02
1671

淳中科技成立于2011年，2016年在新三板挂牌，2018年在上交所主板上市，自成立以来，公司始终专注于专业音视频显控设备的设计、研发、生产和销售。目前已经成为国内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商。2020年公司发行可转债，募集资金3亿元其中2亿元用于研发专业视音频处理ASIC芯片，自研芯片一方面能更好地满足党政军对于国产化自主可控的要求，另一方面大幅降低公司的芯片采购成本，提升公司毛利率水平，公司自研的ASIC芯片已于2023年底顺利收到流片的样片。

标签：淳中科技芯片

2024年从基础货币投放方式变迁视角，看央行购买国债

中泰证券
2024/04/02
949

近期市场对央行是否会购买国债的关注度很高，中长期看有必要性：一是财政政策和货币政策加强配合是大趋势，公开市场买卖国债可以调节流动性；二是从经济基本面的角度看，传统货币政策工具的时滞逐步拉长，海外主要央行实施过的购买国债等非常规政策，也有积极经验可资借鉴。•央行短期购买国债的可能性有多大？一是央行在公开市场操作时买卖国债，符合《中国人民银行法》的规定；二是中国存款准备金率面临5%的隐性下限约束，央行购买国债是未来可能的基础货币投放方式之一。随着降准空间逐步收窄，央行购买国债的可能性上升。但和美欧日等全球主要央行购买国债是为了刺激经济和稳定市场不同，中国央行购买国债，更多是意在拓宽货币政策工具项和补充基础货币。

标签：货币国债

2024年电子行业专题报告：AI浪潮汹涌，HBM全产业链迸发向上

华创证券
2024/04/02
1249

HBM（HighBandwidthMemory）即高带宽存储器，是一种基于3D堆叠工艺的DRAM内存芯片，具有高内存带宽、低能耗、更多I/O数量、更小尺寸等优势。随着显卡芯片快速发展，GDDR5已经逐渐不能满足对带宽的需求，技术发展也进入瓶颈期，阻碍了显卡芯片性能的持续提升。2009年AMD开始着手HBM的研发，并联合海力士在2013年首次实现HBM的制造问世。

标签：电子 AI

2024年东华测试研究报告：结构力学性能测试龙头，多业务协同发展高成长可期

浙商证券
2024/04/02
1216

公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案企业，60%以上产品应用在国防工业。公司前身为成立于1993年的靖江东华测试技术开发有限公司，2012年公司在深交所成功上市。2020年，公司基于PHM的设备智能维保管理平台正式投入市场。公司产品广泛应用于国内航空航天、重大装备、大型建筑、轨道交通、新能源汽车、水利工程等行业，其中，60%以上的产品应用于国防工业。

标签：东华测试

2024年戈碧迦研究报告：光学玻璃“小巨人”，特种功能玻璃助力业绩快速增长

西南证券
2024/04/02
1605

深耕光学玻璃领域，依托技术积累研发特种功能玻璃。自2009年成立以来，公司始终专注于光学玻璃材料配方、熔炼、检测等核心技术的研究和生产实践，掌握了主要光学玻璃的产线设计和制造技术、窑炉定制及工业化生产技术，并在光学玻璃配方研制、设备及产线定制、批量生产及工艺创新等方面积累了一系列的技术成果及工艺经验，形成了涵盖产品研发、生产、销售等完整的业务体系。公司以光学玻璃技术积累为基础，结合市场需求重点研发特种功能玻璃，于2020年推出防辐射玻璃，于2021年推出纳米微晶玻璃，于2022年下半年推出耐高温高压玻璃。特种功能玻璃产品实现稳步量产销售，使得公司产品线更趋丰富、客户群体日益扩展，公司产品未来销售的市场空间有望进一步扩大。

标签：光学玻璃

2024年关于低空经济的十问十答

国海证券
2024/04/02
419

什么是低空经济，为什么突然关注度这么高？2024年3月27日，工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，对2027年和2030年我国通用航空发展提出具体目标。低空经济是以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。通过消费级无人机、工业级无人机、eVTOL、通用直升机等各类飞行器进行的飞行活动构成了低空经济的核心。这一轮低空经济的关注度提升主要受益于政策端的支持和低空飞行器技术的日趋成熟。◆国家和地方目前的政策支持力度有多大？2024年1月1日起，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式实施，标志着作为低空经济主导的无人机产业迈入“有法可依”的规范化发展新阶段。2024年3月，第十四届全国人大二次会议政府工作报告提出，2024年要积极培育新兴产业和未来产业，加快发展新质生产力，积极打造低空经济等新增长引擎。各省市也在政府报告中提出有关低空经济的政策及措施。◆eVTOL是什么?和低空经济是什么关系？低空经济交通工具主要包括直升机、无人机和飞行汽车三大类，其中广义上的飞行汽车包括eVTOL（电动垂直起降飞行器）和陆空两栖类。eVTOL与无人机的区别在于其主要以载人为主，具备安全/可靠/环保/经济/智能/舒适六大性能优势，发展前景广阔。◆eVTOL有哪几种技术路线？eVTOL主要分为四种技术路线：多旋翼型、升力与巡航复合型、倾转旋翼/机翼型、倾转涵道型。其中，倾转旋翼因其飞行速度快、载重比高、整机性价比高、适航条款比较清晰，具有较好的运营经济性，在商业场景中应用更有优势。

标签：低空经济

2024年光伏辅材行业专题报告：供给侧系列研究报告之一，光伏辅材龙头α优势渐显

西部证券
2024/04/02
634

辅材龙头市盈率行至底部，供需格局优、盈利能力强的辅材龙头渐显弹性。光伏辅材供需景气度与整体产业链紧密相连，如与硅片供应端相适配的石英坩埚环节、热场环节及金刚线环节，与组件供应端相适配的胶膜、玻璃、焊带、背板、边框、接线盒等。自2017年以来，光伏辅材估值与整体行业估值变化趋势贴近。其中2018年“531”新政后光伏行业经历寒冬，整体光伏行业与光伏辅材估值共同下滑至20倍以下位置。2020年至2022年，随光伏新增装机量快速提升，行业扩产加速，光伏辅材估值屡攀新高，最高突破100倍PE估值。截至2024年3月19日，光伏整体行业及光伏辅材估值再次来到估值底部约20倍PE。中期看，海外光伏产品供给侧去库趋势明显，新一轮海外补库需求有望修复一定行业景气度。长期看，供给侧三四线厂商产能扩张放缓，需求端景气度有望超预期。优质光伏辅材龙头不论在供应链控盘能力、产品端盈利能力、产品创新能力等方面优势逐步展现。

标签：光伏辅材

2024年国网信通研究报告：国网系信息通信服务商，电网数智化建设创造发展良机

广发证券
2024/04/02
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公司于2019年完成重大资产重组，业务范围由水利发供电业务转变为信息通信业务。公司前身为四川岷江水利电力有限公司（简称岷江水电），是集发配售电于一体的电力企业，于1993年成立，1998年在上交所上市。2019年公司与国网信息通信产业集团有限公司进行重大资产重组，保留福堂水电40%股权、阳光电力9%股权，置出主要配售电及发电业务相关资产负债，与信产集团持有的中电飞华67.31%股权、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权的等值部分进行置换，并向中电飞华、中电启明星的其他股东购买剩余股份。由此，公司转型成为立足于能源领域的信息通信公司。

标签：国网信通数智化通信服务

2024年杭氧股份研究报告：气体贡献超设备后，夯实增长中枢且赋予弹性

中信建投
2024/04/02
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公司是国内空分设备龙头，引领国产空分设备发展。公司的前身浙江铁工厂由兵工修械厂和汽配修理厂于1950年合并成立，1993年公司更名为杭州制氧机集团，是国内最早设立的气体分离设备制造企业。2000年，集团通过股份制改造设立杭州杭氧股份有限公司，并于2010年成功于深交所上市。2017年，圆满完成神华宁煤6套十万等级空分设备项目，标志着公司特大型空分设备技术实力已达世界前列。公司累计为国内冶金、石化、煤化工等领域提供成套空气分离设备超4000多套，特大型空分国内市占率50%以上。拓展产业链下游，成功转型工业气体供应商。2003年，公司投资设立建德气体公司，利用自身空分设备以及核心部机技术优势，生产并销售工业气体，推动产业链向下延伸。公司商业模式由直接销售空分设备，拓展为客户投资建设、运营管理空分设备，进而提供气体服务，打造气体销售+空分设备双主业。2017年起，公司顺应国内集成电路等下游行业需求，加大特种气体业务的拓展，实现多元化气体布局。2023年，间接控股股东拟收购浙江盈德，远期有望打造“航母级”工业气体龙头。

标签：杭氧股份气体

2024年恒帅股份研究报告：深耕电机与流体技术，产品结构持续升级

国元证券
2024/04/02
776

围绕汽车微电机，产品品类实现精细化扩张。宁波恒帅股份有限公司成立于2001年，由恒帅微电机厂(为董事长许宁宁投资的个人独资企业)、澳大利亚联合有限公司联合成立。自成立以来，公司始终驻足于汽车微电机及相关产品。2003年开始，公司的风窗及前照灯清洗系统正式进入国内和全球汽车供应体系。2011年后，公司陆续通过了吉利、本田、通用、宝马、戴姆勒等头部整车厂的供应体系，同时与斯泰必鲁斯、庆博雨刮、曼胡默尔、东洋机电、劳士领、法可赛、艾倍思、大陆等全球知名跨国汽车零部件供应商建立了稳定的合作关系，实现了公司业务端的快速开拓。2021年，公司成功登陆深交所创业板。上市后，公司进一步扩大企业产能规模，满足市场需求，同时进一步提升公司的研发、设计实力，持续研发“主动感知清洗系统”、“波磁场电机”等高技术壁垒、高价值品类产品，实现产品结构持续升级。

标签：恒帅股份电机

2024年宏观研究：鲍威尔最新表态带动美欧日央行的异步走位

中邮证券
2024/04/02
202

3月第4周（3.25-3.29），全球大类资产涨跌分化。货币市场收益率上行，债券市场收益率下行；国内股票市场小幅下跌，海外主要市场呈现分化，越南、英国、法国股市呈现上涨，日本、韩国、印度股市小幅回落；大宗商品价格基本呈现上涨，铜和锌价格小幅回落；外汇市场方面，美元指数继续回升，人民币小幅贬值。3月，大宗商品价格呈现普涨，黄金和白银涨幅居前，原油、大豆、玉米等涨幅亦较为明显；股票市场基本呈现上涨行情，国内科创50和恒生指数有所回落，海外印度雅加达综指小幅回落；债券收益率回落，而货币市场收益率有所上升。

标签：经济

2024年沪光股份研究报告：汽车线束龙头，行业升级+客户拓展双轮驱动

西南证券
2024/04/02
1660

行业领先的线束智能制造企业。昆山沪光汽车电器股份有限公司1997年在江苏昆山成立，2020年在上海证券交易所挂牌上市。公司的主营业务是汽车高低压线束的研发、生产与销售，产品涵盖整车客户定制化线束、新能源汽车高压线束、电池包线束、发动机线束、仪表板线束、车身线束、门线束、顶棚线束及尾部线束等。公司业务分布广泛，客户主要集中于国产及合资车企，如北汽、江淮、大众、上汽大众、奇瑞、上海汽车等。

标签：汽车线束沪光股份

2024年华电国际研究报告：火电定位取向与估值的再思考

华创证券
2024/04/02
1234

经营稳健，绿电资产剥离后续业务集中于火电。公司于1994年6月在中国山东省济南市注册成立，1999年6月和2005年2月份于香港联交所和上海证券交易所完成首次挂牌上市。2010年前后开始逐渐切入新能源发电赛道，2020年“双碳”大背景下公司大力发展绿电，后续因集团的业务调整问题，华电国际将其绿电资产从上市公司平台剥离，未来主要定位成火电发电运营商。

标签：华电国际火电

2024年华菱钢铁研究报告：优化产品结构，聚焦精益管理，抵御风险能力凸显

华福证券
2024/04/02
954

湖南华菱钢铁股份有限公司（以下简称“华菱钢铁”）是由湖南钢铁集团的前身——湖南华菱钢铁集团有限责任公司为主发起人，联合长沙矿冶研究院等单位，经湖南省人民政府批准共同发起成立的股份有限公司，于1999年4月成立，1999年8月在深交所上市。公司以冷、热轧超薄板、宽厚板、大小口径齐全的无缝钢管、精品线材等特色产品作为发展重点，目前已形成具有国内外先进装备水平的板、管、线系列产品生产线。公司拥有多家子公司，其中湘潭钢铁集团有限公司于1998年5月成为华菱集团全资子公司；衡阳华菱钢管有限公司于2000年12月挂牌成立；2005年5月，经资产重组，湖南华菱涟源钢铁有限公司设立；华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司（VAMA）于2014年6月投产，公司注册资本为40.1472亿人民币。其中，湖南钢铁集团持股比例为50%，安赛乐米塔尔持股比例为50%。2019年公司进行重大资产重组，即发行股份购买华菱集团、涟钢集团、衡钢集团及债转股投资者持有华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股权，并以现金收购华菱节能100%股权。交易完成后，华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管将由上市公司的控股子公司变为全资子公司。

标签：华菱钢铁精益管理

2024年华润置地研究报告：核心净利润实现增长，实现高质量发展

广发证券
2024/04/02
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根据公司年报，华润置地23年营收2511.4亿元，同比+21%，扣税毛利512.5亿元，同比+14%，归母净利润313.7亿元，同比+11.7%，核心归母净利润277.7亿元，同比+2.9%，核心净利润率11.1%，较22年小幅回落2.0pct。全年分红规模102.8亿元，占核心的比例37.0%（连续4年维持37%），按照当前市值（24年3月29日）计算股息率6.4%。

标签：净利润高质量发展