1 光学及特种玻璃高新企业，技术创新创造价值

深耕光学玻璃领域，依托技术积累研发特种功能玻璃。自2009年成立以来，公司始终 专注于光学玻璃材料配方、熔炼、检测等核心技术的研究和生产实践，掌握了主要光学玻璃 的产线设计和制造技术、窑炉定制及工业化生产技术，并在光学玻璃配方研制、设备及产线 定制、批量生产及工艺创新等方面积累了一系列的技术成果及工艺经验，形成了涵盖产品研 发、生产、销售等完整的业务体系。公司以光学玻璃技术积累为基础，结合市场需求重点研 发特种功能玻璃，于2020年推出防辐射玻璃，于2021年推出纳米微晶玻璃，于2022年下 半年推出耐高温高压玻璃。特种功能玻璃产品实现稳步量产销售，使得公司产品线更趋丰富、 客户群体日益扩展，公司产品未来销售的市场空间有望进一步扩大。

技术创新创造价值，重视自主研发与技术转化。公司坚持以“技术创新创造价值”为经 营理念，重视自主研发与技术转化，截至2024年3月11日，公司及其子公司共拥有有效授 权专利64项，其中发明专利27项，实用新型专利37项。公司研发创新转化能力得到国家 和社会广泛认可，公司经工信部认定为“国家专精特新小巨人企业”，获得“国家知识产权 优势企业”、“湖北省企业技术中心”、“湖北省光电玻璃工程技术研究中心”、“湖北省 技术创新示范企业”等荣誉称号。

1.1 董事长及其家人为实际控制人，股权较为集中

实控人董事长及其家人持股28.0%。公司实际控制人系虞顺积和虞国强，二人为父子关 系。截至2024年 3月 25日，虞顺积直接持有公司 21.7%股份，并与董事长虞国强通过秭 归桐碧迦企业管理咨询中心(有限合伙)间接持有公司6.4%股份，二人合计持有公司28.0%股 份。虞顺积曾任公司董事长，2021年后担任公司战略顾问，虞国强于2021年至今任公司董 事长。

1.2 专注光学与特种功能玻璃，产品结构不断丰富

公司专注光学及特种功能玻璃，根据技术积累及市场需求不断丰富产品结构。根据功能 和应用领域的不同，公司主要产品可分为光学玻璃及特种功能玻璃两大类。公司光学玻璃产 品主要形态包括光学玻璃材料、光学玻璃型件、光学元件；光学玻璃材料根据不同的折射率、 色散系数及化学组成，可分为冕牌玻璃、火石玻璃、镧系玻璃、磷酸盐玻璃等产品系列；光 学玻璃型件是指光学玻璃材料经二次压型、切割等工序加工而成的光学毛坯；光学元件主要 包括车灯非球面透镜及预制件。公司特种功能玻璃产品根据不同功能可分为纳米微晶玻璃、 防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等。

1.3 营收规模快速提升，利率水平逐步回升

钢铁冶金、海洋工程等领域 公司 2023年营业收入及归母净利润迅速增长。2020-2023年，公司营业总收入分别为 2.2/3.9/4.3/8.1 亿元，分别同比增长-0.5%/72.5%/11.5%/88.3%；2020-2023 年，公司归母 净利润分别为 34.8/50.3/46.0/104.2 百万元，分别同比增长 10.3%/44.6%/-8.6%/127.4%。 2023年，公司营业总收入及归母净利润均有较大幅度的增长，分别同比增长88.3%和127.4%， 主要原因是公司特种功能玻璃产品在2023年放量，来自特种功能玻璃产品的收入大幅增长， 从2022年的约1.2亿元增长到2023年的约5.2亿元，而特种功能玻璃产品具有更高的毛利 率，2023 年公司特种功能玻璃产品毛利率为 36.1%，光学玻璃产品毛利率为 17.9%，两大 类产品毛利率相差18.2个百分点。

光学玻璃及特种功能玻璃为公司主要产品，特种功能玻璃逐步起量。2020-2023年，公 司光学玻璃营收占比分别为94.5%/94.6%/73.1%/35.4%，特种功能玻璃营收占比分别为 5.4%/4.9%/26.8%/64.0%。自2022年起，公司特种功能玻璃逐步起量，2021/2022/2023年 来自特种功能玻璃产品的销售收入分别为1898.6万元/11502.1万元/51734.4万元，在2022 年和2023年实现倍增。

国内为公司第一大市场。2020/2021/2022/2023公司内销营收占比分别为 99.6%/99.2%/99.5%/99.3%，国内为公司主要市场。从区域来看，公司主营业务收入主要来 自华东、华中以及西南地区，2020-2022年来自华东地区的营收占比最高，均维持在38%以 上，2020-2022年来自西南地区的营收占比逐年提升，分别为24.6%/30.1%/35.9%，2023 年来自西南地区的营收占比最高，为68.3%。西南地区的营收占比提升与纳米微晶玻璃有 关，纳米微晶玻璃是公司与重庆鑫景合作开发的一款特种功能玻璃，目前重庆鑫景是公 司纳米微晶玻璃的主要客户，公司暂时无法向第三方出售该产品。2020-2022年随着纳 米微晶玻璃的批量生产与销售，来自西南地区的营收占比逐步增长，2023年受公司产品 销售结构中特种功能玻璃占比提升的影响，2023年来自西南地区的营收占比大幅增长。

公司毛利率回升。2020-2023年，公司毛利率分别为33.3%/32.3%/25.0%/29.8%，公 司净利率分别为15.6%/13.1%/10.7%/12.9%，2019-2022年受原材料价格上升、电价上涨、 新增生产设备及厂房导致折旧摊销增加较多等因素的影响，公司毛利率呈下降趋势，2023 年公司毛利率较2022年有较大幅度回升，主要原因是毛利率水平更高的特种功能玻璃产品 在2023年迅速放量。

公司期间费用率逐步下降。2020-2023年，公司期间费用率分别为 20.5%/15.6%/14.7%/11.9%，呈现出持续下降的趋势，销售费用率及财务费用率降幅明显。 销售费用方面，2020-2023年公司销售费用金额分别为559.2/892.5/656.7/789.2万元，金额 总体保持稳定，随着营业总收入的迅速增长，销售费用率由2020年的2.5%下降至2023年 的约1.0%；财务费用方面，2020-2023年公司财务费用金额分别为818.7/699.7/1049.8/856.2 万元，金额总体企稳，随着营业总收入的迅速增长，财务费用率由2020年的3.7%下降至 2023年的1.1%；研发费用方面，2020-2023年公司研发费用金额分别为 1265.8/2286.5/1999.8/3892.9万元，研发费用金额稳中有升，研发费用率维持在4.6%以上 的水平；管理费用方面，虽然2023年管理费用金额较2022年有57.5%的增幅，由2613.5 万元增长至约4115.0万元，但管理费用率由2022年的6.1%下降至2023年的5.1%，2023年管理费用金额增长的主要原因是受经营业绩增长影响，管理人员业绩工资增加。总体来看， 公司具备较强的费用管控能力，可以较好地控制成本水平。

2 行业规模稳定增长，下游创新发展为行业注入发展动力

2.1 行业上下游联系紧密分工细致，产业政策推动行业健康发展

光学玻璃材料及型件是应用最广泛的光学材料，为光电产业的基础和重要组成部分。光 学玻璃是指可以改变光的传播方向的玻璃，同时改变紫外、可见和红外光的相对光谱分布， 具有高透明性、高度均匀性和精确的光学常数，是制造光学镜头和光学仪器的主要原材料。

光学玻璃行业产业链完整，上下游各环节联系紧密分工细致。行业上游主要为原材料， 主要包括矿产、化工原料及稀土原料行业；下游主要为安防监控、车载镜头、光学仪器、智 能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等领域，下游终端应用产品新需求推动中游产业 技术创新。光学玻璃整体产业链较长且制造工艺复杂，各环节分工细致且专业化程度高，产 业链中光学玻璃材料制造厂商主要根据下游用户产品的需求特点和应用领域进行原材料配 方设计，生产不同性能的光学玻璃材料；光学玻璃型件厂商根据光学元件厂商的需求制备棒 材、压型件、切割件等型件；光学模组厂将光学元件集成为可实现特定光学性能的光学模组 并应用于最终产品。

光学玻璃制造产业规模稳健增长，行业门槛较高。2019-2022 年我国光学玻璃市场规模 由27亿元稳定增长至36亿元，年复合增长率达10.1%，行业规模不断扩大。光学玻璃制造 行业具有较高的进入门槛，主要体现在：1）工艺技术门槛较高，生产中所需要的高频加热、 富氧燃烧、全氧燃烧等加热技术，溢流法、等温模压、压延法等成型技术以及精密退火技术 需要长期的技术及经验的积累；2）生产设备门槛较高，生产所使用的设备均为非标准设备， 关键设备如熔炼窑炉及铂金装置，需要由厂商自行研究设计，并自主建设调试；3）人才壁 垒较高，光学玻璃制造业作为技术密集型行业，具有多学科交叉的特点，需要材料、化学、 机械自动化、检测等专业人才和复合人才；4）品牌及客户关系壁垒较高，产品质量及供货 稳定性是客户选取供应商的重要指标之一，新进入者无法在短期内实现口碑、品牌影响力、 产品的连续供应等，较难取得客户信任并建立稳定的合作关系。

特种功能玻璃是多个高端制造领域中不可或缺的关键材料。特种功能玻璃为能源化工、 医疗医药、航空航天、钢铁冶金、海洋工程、核工业等领域中必需的关键材料，是高端制造 业升级和国防工业建设的重要保障。随着新一代信息技术、新能源、节能环保、航空航天等 领域的高速发展，特种功能玻璃需求量有望进一步增加，其性能要求也将不断提高。 特种功能玻璃行业产业链分工细致联系紧密。特种功能玻璃制造的上游行业与光学玻璃 大致相同，原材料主要包括石英砂、碳酸锂、氧化铝、氧化锆等，主要能源为电力、天然气 等，主要设备包括窑炉、压延机、混料机等。特种功能玻璃的主要应用领域可分为信息显示、 能源、节能、交通运输、安全防护及其他领域，例如：纳米微晶玻璃因具备高强度抗跌耐摔 的优异性能，主要应用于智能手机、电子触屏盖板等消费电子领域；防辐射玻璃主要应用于 医疗、核工业领域的防辐射器具和观察窗口；耐高温高压玻璃主要用于制作高温高压环境下 的玻璃视镜及爆破片，应用于石油勘探、钢铁冶金、海洋工程等领域。

特种功能玻璃行业产品种类多样，市场规模较大。特种玻璃在信息显示、能源、节能、 交通运输、安全防护等多个领域均有应用，在每个领域内，针对不同的需求，特种玻璃有多 种产品，如在信息显示领域应用的特种玻璃产品有OLED玻璃、基板玻璃、盖板玻璃等。戈 碧迦特种玻璃产品主要涉及盖板玻璃以及防辐射玻璃。盖板玻璃主要应用于智能手机和平板 电脑，而2023-2027年全球智能手机出货量规模预计将由 14.4亿部增长至2027年的16.5 亿部，年均复合增长率达 3.5%，从下游市场情况来看，盖板玻璃市场规模较大且具有增长 潜力。防辐射玻璃指具有防护如x射线、γ射线等放射性射线功能的特种功能玻璃，根据恒 州博智研究的数据，2020年全球医用x射线辐射防护玻璃市场规模达 23亿元，预计2026 年将达到26亿元，年复合增长率为2.8%。

光学玻璃及特种功能玻璃行业产业政策利好，有助于产业健康发展经营。光学玻璃和特 种功能玻璃作为新材料，对制造业转型升级具有显著的促进作用，一直受到国家产业政策的 大力支持。2021年，发改委颁布的《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》提出鼓励投资 屏蔽电磁波玻璃、微电子用玻璃基板、透红外线无铅硫系玻璃及制品、光学性能优异多功能 风挡玻璃等新技术功能玻璃的研发、生产以及特种优质玻璃的技术开发和深加工。2021年， 工信部 、科技部 、自然资源部联合颁布的《“十四五”原材料工业发展规划》明确指出了 发展目标：推进特种玻璃熔化成型技术、推动特种玻璃纤维等材料深加工技术产业化应用、 攻克高性能功能玻璃等一批关键材料、建设先进玻璃制造业创新中心。

2.2光学新产品及高端制造发展助力行业需求增长，未来前景广阔

光学玻璃涉及行业范围广应用空间大。光学玻璃可应用于消费、娱乐、通讯等多个领域， 广泛覆盖多个行业，应用增长空间大，随着光学新产品消费市场的扩大以及安防监控、智能 驾驶、运动 DV、无人机、激光投影、AR/VR 等新兴技术的兴起，光学玻璃下游需求呈持 续增长态势，有望进一步带动光学玻璃制造业的发展。 光学玻璃下游四大应用领域市场稳定发展助力光学玻璃产业健康增长。 （一）安防监控领域监控设备需求增长带动光学镜头需求 安防视频监控设备需求增长带动光学镜头放量。“十四五”发展规划下，智慧城市和数 字乡村改造逐步推进，“天网工程”、“雪亮工程”等治安防控工程进展迅速，而视频监控 类产品是安防设备市场最为重要的组成部分，中国视频监控市场增长迅速，智研咨询数据显 示2020年我国视频监控设备市场规模从2015年的553.5亿元增长至982.8亿元，预计2023 年我国视频监控设备市场规模有望达到 1294.8 亿元。光学镜头作为安防视频监控摄像机的 核心部件，受视频监控市场的涨势影响，出货量增长空间巨大，弗若斯特沙利文数据显示， 我国安防监控镜头出货量于2016年达到2.5亿颗，预计于2025年突破8亿颗，复合增长率 预计将达到14.3%。

（二）消费电子领域技术成熟推动光学市场高端化发展与规模增长 智能手机出货量稳定增长，拍摄功能升级打造玻璃镜头需求。2010 年以来，智能手机 在全球范围内快速普及。IDC数据显示，2023-2027年，全球智能手机出货量规模预计将由 14.4 亿部增长至2027年的16.5亿部，年均复合增长率达3.5%，未来仍有增长空间。同时 智能手机镜头存在往多摄方向发展趋势，市场调研机构Counterpoint 数据显示，2020年每 部智能手机平均镜头数量3.7个以上，其中四颗及以上摄像头的手机占智能手机市场的29%， 其预计2023年，多后置摄像头的手机比例将达到90%以上。随着智能手机对高像素变焦等 拍摄功能的需求升级，未来高性能玻璃镜头出货占比有望持续提升，手机应用端光学玻璃材 料市场规模增长空间较大。

VR/AR 设备需求增长造就光学玻璃材料市场增长新动力。VR/AR设备主要由头戴式显 示设备（HMD）、主机系统、追踪系统、控制器等组成，头戴式显示设备的主要视觉感知硬 件是由光学玻璃材料制成的摄像头，可实现拍照、位置感知与追踪、环境映射等功能。2021 年VR/AR设备出货量达1123万台，IDC预计至2025年VR/AR设备出货量将达到5000万 台。2024年苹果首款MR（混合现实）头显产品上市，起售价为3499美元，根据分析机构 Canalys 预测，2024年 Vision Pro出货量将约为 35万台。VR/AR等设备快速增长的市场需 求可为光学玻璃材料市场提供广阔的市场空间。

（三）投影领域大规模稳定需求奠定光学玻璃市场稳定发展基础 投影机市场提供光学玻璃市场发展的规模基础。投影镜头主要原材料为光学玻璃，光学 玻璃的折射率、透光率等指标直接影响投影设备的清晰度，因此下游投影行业与光学玻璃行 业联系紧密，下游投影行业的发展将直接带动光学玻璃产业在质量和数量上的提升。IDC 数据显示，2022年中国投影机市场总出货量达到505万台，同比增长 7.4%， 2023年的出货 量有望超过550万台，到 2027年有望达到 1000万台规模。投影机市场规模较大且需求稳 定，可以为光学镜头市场的稳健发展提供规模基础，进而推动光学玻璃制造业的发展。

（四）车载镜头领域技术升级推动光学市场产品放量 车载镜头市场发展带动光学元件及光学玻璃制造业高端化发展。ADAS、智能驾驶等新 兴技术的普及与应用使得对车载镜头成像需求不断提升。一般情况下，一套完整的ADAS系 统需包括6个摄像头（1个前视、1个后视、4个环视），智能驾驶汽车的摄像头数量甚至 可达到8个甚至更多。观研天下数据显示，2015年我国车载镜头市场规模为14亿元，2025 年我国车载镜头市场规模预计增长至237.2亿元，年复合增长率预计为32.7%。车载镜头市 场高端化的发展趋势以及市场规模的稳定快速增长，有助于光学元件以及光学玻璃行业市场 规模扩张、高附加值产品占比提升。

特种功能玻璃应用领域广泛，需求不断增长。特种功能玻璃广泛应用于信息显示等消费 产品领域以及安全防护、高温高压等特殊场景，随着新一代信息技术、新能源、节能环保、 航空航天等领域的高速发展以及特种功能玻璃制造加工技术的发展与创新，特种功能玻璃应 用领域将进一步扩大，产品需求将不断增长。

手机盖板玻璃抗冲击性能需求提升，国产纳米微晶玻璃的市场渗透率有望快速增长。手 机盖板玻璃产业跟随智能电子设备快速发展而兴起。第一代盖板玻璃主要为高铝硅玻璃，目 前纳米微晶玻璃已成为市场发展方向。2020年 10月苹果发布的 iPhone12所应用的“超瓷 晶面板”，可以承受从两米高度跌落到粗糙表面的测试，抗划伤性能是第六代“Gorilla”玻 璃产品的两倍，2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的“昆仑玻璃”，都是属于纳米 微晶玻璃。与高铝硅玻璃相比，纳米微晶玻璃在生产过程中保留了玻璃非晶体的结构特性， 通过控制晶体大小和数量，大幅提高结构强度和透光性，抗摔性能相对传统高铝硅玻璃有成 倍提升。戈碧迦招股书上的数据显示，2021年我国智能手机出货量超过3亿台，2021年盖 板玻璃在智能手机领域（包括盖板、背板、贴片）市场空间约为224亿元，如果考虑到平板 电脑等其他电子产品盖板玻璃用量，市场空间可扩容至350亿元，未来盖板玻璃市场空间较 大。因为在华为昆仑玻璃推出之前，全球范围内主要由美国康宁公司生产纳米微晶玻璃，最 终产品主要应用在 iPhone 系列上，所以我们可以推断纳米微晶玻璃的国产材料渗透率低， 国内厂商有着巨大的发展空间和机会。

核科学技术广泛应用带动防护玻璃需求。随着技术的发展，核科学技术在国防、医学、 工业、农业和科研等领域的应用日益广泛，各种辐射如 x 射线、γ射线和中子辐射给人体、 环境、仪器设备等带来了很大的危害，对各种辐射进行良好的屏蔽是核技术应用和发展的重 要保障，这也带动了对防辐射玻璃的需求。以医用领域为例，根据头豹研究院的数据，2015 年-2024 年中国核医学行业市场规模预计由 36.1 亿元增长至 138.4 亿元，年复合增长率达 16.1%，核医学行业市场的增长将带动防辐射玻璃的需求。

2.3市场集中度高，外资企业企业起步早优势明显

市场集中度高，主要市场参与者少。光学玻璃和特种功能玻璃制造业是一个资本和技术 密集型产业，具有投资规模大、技术含量高、对生产操作人员的经验水平要求高等显著特点， 行业的进入门槛较高。国内可进行批量生产的主要企业包括成都光明、新华光、戈碧迦等三 家，国外主要企业包括 SCHOTT（德国肖特）、HOYA（日本豪雅）、OHARA（日本小原）、 CORNING（美国康宁）等。国外主要企业历史较长，技术及市场优势明显，其中德国肖特、 美国康宁成立于19世纪，为全球领先的特种功能玻璃制造商，日本豪雅和小原成立于20世 纪中叶，为光学玻璃领域全球知名制造商。 公司深耕光学及特种功能玻璃，国内尚无完全可比上市公司。公司是一家光学玻璃和特 种功能玻璃行业的生产厂商，在该领域内尚无法直接选取主营业务完全相同的可比上市公司。 综合考虑同属光学材料类、相似应用场景和可获得的公开数据等因素，符合同行业可比的上 市公司有光电股份、奥普光电、力诺特玻。

3 技术实力强劲，募投助力市场扩张与产品研发

3.1自主技术体系完整，重视研发投入

公司注重自主创新和改进，形成拥有完整自主知识产权的技术体系。公司核心技术包括 玻璃材料配方及制备技术、窑炉设计及制造技术、玻璃连续熔炼技术、光学玻璃二次连续熔 炼技术、玻璃材料成型工艺技术、精密退火技术、光学玻璃二次压型设备及工艺技术、光学 玻璃检测技术。目前公司生产的光学玻璃牌号多达100余个，已形成涵盖火石、冕牌、镧系、 磷酸盐等光学玻璃，以及纳米微晶、防辐射、耐高温高压等特种功能玻璃。截止2024年3 月11日，公司及其子公司共拥有有效授权专利64项，其中发明专利27项，实用新型专利 37项。

公司注重研发投入，在研项目预算投入达4300万元。2021-2023年，公司研发投入分 别为2286.5/1999.8/3892.9万元，研发投入占比分别为5.9%/4.7%/4.8%，研发投入基本保 持稳定。截止2024年3月11日，公司共有5个在研项目，分别为车灯精密压型技术研发、 5G通信移动终端设备用微晶玻璃材料关键技术研发、大尺寸高透过率H-K9L材料开发、大 规格琉璃玻璃成型技术研发以及高强度特种功能玻璃研发，5个项目均预计在2024年完成， 6个项目研发总预算为4250万，完成后将在产品质量提升、生产环节优化等方面提升公司 竞争力。

3.2光学玻璃客户依赖度低，与特种功能玻璃客户携手打开纳米微 晶玻璃国内市场

公司光学玻璃客户较分散，无单一客户重大依赖。2021-2023年，公司来自前五大客户 的收入占营业收入的比例分别为22.8%/37.1%/67.3%，2022年和2023年前五大客户收入 占比提升主要受特殊功能玻璃业务影响，光学玻璃客户仍较为分散，单一客户占比较低，对 单一客户不存在重大依赖。公司光学玻璃产品的客户主要为下游光学玻璃加工企业，公司客 户地域分布具有一定的集中性，客户主要分布于江苏丹阳、江西上饶、河南南阳、四川成都 等地。

公司特种功能玻璃产品客户较集中，与重庆鑫景携手打开纳米微晶玻璃国内市场。公司 特种功能玻璃产品客户主要为重庆鑫景和南通盛平，2022-2023来自重庆鑫景的收入占营业 收入比例分别为17.5%/61.1%，2021-2023来自南通盛平的收入占营业收入比例分别为 3.9%/4.5%/2.6%，2023年公司业务结构发生较大变化，毛利率更高的特殊功能玻璃业务收 入超过光学玻璃业务。公司于2021年上半年开始和重庆鑫景合作生产纳米微晶玻璃。公司 依据重庆鑫景提供的配方生产纳米微晶玻璃材料，重庆鑫景负责后续纳米级晶化工艺，最终 产品主要作为高端品牌智能手机盖板玻璃使用，重庆鑫景官网显示其特玻产品已向多家品牌 厂商的旗舰手机批量供货，且其系列产品打破了国外玻璃巨头对高端电子盖板玻璃的技术封 锁和壁垒，性能指标处于国际先进水平。

3.3募投扩产加速国产替代，研发中心建设提升核心竞争力

公司募集用于项目投资的资金总额为2.0亿元。公司于2024年3月25日上市，向不特 定合格投资者公开发行股票，发行规模2000万股，募集资金总额2.0亿元，募集资金主要 用于特种高清成像光学玻璃材料扩产项目、光电材料研发中心建设项目。通过“特种高清成 像光学玻璃材料扩产项目”，公司拟在公司现有厂区内扩建6 条特种功能性高清成像光学玻 璃材料产线，该项目将扩大公司高端光学玻璃材料和特种功能玻璃的产能，有助于公司在下 游市场对高端光学玻璃和特种功能玻璃的需求日益增长的背景下，持续提升在高端光学玻璃 和特种功能玻璃领域的市场份额，加速国产替代进程。通过“光电材料研发中心建设项目”， 公司拟在现有土地上新建光电材料研发中心，项目建设期 3 年，拟投资金额为8394.66万 元，用于建设光电材料研发大楼、购置研发设备及研发人员工资和其他研发费用，本项目开 展的研发项目可进一步加强公司基础技术研究能力和前瞻技术储备，有效优化公司研发环境， 升级研发设备水平，提升公司内在核心竞争力。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）