纺织与服装 - 企业研究 - 知识库

申洲国际（2313.HK）研究报告：需求改善在即，制造龙头再起航.pdf

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2023/02/20
361
国盛证券

申洲国际（2313.HK）研究报告：需求改善在即，制造龙头再起航。订单预计何时改善？后续占客户份额否有提升空间？公司订单短期表现平淡，我们预计2023Q1预计订单延续2022Q4的疲软态势，2023Q2订单有望随下游库存去化而出现明显改善。1）短期订单分客户来看：Adidas、Nike客户订单预计面临调整（我们跟踪目前Nike库存去化已见成效、后续订单预计逐步好转），迅销集团（Uniqlo）及本土品牌客户2022H2订单预计稳健增长。2）中长期来看：订单资源向头部集中是行业趋势，我们判断公司占核心国际客户的份额有望保持较高水平、占国内品牌客户及新客户的份额有望提升。我们估计2022H1公司占N...

标签：申洲国际

泰和新材（002254）研究报告：芳纶龙头，迈向高质量发展新征程.pdf

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2023/02/16
574
中信证券

泰和新材（002254）研究报告：芳纶龙头，迈向高质量发展新征程。公司是高性能纤维龙头企业，盈利能力强劲。公司是国内首家氨纶生产企业和芳纶领军企业，掌握氨纶、间位芳纶、对位芳纶等纤维的产业化技术，截至2022年末，公司拥有氨纶产能7.5万吨，居全国前五，芳纶产能1.7万吨，居全国第一、全球第三。公司芳纶毛利率高，2022年上半年营收占比首次超过50%，近年来利润占比均超过一半。近年来公司营业收入稳中有升，2011-2020年营收年均增长率为5.25%，净利润年均增长率为7.21%。芳纶市场空间广阔，技术壁垒极高，公司是国内率先实现技术突破的企业。芳纶是三大超强纤维之一，集众多优势于一身，广泛用...

标签：泰和新材芳纶

扬州金泉（603307）招股书梳理：优质户外用品制造商，户外热潮下业绩可期.pdf

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2023/02/16
376
中信证券

扬州金泉（603307）招股书梳理：优质户外用品制造商，户外热潮下业绩可期。1.公司概况：优质户外用品制造商；2.投资亮点：深度绑定优质客户，生产+研发打开成长曲线。

标签：扬州金泉户外用品

安踏体育（2020.HK）研究报告：管理迭代构筑护城河，剑指全球运动服饰巨头.pdf

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2023/02/13
843
西南证券

安踏体育（2020.HK）研究报告：管理迭代构筑护城河，剑指全球运动服饰巨头。优质赛道前景广阔，国产品牌持续崛起。运动鞋服是持续增长动能强且集中度高的优质赛道，展望来看国内运动鞋服高景气将延续：1）2021年国内人均运动鞋服消费金额为40.1美元，参照主要发达国家仍有1.4倍以上增长空间。2）政策推进叠加居民健康意识增强背景下，国内运动参与率持续提升，2021年我国每周参加1次以上体育锻炼人数比例为67.5%，较2014年提升18.5pp；3）运动时尚潮流方兴未艾，进一步推动居民对运动鞋服消费偏好提升。2021年我国运动鞋服占服装行业整体比重为13.4%，相较德国/日本/美国仍分别有5.1pp...

标签：安踏体育运动服饰服饰

海澜之家（600398）研究报告：行业格局优化，男装龙头逆势启航.pdf

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2023/02/06
713
招商证券

海澜之家（600398）研究报告：行业格局优化，男装龙头逆势启航。国内男装龙头，疫情前业绩稳增长。海澜之家成立于2002年，2014年借壳上市。公司旗下拥有男装、女装、童装、职业装及生活家居等品牌。搭建“类直营”渠道管理平台，并与供应商建立共研的稳定合作关系，配合完善的分配机制，在保证门店数量及业绩增长的同时，盈利能力处于行业领先水平。2014-2019年公司营业收入和净利润CAGR为12%/6%。2020年-2022年前三季度受疫情影响，收入规模分别为179.59亿、201.88亿、136.75亿，同比-18%、+12%、-3%。2022Q3末拥有7841家门店。疫情...

标签：海澜之家男装

富春染织（605189）研究报告：一筒色纱筑富春，扩产增收促发展.pdf

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2023/02/06
191
国金证券

富春染织（605189）研究报告：一筒色纱筑富春，扩产增收促发展。色纱行业龙头，聚焦筒子染色。公司主营业务包括色纱、贸易纱及受托加工，色纱收入占比90%，主要将采购的坯纱染整加工、络成筒形纱线并用于袜子、毛巾、家纺制造；截至21年底色纱产能达6.6万吨。22年Q1~3公司营收/归母净利分别为16.2亿元/1.4亿元，同比+7%/-13.8%，需求疲软叠加棉价下行盈利承压。公司22年6月发行“富春转债”募资5.7亿元，用于智能化精密纺纱项目（一期）建设；12月29日起可转股，最新转股价19.29元。需求回升、棉价上修有望带动盈利修复。当前棉价已从22年初的高位下降至1.5...

标签：富春染织色纱

安踏体育（2020.HK）分析报告：迪桑特，安踏的第三增长极.pdf

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2023/01/17
819
中信证券

安踏体育（2020.HK）分析报告：迪桑特，安踏的第三增长极。品牌介绍：深植专业运动基因，安踏引进实现高速增长。迪桑特品牌前身成立于1935年，通过专业滑雪服饰起家，在高性能运动服饰上不断保持创新势头，逐步拓展成为全球知名高端专业运动品牌。伴随日韩市场增长放缓，中国市场成为迪桑特目前主要增长引擎。自2016年安踏获迪桑特国内独家经营权以来，品牌收入年化增幅达100%+，2021年收入约27亿元，门店数达182家，店效达110万元/月，中国已超过日韩成为迪桑特品牌的最大市场。国内市场：成功并非一蹴而就，产品/品牌/营销/渠道三阶段持续调优。①迪桑特1.0时代（2016-2017年）：品牌以顶级产...

标签：安踏体育体育

伟星股份（002003）跟踪报告：辅料龙头，竞争优势突出，持续复合增长.pdf

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2022/12/30
457
中信证券

伟星股份（002003）跟踪报告：辅料龙头，竞争优势突出，持续复合增长。辅料行业：伟星渐居国内龙头，产业链东南亚转移，加速走向集中。根据OEC、QYResearch及各公司公告测算，YKK/伟星股份/浔兴股份/中国恒泰集团2021全球拉链市占率分别约为17.8%/1.6%/1.4%/0.2%。2020年伟星股份出口额占中国辅料市场（纽扣和拉链）出口占比6.1%，同比+0.4pcts。人工成本/税率/关税等因素影响下，东南亚纺织出口占比长期提升，伟星股份等早期海外产能布局企业具备先发优势，辅料行业正进一步走向集中。成长逻辑&竞争优势：多维优势助力份额持续提升。公司市场份额直接增长直接原因...

标签：伟星股份

比音勒芬（002832）研究报告：把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长.pdf

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2022/12/27
396
开源证券

比音勒芬（002832）研究报告：把握核心客群价值，品类深化&渠道扩张驱动高成长。商务休闲男装呈现运动化的发展趋势，主要由于疫后运动健康的生活观念深入人心，居家办公模糊了工作与生活的边界。随着运动融入生活方式，运动时尚成为新风尚。商务、休闲、运动服饰均呈现高端化趋势，我们认为随着中国中产阶层群体的不断增长，以比音勒芬为代表的中高端运动休闲行业景气度将持续向好。竞争优势：高品质产品与定制化服务，把握核心消费人群品牌定位：卡位优质细分赛道，公司起源于高尔夫服饰，具备天然的高端运动属性，打造高端运动休闲品牌，收割商务、运动、休闲的多重男装市场；客户画像是中高收入中年男性群体，他们消费能力较强...

标签：比音勒芬

朗姿股份（002612）研究报告：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局.pdf

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2022/12/17
270
开源证券

朗姿股份（002612）研究报告：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局。2021年我国合规医美终端市场规模已接近1900亿元，未来行业渗透率、合规化程度仍有广阔提升空间。产业链中，医美机构是医美产品“B2B2C”传递链路上不可或缺一环，具备特殊渠道价值；虽然当前盈利能力不如产品方，但长期看受益于产业链价值分配重塑，议价权有望提升。行业竞争格局方面，目前医美机构端高度分散，但疫情冲击、监管趋严、资本入局等因素均有望推进行业整合出清。我们认为，借鉴眼科等较成熟的消费医疗服务机构扩张模式，龙头医美机构克服标准化经营难题做加速扩张，有望发挥“规模+品牌&rd...

标签：朗姿股份医美

李宁（2331.HK）研究报告：产品力领先&渠道供应链升级，有望率先迎来复苏.pdf

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2022/12/16
1010
招商证券

李宁（2331.HK）研究报告：产品力领先&渠道供应链升级，有望率先迎来复苏。2020年以来李宁表现持续超预期：2020年以来公司在产品专业科技属性上处于领先地位，跑鞋及篮球鞋细分行业占比持续提升。线下关闭亏损低效门店的同时进行门店扩面积、优化位置、升级业态，并结合线上多渠道运营能力实现全渠道同店内生增长。供应链加快快反能力建设，持续优化渠道库存结构，6个月以内新品占比约90%。2021年营收/利润增速分别达57%/136%。2022H1在疫情及高基数影响下，营收/利润增速仍保持22%/12%。2018-2021年李宁在中国运动鞋服市场份额从6.0%提升至8.2%，份额提升速度较其他头...

标签：李宁

李宁（2331.HK）专题研究：周期视角下李宁公司的成长性.pdf

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2022/12/06
451
西部证券

李宁（2331.HK）专题研究：周期视角下李宁公司的成长性。李宁公司在过去30余年的发展历程中，经历了完整的行业发展周期。我们将周期粗略划分为三个阶段，即周期危机累积阶段、周期危机爆发阶段和周期回暖兴起阶段。从周期角度，探究公司的未来价值。周期危机累积阶段：库存危机前的“野蛮生长”。1）行业表现：需求旺盛，供给“巨增”。北京奥运会的举办让本土运动品牌迎来绝佳的发展机会，行业进入快速扩张时期。2）李宁公司表现：业绩激增，但危机已现。2008年营收创新高，同比+50%以上；北京奥运后，营收开始迅速下滑。周期危机爆发阶段：去化库存的艰难岁月。1）行业表...

标签：李宁

滔搏（6110.HK）研究报告：效率提升下静待消费情绪复苏，首予“买入”评级.pdf

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2022/12/06
389
国泰君安证券

滔搏（6110.HK）研究报告：效率提升下静待消费情绪复苏，首予“买入”评级。我们首次覆盖滔搏，给予6.00港元的目标价及“买入”的投资评级。我们认为公司将受益于主力品牌的销售复苏以及渠道优化带来的业绩提升。我们预测2023-2025财年净利润分别为人民币23.08亿元、27.63亿元、30.55亿元，对应未来3年复合增长率7.7%。与众不同的观点：自2021年以来耐克及阿迪达斯中国销售额连续多个季度同比下降，市场担忧公司未来收入增长仍将疲弱。而我们认为公司在数字化运营和消费者洞察方面具备核心优势。公司在整体零售环境不利情况下加速关闭低产及亏损店...

标签：滔搏

盛泰集团（605138）研究报告：高档针梭织一体化龙头，精细化管理未来可期.pdf

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2022/12/03
304
浙商证券

盛泰集团（605138）研究报告：高档针梭织一体化龙头，精细化管理未来可期。全球化布局的针梭织一体化制造商15年高效产业运作，完成全球化布局。盛泰集团于2007年成立，在浙江嵊州以色织面料起家，2011年并购新马集团切入成衣制造领域并开启东南亚布局，经过10年的产业并购，目前已形成针织、梭织两种织法以及纱线、面料、成衣全产业链格局，客户主要为优衣库、拉夫劳伦、Lacoste、FILA等。2022年已走出业绩底部，针织产品及国内客户为重要驱动。2021年公司收入51.6亿元（+10%），但由于棉价暴涨，以及疫情导致生产及海运不畅、空运费增加较多，扣非净利润下滑34%至1.59亿元。2022年随着...

标签：盛泰集团精细化管理

361度（1361.HK）研究报告：深耕体育服饰赛道，聚焦品牌业绩稳健增长.pdf

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2022/11/29
535
中银证券

361度（1361.HK）研究报告：深耕体育服饰赛道，聚焦品牌业绩稳健增长。专注鞋服运动领域，多维产品渠道助力稳健发展。361度自2003年创立以来专注体育服饰领域，并于2009年拓展童装业务。2019年起公司坚定推进“聚焦主品牌、双驱动、全渠道”战略，聚焦主品牌提升竞争力。公司在发展传统线下渠道外大力拓展电商渠道，线上收入从2017年4.0亿元提升至2021年12.3亿元，多维产品渠道助力公司稳健发展。2021年公司实现营业收入59.3亿元，同增15.7%；归母净利润6.0亿元，同增45.1%。2022年H1公司实现营业收入37.2亿元，同增18.1%；归母净利润5....

标签： 361度服饰体育