李宁公司研究报告：聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点.pdf

李宁公司研究报告：聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点。2025 年上半年李宁签约奥委会标志着公司进入新一轮的产品和营销周期，本次 深度报告旨在对李宁公司过往发展进行复盘，同时分析 2025-2028 奥运周期下 公司的核心看点：

短期由于消费环境波动，李宁公司基本面表现承压，当前公司处于品牌势能向上 周期，中长期业绩若有改善，或将带动股价上涨。2022 年以来面对消费环境波动， 公司经营情况承压，2025H1 公司营收/归母净利润同比+3.3%/-11%至 148/17 亿 元，2025Q3/Q4 李宁品牌流水分别下降中单位数/下降低单位数。中长期来看倘若 公司后续可以迎来收入或者利润的改善，市场对于公司长期的业绩预期有望得到 修复，从而带动股价上涨。

行业趋势：居民运动鞋服需求韧性强，运动多元化、专业化特征逐步显现。 2020~2024 年居民运动参与度提升，带动运动鞋服需求规模扩张，中长期来看随 着跑步运动参与度的提升，不同跑者的需求也将更加专业，另外有强社交属性的 “圈层运动”（例如户外、羽毛球、网球）或也将成为重要的增长动力，2024 年中 国运动装市场规模达到 2602 亿元，2025~2029 年市场规模 CAGR 预计为 9%。

品牌看点：奥运周期助力公司品牌力提升，同时强化细分品类赞助力度。当前运 动鞋服市场竞争不断加剧，国内外品牌对于核心营销资源竞争激烈，2025 年上半 年李宁签约中国奥委会，未来将借由多样化的奥运营销提升品牌知名度；公司持 续加大对于跑步/篮球品类支持力度，马拉松赞助数量以及赞助运动员持续增加， 同时强化对于户外、羽毛球、匹克球等小众运动的赞助，2025 年举办多场李宁冠 名的羽毛球、匹克球赛事。

产品看点：专业跑鞋推动增长，奥运以及户外相关产品或带来增量。2025H1 跑步 /篮球/训练/运动生活流水占比分别为 34%/17%/16%/29%，跑步和综训表现较好 （2025H1 分别增长 15%/15%），目前公司以跑鞋产品为重要发力方向，在产品 推广策略上以飞电、赤兔、超轻为核心单品，以点带面推动品类销售；而对于表现 较好的综训系列，公司也在强化研发投入，提升科技属性。后续奥运荣耀系列产品 持续推出有望带来增量贡献，同时李宁加大户外品类开发，提升门店货品丰富度， 推动流水增长。

渠道看点：线下业态关注新店型推出，电商业务稳健增长。截止 2025H1 公司拥 有加盟商门店 4821 家，直营门店 1278 家，当前公司逐步推进奥运金标以及户外 系列单品店开设，长期有望贡献增量。2025H1 公司电商渠道营收同比增长 7%至 43 亿元，电商营收占公司营收比重达到 29%，当前电商渠道秉持稳健经营战略， 已成为公司重要的营收来源。