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固收+基金2025年Q4季报分析：25Q4绩优固收+基金有什么特征？.pdf
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- 2026/03/14
- 28
- 华源证券
固收+基金2025年Q4季报分析：25Q4绩优固收+基金有什么特征？本文选取2025年Q4业绩排名靠前、具有代表性的绩优固收+基金，分析其业绩成因。本文固收+基金指iFinD口径下公募的偏债混合型基金、混合债券型基金（一级）、混合债券型基金（二级）和可转换债券型基金。本文筛选的绩优固收+基金标准如下：25年末基金管理规模需在1亿元以上，成立时间需要在半年以上；25Q4收益率位居同类产品（iFinD口径下基金投资类型（二级分类），下同）前20%；25Q4最大回撤位于同类前70%的水平；25Q4波动率位于同类前80%的水平。25Q4绩优固收+基金当季收益率主要分布在0.9%-1.5%中高收益段，规...
标签： 固收 基金 -
基金经理研究系列报告之九十二：南方基金林乐峰，宏观为锚，质量为核，始于客户需求，打造多元可复制的固收+产品线.pdf
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- 2026/03/14
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- 申万宏源研究
基金经理研究系列报告之九十二：南方基金林乐峰，宏观为锚，质量为核，始于客户需求，打造多元可复制的固收+产品线。南方基金林乐峰：北京大学理学硕士，2008年7月加入南方基金，历任研究员、高级研究员，负责钢铁、机械制造、中小市值的行业研究、基金经理助理，2016年3月30日开始正式担任公募基金的基金经理，迄今已有近十年的公募基金管理经验。目前在管的公募产品有10只，规模合计176.11亿元，其中8只为固收+产品，2只为主动权益基金。清晰可复制的固收+产品谱系：围绕“收益率、回撤、规模”的不可能三角进行精细化管理，形成从低到高风险、策略定位明确的产品线，实现投资框架在不同风险...
标签： 基金经理 固收 客户需求 -
金工深度研究：量化行业轮动的“崎岖之路”.pdf
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- 2026/03/14
- 22
- 华泰证券
金工深度研究：量化行业轮动的“崎岖之路”。研究综述：量化行业轮动的挑战与突破本文系统回顾了我们团队在量化行业轮动领域的研究历程与实践经验。通过对基本面、交易面、机器学习三大维度的深度探索，我们发现传统基本面因子因行业逻辑时序不稳定和截面可比性差而面临失效困局，尤其是在2024年几乎“全军覆没”。然而，残差动量因子、拥挤度指标、动态因子挖掘系统中的技术面遗传规划模型经受住了时间的考验，持续为投资者创造超额收益。本文进一步展望了量化行业轮动的“下半场”，提出风格择时辅助行业轮动、行业轮动与CTA信号结合、大语言模型应用于行业轮...
标签： 量化 -
香港&美国非银行金融行业：虚拟资产投资机会，波动中聚焦长线价值.pdf
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- 2026/03/14
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- 海通国际
香港&美国非银行金融行业：虚拟资产投资机会，波动中聚焦长线价值。行业核心逻辑：发行与分销价值凸显。发行与分销为稳定币产业链核心环节，盈利模式清晰、价值量突出：发行方赚取储备资产利息收益，分销商依托交易撮合获取佣金，机构与零售双轮驱动盈利增长。同时，虚拟资产的换手率与费率显著高于传统股票交易。牌照先发优势与合规能力构成行业核心竞争壁垒。持牌交易所构建“交易+托管+链上服务+资管”一站式生态，是机构优先合作伙伴；互联网券商依托海量零售用户与“股票+虚拟资产”综合服务，零售端壁垒显著。随着香港《稳定币条例》落地、监管框架持续完善及首批稳定币牌照...
标签： 非银行金融 -
“学海拾珠”系列之二百六十八：主动基金买入股票的超额收益时序曲线.pdf
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- 2026/03/14
- 14
- 华安证券
“学海拾珠”系列之二百六十八：主动基金买入股票的超额收益时序曲线。本篇是“学海拾珠”系列第二百六十八篇，文献通过构建美国主动型股票基金所买入股票的超额收益时序曲线，揭示了基金投资信号所能创造超额收益的周期与幅度。这有助于帮助投资者更好地理解基金经理如何创造收益。过往多数研究只考察特定时间窗口（如季度或年度）内的超额收益，未能揭示超额收益随时间累积和消退的模式。研究方法1、超额收益曲线的定义与构建：定义为股票建仓后，其相对于某个基准的累积超额收益指数随时间演变的轨迹。主要追踪建仓后36个月。2、建仓的识别规则：当一只股票在某月出现在基金持仓中，而前...
标签： 基金 股票 -
银行业：谁在加杠杆，谁在领涨，从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑.pdf
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- 2026/03/14
- 11
- 华西证券
银行业：谁在加杠杆，谁在领涨，从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑。本报告以05-25年A股银行板块九轮涨幅超25%的阶段性行情为研究对象，深度揭示宏观杠杆周期与银行股行情分化的内在关联。研究发现，居民、非城投企业、中央政府、地方政府、城投五大部门的加/去杠杆周期切换，是银行股定价逻辑演变的底层驱动——核心加杠杆部门决定信贷资源流向，银行业务结构与杠杆驱动部门的匹配度决定业绩弹性，微观基本面与政策适配性则主导估值兑现。复盘显示，银行股定价逻辑已从早期的成长/模式溢价，完成向当前红利/确定性溢价的深刻演进，其背后是宏观杠杆主体的三次重大切换：08-15年城投与政府加杠...
标签： 银行 银行业 债务 -
固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源）.pdf
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- 2026/03/14
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- 东吴证券
固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变对我国非国有科技企业有何启示？（AI、半导体、新能源）。各行业存续科创债非国有发债主体分析：1）根据当前有存续科创债的非国有主体（以民营企业为主）的所属申万行业、主营业务范围及核心技术布局进行筛选，共取得20家归类为AI、半导体、新能源行业的存续科创债非国有发债主体，均为三大行业内具备核心技术储备或规模化经营能力的民营科技企业。2）总量视角来看，该20家非国有发债主体的存量科创债总规模约为449.42亿元，与该三行业的非国有企业整体发展体量及融资需求相比仍存在较大差距，凸显我国民营科技企业在科创债板块的参...
标签： 固收 半导体 AI 新能源 -
中介中断了吗？黑山银行业利差水平分析.pdf
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- 2026/03/13
- 21
- 国际货币基金组织
中介中断了吗？黑山银行业利差水平分析。在黑山，自独立以来金融中介一直在下降，国内信贷对私营部门的占比从2008年的86.5%GDP下降到2024年的46.4%。净利息收益率（NIM）——一个常见的反映中介成本的指标——仍然较高，在巴尔干西部地区排名较高。本文使用一个独特的银行级数据集分析了NIM的决定因素，该数据集包括了2013至2025年期间黑山所有商业银行的季度观察结果。实证分析揭示了三个关键发现，每个发现都有重要的政策意义。首先，大银行往往具有较低的NIM，这反映了规模经济、多元化和较强的市场力量。其次，更高的资产质量与较窄的利润空间相关联...
标签： 银行 银行业 -
湾海和鸣：粵港澳大湾区引入海湾资本的现实进展、内外挑战与对策建议.pdf
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- 2026/03/13
- 26
- 北京大学汇丰商学院
湾海和鸣：粵港澳大湾区引入海湾资本的现实进展、内外挑战与对策建议。在国际资本流动疲软背景下，海湾地区凭借雄厚主权财富与活跃私人资本成为全球重要的长期资本输出方。其对华投资既为对接中国产业与技术以推动本国经济转型，又为调整资产配置以分散风险、捕捉增长。在对粤港澳大湾区投资实践中，海湾资本以直接私募股权融资、成立合资公司、成立合作基金等方式参与珠三角九市非上市企业股权投资，并在机器人产业形成了覆盖上中下游的投资布局；在二级市场则偏好投资基本面稳健、现金流充足的行业龙头。中国香港在监管互认、产品创新与企业资本运作等方面发挥着连接海湾资本与亚洲及中国内地的“门户”作用。中国澳门...
标签： 港澳大湾区 大湾区 -
银行业上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力.pdf
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- 2026/03/13
- 26
- 银河证券
银行业上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力。信贷稳增长与靠前发力不变，优结构为主线，规模影响可控：1月信贷开门红低于我们预期，预计受化债、需求偏弱、五年规划衔接期配套融资及企业用款延后影响。随着节后开工加速、两会目标设定、财政积极导向延续，投资端加速形成实物工作量有望支撑全年信贷增长。预计2026年全年信贷增量16.31万亿元，节奏上延续靠前发力趋势，假设Q1增量占比65%，测算相应增量约10.6万亿元。结构优化为信贷主线，结构性货币政策工具优化创新仍为重要引导，财政金融协同强化也将成为扩内需、调结构关键抓手，五篇大文章、扩内需、科创、中小微企业预计仍为...
标签： 银行 银行业 上市银行 -
投资银行业与经纪业行业：复盘投融资平衡周期，如何看待本轮“慢牛”的持续性？.pdf
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- 2026/03/13
- 19
- 长江证券
投资银行业与经纪业行业：复盘投融资平衡周期，如何看待本轮“慢牛”的持续性？投融资平衡是资本市场监管的重要目标之一，周期视角来看融资周期普遍略滞后于投资周期，且一定程度上会影响市场投资端的风格和节奏。市场普遍高频且重点关注于投资端监管的变化，而本篇报告从重点复盘历史上较为典型的融资周期，重点关注融资周期的拐点规律及投融资监管互动对风格的影响，并结合本轮监管周期的实际情况对后续节奏进行一定展望。复盘：过往融资监管周期拐点及调节节奏如何？首先我们先从整体上对于过往融资监管周期及融资表现做把握与划分。大致可划分为6个阶段，每个阶段大概持续2-4年：1）2008-2009年（危机...
标签： 投资银行业 银行业 融资 -
银行自营投资手册（三）：流动性监管指标对银行投资行为的影响（上）.pdf
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- 2026/03/13
- 16
- 长江证券
银行自营投资手册（三）：流动性监管指标对银行投资行为的影响（上）。银行流动性监管指标的引入与演变2007年–2009年全球金融危机后，巴塞尔协议III于2010年系统提出流动性覆盖率（LCR）与净稳定资金比例（NSFR）两项核心流动性标准，用于强化银行短期与中长期流动性约束。国内层面，我国流动性监管体系总体呈现“先监测、后监管、再体系化完善”的路径。2006年提出流动性监测指标，2014年推动流动性监管指标与监测指标并行，2015年进一步调整流动性监管指标内容并扩充监测指标。2018年正式发布实施的《商业银行流动性风险管理办法》最终确立了LCR、NSFR、流...
标签： 银行 监管 流动性 -
申万金工因子观察第5期：OpenClaw能否实现零代码基础构建量化策略？.pdf
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- 2026/03/13
- 44
- 申万宏源研究
申万金工因子观察第5期：OpenClaw能否实现零代码基础构建量化策略？OpenClaw跳出对话窗口，为AI实现完全通过对话实现量化策略更进了一步。除了提供一些机器学习的策略，AI为传统量化多因子或者基本面量化提供的辅助功能也随着其能力的提升而逐步加强，第一阶段：数据幻觉严重的大模型并不适合直接处理数据；第二阶段：AICoding大幅提升了量化工作人员的效率，量化工作人员更多进行督工角色；第三阶段：OpenClaw的诞生，从数据提取到撰写代码并执行都可以代劳，似乎可以完全实现零代码基础构建量化策略？OpenClaw通过接入API完成数据提取的工作，大幅降低了量化工作的门槛。数据来源是量化策略的...
标签： 量化策略 零代码 OpenClaw -
中国银行业：在业绩期需要关注的5大主题.pdf
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- 2026/03/13
- 21
- 高盛
中国银行业：在业绩期需要关注的5大主题。我们预计，2025年四季度覆盖范围内银行的拨备前营业利润和利润增速将平均为4%/3%。由于部分银行已经发布了业绩预告（参见我们有关招商银行、宁波银行、南京银行、兴业银行的报告），我们认为业绩更多地是集中于年报细节以及银行板块需要受关注的核心主题上，主要包括：1.净息差趋势。我们预计净息差将逐步企稳，主要受存款重定价影响，但在2026年后该积极因素的作用会下降。2.消费金融有增长，但主要体现在产品销售带来的手续费佣金增长，消费信贷增长依然疲软。3.银行收入对投资收益敏感性降低，这是基于对相对稳定的债券收益率的判断。4.总体资产质量没有恶化，但有逆周期补提拨...
标签： 银行业 银行 -
北京金融科技产业联盟：2026基于区块链的金融可信数据空间构建技术研究报告.pdf
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- 2026/03/12
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- 北京金融科技产业联盟
北京金融科技产业联盟：2026基于区块链的金融可信数据空间构建技术研究报告。本文首先梳理金融可信数据空间的理论基础，明确其内涵、特征及技术需求，并分析区块链技术在其中的适用性;其次，深入剖析金融领域的数据管理现状，提炼可信数据空间的核心需求，探讨区块链技术赋能的可行性;再次，系统研究基于区块链的金融可信数据空间的关键技术，包括数字身份、智能合约、隐私保护、共识机制和跨链协议;此外，提出基于区块链的金融可信数据空间建设方案，涵盖可信管控、资源交互和价值共创等方面;最后，通过案例分析探讨可信数据空间在金融领域的应用场景，并展望其技术与应用的发展方向。通过上述研究内容的系统推进，力求为金融可信数据空...
标签： 区块链 金融科技
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