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交通运输行业专题研究：公路铁路，出行复苏展望与海外观察.pdf
- 5积分
- 2023/02/08
- 496
- 华泰证券
交通运输行业专题研究：公路铁路，出行复苏展望与海外观察。阔别三年，春运“人从众”再现勃勃生机。高速公路春运客车流量已超越2019年，铁路客运量也从2022年Q4底部快速回升。当前市场对春运结束后的出行趋势仍存在较大分歧。观察海外情况，我们认为公路铁路客流将持续复苏，即便发生新一轮感染，长期恢复趋势或不受影响。展望国内，客流恢复到疫情前并非终点，潜在出行需求已不断累加。当前公路铁路估值尚未修复到疫情前水平。在铁路板块，我们推荐受益于客流回升与票价上涨的京沪高铁。在公路板块，我们认为2023年盈利增速高且股息率高的标的可能获得更多青睐，推荐皖通高速A+H、深高速H、粤高速A...
标签：交通运输交通运输铁路
交通运输行业出行链专题报告之韩国篇：亚太恢复的怎么样了？.pdf
- 5积分
- 2023/01/29
- 322
- 浙商证券
交通运输行业出行链专题报告之韩国篇：亚太恢复的怎么样了？1、韩国防疫政策演变路径、宏观环境。防疫政策演变路径：2021年政策风向开始转向共存，于2022年4月正式解除口罩令，6月起所有入境人员免隔离。宏观经济：出入境放开后，单日病例激增，但服务业GDP保持正增长。疫情期间，韩国对受影响严重的行业的从业人员以及低收入家庭发放现金补贴，引发较高通胀。CPI各细分项中，出行相关种类物价上涨高于总体水平，其中国际机票价格同比2019年涨价近30%。2、韩国出行恢复的怎么样？航空：韩国航空以国际市场为主，2022年11月，国内线旅客、国际线旅客分别恢复至2019年的99%、44%。免税：疫后中小免税商进...
标签：交通运输交通运输出行
油运行业分析：先抑后扬，VLCC后来者居上.pdf
- 5积分
- 2023/01/11
- 362
- 华泰证券
油运行业分析：先抑后扬，VLCC后来者居上。海外疫后出行复苏和俄乌冲突让我们见证2022年油运市场的困境反转，黑海/欧洲区域的主力中小型原油轮Aframax/Suezmax大幅跑赢VLCC。伴随12月以来的运价高位回落，市场对2023年行业前景出现分歧。俄油禁运生效，市场处于过渡期叠加圣诞春节的假期淡季，运价前期冲高后回落符合我们的预期。我们认为2023年油运市场投资主线应从俄乌冲突转向中国疫后复苏带动VLCC市场、全球原油进入“补库存”周期、环保新规下的船舶“去产能”周期的共振。我们看好2023年VLCC运价拾级而上，Suezmax/Afram...
标签：油运
2022年原油、成品油海运贸易回顾及油轮航运市场展望.pdf
- 6积分
- 2023/01/11
- 1162
- 中信期货
2022年原油、成品油海运贸易回顾及油轮航运市场展望。2022年原油海运量整体回升。依据路透船运数据，2022年全球原油海运量达到19.2亿吨，延续2021年以来恢复态势，但仍未回升至2019年整体水平。每年2月份为原油海运量最低月份，而下半年运量整体高于上半年。中东、俄罗斯和北美仍是原油海运发运最集中的区域，市场份额超60%，2022年中东、北美运量份额小幅提升。限价政策实施以来俄罗斯原油运量小幅下降，贸易流向调整接近尾声。G7及欧盟对俄罗斯原油限价60美元/桶，俄罗斯原油海运量在12月环比下降8.4%。当前以俄罗斯为原产地发往印度地区的原油取代了对西北欧地区运量，12月以来哈萨克斯坦生产的...
标签：原油油轮海运航运成品油贸易
航空机场快递行业分析：复苏发力，优选出行&快递.pdf
- 5积分
- 2023/01/11
- 555
- 中信证券
航空机场快递行业分析：复苏发力，优选出行&快递。航空：供给强约束守望东风，重构繁荣进入右侧。2023年国内外需求有望形成共振，航空机场板块转入业绩兑现的右侧阶段。对航司而言，需求成为重要的跟踪要素，我们预计今年春运需求有望恢复至2019年70%~80%。供给强约束背景下，国内线需求反弹张力催化票价弹性释放，2023年国际线航班量或将恢复至2019年50%~60%，料暑期航司龙头基本面将大幅改善，或成为催化估值进一步提升的关键。头部航司由于人员保障更优以及享受更大的票价弹性或将具备更强的周期张力，2023年或为航空机场业绩转向右侧的元年，继续推荐。机场：寻找商业增长新动能，关注与免税经营...
标签：航空机场航空快递机场出行
交通运输行业分析：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率.pdf
- 6积分
- 2023/01/11
- 790
- 兴业证券
交通运输行业分析：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率。内贸集运运价将在今年实现均值回归，行业价格预计出现探底回升。内贸集运市场运价波动小，自2016年以来，以PDCI运价指数作为参考，最低点为843点，最高点为1928点。其中2020年6月以来，内贸运价指数经历了一轮大幅度的上行周期。2022年12月初PDCI运价指数为1807点，仍旧处于近7年的高位。2020年内贸运价上涨的背景在于外贸市场运价大幅提升，虹吸效应背景下，导致内贸船队逐步分流至外贸市场，从而导致内贸市场供需失衡。而外贸市场运价处于回调趋势，逐步从高位开始滑落。这对内贸市场来说，将导致过去几年因为外贸高运价分流出去的内...
标签：交通运输交通集运运输多式联运规模经济
快递行业综合分析：量价本三维度向好，看好龙头价值修复.pdf
- 7积分
- 2023/01/05
- 404
- 浙商证券
快递行业综合分析：量价本三维度向好，看好龙头价值修复。1、单量：短期单量将迎反弹，长期有望维持高增。短期看，此前年内快递主要受疫情影响，度过短期感染阵痛后履约有望修复，有望加速快递经营回暖及件量增速回归。中长期看，直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货值进一步下行，后期行业包裹增速或仍然向好。2、单价：短期价格回暖，长期博弈不再短期看，受益于“产粮区”价格修复，预计近三年快递平均价格持续提升。中长期看，考虑监管、龙头及新进者三方面因素，未来价格博弈不再，提升或具备持续性。3、成本：短期受益规模爬升，长期看好降本增效短期看，疫情后行业及头部单量还有成长，有望摊低单票成本；...
标签：快递
华夏中国交建REITs分析.pdf
- 5积分
- 2023/01/03
- 401
- 招商证券
华夏中国交建REITs分析。•收费公路公募REITs时代拉开。目前我国收费公路以高速公路为主，且行业已步入成熟期。从融资渠道上看，收费公路行业过去以银行贷款为主，在建设成本逐年上升的同时收费标准踏步不前，致使行业收支缺口、债务规模逐年扩大，而持续经营要求致使收费公路公司上市进行股权融资的方法较难大规模实施，公募REITs作为新兴权益工具可较大程度盘活存量资产，拓宽行业融资渠道，在此背景下应运而生。华夏中国交建REITs基本情况。本项目2016年开通，但初始运营期尚未全线贯通。在2018年末武深高速嘉鱼北段通车后，嘉通高速项目在2019年实现了快速增长，并在2020年下半年疫情有所缓和...
标签： REITs 中国交建
交通运输行业分析报告：岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？.pdf
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- 2022/12/28
- 373
- 东方证券
交通运输行业分析报告：岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？“乙类乙管”政策落地，交运行业作为疫情影响最为严重的行业之一，在经历了近3年压抑后，明年行业基本面有望迎来大幅反转。值此2022年末，我们基于当前政策背景、疫情演绎和其他相关事项推演，对明年航空和快递表现作出展望和预测。航空：中性预期23年客流可恢复至19年的80%以上，价格表现或超预期。1）短期航班量受政策推动+疫情影响冲高回落；2）量展望：中性预期2023年客流量可恢复至19年的80%以上。对于国内客流，我们预计在经历2-3个月“疫情冲击期”后，将走向确定性复苏，明年暑运或可...
标签：交通交通运输快递运输航空
快递行业成本专题分析：短期受益规模爬升，长期看好降本增效.pdf
- 5积分
- 2022/12/26
- 494
- 浙商证券
1、成本框架•成本构成：派费成本（对总部盈利影响不大）、干线成本（影响总部盈利）、中转成本（影响总部盈利）。•核心观点：临时及派费成本可传导，核心成本短长期可优化。2、短期驱动•规模效应：疫情后行业及头部单量还有成长，有望摊低单票成本。•车辆替代：自有化叠加大型化比例提升，增强干线运输成本可控度。•土地厂房替代：自有替代租赁有望锁定固定成本，优化中转分拨环节成本。3、长期驱动•行业层面：快递包裹波谷趋平，助力产需匹配度提升。•公司层面：资本开支规模趋于收窄，以替代性资产投入为主，有望带来中长期降本增效空间。
标签：快递成本
港口行业研究报告：资产回报拐点或已至，量价向好共迎上行期.pdf
- 5积分
- 2022/12/20
- 455
- 浙商证券
港口行业研究报告：资产回报拐点或已至，量价向好共迎上行期。前言：港口作为水陆联运重要枢纽，服务以装卸为核心，盈利能力挂钩产能规模、货物吞吐量、货物装卸费费率三者。20余年来，我国港口行业经历积极扩张、谨慎建设、必要补充三个阶段，现得益于区域整合趋势，长期格局向好。目前集装箱吞吐量预计维持韧性，干散货吞吐量出现短期波动，综合考虑各港口资源的独特性，我们认为，权益角度建议关注聚焦主业、量价向好确定性较强的上市公司，债券角度建议关注现阶段偿债能力指标较弱、但盈利改善确定性较强的发债主体。综述：需求基于腹地资源，盈利基于产能、吞吐量、费率港口服务需求基于腹地资源，盈利挂钩产能规模、货物吞吐量、货物装卸...
标签：港口
油运行业专题报告：俄油制裁将拉动多少海运需求？.pdf
- 5积分
- 2022/12/15
- 423
- 浙商证券
油运行业专题报告：俄油制裁将拉动多少海运需求？1、制裁落地前：俄欧为最大贸易合作伙伴2021年，俄欧之间原油贸易量达138.7百万吨，仅次于美国与加拿大之间的原油贸易量；2021年，俄罗斯出口欧洲的原油占俄罗斯原油出口量的53%，欧洲进口俄罗斯原油占总进口量的30%，俄欧互为第一大原油贸易对手方。原油运输有水路运输和陆地运输两种方式，水路采用油轮运输，陆地通常为管道运输，欧盟进口俄罗斯石油约2/3通过海运，主力船型为Aframax，2021年Aframax运量占比达83%。2、俄乌冲突后：欧美多轮制裁俄油，全球原油贸易路线重构，舍近求远，运距拉长截至2022年11月，俄罗斯每日出口原油308万...
标签：油运海运
交通运输行业深度报告：长风破浪会有时，交运曙光将至，把握左侧布局时机.pdf
- 5积分
- 2022/12/10
- 294
- 首创证券
交通运输行业深度报告：长风破浪会有时，交运曙光将至，把握左侧布局时机。交运曙光将至：2022年初至12月2日，沪深300下跌21.65%，申万交运板块整体下跌3.74%，位居31个申万一级行业的第3位，跑赢沪深300指数17.91个百分点。11月疫情防控措施调整引领交运需求端修复。航空：至暗时刻已过，经营情况迎来复苏。短期来看，防疫政策的科学精准化调整有力助推航空需求侧修复。22年冬春航季航线计划数量较疫情前增长，预期疫情后国内和海外航线数量双双复苏。中期来看，出境游反弹力度更强，需求修复后将体现较高韧性。长期来看，政策支撑行业发展，需求将在疫情修复之后反弹，但由于疫情期间航司运力的增长减缓，...
标签：交通运输交通交运运输
航空运输和机场行业研究：黎明已明，未来已来.pdf
- 6积分
- 2022/12/06
- 624
- 浙商证券
航空运输和机场行业研究：黎明已明，未来已来。1、出行链：进一步优化二十条落地，看好长期向好趋势。2022年1-11月，出行链跑出明显超额收益，相对上证指数而言，机场板块+27%、航空板块+12%。22Q3末基金重仓持仓情况上，机场仍处于历史低位，航空整体仓位处于疫情以来较高位置。我们看好长期向好趋势：11月11日，进一步优化新冠疫情防控措施二十条出台，入境隔离时间缩短为“5+3”，同时取消入境航班熔断限制。12月初，多地政策进一步优化，广州、杭州、成都等地进入多数公共场所（不含医疗场所、农贸市场等）、乘坐市内公共交通工具均不再查验核酸阴性证明。2、航空：将从演绎预期逐渐...
标签：航空运输运输航空空运机场
油运行业专题研究：全球油运大周期之三大逻辑、两大机遇.pdf
- 5积分
- 2022/12/03
- 490
- 兴业证券
油运行业专题研究：全球油运大周期之三大逻辑、两大机遇。油轮供给端的长期趋紧：全球造船排期已到2025年后，成品油船及原油船新船2022-2025年供给确定性逐年趋紧。2023年新增约5%的运力将面临EEXI新规下降速8%（12.5节到11.5节）、老旧船淘汰、进厂装脱硫塔节能装置等降运力事件影响；2024年起船只总数几乎无新增；2024年起CII条款实质生效，预计届时船龄超过20年的33.2%的阿芙拉、22.2%的MR、18.4%的苏伊士船型、16.6%的VLCC、12.5%的LR2将在2027年前淘汰。碳中和背景下石油能源消费量占比将逐年下降，新一代动力系统方向未定，新船造价大幅上涨，在此背...
标签：油运

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