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物流行业专题研究：群芳争艳，物流出海正当时.pdf
- 6积分
- 2022/10/20
- 763
- 华泰证券
物流行业专题研究：群芳争艳，物流出海正当时。产业转型和升级以及全球数字经济时代的到来，新一轮中国企业出海是产品竞争力、品牌影响力、供应链话语权等多方面的综合竞争。交通运输作为国民经济和社会发展的重要基础，是企业全球化进程中的重要枢纽。物流企业国际化不仅和中国企业出海相辅相成，保障供应链稳定安全的同时，也意味着物流企业服务的经济体量、人口数量和市场需求的广阔空间。东南亚和“一带一路”沿线国家作为最具投资和发展潜力的新兴市场，成为物流企业出海的首选目标。细分赛道方面：1）跨境电商物流和快递受益于全球数字经济和电商零售，在国际化进程中率先具备全球竞争力；2）品牌出海和跨境电商...
标签：物流
中国企业出海专题研究：厚积薄发开新局、乘风破浪启新篇.pdf
- 8积分
- 2022/10/20
- 1647
- 华泰证券
中国企业出海专题研究：厚积薄发开新局、乘风破浪启新篇。今日，中国已经成为世界工厂，同时还是全球第二大的消费市场；为了获得更大的发展空间、缓和成本上行的压力，出海是中国优秀企业的必然选择。与早前版本的出海（资源购买、项目承揽、产品出口等）不同的是，新一轮的出海，以全生态链出海为显著特点，主要得益于两个方面的变化：1）外部环境的变化带来了新市场、新需求、新渠道；2）持续的改革开放、加入世贸组织、工程师红利等，推动中国经济快速发展，为出海积攒下了丰富的资金、人才和通路。凭借新环境和新基石，中国企业在新一轮的出海潮里，将获得新的机遇。中国出海，这次不一样1）中国面对新环境。经济发展、科技进步、能源转型...
标签：出海
固定收益专题：扩募在即的仓储物流REITs.pdf
- 5积分
- 2022/10/18
- 399
- 国盛证券
固定收益专题：扩募在即的仓储物流REITs。我国已有红土盐田港REIT、中金普洛斯REIT两只物流园REITs上市，具有良好的区位优势，出租率较高，租户质量和结构较好，受疫情冲击较小，抗风险能力较强，上市以来价格、分红表现较好。同时，9月27日晚间，沪深交易所发布首批5单公募REITs拟扩募公告，仓储物流的两只REITs均在首次扩募的名单中，又为其带来了收益增长空间。仓储物流行业业态介绍：仓储物流是物流中的一个重要环节，在发改委958号文中，对于仓储物流基础设施REIT的申报要求中相关的界定为，“应为面向社会提供物品储存服务并收取费用的仓库，包括通用仓库以及冷库等专业仓库。&rdq...
标签：固定收益仓储物流物流仓储 REITs
航运业专题分析：政治冲突叠加碳中和，油运有望迎来历史大周期.pdf
- 5积分
- 2022/10/15
- 321
- 财信证券
航运业专题分析：政治冲突叠加碳中和，油运有望迎来历史大周期。俄油禁运扩大运力需求，油运板块有望迎来周期反转。欧盟俄油禁运方案将于2023年初生效，届时欧盟将禁止进口俄罗斯原油，增加从美国、西非、中东等地区的原油进口，同时俄罗斯将增加向欧盟以外各国的原油出口，即美国-欧洲、西非-欧洲、中东-欧洲、俄罗斯远东航线等长距离航线将代替俄欧之间的短距离航线。据测算，俄油禁运导致的运距拉长将使全球油运需求大幅扩张14%，成为油运板块周期底部反转的决定性影响因素。“碳中和”背景下油运市场萎缩，船东扩大资本开支意愿减弱；叠加老船拆解和减碳降速政策即将生效，未来实际运力供给收缩。油轮前期...
标签：航运油运碳中和
快递行业专题分析：单票净利修复持续，中期件量增长仍具韧性.pdf
- 5积分
- 2022/10/15
- 317
- 中信证券
快递行业专题分析：单票净利修复持续，中期件量增长仍具韧性。短期疫情扰动导致快递件量低增速无需过度悲观，我们认为电商渗透率的提升源于下沉市场渠道红利持续释放和新兴电商平台（抖音、快手等）对用户非计划性需求、“兴趣需求”的挖掘。对比海外我国快递增长更具韧性，我们预计2023~25年全国快递件量CAGR有望超12%至1700~1800亿件。2022年旺季快递提价有望持续、10月下旬或将开启提价，同时资本开支高峰将过，助力快递龙头转向高质量发展。对比美国，航空及国际件放量驱动FedEx(1978~89年)件量CAGR38%，复盘海外，中期国际件有望成为我国快递龙头重要增长极，同...
标签：快递
航运业专题研究报告：亚欧海运贸易分析与航线内分歧的探究.pdf
- 8积分
- 2022/10/14
- 513
- 东证期货
航运业专题研究报告：亚欧海运贸易分析与航线内分歧的探究。能源危机叠加地缘政治冲击，欧洲衰退风险持续回升，消费已经显现出疲软迹象。后续欧洲还将面临通胀和加息的双重压制，经济下行压力剧增，或将加快收缩。产业替代的支撑虽然无法改变短期市场走势，但驱动有所变化。能源危机接替疫情因素，成为中欧产业替代的新驱动，但考虑到后续加息可能造成需求快速收缩，替代空间或缩小，对集装箱需求的支撑性趋弱。海运集装箱贸易未来将受到陆运市场挤压。但当前陆运贸易份额在亚欧贸易中的占比不大，而且随着海运供需逐渐转向过剩、运价回落，海运贸易的相对优势正在逐渐回归，短期替代压力减小。但以差异化视角来看，未来随着陆运运力的逐步扩张，...
标签：航运海运贸易
中国大宗商品供应链行业分析：龙头渗透，科技赋能，增值服务.pdf
- 6积分
- 2022/10/10
- 1507
- 广发证券
中国大宗商品供应链行业分析：龙头渗透，科技赋能，增值服务。海外龙头商业模式的演进：向全产业链延伸，拓宽加工制造增值服务。总结嘉能可和ADM三家海外较为典型的大宗商品供应链企业的发展规律，共性规律在于：（1）贸易仍旧是多数大宗供应链企业业务的重要组成部分，但单纯买卖的贸易商已经很少；（2）基于对产业链的介入深度和增值服务的需求，进行相关的资产布局至关重要，从而实现对货权的把控和严控信用风险；（3）发展路径上，基于中游贸易环节，向产业链上下游（上游收购矿产资源/制造加工、下游的深加工/分销/制造）进行延伸。中国大宗商品供应链行业盈利模式从贸易商向综合物流服务商演进，市场向具备市场化激励机制的国企集...
标签：大宗商品供应链
航运行业专题研究：原油油轮运输行业研究.pdf
- 8积分
- 2022/10/09
- 690
- 华西证券
航运行业专题研究：原油油轮运输行业研究。船队运力受到多个因素影响：新签订单稀少且船东新船投资意愿低，导致目前全球原油油轮手持订单占比达到历史低位，未来可交付运力逐渐减少；拆船运力增加有积极因素推动，包括老龄船运力占比高位、20年特检船舶数量增加、伊核协议&环保法规潜在推动力；船队产能利用率接近高位水平；航速将随着环保法规趋严而进一步放缓。我们预计2022年船队有效运力增长8%；2023年增速放缓至2%，其中VLCC预计增长3%，苏伊士和阿芙拉型原油油轮分别环比持平和下滑1%。未来需求有望运输量与运距共振：后疫情时代背景下，全球原油需求逐步复苏。我们预计2022年全球原油海运贸易量增长4...
标签：油轮运输油轮原油航运运输
快递行业价格分析专题研究报告：抽丝剥茧，以简驭繁.pdf
- 6积分
- 2022/09/20
- 548
- 中信建投证券
快递行业价格分析专题研究报告：抽丝剥茧，以简驭繁。市场大部分观点认为，快递市场已进入“稳定期”，尾部甚至第二梯队快递公司均有可能被淘汰，行业集中度进而提升，市场进入相对合理的规模运营效率周期，价格战缓和，供需平衡。与市场普遍认为快递行业已经进入稳定期的论断不同，我们的观点认为：快递行业仍处于成长期后段，供需仍未达到平衡，因为疫情反复叠加监管政策，仅是延缓了快递行业价格战，电商市场需求增长仍有后劲并且商流格局未定，供给侧快递公司依然在增加资本开支扩充产能，并推动模式迭代优化成本，但出清速度并未及预期。价格是研究快递行业的核心，供需研究则是跟踪快递价格的基础具体而言，1）需...
标签：快递
原油运输行业研究：供需拐点已至，景气周期到来.pdf
- 5积分
- 2022/09/19
- 384
- 安信证券
原油运输行业研究：供需拐点已至，景气周期到来。当前经济全球化由温和、稳定的状态转向冲突、制裁的再平衡，资源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。以全球货物进出口总额占全球GDP比例来看，1970年前整体保持在20%，随后伴随全球化，2008年达到峰值约51%，2015年后回落至45%以下。近年来大宗商品价格攀升，通胀高企，货币价值稀释，又因为全球形势紧张而导致货币信用的确定性下降，进一步体现出资源的价值。我们认为全球经济发展与贸易在寻找新平衡，供应链将重塑，航运在紊乱时代迎来大周期。油运供需拐点已至，迎来上行周期。需求端，疫情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增...
标签：原油运输油运运输原油
油运行业之Scorpio Tankers研究报告：低估值、高弹性的全球成品油运巨头.pdf
- 5积分
- 2022/09/16
- 750
- 中信建投证券
油运行业之ScorpioTankers研究报告：低估值、高弹性的全球成品油运巨头。公司是全球规模最大、船龄最年轻的成品油船队之一，通过Pool联营运作模式收益优于市场。截至2022年7月，公司拥有及控制40艘LR2油轮、60艘MR油轮和14艘Handymax油轮，平均船龄仅约6.4年，远远领先同行。2022年二季度以来签订了10艘船3-5年的期租协议，平均TCE为28,000-33,000美元/天。1)全球炼厂产能东移，支撑长期运输需求。受新冠疫情影响，叠加欧美炼厂效率较低，2021年美国、欧洲炼厂产能相对于2019年下降5.44%和3.72%，而中东和中国产能增长6.36%和2.68%，未来...
标签：油运成品油
油运行业专题研究：拥抱油运周期，拾级而上.pdf
- 6积分
- 2022/09/15
- 591
- 中信证券
油运行业专题研究：拥抱油运周期，拾级而上。我们判断，近两个月VLCC运价持续改善源自美湾出口放量、布伦特-WTI原油价差和伊朗核协议进展的影响，吸引部分VLCC船位西移至大西洋航线，VLCC供给端之前堆积在中东市场的情况发生结构性变化。临近Q4油运旺季，建议关注欧洲能源紧张带来潜在的补库需求，预计对俄制裁落地前潜在需求有望推动外贸油运价格进一步上行。复盘历史，需求或为油运周期复苏风向标，目前看OECD陆上商业原油库存低于5年均值7.1%。供给端偏紧背景下，补库需求的拐点临近及原油贸易路线可能重构或将驱动油运行业2022H2或2023H1上行周期持续。供给端：VLCC新船订单几乎停滞，预计202...
标签：油运
快递行业专题分析之单价篇：短期价格回暖，长期博弈不再.pdf
- 5积分
- 2022/09/14
- 272
- 浙商证券
快递行业专题分析之单价篇：短期价格回暖，长期博弈不再。1、单价框架。整体：政策监管为核心驱动，行业价格竞争改善具备能力和持续性。要素：分析驱动、形式、空间、契机、表现。2、竞争复盘：经历三阶段价格竞争，当前恶性竞争已经结束我国：快递价格竞争经历“中小主导-头部主导-新进资本主导”三个阶段，而后监管介入形成有效规制。美国：经验显示，20世纪80-90年代在航空件市场同样发生过价格战，终局仍然形成行业自律稳态。3、政策梳理：两大方向共同维护行业秩序稳定政策定调总体上有两大方向：一方面整顿行业竞争行为，另一方面维护末端快递员合法权益。行业价格修复进行时：7M22义乌快递累计票...
标签：快递
成品油运输行业专题研究：全球成品油运的真正逻辑.pdf
- 6积分
- 2022/09/13
- 945
- 中信建投证券
成品油运输行业专题研究：全球成品油运的真正逻辑。相较于原油运输市场，成品油运输需求多元，贸易航线相对复杂成品油海运处于全球原油加工产业链的下游，主要负责将炼厂精炼产品运输至消费国家。相比于原油油轮，成品油轮可同时装载多种货物，主要包括柴油、汽油和燃料油等，原油船仅处女航可以装载成品油。成品油主要海运出口来源国是俄罗斯、美国、荷兰和中东等地区；主要海运进口国是美国、新加坡、荷兰以及澳大利亚等国家。成品油海运的根本需求来源在于区域内炼油厂的产能与各类成品油的需求之间的不平衡，故需求取决于炼油厂产能分布、套利贸易机会、运距变化以及区域库存水平。1）全球炼厂产能东移，长期支撑成品油运输需求受新冠疫情影...
标签：成品油油运运输
航空运输行业专题研究：强者恒强.pdf
- 5积分
- 2022/09/09
- 347
- 财通证券
航空运输行业专题研究：强者恒强。从2005年到2021年，航空板块涨幅为81%，同期沪深300指数涨幅为403%，航空板块远远跑输市场，因其长周期的盈利能力弱于整体市场。17年间共有四次超额收益阶段。航空板块的超额收益通常发生于行业供需稳定或改善期间，汇率的影响大于油价。2021年年报显示，人民币兑美元升值1%将导致中国国航、中国东航和南方航空净利润分别增加3.17、2.22和3.22亿元人民币。油价上行时，燃油附加费可形成一定对冲。四次超额收益行情均发生在人民币升值阶段，其中，第三轮叠加油价下行，双重利好助力航空行业大幅获得超额收益。四轮超额收益行情阶段中，前两轮盈利贡献更大，后两轮估值贡献...
标签：航空运输运输空运航空

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