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航运业专题分析：政治冲突叠加碳中和，油运有望迎来历史大周期。俄油禁运扩大运力需求，油运板块有望迎来周期反转。欧盟俄油禁运 方案将于 2023 年初生效，届时欧盟将禁止进口俄罗斯原油，增加从美 国、西非、中东等地区的原油进口，同时俄罗斯将增加向欧盟以外各 国的原油出口，即美国-欧洲、西非-欧洲、中东-欧洲、俄罗斯远东航 线等长距离航线将代替俄欧之间的短距离航线。据测算，俄油禁运导 致的运距拉长将使全球油运需求大幅扩张 14%，成为油运板块周期底 部反转的决定性影响因素。

“碳中和”背景下油运市场萎缩，船东扩大资本开支意愿减弱；叠加 老船拆解和减碳降速政策即将生效，未来实际运力供给收缩。油轮前 期资本开支大、生命周期长，因此船东在购买新船时往往会考虑较长 时期的市场变化情况。在各国积极推行“碳达峰”“碳中和”、大力 发展新能源产业的背景下，未来全球石油消费量下滑是必然趋势。油 轮的盈利情况与石油供需格局密切相关，全球石油消费量下滑将导致 油轮盈利情况恶化。在此预期下，船东扩大资本开支建造新船的意愿 减弱，未来油轮供给增量有限。同时，目前 15 岁以上的老龄船占比近 四分之一，据克拉克森预测，2022 年将有 110 万 Dwt 的 VLCC 被拆 解，2023 年该数据将上升至 300 万 Dwt。由于老龄船在盈利、安全、 碳排等方面的劣势逐渐显现，未来油轮拆解量将进一步走高。此外， EEXI 和 CII 政策的实施将迫使部分油轮降速行驶，也将导致全球有效 运力供给收缩。