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航运港口行业：中国大宗商品补库驱动航运需求，2025前11个月全球新船订单保持稳定增长。1）大宗商品（原油、铁矿石、大豆）库存的大面积补足驱动了航 运需求端。无论是原油油轮租金还是干散货航运租金都已经达到近 几年高点。下游需求端目前并不是核心要点，核心是中国补库的周 期会有多长。我们认为原油＞铁矿石＞大豆。更看好油运运输行情。 受益标的中远海能港股。 2）2025 年前 11 个月全球新船订单保持稳定增长。根据克拉克森 发布的最新报告，2025 年前 11 个月全球船东共订造 1627 艘新船， 合计 1.168 亿载重吨 4499 万 CGT，与 2024 年异常强劲的订单潮相 比下降了 36%（按 CGT 计算），但仍比过去 10 年均值高出 17%。

行业综述：从交运各子板块相对沪深 300 表现看，本周（12 月 15 日-12 月 19 日）交运板块整体上涨。本周航运板块涨幅为 1. 15%， 港口板块涨幅为 0.62%。

航运港口：中国大宗商品全方位补库驱动航运需求，2025 年前 11 个月全球新船订单保持稳定增长

大宗商品（原油、铁矿石、大豆）库存的大面积补足驱动了航运 需求端。无论是原油油轮租金还是干散货航运租金都已经达到近 几年高点。下游需求端目前并不是核心要点，核心是中国补库的 周期会有多长。我们认为原油＞铁矿石＞大豆。更看好油运运输 行情。受益标的中远海能港股。 据估算，目前我国原油储备量约 12 亿至 13 亿桶，2025 年日均存 油量达 120 万至 140 万桶，新增原油储量占全球新增总量的 90%。截至 2025 年第 49 周，中国主要港口铁矿石库存已升至 1.53 亿吨以上，为 2018 年以来最高水平。根据中华人民共和国海 关总署数据显示，2025 年 1-11 月中国大豆进口量 10378.9 万吨， 同比增幅 6.9%；其中 11 月大豆进口量 810.7 万吨，同比增幅 13.4%，达到 2022 年以来同期新高。

2025 年前 11 个月全球新船订单保持稳定增长。根据克拉克森发 布的最新报告，2025 年新船订单保持稳定增长，前 11 个月全球 船东共订造 1627 艘新船，合计 1.168 亿载重吨 4499 万 CGT，与 2024 年异常强劲的订单潮相比下降了 36%（按 CGT 计算），但 仍比过去 10 年均值高出 17%。下半年新船订单增速明显加快， 新船订单比上半年高出 15%，尤其是在散货船和油船领域。