交通运输/物流 - 行业研究 - 知识库

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交通运输行业-高速REITs全解读：云程发轫，万里可期.pdf
- 6积分
- 2022/08/02
- 762
- 兴业证券
交通运输行业-高速REITs全解读：云程发轫，万里可期。盘活万亿存量资产、REITs市场空间大。中国基础设施存量已经超过100万亿元，形成这些优质资产需要巨额投资，使得承担基础设施建设的各类市场主体承担了大量的债务。盘活存量资产、为新增投资输血、控制运营主体负债率等需求，催生了基础设施REITs在中国的不断发展，政府陆续出台了如发改委958号文等政策文件来不断完善REITs扩容、扩募的审批运作机制。REITs资产中交通运输行业占比高，高速公路为主。截至2022年7月已发行的14单REITs，共募集资金541亿元，其中交通运输领域资产数量和募集金额均超一半，是REITs发行的主力军。截至2022...
标签：交通运输运输 REITs 交通
航空运输行业专题：经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力.pdf
- 5积分
- 2022/07/26
- 253
- 东方证券
航空运输行业专题：经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力。本篇报告我们针对航空供给端进一步研究，从航司租赁到期进程、制造商供应链和产能、租赁公司未来可交付数量等方面论证，行业供给端或比预想的更为紧张。从三大航飞机采购说起：订单交付漫漫路。1）数量上，本次采购为面向远期需求的正常运力引进规划，综合测算下三大航中长期运力增速依然处于2-3%的极低水平；2）交付节奏上，制造商产能制约和2年左右的制造周期导致交付存在不确定性。航空公司：逐步进入经营租赁到期潮。三大航租赁机队中5-10年机龄飞机数量明显增加，即2011-17年航司大幅提升租赁飞机引进数量和比例。考虑三大航经营租赁租...
标签：航空运输空运航空运输
航空运输行业专题研究：需求或迎爆发式增长.pdf
- 5积分
- 2022/07/25
- 514
- 浙商证券
航空运输行业专题研究：需求或迎爆发式增长。背景：航空大周期核心逻辑。航空具有高收入、低利润率的特点，其盈利对票价变化非常敏感，本质上由供需关系决定。十四五我国航空供给增速明显下台阶，疫情过后需求爆发预期强，或出现明显供需缺口，从宏观“供不应求”传导至微观“涨价”。历史航空强周期主要由供需驱动，新一轮供需大周期酝酿中。航空需求拆解：核心看旅客量增长、长期成长空间大，因私出行占比持续提升增强航空周期消费属性1）航空需求指标RPK=旅客量*航距，RPK增速与旅客量增速曲线高度拟合。2）我国航空需求维持高增：2000-2019年，我国民航RPK年均复合增...
标签：航空运输空运航空运输
物流行业专题报告：电商快递重要判断，步入承前启后新阶段.pdf
- 5积分
- 2022/07/18
- 529
- 华创证券
物流行业专题报告：电商快递重要判断，步入承前启后新阶段。回顾：《兴替、博弈、破局》之逻辑与验证。1）21年10月我们发布深度研究，从历史观的角度，用三个关键词系统复盘了电商快递的过去与现在，并对未来进行展望。报告中我们提出了重要前瞻性判断：电商快递龙头进入盈利改善周期，圆通的改善仍被市场所低估。三个季度时间，业绩验证了逻辑，圆通亦交出了行业内最佳答卷。2）圆通：盈利拐点第一阶段最优等生的背后，理顺战略：聚焦服务质量&深化数字化转型。3）韵达：暂时的“落后”，但具备不可忽视的修复弹性。预计Q2为今年低点，此后逐季呈现修复。当前市场核心分歧在于盈利改善是否为一次性修...
标签：物流电商快递快递电商
快递行业分析：需求总量和结构的推演.pdf
- 5积分
- 2022/07/14
- 310
- 华西证券
快递行业分析：需求总量和结构的推演。①快递需求总量判断：电商决定快递总需求的方向，目前实际电商渗透率30%(分母剔除石油等）、网购用户数见顶这些都不是网购渗透率到顶的理由。电商增长的底层逻辑是高效率的线上渠道对线下渠道的替代。拆解线上渠道的主要费用项，未来均存在继续优化的空间，意味着电商渗透率将继续提升。中长期角度，快递单量增速>电商增速>社零增速>GDP增速，快递增速将继续明显跑赢中国整体经济。②快递需求结构判断：信任成本（所见不一定是所得）是线上渠道始终存在的。同时由于需要覆盖快递成本，因此电商渗透的品类是从中等价格开始的。随着快递单位成本和价格的持续下降，过去20年电商...
标签：快递
固收深度研究：物流园公募REITs全解析.pdf
- 5积分
- 2022/07/06
- 1131
- 华泰证券
固收深度研究：物流园公募REITs全解析。我国已有红土盐田、中金普洛斯两只物流园REITs上市，具有良好的区位优势，出租率较高，租户质量和结构较好，受疫情冲击较小，上市以来价格、分红表现较好。从国际经验来看，仓储物流类REITs已经成为最核心的品种之一，抗风险能力较强且年均综合收益较高。我国物流园类基础设施丰富，其中高标仓供不应求，盈利性较强，未来进行REITs运营的发展空间广大。从投资者选择项目的角度来看，CapRate是衡量估值合理性的重要指标，可关注体量大、高质量、高成长性、拥有技术壁垒以及运营管理能力更优秀的项目。海外物流REITs发展成熟，国内发展空间广大物流园（物流地产）是物流与地...
标签：物流公募REITs 公募 REITs 固收
快递行业成长性研究：突破万亿空间，成长属性不变.pdf
- 6积分
- 2022/07/06
- 543
- 国海证券
快递行业成长性研究：突破万亿空间，成长属性不变。突破万亿空间，成长属性不变2021年我国快递行业实现业务量1083亿票，业务收入首次突破万亿元，全球第一大快递市场的地位坐实。与成熟期的美国快递市场不同，中国快递行业历经三十年发展仍然处于成长期，电商驱动的消费型需求增长韧性极强，预计未来三年行业仍有望保证双位数增长。基于中国快递的需求特性和成长路径，我们提出短期看货单价，中期看电商渗透率，长期看第二曲线的快递成长框架。短期看货单价：下沉市场红利释放，小件化趋势将延续快递单票货值下降带来的小件化趋势，是驱动快递行业高增长的催化剂。小件化趋势的底层逻辑是下沉市场需求红利释放，2021年“...
标签：快递
交通运输行业研究报告：拐点已现，修复行情启动.pdf
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- 2022/06/30
- 213
- 首创证券
交通运输行业研究报告：拐点已现，修复行情启动。交运板块修复行情启动：2022年初至6月24日，沪深300下跌11.04%，申万交运板块整体下跌4.37%，位居28个申万一级行业的第7位，跑赢沪深300指数6.68个百分点，与2021年相比，表现明显回升，行业排名上升明显。年初在客货运需求两旺的情况下，行业走势较强，进入3月，受基本面和新一轮疫情的影响，行业走势明显偏弱，进入6月，由于疫情防控效果逐步显现，重点地区复工复产有序推进，整体进入修复行情。航空：管控放松、需求回暖。我们认为疫情发展形势仍然是航空运输能否进一步复苏，大部分航空公司能否实现扭亏的最重要因素。当前上海地区疫情防控形势良好，逐...
标签：交通交通运输运输
海运行业专题报告：成品油轮，行远正当其时.pdf
- 5积分
- 2022/06/27
- 291
- 长江证券
海运行业专题报告：成品油轮，行远正当其时。成品油轮及成品油运输是相对原油存在的细分市场。原油和成品油处于产业链的不同位置，尽管两者属性相近，但运输市场供需关系有所不同。首先，成品油轮与原油轮除少数船型通用外，运输设备有所差异，并不重合；其次，成品油货种多元、但需求对应的下游行业相对单一，运输量由炼厂产能和产销地理结构主导，形成需求地域分散、区域航线为主的特性，同时多元货种（如气煤柴油）导致套利类的贸易需求是需求重要构成之一；此外，成品油市场集中度较低，属完全竞争市场，供给增速与盈利周期显著负相关，且一般无外部条件约束供给。短期：率先复苏，旺季可期但不止于旺季俄乌事件后，油运市场波动加大，行业及...
标签：海运油轮
铁路运输行业-中国铁路煤炭运输通道格局深度分析：供需区域变化提升铁路运输需求.pdf
- 6积分
- 2022/06/27
- 1152
- 兴业证券
铁路运输行业-中国铁路煤炭运输通道格局深度分析：供需区域变化提升铁路运输需求。我国煤炭资源丰富，资源错配形成外运需求，铁路运输具有运量大、长距离、运输价格便宜等特点，特别适合煤炭运输。自2016年起，煤炭供给侧改革不断深化，通过淘汰落后产能和释放优质产能，煤炭供给趋于平稳，产量向优势地区和头部煤企集中。随着运输条件改善以及坑口电厂建设，“三西”地区煤炭外送量将继续攀升，在煤炭产销方面的核心地位得到持续强化。“三西”地区：在煤炭“西煤东运、北煤南运”的运输格局中，最主要的路径是从“三西”地区（即山西、...
标签：铁路铁路运输煤炭运输
航空运输行业研究：航空行业研究初探.pdf
- 5积分
- 2022/06/20
- 457
- 国海证券
航空运输行业研究：航空行业研究初探。1、行业属性：航空业是典型大周期行业，受供、需、油、汇四大周期因素影响，经营波动较大。全球来看，行业高投入、高风险、同质化、低回报，盈利能力及盈利成长性普遍不佳。但在这样的行业β之下，却依然出现了欧美低成本航空龙头创造长期丰厚回报的典型案例。2、需求分析：航空需求具备长期逻辑，增速与宏观经济紧密相关，大国才能孕育大型航空市场。就国内而言，航空出行目前仍然属于高端消费，以疫情前2019年的中国航空业平均票价计算，一次航空出行往返的花费占到月度人均可支配收入的约四成。天然存在的需求差异，使航空业分化为全服务和低成本两大赛道。3、全服务：全服务赛道周期属...
标签：航空航空运输运输空运
橡胶专题报告（三）：国内公路货运市场发展历程及现状.pdf
- 6积分
- 2022/06/16
- 792
- 创元期货
橡胶专题报告（三）：国内公路货运市场发展历程及现状。本篇专题的出发点是天胶的重要终端消费之一：重卡。基于重卡的下游产业链来看，在产品需求方面，我国重卡主要应用于物流运输及工程及建设。其中物流类重卡占比约72%，多为半挂牵引车及重卡整车，主要用于公路货物，包括集装箱、资源品等运输。而工程类重卡占比约27%，多为重卡非完整车辆和重卡整车，主要用于地产、矿区作业、基建等领域。其受我国基建项目投资影响较大，其表现为周期性偏强。基于重卡的主要下游消费，本专题以我国物流运输格局、公路货运发展及现状问题等为分析重点，从公路货运的供需及交通运输政策层面把握我国公路货运行业的发展，也为我国当下天然橡胶及轮胎消费...
标签：橡胶公路货运货运公路
航运行业投资框架.pdf
- 6积分
- 2022/06/15
- 770
- 国海证券
航运行业投资框架。1、行业属性：同是周期，属性不同。航运三大细分板块集运、油运、干散货运均属成熟的周期性行业，运价弹性巨大，但货品的不同导致三个子板块在竞争格局和周期自变量上存在差异。①竞争格局：集运相较油运和干散货运格局更头部集中且稳固，或存在周期向价值的切换；②周期自变量：从波动率看，从弱到强的排序依次是集运、干散货运、油运，波动率强弱对应各行业周期自变量的多寡，集运运价由供需决定，干散货运兼受供需和金融影响，油运则供需、金融、政治三周期叠加。2、周期复盘：寿命定长度，供给定弹性，需求定方向。供给端特点决定周期长度和强度。周期长度：主流船舶的使用年限在20年以上，因此航运是典型的长周期行业...
标签：航运投资投资框架
快递行业投资框架.pdf
- 7积分
- 2022/06/15
- 474
- 国海证券
快递行业投资框架。快递行业投资策略：找红利，买格局，等布局过去，快递看红利，看点是高增长的业务量；当下，快递看格局，看点是持续提升的利润率和周转率；未来，快递看布局，看点是新业务的市场空间和协同效应的释放。商业模式：从竞争定价到成本加成，追求性价比的类零售模式历经30年需求演变，中国快递行业形成中低端为主要、中高端为补充的二元市场结构，并针对两个市场的差异化需求提供直营、加盟、仓配三种业务模式。但不论中高端还是中低端，商业本质都与零售业类似，追求高品质、低价格、好服务。多快好省的追求使得行业发展中早期，多以竞争定价为主，但随着格局的改善和需求红利的消散，竞争定价最终将被成本加成定价取代，企业定...
标签：快递投资框架投资
交通运输行业2022年中期策略报告：“出行链”&“大物流”，若干子行业投资框架再思考.pdf
- 5积分
- 2022/06/08
- 298
- 华创证券
交通运输行业2022年中期策略报告：“出行链”&“大物流”，若干子行业投资框架再思考。航空：价格弹性、周期魅力！1）以国航为例，看航空大周期弹性的普适逻辑：供需—>价格。核心逻辑为：确信23-24年行业供给显著收缩情形下，一旦需求恢复，行业实现供需反转，将有望实现强价格弹性，从而推高航空公司高峰业绩。供需是逻辑起点，供给是核心基础。假设供需反转一旦实现，我们通过中枢+弹性的测算方式预计本轮高峰国航有实现200亿+利润的可能性。2）春秋航空：“流量-成本-价格”的商业模型。春秋航空有着显著超越行业的...
标签：交通交通运输运输

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