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铁路运输行业-中国铁路煤炭运输通道格局深度分析：供需区域变化提升铁路运输需求。我国煤炭资源丰富，资源错配形成外运需求，铁路运输具有运量大、长距 离、运输价格便宜等特点，特别适合煤炭运输。自 2016 年起，煤炭供给 侧改革不断深化，通过淘汰落后产能和释放优质产能，煤炭供给趋于平稳， 产量向优势地区和头部煤企集中。随着运输条件改善以及坑口电厂建设， “三西”地区煤炭外送量将继续攀升，在煤炭产销方面的核心地位得到持 续强化。

“三西”地区：在煤炭“西煤东运、北煤南运”的运输格局中，最主要的 路径是从“三西”地区（即山西、陕西、内蒙古西部，下同）通过铁路运 输到环渤海港口，再通过海运运输到东南沿海等消费地。自 2017 年开始 实行的“公转铁”政策，在“三西”地区外运格局产生重大影响。2017、 2018 年西煤东运铁路通道煤炭运量同比增幅分别高达 21%和 12%，“三 西”地区铁路产运率由 2016 年的 50% 提升至 2017、2018 年的 60%。

新疆地区：疆煤外运基地以哈密为主，准东为辅；运输方式以铁路为主， 公路为辅。煤炭铁路外送通道呈现“一主两翼”的特点。新疆煤的优势在 于坑口成本较低，劣势为新疆地处偏远，运输成本较高，因此疆煤入川渝 竞争力弹性较大，但运往沿海港口不具备价格竞争力。随着供给侧改革的 逐步深化，预计未来 3 年疆煤外运主销地煤炭产量将会持续下滑，而煤 炭短期内总体需求将呈现缓慢上升的趋势，因而疆煤外运主销地煤炭需求 缺口将保持稳步上升态势，为疆煤外运提供广阔市场。

A 股铁路煤炭运输主要上市公司：（1）大秦铁路：核心资产大秦线是“西 煤东运”格局中运量最大的重载铁路，运量已从规模增量期进入平稳运行 期。国内煤炭生产重心有序向中西部地区转移，公司主要货源地煤炭资源 集中度持续提升。公司货源、运量均较为稳定，可为公司业绩提供一定保 障，防御性较强。（2）广汇物流：参股将淖铁路、收购红淖铁路，向能源 物流企业转型，红淖铁路自 2019 年开通运营以来，货运运输量连年攀升。 疆煤外运空间大，未来业绩可期。（3）西部创业：公司于 2016 年借壳上 市，2016-2018 年由于受到煤炭需求下降和运价下调的双重影响，公司铁 路运输板块经营不达预期，业绩对赌失败。2018 年后随着煤炭需求及价格 持续向好，公司运量及业绩持续提升。