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  • 显微镜下的中国经济（2025年第44期）：明年再通胀的需求动力来自于哪儿？.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/25
    • 123
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第44期）：明年再通胀的需求动力来自于哪儿？中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的新尝试。再通胀是明年国内经济和资本市场的核心逻辑。如果明年确能结束2023年2季度以来的价格弱势，那么当前股强债弱的格局将继续演绎。市场对于再通胀的主要质疑在于，如果没有需求配合，仅靠反内卷在供给侧做文章，价格回升并不能持续。然而，回顾7月1日中央财经委第六次会议，反内卷是纵深推进全国统一大市场建设的措施之一，其余措施都集中于供给侧方面。因此，我们认为关于反内卷可能不会有专门的需求侧政策配合，但这并不意味着明年再通胀没有总需求水平扩张做支撑。目前来看，总需求水平的主要拖累项...

    标签： 经济 通胀 需求

  • 经济温差缩小，资产叙事收敛，2026年宏观环境展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/25
    • 162
    • 广发证券

    经济温差缩小，资产叙事收敛，2026年宏观环境展望。2025年全球市场有一系列流行宏观叙事，包括美元信用长期走弱、全球产业链供应链重构、黄金是新一轮货币体系的锚、AI是新一轮产业链变革的基础设施、有色金属是新阶段的原油等。叙事背后既有客观的基本面趋势，也有特定宏观阶段下的概念性理解。全球财政环境、货币环境、贸易环境、技术环境的过快变化是叙事产生的天然土壤。经济学家罗伯特·席勒在《叙事经济学》中曾提出关于“叙事”的框架，这一框架对2025年以来的宏观现象具备明显的解释力。2025年贵金属、有色金属、新兴市场股票、全球科技类资产等表现领先，其背后是围绕着美元信...

    标签： 宏观环境 环境 经济 资产

  • 2026年宏观经济、政策与大类资产配置展望：革故鼎新，修复式增长下的再平衡与新动力.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/24
    • 578
    • 西部证券

    2026年宏观经济、政策与大类资产配置展望：革故鼎新，修复式增长下的再平衡与新动力。我们2025年宏观展望报告《地中生木：中国修复式增长出新芽》重点强调经济的延续性，即经济保持2023年以来的修复式增长状态。回顾2025年，除通胀低于预期外，主要经济变量、政策与市场基本符合宏观年度报告中的观点。展望2026年，我们强调变化，年度报告标题因此取用“革故鼎新”。这种变化，不仅表现在短期名义经济增长明显回升、行业去旧迎新、经济再平衡扩大内需、宏观政策框架更加短长期并重等方面，而且随之权益市场风格也会发生变化。一、经济结构变革：修复式增长、新变化与再平衡。2023年中我们指出典...

    标签： 宏观经济 再平衡 政策 资产配置

  • 「新刚需」重塑双十一，2025消费洞察报告.pdf

    • 12积分
    • 2025/11/24
    • 201
    • 知乎

    「新刚需」重塑双十一，2025消费洞察报告。本次调研在性别分布上接近均衡，男性占54%，女性占46%。年龄分布广泛，覆盖了19岁至50岁以上的主要互联网用户群体。其中，31-35岁消费者占比最高。

    标签： 双十一 洞察报告 消费

  • 2026年宏观经济展望：变局中的突围.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/24
    • 149
    • 国海证券

    2026年宏观经济展望：变局中的突围。2026年是“十五五”规划开局之年，也是承前启后、谋篇布局的重要节点。当前，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇与风险挑战并存，但我国经济根基扎实、潜力巨大，长期向好的支撑与趋势未变。在系统的政策规划部署下，经济运行有望总体平稳。促消费、稳投资激发内生动力，锚定新质生产力、推动产业升级，实现经济质升量增。中国经济必将在变局中突围，在突围中成长。我们面临怎样的外部环境？风高浪急甚至惊涛骇浪。当前世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破。同时，世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；单边主义、保护...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • K型经济下，美国消费韧性前景存疑.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/21
    • 61
    • 东方证券

    K型经济下，美国消费韧性前景存疑。在2025年关税政策、通胀回升等经济逆风因素的持续冲击下，Q2美国实际GDP环比年率仍录得3.8%的高增，Q3GDP预期高达4%。与此同时，衰退风险如影随形，围绕美国经济状况的分歧不断加大。我们在前期报告（《科技驱动下的“无就业增长”经济初探》）中，曾初步讨论了科技驱动视角下当前美国经济出现的异常现象——GDP增速与就业脱钩的“无就业增长”状态。在此前的分析当中，我们的重点放在科技（AI）的宏观经济影响上，本篇报告，我们将重点放在“非AI经济”表现，分析其发展前景，...

    标签： 消费 经济

  • 中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/20
    • 103
    • 东吴证券

    中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济。核心观点：2025年中国经济的主线是应对变化。从外部来看，特朗普关税反复变动，对国内预期和出口都带来了影响；从内部来看，中国资产重估、反内卷、固投增速转负，分别在财富、供给、投资等领域产生了意料之外的波动。这一年，经济和市场都在应对内外变动中寻找新均衡。而2026年中国经济的主线是做好接力。接力意味着延续，明年宏观变化的不确定性在减弱，经济与政策的能见度在加强，但同时接力中也会孕育新的变化。五个方向的接力将成为2026年的重点，一是政策端十五五的接力，延续的是积极财政的态度，变化可能是年中中途加油的不确定性。二是供给端AI的...

    标签： 经济

  • 2026年宏观经济展望：经济再平衡，温和再通胀.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/20
    • 276
    • 中国银河证券

    2026年宏观经济展望：经济再平衡，温和再通胀。把握历史主动，统筹内外均衡。“十三五”时期，面对产能过剩和内需不足的困境，中国果断采取了供给侧改革和以土地财政为载体的扩大内需政策，经济活力进一步释放，但房价高企和地方隐性债务等问题日益积累。“十四五”时期，中国高举高质量发展旗帜，聚焦实体经济、坚持房住不炒，统筹发展与安全，推动强链补链，充分发挥新型举国体制优势，使我们在大国博弈中站稳脚跟，但国内出现了有效需求不足、物价低位运行、微观主体信心偏弱的现象。2026年中国进入“十五五”时期，统筹国内国际两个大局、推动经济再平衡成...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望 通胀 再平衡

  • 宏观深度报告：经济扩张与AI投资的双响——2026年度展望，海外宏观.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/20
    • 114
    • 东吴证券

    宏观深度报告：经济扩张与AI投资的双响——2026年度展望，海外宏观。核心观点：中期选举政治周期临近，特朗普料在2026年促成更宽松的财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。与此同时，AI已成为拉动美国增长的重要增量贡献。考察基本面并对比历史周期可见，此轮AI产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上升期，AI相关投资在2026年预计稳健增长，成为美国经济走向扩张的另一大助力。基于美联储全年降息3次的基准假设，我们预计2026全年美国通胀维持在3.0%(2025年预计为2.8%），GDP同比增速预计在2.3-2.5%(2025年预计为1.9%），非农...

    标签： AI 投资 经济

  • 2026年亚洲新兴市场股票展望：风云未定，稳中求胜.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/19
    • 123
    • Morgan Stanley

    2026年亚洲新兴市场股票展望：风云未定，稳中求胜。我们对2026年谨慎乐观，考虑到经济学家普遍建设性的全球增长预期，尤其是2027年可能出现的再加速。我们提高了基准情景的指数目标价，但同时强调更宽的乐观和悲观情景之间的点位差。这反映了六个维度的全球宏观风险与机遇，它们将继续驱动市场表现：1)美国经济增长；2)美元走势；3)中国再通胀；4)美国利率；5)多极世界格局；6)人工智能资本支出及半导体需求。各维度仍将呈现反复波动与相互作用。对于投资者而言，理解各维度不同情景已在价格中反映的程度，比过度依赖单一基准预测更为重要。这是2025年保持投资组合稳健的关键所在，与2020年类似，彼时市场、行业...

    标签： 新兴市场 亚洲 股票

  • “十五五”规划分析及产业投资机遇展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 249
    • 中国平安

    “十五五”规划分析及产业投资机遇展望。10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）正式发布，本篇报告汇集总量、行业团队对《建议》解读及行业景气展望，主要观点如下：总量：“十五五”再强调以经济建设为中心。策略团队认为：《建议》强调以经济建设为中心，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，提示重点把握四条产业发展线索：重视“硬科技”、先进制造业、国内大循环、能源资源安全。银行团队认为，《建议》基本延续2023年中央金融工作会议的精神，在加快建设金融强国等指引外，进一步支持直接融资，...

    标签： 产业投资 投资 投资机遇

  • “十五五”视角下的中国经济展望：重构增长动能.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/19
    • 153
    • 中信建投证券

    “十五五”视角下的中国经济展望：重构增长动能。1.“十五五”时期宏观经济将实现增长模式、供求关系、改革开放、风险重点和底线思维“五个转变”。2.2026年是转型升级之年、提振内需之年、风险收敛之年、政策宽松之年。3.随着人民币资产重估进一步强化，A股港股的新崛起有“新四牛”逻辑：一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。 “十五五”时期的中国经济：五个转变“十五五”规划中新质生产力、民生和安全仍是三大主线。经济将实现&l...

    标签： 经济 经济展望

  • 2025年第四季度中国经济观察-毕马威.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/18
    • 101
    • 毕马威

    2025年第四季度中国经济观察-毕马威。

    标签： 中国经济 中国经济

  • 低利率预期反转下的固收+资产复盘与2026年研判：博弈“名义变量”与“局部背离”.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 142
    • 国泰海通证券

    低利率预期反转下的固收+资产复盘与2026年研判：博弈“名义变量”与“局部背离”。相比于上世纪90年代的经验，2020年后全球利率反弹背后的经济和固收+资产逻辑演绎的经验或更值得关注。固收市场在分析低利率产生和变化的经验时，往往偏好比较部分发达国家上世纪90年的“长期低利率”经验。但事实上，2008年以后特别是2020年前后，全球的货币财政体系发生了巨大变化，可能对当前国内经济和固收+资产走势预判的借鉴意义更强。海外2020年后新的财政制度框架主要包括：1）财政突破约束。政府通过大规模举债不断创造需求，且存量赤字和利息也通...

    标签： 固收 博弈 利率 资产

  • 中国股市投资“五年规划”；推出高盛“十五五”投资组合（摘要）.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/18
    • 2502
    • 高盛

    中国股市投资“五年规划”；推出高盛“十五五”投资组合（摘要）。中国的五年规划目标大多如期兑现在2001年以来的五个“五年规划”中，中国决策层完成了近90%的量化增长和发展目标。“十五五”规划（2026-2030年）的细节要到明年3月份“两会”才正式公布，但高质量、安全和均衡的增长、科技/创新以及提升人民生活品质看似是未来几年的首要政策目标和重点任务。解读并遵循五年规划可获得超额回报自“第十个五年计划”以来，MSCI中国指数和沪深300指数的年均复合总回...

    标签： 股市 投资 五年规划
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