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宏观深度报告：经济扩张与AI投资的双响——2026年度展望，海外宏观。核心观点：中期选举政治周期临近，特朗普料在 2026 年促成更宽松的 财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩 张。与此同时，AI 已成为拉动美国增长的重要增量贡献。考察基本面并 对比历史周期可见，此轮 AI 产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上 升期，AI 相关投资在 2026 年预计稳健增长，成为美国经济走向扩张的 另一大助力。基于美联储全年降息 3 次的基准假设，我们预计 2026 全 年美国通胀维持在 3.0% (2025 年预计为 2.8%），GDP 同比增速预计在 2.3-2.5%( 2025 年预计为 1.9%），非农就业平均 10 万/月(2025 年预计为 6.6 万），均高于当前的市场一致预期。

2026 年美国经济展望：先抑后扬，走向扩张。美国经济周期已从 2021 年的过热、2022 年的滞胀转向 2023 年至今的软着陆阶段。随着产出缺 口的闭合，美国经济也已步入软着陆的后半场。展望看，随着中期选举 政治周期临近，特朗普料在 2026 年促成更宽松的财政、货币政策组合， 让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。但 2026 年更宽松 的财政与货币政策组合或从需求端给美国通胀带来更大的上行风险，若 能源与商品供给出现巨大波动，则 1970s 二次通胀的历史可能重演。 

AI 对美国经济的重塑：上升期的 AI 投资助力美国经济扩张。AI 相关 投资对 2025 年美国 GDP 增长的拉动率超越私人消费，成为最重要的增 量贡献，这在消费增速趋于放缓的当下，对美国增长前景具有重要意义。 AI 对宏观经济的影响同时体现在供需两端。短期视角下，（1）需求端， AI 产业浪潮对美股的提振将进一步放大股市对于美国居民的财富效 应，替代超额储蓄成为支撑美国消费的重要因素；但同时，这也将激化 美国“K 型”经济模式的负面影响，因而增量的财政政策有其必要性。 （2）供给端，AI 对美国非农就业的影响暂时可控，对美国全要素生产 率的影响积极而渐进。

展望来看，对比历史周期，无论是从企业现金流的相对充裕程度、估值 水平，还是过往科技周期中企业固定资产投资的趋势规律来看，此轮 AI 产业引领的美国科技企业投资浪潮尚在上升期，AI 投资有望在 2026 年 成为美国经济走向扩张的另一大助力。