2026年宏观经济展望：经济再平衡，温和再通胀.pdf

2026年宏观经济展望：经济再平衡，温和再通胀。把握历史主动，统筹内外均衡。“十三五”时期，面对产能过剩和内需不足的 困境，中国果断采取了供给侧改革和以土地财政为载体的扩大内需政策，经济 活力进一步释放，但房价高企和地方隐性债务等问题日益积累。“十四五”时 期，中国高举高质量发展旗帜，聚焦实体经济、坚持房住不炒，统筹发展与安 全，推动强链补链，充分发挥新型举国体制优势，使我们在大国博弈中站稳脚 跟，但国内出现了有效需求不足、物价低位运行、微观主体信心偏弱的现象。 2026 年中国进入“十五五”时期，统筹国内国际两个大局、推动经济再平衡成 为新的时代主题，包括供给稳增长向需求稳增长的再平衡、外需驱动向内需驱 动的再平衡、投资拉动向消费拉动的再平衡，最终我们有望看到温和再通胀和 汇率稳步升值的结果。我们的“银河指南针”显示，在房价逐步触底、汇率稳步 升值的情形下，投资中国股票市场有望获得超额回报。

2026 年是“十五五”时期元年，是承前启后的关键一年。百年变局加速演 进，大国博弈强度总体呈螺旋式上升态势。面对外部不确定性的上升，中国的 选择是发扬历史主动精神，主动运筹国际空间，在不确定性中寻找确定性，“十 五五”规划建议旗帜鲜明地给出了答案：一方面，乘势而上，坚持高质量发展， 加快高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，加速培育和发展新质生产 力；另一方面，因势利导，在外需不稳背景下，使内需成为经济增长的稳定锚， 提升居民消费水平，尤其要扩大服务消费。

中国宏观政策将保持连续性稳定性，并提高对于国内循环的重视程度。其一， 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的政策基调有望维持，直至新旧动 能转换取得决定性进展。基准假设下，财政工具箱包括 4%赤字率+1.3 万亿元 特别国债+2000 亿元特别国债（补充银行资本）+4.8 万亿元新增地方专项债等。 货币政策保持流动性合理充裕，着力稳预期和防风险，积极配合财政发力，预 计全年降息 10~20BP，降准 50BP。其二，作为落实“十五五”精神的第一年， 扩大内需政策将更加给力。消费方面，以旧换新政策的工具额度维持在 3000 亿 元左右；中央联动地方加大对服务消费的支持力度；公共服务支出占财政支出 比重稳步提高，“投资于人”持续加力。投资方面，随着“十五五”重大项目浮 出水面，固定资产投资依然是稳增长的重要抓手，“两重”额度或提高至 1 万 亿元左右，中央预算内投资支出额度也有望显著提高。其三，统一大市场纵深 推进，关注重点行业反内卷的落实落地。

2026 年经济基本面将呈现“增长保持韧性+物价低位回升”的组合。预计 2026 年实际 GDP 增长 5.0%，四个季度分别为 5.2%、5.0%、4.9%、4.8%； 名义 GDP 增长 4.8%，相较 2025 年显著提升。其中，社会消费品零售总额增长 4.7%，消费品以旧换新政策延续对耐用品消费形成一定支撑，服务消费将表现 更好。投资方面，固定资产投资增长 2.4%，现代化产业体系建设方兴未艾，制 造业投资将保持较高增速；“十五五”元年，项目和资金双充足局面对基建增速 形成支撑；楼市广义库存偏高对销售、拿地、新开工形成抑制，房地产开发投资 继续寻底。预计 2026 年美元计价的出口增速为 4.4%，财政货币双宽格局下，全球贸易需求保持平稳增长，中国制造业优势持续显现；贸易摩擦进入观察期， 出口节奏保持平稳。促内需+反内卷组合带动物价低位回升，预计 2026 年 CPI 增长 0.4%，PPI 降幅收窄至-1.1%。