中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济.pdf

中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济。核心观点：2025 年中国经济的主线是应对变化。从外部来看，特朗普关 税反复变动，对国内预期和出口都带来了影响；从内部来看，中国资产 重估、反内卷、固投增速转负，分别在财富、供给、投资等领域产生了 意料之外的波动。这一年，经济和市场都在应对内外变动中寻找新均衡。

而 2026 年中国经济的主线是做好接力。接力意味着延续，明年宏观变 化的不确定性在减弱，经济与政策的能见度在加强，但同时接力中也会 孕育新的变化。五个方向的接力将成为 2026 年的重点，一是政策端十 五五的接力，延续的是积极财政的态度，变化可能是年中中途加油的不 确定性。二是供给端 AI 的接力，延续的是新旧动能转换的叙事，变化 的是新动能的实物需求。三是消费端以旧换新的接力，延续的是补贴， 变化的是总规模是否扩大、是否增加服务消费补贴。四是财富端资产负 债修复的接力，延续的是股市慢牛、房市降幅收窄的趋势，变化的是“止 跌回稳”有何新政。五是价格端反内卷的接力，延续的是物价改善的方 向，变化的是反内卷政策会否有新抓手和新一轮加力。

在上述五个接力之下，我们预计明年财政延续积极，支撑经济平稳增长， 经济增速在 4.9%左右。从需求端来看，消费和出口增速相比今年小幅 回落，投资增速回升，成为改善的主要来源。重点关注消费补贴和房地 产政策的变化，以及“前高中低后稳”的增长节奏下“年中加油”带来 的变化。供给端，关注供给创造需求，即 AI 接力新动能所带来的新需 求叙事。价格方面，预计明年物价增速较今年有所回升，但过去几年“供 强需弱”的格局短期难以改变，而去产能力度可能有限，“反内卷”对明 年价格的支撑弱于今年 Q3，预计整体 CPI 小幅正增长 0.5%，PPI 降幅 从今年-2.5%收窄至明年-0.9%。但参考上轮去产能经验，仍可期待“反 内卷”政策出现新变化。