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“十五五”视角下的中国经济展望：重构增长动能。1. “十五五”时期宏观经济将实现增长模式、供求关系、改革 开放、风险重点和底线思维“五个转变”。 2. 2026 年是转型升级之年、提振内需之年、风险收敛之年、政 策宽松之年。 3. 随着人民币资产重估进一步强化，A 股港股的新崛起有“新 四牛”逻辑：一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度 改革牛，四是消费升级牛。

“十五五”时期的中国经济：五个转变

“十五五”规划中新质生产力、民生和安全仍是三大主线。经济 将实现“五个转变”：经济增长模式转变、供求关系再平衡、全 面深化改革开放、风险防范重点调整、底线思维内涵升级。

2 0 26 年宏观经济展望：五大亮点

我国经济增长的内生动能正在深刻重构，向科技创新育新重构， 向现代产业体系重构，向强大的国内市场重构，向人力资源开发 重构。预计 2026 年 GDP 全年目标为 5%。主要有五大亮点支撑： 一是关税冲击边际缓和，中美将进入战术性博弈降温、结构性博 弈不改的相对稳定期。外需拖累有望减轻，出口保持韧性。 二是科技创新加快突破，产业升级持续提速。科技创新将从研发 端逐步向市场端扩散，带动制造业投资、企业盈利整体提升。 三是提振消费政策加力，将继续围绕扩大服务消费供给、优化个 税与社保政策、以旧换新和消费券等定向措施，形成合力。 四是价格走向温和修复，名义增长环境改善。随着供给出清、需 求回暖， CPI 有望回升至 0.5%以上，PPI 降幅继续收窄。 五是新基建加快推进，重大工程有望迎来集中落地，形成第二投 资曲线，为增长提供中期支撑。

2 0 26 年大类资产展望：“新四牛”延续

2026 年 A 股港股的新崛起有“新四牛”逻辑：一是资金流入牛， 二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。债市方面， 随着货币政策宽松周期延续，长期增长中枢下移和资产荒逻辑仍 在，债市仍具利率下行与期限结构优化的基础。汇率方面，人民 币兑美元汇率有望延续温和升值。黄金是中长期的投资机会。