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  • 海外政策专题报告：特朗普2.0背景下的美元表现再思考.pdf

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    • 2025/11/18
    • 116
    • 西部证券

    海外政策专题报告：特朗普2.0背景下的美元表现再思考。2025年至今，美元指数遭遇了二十多年来最严峻的跌势，其剧烈震荡深刻影响了全球金融市场。美元指数从1月中旬的110关口大幅下挫，至6月底跌幅已达约11%，创下自1973年以来的最大年中跌幅，跌势在第三季度延续并进一步探底。尽管在11月份发生小幅逆势回升，美元仍然处于历史低位，成为当期全球市场最引人注目的巨幅波动之一，促使资本市场重新审视美元信用及其全球储备货币地位。短期美元走势并非由单一因素驱动，而是在疲软的宏观数据、摇摆的货币政策预期、敏感的资本流动以及地缘政治情绪等多重力量博弈下震荡承压。具体而言，当前美国经济增长来源单一，就业市场显现...

    标签： 政策 美元

  • 2026年度展望：中国外贸，关税风险缓释、出口韧性延续.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 170
    • 东吴证券

    2026年度展望：中国外贸，关税风险缓释、出口韧性延续。核心观点：今年以来，在特朗普政府关税政策频繁出台的背景下，我国出口持续超预期，保持了较强韧性，成为了支撑经济平稳增长的重要动力。展望明年，对美出口增速降幅料将获益于欧美财政货币双宽松以及AI投资周期的开启而较今年明显收窄，对我国出口增速的拖累预计将收窄约2个百分点；对非洲、东盟等新兴经济体出口受中长期因素利好预计将保持较高增长，但在今年的高基数下对我国出口增速的贡献预计将收窄约3个百分点；对其他主要经济体出口增速预计将保持平稳增长，对我国出口增速的贡献变化不大。整体来看，明年我国出口预计仍将保持较强韧性，全年出口增速或录得3%-4%左右（...

    标签： 关税 外贸 风险

  • 2026年度展望：中国财政，总量增长有限、结构更重“实物”.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/18
    • 72
    • 东吴证券

    2026年度展望：中国财政，总量增长有限、结构更重“实物”。2026年赤字展望：狭义赤字率同比持平，广义赤字率小幅下降2026年，假设赤字率维持在4%；超长期特别国债、新增地方政府专项债务额度分别增长2000亿元；地方政府特殊再融资债发行2万亿元用于置换存量隐性债务，那么据此测算，全国狭义赤字规模预计将达到5.94万亿元，同比增长约2765亿元。全国广义赤字规模预计将达到14.54万亿元，同比增长约1670亿元，广义赤字率约为9.8%，同比小幅下降0.4个百分点，主要由于地方政府特殊再融资债发行缩量，2025年四季度安排用于补充地方财力、支持项目建设的5000亿元特殊再...

    标签： 财政

  • 基于一致预期的中观景气度研究.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 28
    • 麦高证券

    基于一致预期的中观景气度研究。量化研究体系通常由基本面、量价和另类因子构成。基本面因子是衡量景气度的核心指标；量价因子反映了市场交易结构和资金行为；另类因子则更多捕捉宏观指标、社交舆情等非传统维度的信息。因子的有效性与定价权的归属高度相关：机构主导时，成长性、盈利能力和估值水平则为核心考量因素，基本面因子驱动更强；而当市场由交易型资金主导时，短期信息的边际变化、价格和成交量等量价因子表现更优。当前A股处于估值修复与流动性驱动并存的行情，定价主导权逐步回归机构，资金更多追求业绩和盈利能力的确定性。在此背景下，行业轮动的关键在于提前识别盈利趋势的变化。传统的财报数据存在信息滞后的问题，而分析师一致...

    标签： 中观景气

  • 反内卷基金配置指南：寻找政策驱动下的价值重估.pdf

    • 9积分
    • 2025/11/17
    • 58
    • 国金证券

    反内卷基金配置指南：寻找政策驱动下的价值重估。针对日益严重的“内卷式”恶性竞争，结合以往供给侧改革经验，中国政府自2024年7月提出多层次、全方位政策，以增量产能限制推进过剩产能出清。

    标签： 基金 政策

  • 宏观专题：从“十五五”规划看下阶段中央宏观调控思路.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 113
    • 国信证券

    宏观专题：从“十五五”规划看下阶段中央宏观调控思路。市场高度关注“十五五”增长目标，以及对应的政策节奏。必须置于2035远景目标框架下理解。作为纲领性文件，立意高远、表述精炼，但实际蕴含了一套量化目标体系。

    标签： 宏观调控

  • 北交所并购专题报告：北交所成中小企业并购重组首选地，华光源海收购汉牛物流布局钢铁物流.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/17
    • 178
    • 开源证券

    北交所并购专题报告：北交所成中小企业并购重组首选地，华光源海收购汉牛物流布局钢铁物流。北京市发布《助力并购重组意见》支持北交所成为中小企业并购重组首选地从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。2025年10月29日，中共北京市委金融委员会办公室制定《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，意见涵盖六条核心内容，其中特别提到发挥证券交易场所并购重组主阵地作用，支持北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统股份有限公司发挥服务创...

    标签： 北交所 中小企业 企业并购 并购重组

  • 年底行业轮动如何演绎？.pdf

    • 9积分
    • 2025/11/17
    • 38
    • 华金证券

    年底行业轮动如何演绎？11月以来涨幅靠前的行业在年底有望强者恒强。（1）复盘历史，2015年以来年底两个月涨幅靠前的行业大概率持续上涨，且多属消费、周期行业，受产业趋势和情绪等因素驱动。一是持续上涨主要受政策和产业趋势向上、盈利改善等因素驱动。二是冲高回落主要受领涨行业情绪过热、盈利增速回落或偏低等因素驱动。（2）当前来看，11月以来涨幅靠前的基础化工、石油石化、电力设备等行业在年底可能强者恒强。一是基础化工、石油石化、电力设备当前估值历史分位数分别为68.6%、64.3%、60.2%，成交额占比历史分位数分别为33.3%、17.6%、99.7%。二是基础化工、电新等行业短期受AI和储能等需求...

    标签：

  • 特朗普“对等关税”深度研究：美元的过度特权或已失效.pdf

    • 6积分
    • 2025/11/17
    • 98
    • 国联民生证券

    特朗普“对等关税”深度研究：美元的过度特权或已失效。牙买加体系或迎来重要变化：美元过度特权或已失效美国的贸易赤字持续了约50年，为什么现在忽然成为了问题？美元作为全球公共产品的供给成本和收益可能正在发生变化。2024年美国的主要收入余额（美国资产收益减去负债支出）转负可能是重要信号之一。主要收入余额未来如果持续为负，美国可能陷入潜在的债务滚雪球恶性循环，持续的资本账户赤字→外债增加→未来收入支付增加→赤字进一步扩大。StephenMiran的报告显示，加征关税或是为了平衡美元作为全球储备货币的成本和收益。他甚至在演讲中表示其他国家可以直接向...

    标签： 关税 美元

  • 宏观经济专题研究：年度展望之一，“十五五”增长新范式.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/17
    • 85
    • 国信证券

    宏观经济专题研究：年度展望之一，“十五五”增长新范式。作为“十五五”开局之年，对明年的展望既需要考虑短期发展目标，又需要置于“十五五”计划甚至2035远景目标的中长期框架下加以思考。通过剖析2035年远景目标，可以推导出“十五五”时期经济增长的核心任务与实现路径。我们认为，为了人均GDP迈入“中等发达国家”行列的宏伟目标，新征程下我国必须转向“动能迭代+温和通胀+汇率升值”共同驱动的新增长范式。这一宏观格局的转变，将从根本上改变各类资产的收益特征与风险...

    标签： 宏观经济 经济

  • 宏观经济专题研究：年度展望之二，“反内卷”的期许与路径.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/17
    • 64
    • 国信证券

    宏观经济专题研究：年度展望之二，“反内卷”的期许与路径。“反内卷”作为“十五五”时期的重点工作，短期内需要见到实效，因此也将成为明年我国经济的主导性线索。本轮“内卷式”竞争的起源历史上，我国PPI和GDP平减指数同时转负的情况并不多，只出现过三次，本轮低通胀的成因和90年代末最为相似，均处于经济结构转型过程中的供需失配期。总量上，地方政府干预下的“非经济决策”导致生产与需求脱节；结构上，“新动能”超前、重复建设导致其成为内卷“重灾区&rdq...

    标签： 宏观经济 经济

  • “十五五”系列研究报告：加速中国经济动力变革的十五大产业赛道.pdf

    • 7积分
    • 2025/11/17
    • 194
    • 德邦证券

    “十五五”系列研究报告：加速中国经济动力变革的十五大产业赛道。当今全球产业链供应链加速重构。“十五五”规划作为中国迈向基本实现社会主义现代化的重要阶段性规划，其产业布局方向备受市场关注。本篇报告我们希望通过对半导体制造与设备、Al基础设施与AI+、核能技术与应用、新型储能技术、人形机器人、商业航天、智能网联汽车、低空经济、高性能新材料、跨境电商、宠物经济、国潮新消费、CXO、远程诊疗、现代化养老为代表的十五个发展趋势确定性强的核心领域进行分析，研究各产业的政策导向、技术发展、市场格局与未来趋势，旨在梳理新一轮产业变革中的机遇与结构性方向，为把握&...

    标签： 经济

  • 2025年从滞后到跃升：组织快速决策之力研究报告（英文版）.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/14
    • 86
    • Roland Berger

    2025年从滞后到跃升：组织快速决策之力研究报告（英文版）。

    标签： 快速决策 滞后

  • 财报季“信息洪流”下的反常行为：投资者如何从细节转向宏观？.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/13
    • 66
    • 华安证券

    财报季“信息洪流”下的反常行为：投资者如何从细节转向宏观？本篇是学海拾珠系列第二百五十五篇，文章研究了企业盈余公告的集中现象（即“盈余聚集”）如何影响投资者的宏观经济信息获取行为及其市场影响，从而将宏观经济的信号从海量的公司噪声中凸显出来，并最终反映在资产价格中。盈余公告vs风险溢价和资产定价模型现有研究发现盈余公告影响风险溢价和资产定价模型有效性，但其潜在机制——投资者通过公告信息更新宏观经济预期——尚未被实证检验。本文旨在直接验证这一核心机制，填补现有文献的理论空白。研究设计与变量度量本研究构建...

    标签： 投资者 财报

  • 基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子：“高频数据+离散化”理念的具体实践.pdf

    • 5积分
    • 2025/11/13
    • 62
    • 国盛证券

    基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子：“高频数据+离散化”理念的具体实践。前言：本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第十四篇报告，继续基于“因子簇”的研究理念，展开新因子的构建与生产工作。具体地，本文以“羊群效应”的研究思路为例，展示如何将离散化的因子定义方式，应用在逐笔数据层面，挖掘一簇有效因子。逐笔羊群效应因子簇的构建：因子构建的具体流程，围绕事件识别、因子定义、数据频率这3个关键因素展开。由于本文因子都是基于原始的逐笔数据构建，因此无需对““数据频率&rdq...

    标签： 流动性
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