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基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子：“高频数据+离散化”理念的具体实践。前言：本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第十四篇报 告，继续基于“因子簇”的研究理念，展开新因子的构建与生产工作。具 体地，本文以“羊群效应”的研究思路为例，展示如何将离散化的因子定 义方式，应用在逐笔数据层面，挖掘一簇有效因子。

逐笔羊群效应因子簇的构建：因子构建的具体流程，围绕事件识别、因子 定义、数据频率这 3 个关键因素展开。由于本文因子都是基于原始的逐笔 数据构建，因此无需对““数据频率”进行过多讨论，我们重点讨论了““事 件识别”、“因子定义”这 2 个因素： （1）事件识别：通过观测逐笔委托、逐笔成交数据的流动性冲击事件，对 “趋势资金是否行动”进行识别。特别地，在逐笔挂单数据层面，我们引 入了“激进程度”这一概念。 （2）因子定义：在事件发生后，考察未来一段窗口内的量价特征，包括各 种维度的委托量、成交量、关键量价数据发生的间隔、各种维度的不平衡 指标、量价相关性，这些指标既可以是其本身数值，也可以是与趋势资金 事件点量价数据的相互关系，也可以是与趋势资金事件发生之前量价数据 的相互关系。

因子的批量生产与筛选：通过多种事件识别、因子定义方法的互相搭配， 本文一共构建了约 2 万个逐笔羊群效应因子，保留其中效果最优且相关性 较低的 50 个因子，称之为“逐笔羊群效应因子簇”。回测结果显示，50 个逐笔羊群效应因子的年化 ICIR 绝对值都能达到 2 以上。

逐笔羊群效应综合因子：在“逐笔羊群效应因子簇”中选取样本内信息比 率最高的 10 个因子、等权合成，得到逐笔羊群效应综合因子。回测期 2016/01/01-2025/10/31 内，在全体 A 股中，逐笔羊群效应综合因子的月 度 RankIC 均值为 0.101，年化 RankICIR 为 3.74；10 分组多空对冲的年 化收益为 44.26%，信息比率为 4.06，月度胜率为 89.74%，最大回撤为 10.66%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净因子仍然有效，年 化 ICIR 达到 3.33。

指数增强组合的表现：基于逐笔羊群效应综合因子，构建月频调仓的指数 增强组合：“（1）沪深 300 指数增强组合的超额年化收益为 8.89%，跟踪 误差为3.50%，信息比率为2.54，月度胜率为77.78%，最大回撤为2.96%； （2）中证 500 指数增强组合的超额年化收益为 13.46%，跟踪误差为 5.31%，信息比率为 2.54，月度胜率为 79.49%，最大回撤为 5.15%；（3） 中证 1000 指数增强组合的超额年化收益为 17.23%，跟踪误差为 4.78%， 信息比率为 3.61，月度胜率为 84.62%，最大回撤为 4.14%。