资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年活跃资本市场专题：开启新篇章，提振强信心

中信证券
2023/09/22
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金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。7月政治局会议相较于4月更加突出内需不足对经济带来的挑战，强调经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，长期向好的基本面没有改变。而资本市场是国民经济的“晴雨表”，反映的是预期，体现的是信心。

标签：资本市场

2023年如何对GDP进行月度估算

广发证券
2023/09/21
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金融市场越来越有效，所以宏观数据的高频化是一个趋势，GDP以外的其他高频指标虽然时效性强，但反映的经济活动范围窄于GDP。GDP数据是衡量经济运行最为重要的指标，它衡量的是一个时段所有商品和服务的“综合增加值”，无疑比任何单一领域的经济数据都靠近于经济真实表现，也是我们判断增长周期位置和边际变化方向的主要依据。

标签： GDP

2023年人口问题与资产配置系列研究：中日印三国跨期比较，人口、经济及资产

国泰君安证券
2023/09/21
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众所周知，从人口增速和年龄结构来看，印度的确具有一定的优势。作为全球处于人口红利初期的重要经济体，印度人口年龄结构相对年轻，劳动年龄人口仍处于正增长阶段，与我国20-30年前的情况相似。与此同时，印度人口红利期较短，劳动力年龄结构处于快速转变过程中。

标签：人口资产配置经济资产

2023年中特估视角下看ESG：ESG因子阿尔法属性有望加强

中国银河证券
2023/09/21
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中国特色估值体系是中国特色和估值体系的有机结合，是一套符合中国国情，具有中国特色的科学、有效估值方法。中国特色意味着该体系要适应中国的基本经济制度，适应当前经济发展阶段，并着重考虑我国庞大人口基数现状，契合中国式现代化发展目标等。其中最为核心的是要与中国高质量发展阶段相适应。

标签： ESG

2023年证券行业上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间

交银国际
2023/09/17
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2023年上半年A股43家上市券商（不含东方财富）归母净利润同比增长13.6%，增速低于我们此前所预期的15-20%，2季度盈利同比下降20.8%。上半年营收增长主要来自自营投资收益增长。上半年上市券商合计营收同比增长7.8%，扣除大宗商品交易收入后的核心营收同比增长13.6%。营收增长主要来自自营投资收益增长，上市券商合计自营投资收益同比增长78%，而手续费佣金净收入和净利息收入同比分别下降7%和16%。受上半年股票市场表现影响，轻资产业务收入同比下降。上市券商手续费佣金净收入同比下降7%，其中经纪业务同比下降10%，投行业务同比下降9%，资管业务（券商资管+基金管理）同比增长8%，如果扣除国泰君安和中泰证券由于并表基金公司带来资管收入显著增长，则41家上市券商资管业务手续费净收入同比下降6%。

标签：证券估值

2023年证券行业综述：业绩稳步修复，活跃政策可期

浙商证券
2023/09/17
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业绩概览：23H1上市券商营收、归母净利润合计2,692/819亿元，同比增长8%/14%。23Q2业绩较23Q1有所回落，归母净利润环比下降9%。23H1上市券商平均ROE同比提高0.5pct至3.1%（未年化），平均杠杆倍数较2022年末微增0.1倍至3.4倍，头部券商的盈利能力和杠杆水平高于行业。经纪业务：23H1上市券商经纪业务净收入合计为526亿元，同比减少10%，日均成交额同比持平的情况下预计佣金率继续下滑。23H1新发基金份额（按成立日）同比减少12%，拖累上市券商代销金融产品收入同比下降8%。7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，已有印花税减半征收、下调股票经手费等政策落地，叠加其他政策效果，有望提高市场活跃度。投行业务：23H1上市券商投行业务净收入同比下降9%至238亿元，主要是因为行业股权承销规模同比减少10%，但23Q2IPO规模环比增长122%。23H2投行收入或将受阶段性收紧IPO节奏影响，预计竞争加剧的情况下头部集中的趋势将更加明显。资管业务：23H1上市券商资管业务净收入实现正增长，同比+3%至230亿元，主要依靠公募基金规模较上年末增长6%支撑，第一创业、长城证券、东方证券、西南证券、兴业证券、广发证券旗下公募基金的利润贡献度超过20%。投资业务：23H1上市券商投资净收入合计821亿元，同比增长77%，受益于23H1末上市券商金融资产规模较年初增长10%至59,533亿元以及23H1投资收益率（未年化）同比提高0.5pct至1.4%。投资去方向化是转型的大趋势，若优质券商放开杠杆上限，有望做大衍生品业务规模，从而降低方向性投资敞口，降低投资收入的波动性。

标签：证券业绩

2023年基金研究专题：买卖之间的心理迷思，处置效应下基金经理的行为模式

华安证券
2023/09/16
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本文灵感来源于行为金融学领域广为人知的一个概念——处置效应（DispositionEffect），指投资者过长时间地持有正在亏损的股票，而过早地出售正在盈利的股票，被认为是资本市场中一种普遍存在的非理性行为。从前景理论（ProspectTheory）来解释，投资者的效用价值函数多为S型，如图表1所示，投资者会基于股票的盈利和亏损改变其价值函数的形状，投资者会为自己持仓的每只股票暗设一个价格参考点（参考价格往往是成本价格），当股票价格超过参考点价格时，主观判断为盈利，投资者是风险回避者，即有很强的倾向止盈，当股票价格低于参考点价格时，主观判断为亏损，投资者成为风险偏好者，倾向于继续持有。处置效应广泛存在的原因是大多数人在面临获利的时候是风险规避的，而在面临损失的时候是风险偏好的。

标签：基金经理基金

2023年A股投资者结构全景图（2023Q2）

华西证券
2023/09/16
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根据公募基金季报披露的数据，截至2023年二季度公募基金持有A股总市值5.57万亿，占A股总市值比重5.97%（上季度末为5.76万亿，占比6.09%），持股规模和占比均有所下降。中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通等渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。2023Q2外资持有A股总市值3.33万亿，占总市值比为3.57%（上季度末为3.49万亿，占比3.69%），持股规模和占比环比下降。

标签： A股投资者

2023年A股二十年主线复盘启示录（下）2013~2022

招商证券
2023/09/16
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上一回《A股二十年主线复盘启示录（上）》中我们说到，投资应该具备主线视角，由经济发展阶段、居民生活状态、技术变革与创新、外部环境变化来确定当前时代的主旋律和这个时代最终的变化。也就是回答，现阶段我们要干什么，达到什么目标；国家和世界发生了什么关键变化。如此，确定投资的一级主线和行业主线，即时代的主线，是那一个时期经济发展阶段最重要的任务，符合当时经济特征，政策大力支持且系统性的出台“真金白银”政策支持。这种级别的主线，称为一级主线或者时代主线，一般持续时间在3-5年。然后，在一级主线之下，分析各个领域是否某种形势渗透率的快速提升迅速超过5~10%，我们称之为渗透率视角和赛道思维；是否出现了供给短缺和供应限制导致价格可能或者已经在上涨，我们称之为供应视角或者补缺思维；是否出现了行业周期向上，我们称之为需求视角或者周期思维。识别这三个要素之下的细分行业和赛道，构成了这个阶段性出现的二级主线或者次级主线。

标签： A股

2023年A股中报分析：全A盈利磨底，可选消费与TMT环比改善

信达证券
2023/09/15
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1）利润增速方面，全A两非的归母净利润增速已经持续下行六个季度。以累计同比口径来看，全部A股2023Q2归母净利润同比增速为-4.41%，全部A股2023Q1归母净利润累计同比增速为1.34%。全部A股2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降5.76pct。全部A股（非金融两油）2023Q2归母净利润同比增速为-10.11%，全部A股（非金融两油）2023Q1归母净利润累计同比增速为-6.64%。全部A股（非金融两油）2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降3.47pct。2）营收增速方面，全部A股2023Q2营业收入累计同比增速为2.57%，较今年一季度环比下降1.25pct；全部A股（非金融两油）2023Q2营业收入累计同比为3.49%，较今年一季度环比下降0.40pct。

标签： A股可选消费 TMT