鸿富诚-301716-石墨烯导热垫片占领先机，随AI高功率芯片应用放量

• 东北证券
• 2026/09/16
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AI算力基础设施建设的全面提速，正深刻重塑电子元器件产业链的价值分布，其中热界面材料作为解决高功率芯片散热瓶颈的关键环节，迎来了前所未有的结构性机遇。鸿富诚作为国内高端热界面材料领域的代表性企业，凭借在碳基及金属碳基复合材料上的技术突破，已成功切入全球头部AI芯片厂商供应链，其业务重心正快速向数据中心领域转移。核心业务与财务表现鸿富诚深耕电子功能材料十余年，核心产品涵盖垂直取向石墨烯导热垫片、金属碳基复合材料、电磁屏蔽材料及吸波材料等。2025年，公司实现总营收7.07亿元，同比增长114.34%；归母净利润2.69亿元，同比增长276.51%。其中，热管理材料收入5.69亿元，同比增长184.72%，占总营收比例达80.5%，成为绝对的业绩支柱。数据中心业务收入占比自2023年的5.81%快速跃升至2025年的58.87%。2024年，公司全球热界面材料市占率达1.36%，位列国内行业第一梯队。技术壁垒与产品布局在热管理材料领域，面对AI芯片单颗功耗迈向两千瓦级别以及先进封装尺寸持续扩大的趋势，传统高分子基材料已难以满足散热需求。鸿富诚自研的垂直取向石墨烯导热垫片，导热系数可达130W/m·K，热阻低至0.06℃·cm²/W，最大压缩量达70%，有效解决了大尺寸芯片的翘曲痛点。同时，公司金属碳基复合材料导热率达80W/m·K以上，突破了低热阻与可复用性难以兼顾的行业难题，2025年销售额从41.06万元激增至1.92亿元，已在头部客户处实现批量销售。竞争格局与市场空间全球热界面材料市场目前仍由杜邦、陶氏、汉高等海外巨头主导，但国产替代进程正在加速。据QYResearch统计，全球TIM材料销售额2031年将增长至41.48亿美元，2025-2031年CAGR达10.74%。在国内市场，鸿富诚以5.4%的份额位列第六。此外，公司的电磁屏蔽与吸波材料业务表现稳健，2025年屏蔽材料收入0.98亿元，广泛应用于消费电子、5G通信及车载毫米波雷达等领域，构筑了稳定的业务基本盘。未来展望随着AI高功率芯片应用持续放量，预计公司2026-2028年营收将分别达到11.59亿元、15.01亿元、19.34亿元，归母净利润分别为4.93亿元、6.37亿元、8.24亿元，业绩有望维持高速增长态势。

时代天使-6699.HK-深度报告：国内稳基、海外拓疆，隐形正畸全球化布局打开成长空间

• 中泰证券
• 2026/09/16
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全球隐形正畸市场正处于结构性转换的关键节点，传统正畸向隐形正畸的替代进程持续深化，而区域增长重心已显著向非美市场转移。在这一产业背景下，中国企业凭借供应链与数字化服务能力加速出海，成为重塑全球竞争格局的重要力量。核心结论时代天使作为国内隐形正畸行业龙头，已完成从单一国产替代向全球化布局的战略跨越。2026年上半年，公司海外收入占比提升至51.2%，首次超越国内市场，海外案例数达16.8万例，同比增长43.3%。伴随规模效应释放，海外分部实现扭亏为盈，经调整利润率由2025年的-6.5%修复至7.4%，标志着前期资本开支正式步入盈利兑现期。市场格局与竞争策略全球层面，2025年隐形矫治市场规模达53.7亿美元，占正畸市场比重升至39.0%。龙头企业爱齐科技（隐适美）案例量增速放缓至4.7%，国际市场成为其主要增长引擎。时代天使以“第二品牌”定位切入海外，通过差异化定价保障医生获利空间，并以T+5工作日的极速交付周期构建服务壁垒，2025年海外市占率攀升至5.1%。国内层面，隐形正畸进入“量增价降”阶段，2025年案例量达73.2万例，但成人高端需求增速放缓。增量主要向下沉市场与儿童早矫延伸，低线城市案例占比升至29%，儿童及青少年份额提升至30.2%。时代天使以37.8%的市占率稳居国内第一，通过全价格带产品矩阵及AngelCare计划承接出清产能，持续巩固龙头优势。财务预测与估值基于国内外双轮驱动逻辑，预计公司2026-2028年营业收入分别为4.8亿、5.9亿和7.3亿美元，同比增速为30.2%、22.7%和24.0%。采用分部估值法，综合国内PE与海外PS测算，对应2026年目标市值23.5亿美元（约184.2亿港元），首次覆盖给予“增持”评级。

国防军工行业2026H1业绩综述：装备采购计划渐近，结构行情持续演绎

• 银河证券
• 2026/09/16
• 23

2026年上半年，国防军工板块实现营业总收入2976.30亿元，同比增长4.38%；归母净利润147.82亿元，同比减少4.17%，整体呈现收入小幅增长、利润边际承压的特征。产业链上下游业绩分化显著，上游元器件、民用商业化和出海环节率先兑现，而下游主机厂与军品配套环节受订单节奏压制，利润传导仍待新一轮采购周期启动。财务指标与资产负债状况2026年上半年板块整体毛利率为19.92%，同比减少0.22个百分点，净利率为5.25%，同比减少0.51个百分点。期间费用率7.80%，同比上升0.37个百分点，研发投入总额180.73亿元，同比增长10.16%。资产负债表方面，2026年上半年末板块总资产16415亿元，资产负债率48.18%，杠杆水平稳健。存货余额3292亿元，较年初增长11.96%，备产积极；合同负债442.4亿元，较年初下降6.92%。现金流量表显示，上半年经营性净现金流-207.8亿元，虽为净流出但改善显著，筹资性净现金流307.1亿元，同比增长115.4%。细分赛道与产业链表现产业链环节中，元器件板块表现最为亮眼，上半年营收463.3亿元，同比增长18.0%，归母净利润71.8亿元，同比增长41.8%，FPGA、连接器等国产替代加速。新材料板块营收706.2亿元，同比增长24.9%，但归母净利润下降8.4%，呈现增收不增利。主机厂板块整体营收776.91亿元，同比减少12.6%，归母净利润减少30.9%，业绩分化加剧，航发动力、中无人机等新域新质方向逆势增长，传统型号占比偏高企业仍处于磨底状态。细分赛道中，精确制导赛道利润同比大增161.3%，红外探测链景气度大幅回升；商业航天赛道利润同比增长40.5%，民用与商业化场景放量成为核心驱动力，星网与千帆星座发射加速推进；两机赛道中游增长动力由国内军品切换至海外燃气轮机与商用航发转包，全球燃机进入新一轮装机大周期；航空与大飞机赛道受主机厂订单交付节奏放缓影响，营收与利润双降，但C919累计订单超1000架，远期产值空间广阔。估值水平与投资展望截至2026年9月初，申万国防军工整体估值（TTM）为52.05倍，低于估值中枢60.84倍，估值分位数仅为21.45%，处于近五年中位偏下区间。报告指出，当前需求不明仅为节奏延后而非订单取消，“十五五”国防军工升级需求确定性依然坚实。随着装备采购计划逐步出台，军方批次订单有望自四季度起陆续释放。短期建议关注业绩确定性主线及军贸属性突出标的，中期聚焦智能化、无人化升级赛道，长期看好国防开支维持较高增速及军技民用产业化落地机遇。

基础化工行业AI材料专题：AI产业链需求爆发，化工新材料受益显著

• 长江证券
• 2026/09/16
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2026年起大模型tokens消耗量加速上行，AI算力长期成长需求得到验证，带动上游覆铜板、电子化学品等AI专用材料厂商密集发布涨价函。化工行业作为支撑AI产业落地的核心基础原料赛道，正迎来高端化工新材料的增量空间。PCB与电容器材料受益于AI服务器快速增长，预计M7-M9高频高速树脂需求将从2025年的4623吨提升至2028年的2.3万吨，市场空间从4.3亿美元扩容至28.9亿美元。东材科技、圣泉集团等企业正逐步实现国产化替代。电容器方面，MLCC粉体核心原料钛酸钡市场中，国瓷材料市占率持续提升跻身第一梯队；全球电容化学品市场预计至2029年将增至45亿元人民币，新宙邦2024年全球市占率达27.9%。光模块与半导体材料光通信市场景气度提升，预计全球InP衬底市场规模将从2024年的1.25亿美元增至2032年的6.96亿美元。高纯红磷作为核心原料长期被日企垄断，兴发集团电子级红磷小试验证进展顺利。光纤方面，2025年全球数据中心光纤需求同比大增75.9%，高纯四氯化硅面临供给紧缺。半导体领域，国内ArF光刻胶市场预计2029年达64亿元，彤程新材已成为国内龙头；全球高纯PFA市场约2万吨，巨化股份1万吨高纯PFA装置于2026年5月投产，国产替代加速。液冷材料与投资展望液冷技术凭借高散热效率成为数据中心重要配套，单相冷板式为主流，浸没式等方案生态逐步完善，冷却液介质涵盖氟化液、硅油等。整体来看，AI算力资本开支持续高增，高端电子化工材料供给长期偏紧，具备成长与替代空间。

2026年8月造船行业月报：新造船价持续上行，船企中报验证增长逻辑

• 申万宏源
• 2026/09/16
• 34

2026年8月全球新造船价格指数升至186.34点，连续5个月环比回升，油轮与散货船价格领涨，多船型呈现共振上行态势。同期，全球新签订单初值为420万CGT，集装箱船以41%的占比成为下单主力，油轮新签订单同比大增76%。中国在CGT及金额口径下均维持全球新签订单首位，市占率达85%。随着前期高价订单步入密集交付期，国内核心船企中报业绩全面兑现增长逻辑。中国船舶二季度归母净利润同比大增113.1%，毛利率较上年提升5.5个百分点；松发股份二季度归母净利润同比增长277%，毛利率环比提升3.5个百分点；扬子江船业上半年造船毛利率更是创下37.1%的历史新高，大幅抬升了行业利润空间的天花板。此外，中国动力在低速机主业高速增长的同时，维保与燃气轮机业务正加速打开第二成长曲线。在估值层面，鉴于船舶交付存在约两年的滞后期，P/Orderbook（PO）指标较传统PE更能准确反映船企未来真实业绩。当前中国船舶、中船防务等龙头企业的PO估值均处于长周期历史底部区间，叠加手持订单金额的稳步增长，板块估值修复空间较为充足。报告同时提示了航运景气度下滑、原材料价格上涨、汇率波动及海外产能竞争加剧等潜在风险。

航运港口行业：集运运价分化，油运运价大幅上涨

• 中信建投
• 2026/09/16
• 42

美伊冲突急剧升级与沙特原油管道遇袭，彻底重塑了2026年9月第二周的全球航运市场格局。中信建投发布的本期航运港口行业动态报告指出，油运市场正经历历史性暴涨，BDTI指数单周飙升43.1%至4015点，中东至中国航线TD3C的VLCC日收益逼近100万美元大关，波斯湾战争险费率更是飙升至船体价值的12.5%。集运市场分化加剧与油运的全面爆发不同，集装箱运输市场呈现显著的区域分化。SCFI综合指数虽实现七连涨报收3662.18点，但美洲航线在旺季备货、巴拿马运河限流及国庆空班预期支撑下继续上行，美东航线稳站万元关口；而欧洲及地中海航线受欧洲央行加息及需求乏力影响持续回落，南美航线亦转入下跌通道。全球港口拥堵依然严峻，超400万TEU运力滞留，闲置运力降至0.5%的历史低位。干散货与资本市场表现干散货市场内部走势不一，海岬型船受澳洲矿商询盘带动冲高后回落，巴拿马型船小幅走弱，超灵便及小灵便型船则在美湾及南美询盘带动下稳步上行。A股交运板块整体承压，航运板块微涨1.38%，港口板块下跌0.71%。定价框架与后市展望报告深度剖析了A股周期股的三种定价谬误，并提出以“全周期平滑利润”替代“极值利润”、以“自由现金流+股东回报”作为绝对估值底线的重构框架。展望后市，集运运价预计在下半年随中东局势降温及关税抢运潮退却而见顶回落，但红海通航进程与老龄船淘汰节奏仍是决定中长期运价中枢的核心变量。油运市场则在制裁收紧与老龄船占比高企的背景下，逐步走向“合规牛”。

煤炭开采行业：焦煤震荡焦炭偏强，动力煤价格偏弱运行

• 中信建投
• 2026/09/16
• 30

家电行业2026年中报综述：时势维艰，曙光渐现

• 长江证券
• 2026/09/16
• 17

2026年上半年中国家电行业在内销国补高基数、外部地缘冲突、原材料价格上涨及人民币升值等多重压力下，整体经营表现趋于平稳。长江家电制造指数口径数据显示，2026年上半年家电行业营业收入同比增长0.32%，其中二季度同比增长0.36%，展现出较强的收入韧性。但受制于原油价格上涨带动的衍生原材料大幅涨价，以及人民币升值背景下的汇兑损失扰动，二季度行业毛利率同比下降0.70个百分点，归母净利润同比下滑5.34%，利润率同比下降0.50个百分点。子板块分化显著白电板块上半年收入同比下滑1.30%，内销受高基数影响出货压力较大，但海外保持较高景气，二季度外销增速环比加速。黑电板块受益于海外高景气，上半年收入同比增长4.72%，二季度归母净利润同比大幅增长133.67%，利润率显著提升。厨电及后周期板块受地产下行与国补退坡拖累，上半年收入同比下滑6.26%，二季度降幅扩大至9.89%，集成灶企业全线亏损。小家电板块中清洁电器维持高景气，上半年收入同比增长17.42%，成为板块核心增长引擎。上游零部件板块二季度收入增速环比转正至3.94%，新业务放量提供增量支撑。核心结论与投资建议报告指出，家电行业的艰难时期或已度过，随着国内基数压力缓释及部分原材料进入降价阶段，下半年行业经营有望呈现环比改善态势。投资策略上，建议重点把握估值处于低位、具备确定性高股息以及结构性高增长的龙头企业。稳健配置方向优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头，并关注爱玛科技、雅迪控股的业绩拐点；成长配置方向建议关注凭借成本优势抢占份额的海信视像、TCL电子，以及在细分出海赛道具备品牌渠道优势的安克创新、石头科技、科沃斯等企业。

耐世特-1316.HK-转向系统领先企业，发力线控转向和智能底盘

• 招商证券
• 2026/09/16
• 11

全球汽车转向系统正经历从机械液压向电动助力、再向线控底盘的深刻变革。作为拥有百年历史的汽车转向系统全球供应商，耐世特（01316.HK）凭借深厚的技术积累，正从传统转向件供应商向线控技术龙头和全球智能底盘供应商转型，精准卡位汽车智能化核心赛道。业务结构与市场地位耐世特聚焦转向系统，电动助力转向（EPS）是当前最主要的收入来源，占营收的80%以上。公司产品矩阵不断丰富，新布局业务涵盖线控转向（SbW）、后轮转向（RWS）和电子机械制动（EMB）等。客户资源覆盖全球超过60家整车制造商，包括通用、宝马等国际巨头及比亚迪、理想等中国主流新能源品牌。2025年，中国市场营收首次超过美国，成为公司全球最大收入来源地，全年实现收入1306百万美元，占总营收比重28.5%。行业趋势与技术迭代乘用车领域EPS渗透率已接近99%，产品正向高价值的齿条式（R-EPS）和双小齿轮式（DP-EPS）升级。线控转向通过电信号取代机械连接，是未来发展方向。2025年新国标（GB17675-2025）删除了“必须保留机械连接”的强制要求，为大规模商业化扫清关键障碍，预计到2030年SbW中国市场规模有望突破300亿元。同时，后轮转向技术正从高端车型向中低价位车型快速渗透。经营改善与订单动能公司每年保持约50至60亿美元的新业务订单获取能力，且来自中国整车厂商的订单占比快速提升，2025年已达34%。财务层面，经历2020至2023年的盈利低谷后，随着新项目投产和成本优化，2024至2026年上半年营收与利润双双恢复增长。2026年上半年归母净利润达85.8百万美元，同比增长35.2%，净利率提升至3.7%。预计2026至2028年归母净利润将分别达到1.7亿、2.0亿和2.3亿美元，盈利修复确定性显现。

A股生物医药行业2026半年报总结——创新药及产业链持续高景气

• 国信证券
• 2026/09/16
• 29

信诺维-688837-具备“1+3+N”的创新药管线布局，BD授权初步实现创新反哺研发

• 兴业证券
• 2026/09/16
• 21

房地产行业深度报告：海外房地产研究系列之一，三重β框架，AI重估印尼

• 东吴证券
• 2026/09/16
• 9

印尼作为东盟最大经济体与全球第四大人口国，其房地产市场正迎来多重结构性变量的交汇期。东吴证券通过构建“三重β+制度传导”分析框架，结合AI多模态数据与合成对照法，对印尼房地产中长期扩容逻辑进行了深度拆解。核心驱动力与需求测算研究指出，人口、城镇化与货币构成印尼地产的三重β。2025年印尼总人口约2.85亿，25-34岁核心置业人群达4640万；城镇化率约59.4%，距70%经验阈值仍有超10个百分点空间；住宅按揭贷款占GDP比重仅约3.5%，处于极低渗透水平。在中性情景下，2026-2035年印尼年均有效新房需求约145万套，新增家庭与改善需求构成稳固底盘。制度变革与产业外溢OmnibusLaw提升了土地审批与HGB续期确定性，外资公寓持有规则持续简化，新首都IKN已进入机构与人口导入的第二阶段。此外，EV、电池等制造业FDI落地带动了Cikarang等工业走廊的土地去化与价格上涨，产业地产成为住宅之外的重要投资主线。跨国对标结论报告强调，印尼2025年不能简单等同于中国2005年。其城镇化阶段更接近中国2016年，但在人口年轻度与住房金融深化阶段上与中国2000年代中前期相似。由于缺乏中国上一轮周期的金融工程放大器，印尼地产未来的机会更可能体现为销量扩容、住房金融深化及都市圈区域分化，而非全国房价普涨。

多元金融行业数金掘金系列二：跨境互联网券商行业复盘与展望

• 西部证券
• 2026/09/15
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跨境互联网券商行业正处于从流量扩张向平台化变现切换的关键节点。2025年港股日均成交额达2,498亿港元，同比增长89.5%，香港证券行业ROE回升至约12.8%，中资机构与互联网平台持续加码在港布局。与此同时，2026年5月跨境证券业务整治方案落地，境内非法获客模式基本终结，行业迈入经营质量比拼的新阶段。财务与估值分化2016至2025年，富途、老虎、盈透营收复合增速分别约86%、69%、18%，显著优于综合型投行。盈透与富途近五年ROE均值约17.4%、21.2%，净利率长期维持在40%以上，且剔除客户资金后杠杆显著低于传统投行。估值方面，盈透历史PE中枢显著高于富途与老虎，三者涨跌与估值分化表明溢价并非板块普惠红利，而是取决于盈利兑现度与全球化能力差异。商业模式路径收敛盈透从自动化做市起家，沉淀全球交易与清算基础设施，形成“交易基础设施+客户资产复利”的成熟模式，2025年利息收入占比达75%。富途依托科技与社区沉淀高质量零售客户，通过moomoo向全球市场复制，2026Q2moomoo占总入金账户比例接近60%。老虎早期借助IBKR全披露账户轻资产起量，此后通过综合账户迁移与自清算建设，经IBKR执行清算产生的净收入占比由2018年的96.8%降至2025年的6.6%，佣金与利息收入自主变现能力明显增强。核心结论互联网券商的长期成长并非单纯依赖交易客户增长，而是伴随规模扩大不断向底层基础设施和客户资产运营延伸，最终形成“技术基础设施—全球客户获取—客户资产沉淀—多元资产变现”的平台闭环。行业竞争核心已由流量获取切换为平台闭环能力的完整度。

问可汇-机器人电机行业深度分析报告：力量的心脏，人形机器人时代的核心驱动力

• 问可汇
• 2026/09/15
• 14

随着人形机器人从研发阶段迈向规模化量产，作为整机动力核心的电机产业正迎来前所未有的结构性机遇。机器人电机承担着将电能高效转化为机械动能的关键任务，是决定机器人运动能力与作业效率的核心基石。当应用场景从固定工业产线向动态生活场景延伸时，跑跳、攀爬等类人运动对动力系统提出了颠覆性要求。市场规模与增长动能全球机器人电机市场规模预计将从2021年的11.13亿美元跃升至2032年的36.4亿美元，十年间实现超3.2倍增长，年均复合增长率高达11.88%。中国市场增速更为显著，规模将从41.8亿元攀升至175.12亿元，CAGR稳定在13%至14%区间，远超全球平均水平。2026年被视为行业关键转折点，人形机器人量产将成为推动需求指数级扩容的核心引擎，单台人形机器人需配备50至90台高性能电机，成本占比达20%至30%。竞争格局与国产替代行业竞争呈现显著的金字塔梯队格局。Fanuc、Siemens、ABB、Yaskawa、Maxon等国际巨头组成第一梯队，合计占据高端市场超30%的核心份额，凭借深厚技术积淀主导精密制造与核心动力单元市场。国内企业中，汇川技术在通用伺服系统国内市占率达32%，鸣志电器在空心杯电机领域国内市占率超30%，步科股份、拓邦股份等企业在无框力矩电机与灵巧手模组领域加速布局。目前，常规低压协作机型电机国产化率已达70%至80%，但空心杯电机整体国产化率仅约15%，高端市场国产替代空间巨大。产业链瓶颈与技术挑战上游核心材料与零部件仍存在明显的“卡脖子”环节。虽然中国贡献了全球87.5%的钕铁硼永磁体产量，但人形机器人用高端高性能磁材国内量产份额不足70%；精密轴承全球市场规模超1300亿美元，而人形机器人微型关节轴承国产化率仅约30%。中游制造端面临五大核心技术挑战：0.02mm极细线圈绕制工艺导致国内良品率仅在60%至70%之间，与海外90%的水平存在显著差距；此外，高爆发工况下的散热可靠性、轻量化与功率密度的物理极限博弈、毫秒级响应与精准力控的软硬件协同，以及关节模块一体化集成的多物理场耦合难题，共同构成了制约产业大规模落地的关键瓶颈。

健身器材行业专题报告：乘体育消费东风，健身器材发展进入新阶段

• 渤海证券
• 2026/09/15
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在全球健康意识提升与智能化浪潮的推动下，健身器材市场保持稳健增长，2022年全球市场规模已突破400亿美元，预计到2030年将接近650亿美元。北美地区以34.72%的份额占据全球第一大消费市场，而全球行业整体集中度相对不高，头部五家企业合计市占率约25.2%。国内市场逼近千亿规模国内健身器材行业规模于2025年已接近900亿元，预计到2029年将超过1,100亿元。出口是核心销售渠道之一，2025年国内健身器材出口额达58.57亿美元，同比增长16.05%。美国虽暂为第一大出口目的地国，但份额持续下降，欧洲及南美部分国家市场份额稳步上升。国内市场竞争者众多，以健身器材为核心主业的上市公司合计营收仅占行业整体规模的较小比例，呈现典型的“大行业、小公司”格局。三大趋势驱动产业升级国内健身行业已从规模扩张期全面转向质量竞争期，2025年健身房活跃会员月均到店次数提升至7.56次，用户粘性显著增强，但对比欧美发达国家，国内健身渗透率仍有较大提升空间。在政策端，《全民健身计划（2026—2030年）》等多项政策密集出台，推动产业向智能化、品质化升级。同时，随着我国步入中度老龄化社会，2025年上半年适老类健身器材制造销售收入同比增长14.7%，银发经济成为重要增量市场。此外，2025年国内智能运动健身市场规模预计超800亿元，舒华体育、英派斯、康力源等企业正加速AI技术与硬件的融合，推动行业从“制造”向“智造”迈进。