煤炭开采行业：焦煤震荡焦炭偏强，动力煤价格偏弱运行

煤炭板块市场表现与行业综述

本周（9月7日-9月11日）煤炭指数下跌0.68%。从中信一级行业分类指数比较分析来看，煤炭行业2026年1月至今累计变动幅度为+22.31%，在30个一级子行业中排名第3位。本周煤炭指数跌幅在30个一级子行业中排名第7位。整体行业维持弱于大市评级。

炼焦煤：安监趋严致复产偏慢，市场高位震荡运行

炼焦煤市场呈现高位震荡运行态势，主要受安监趋严、复产偏慢影响，优质资源仍偏紧。供给端方面，523家样本矿山精煤日均产量达到66.19万吨，环比增加3.37万吨。进口方面，蒙煤价格涨跌互现，港口现货表现弱稳。甘其毛都蒙5#原煤报价1660元/吨，环比下跌2.4%；柳林低硫主焦煤价格维持在1800元/吨，环比持平。

库存数据显示，全样本焦化厂焦煤库存为968万吨，环比小幅增加0.5%。从历史数据及近期走势来看，国内炼焦煤精煤产量保持相对稳定，进口量则受到蒙古、俄罗斯、澳大利亚、加拿大及印尼等多渠道货源的综合影响。其中，自蒙古进口量及甘其毛都口岸通关量是市场关注的核心变量之一，直接影响国内优质主焦煤的边际供给。

焦炭：第五轮提涨全面落地，市场偏强运行

焦炭市场本周偏强运行，第五轮提涨已全面落地。供给端产能利用率有所回升，230家独立焦企产能利用率达到66.21%，环比增加1.75个百分点。价格方面，焦炭港口工厂平仓价收盘价为2220元/吨，环比上涨4.7%，涨幅较为显著。

库存方面，焦企、钢厂及港口焦炭总库存为970万吨，环比下降1.0%。具体来看，全样本焦企库存、247家钢厂样本焦化厂库存以及中国焦炭港口库存均呈现出一定的去化特征，支撑了焦炭价格的偏强走势。需求端，247家钢厂日均铁水产量数据反映了下游钢铁行业的开工情况，铁水产量的波动直接关系到焦炭的实际消耗速度。同时，中国出口焦炭及半焦月度数量也对国内焦炭供需平衡产生一定调节作用。

动力煤：供给宽松叠加需求淡季，价格偏弱运行

动力煤市场价格整体偏弱运行。截至9月11日，秦皇岛Q5500报价982元/吨，周环比上涨2.08%；截至9月10日，榆林Q6000报价942元/吨，周环比下跌72元；鄂尔多斯Q5500报价858元/吨，周环比上涨35元。产地价格出现分化，但整体承压。

供给端，462家样本矿山产能利用率为86.2%，周环比减少0.2个百分点。山西、陕西、内蒙古、新疆等主要产煤省份的原煤产量保持稳定。内陆17省及沿海八省的煤炭供给量处于季节性波动区间。

港口及终端库存方面，环渤海三港库存为2286万吨，周环比下降13万吨；北港Q5500报价985元/吨，周环比上涨52元。港口市场偏稳运行。进口市场暂稳，印尼Q38000 FOB报价79美元/吨。从国际煤价来看，纽卡斯尔、理查德港及欧洲三港动力煤价格均对国内市场形成一定的比价参考。

需求端，火电发电量及同比增速是影响动力煤消耗的核心指标。随着水电、风电、太阳能及核电发电量的变化，火电的调峰压力及绝对发电量随之调整。内陆17省动力煤日耗及沿海8省电厂当周日耗数据反映了当前终端电厂的实际拉运节奏。同时，内陆17省及沿海8省动力煤可用天数维持在合理区间，显示终端补库压力相对有限。非电需求方面，甲醇价格指数及开工率、尿素价格指数及开工率、水泥价格指数及产量等化工建材领域的用煤需求也对动力煤市场形成一定支撑或拖累。

煤炭物流与运价跟踪

煤炭物流环节，OCFI指数显示秦皇岛至上海4-5万吨航线及秦皇岛至广州5-6万吨航线的运费价格随季节及运力供需波动。大秦铁路动力煤周平均发货量是观测“西煤东运”通道效率的重要指标。国际海运方面，南非至中国及澳大利亚至中国的煤炭运价（涵盖巴拿马型与海岬型船舶）直接影响进口煤的到岸成本及国内外煤价的倒挂情况。

重点上市公司估值概览

国内重点煤炭公司中，中国神华A股市值达9813亿元，收盘价46.41元/股，PE(TTM)为19.52倍；中煤能源A股市值1706亿元，PE(TTM)为10.68倍；陕西煤业市值2495亿元，PE(TTM)为15.43倍。兖矿能源、新集能源、山煤国际、山西焦煤、平煤股份等企业估值指标各有差异，年初至今涨跌幅表现分化。海外重点煤炭公司方面，兖煤澳大利亚有限公司、Whitehaven Coal有限公司、Warrior冶金煤股份有限公司等企业的总市值及PE(TTM)指标反映了全球煤炭资产在不同市场环境下的定价逻辑。

风险分析

宏观经济增长乏力风险：若宏观环境发生变化，经济增速放缓，火电发电量将降低，对煤炭的需求将下降。煤炭价格大幅波动风险：如果煤炭价格大幅变动，将影响煤炭板块上市公司业绩。下游需求不及预期风险：如果下游钢厂盈利能力承压，将对炼焦煤及焦炭企业带来一定冲击。行业监管政策影响：各行业“反内卷”政策背景下，煤炭行业监管政策将对煤炭供给产生较大影响。新能源替代与能源转型风险：全球能源转型加速推进，风电、光伏等可再生能源技术迭代及成本下降，叠加储能技术发展，对煤炭形成长期替代压力。