家电行业2026年中报综述：时势维艰，曙光渐现

整体经营表现：收入韧性较强，盈利水平小幅回落

在内销国补高基数、外部地缘冲突、原材料及核心上游零部件集中上涨，叠加人民币升值的严峻环境下，2026年二季度家电行业经营表现总体较为平稳，企业间呈现分化特征。根据长江家电制造指数口径，2026年上半年家电行业营业收入同比增长0.32%，其中二季度同比增长0.36%，在部分行业国内高基数，叠加二季度地缘冲突扰动的逆境中展现出较强韧性。

盈利层面，2026年二季度家电行业毛利率受原材料价格快速上涨影响同比下降0.70个百分点至24.21%，主要系二季度以来部分大宗商品价格快速上涨带来成本压力。费用端来看，2026年二季度家电行业期间费用率同比下降0.58个百分点，其中销售、管理及研发、财务费用率分别同比变动-1.80、-0.72、+1.95个百分点，财务费用率同比增幅较大，主要系人民币升值背景下汇兑损失造成扰动。综合使归母净利润同比下降5.34%，对应利润率同比下降0.50个百分点。

从样本统计数据来看，2026年上半年家电行业营业收入同比下滑0.19%，其中二季度同比下滑0.28%。单二季度来看，黑电、小家电和家电上游零部件行业录得正增长，增速排序为小家电大于黑电大于家电上游大于白电大于厨电。2026年二季度末家电行业预收款项加合同负债规模为740.87亿元，同比增长9.96%，所有行业均实现增长。存货方面，2026年二季度末家电行业存货规模为2229.20亿元，同比增加11.78%。

白电板块：收入小幅回落，盈利有所分化

2026年上半年白电行业收入同比下滑1.30%，其中二季度同比下滑1.70%，在国内高基数，外加人民币升值影响部分企业外销规模的情况下韧性凸显。根据产业在线披露的数据，内销方面，2026年上半年空调、冰箱、洗衣机产品内销量分别同比下降5.6%、6.7%、6.9%，其中二季度分别同比下降10.0%、5.6%、8.1%；外销方面，2026年上半年空调、冰箱、洗衣机产品外销量分别同比变动-6.8%、+14.4%、+20.0%，其中二季度分别同比变动-8.1%、+17.8%、+26.9%。总体来看，今年以来高基数影响下白电产品内销出货量压力较大，海外则保持较高景气，且二季度增长环比进一步加速。

重点上市公司层面，美的集团2026年上半年营业收入同比增长3.55%，其中智能家居业务收入同比增长4.27%，商业及工业解决方案同比增长3.30%；分地区看，国内业务收入同比增长2.07%，海外业务同比增长5.54%。海尔智家2026年上半年营业收入同比下滑2.80%，国内业务收入同比下滑5.27%，主要系国补拉动效应边际递减，叠加去年同期行业高基数等，海外同比下滑0.38%。格力电器2026年上半年营业收入同比下滑8.15%，消费电器业务收入同比下滑2.89%，考虑到2026年上半年国内家用空调全渠道销售量同比下滑13.1%，公司空调主业表现优于行业整体。海信家电2026年上半年营业收入同比下滑5.22%，暖通空调收入同比下滑5.66%，冰洗同比增长12.88%，海外收入同比增长4.56%。

盈利能力方面，2026年二季度白电行业毛利率同比下降0.39个百分点至25.76%，降幅环比扩大，主要受塑料等原材料价格上涨影响，叠加较大汇兑损失，行业单季度归母净利润率同比下降0.78个百分点。2026年上半年白电行业归母净利润同比下滑6.14%，其中一季度、二季度分别同比下滑2.44%、9.25%，降幅环比有所扩大。2026年上半年白电行业经营活动现金流净额同比下滑17.17%，其中二季度同比下滑20.60%，或主要是今年上半年国内家电需求偏弱，企业回款周期拉长，以及上游原材料持续涨价，企业采购付现前置。

黑电板块：营收稳定增长，利润表现较优

2026年上半年黑电行业收入同比增长4.72%，其中二季度同比增长5.15%，增长环比有所提速，预计主要受益于海外市场景气度较高。上市公司维度，2026年上半年海信视像营业收入同比增长3.71%，其中主营业务收入276.84亿元，同比增长11.08%。市场端，2026年上半年海信系电视全球出货量市占率达14.74%，同比提升0.37个百分点；在中国大陆零售额与零售量市占率分别为31.78%、26.08%，均位列行业第一。海外市场方面，2026年上半年公司在欧洲、日本市场规模均实现约两位数增长，东盟市场同比增长30%以上，中东非市场同比增长约20%。

盈利方面，2026年二季度黑电行业毛利率同比下降0.78个百分点，其中龙头海信视像同比上升1.03个百分点，产品结构持续升级带动龙头企业毛利率优化。费用率基本平稳，2026年上半年黑电行业期间费用率同比下降0.19个百分点，其中二季度基本持平。外加部分企业非经收益拉动，2026年二季度黑电行业归母净利润同比增长133.67%，行业归母净利润率大幅上升2.49个百分点。具体来看，海信视像受益于毛利率与费用率双重优化，归母净利润实现超20%增长；创维数字归母净利润增速达64.10%，主要是资产减值损失同比大幅降低；四川长虹归母净利润同比增长895.74%，主要是单季度公允价值变动净收益同比大幅增加。

厨电与后周期：需求仍有回落，业绩阶段承压

2026年上半年厨电行业收入同比下滑6.26%，其中一季度、二季度分别同比下滑2.34%、9.89%，主要受到地产周期下行，叠加国补退坡影响，行业需求较为疲弱，集成灶企业压力相对更大。具体到上市公司维度，2026年上半年老板电器营收同比下滑13.78%，其中油烟机、燃气灶、一体机、洗碗机、热水器等业务分别同比下滑10.59%、14.54%、4.86%、19.73%、5.22%；华帝股份受地产周期、全国性国补退坡及高基数影响，收入同比下滑12.11%。2026年二季度末厨电行业预收账款加合同负债同比增加12.53%，传统厨电及集成灶企业均有所下降，下游渠道或对后续需求保持偏谨慎态度。

盈利能力来看，2026年二季度厨电行业毛利率同比下降3.72个百分点，除个别企业之外的其余企业均呈现不同程度的回落，或主要是二季度以来原材料价格持续上涨，同时部分细分赛道需求疲软导致行业竞争有所加剧。期间费用率同比上升1.27个百分点，厨电所有企业期间费用率均有所提高，集成灶企业波动程度相对更大。综合使2026年二季度厨电行业归母净利润同比下滑27.08%，对应净利率同比下降3.03个百分点。行业头部公司业绩有所承压，集成灶企业则全部落入亏损区间。2026年上半年厨电行业经营活动现金流净额同比下降43.45%，其中二季度同比下降61.48%，预计主要系行业需求偏弱导致上市公司调整账期政策，以及行业后续订单势能不足。

小家电板块：清洁较高景气，盈利表现分化

2026年上半年小家电行业收入同比增长4.67%，其中二季度同比增长5.49%，较一季度的3.81%有所提速。分品类看，清洁电器仍为板块增长的主要来源，上半年营收同比增长17.42%，二季度同比增长16.71%，对应赛道内外景气仍延续较优趋势；个护按摩实现恢复性增长，上半年同比增长7.82%，二季度同比增长15.48%；厨小电小幅回落，上半年同比下滑3.60%；投影仪板块收入承压，上半年同比下滑19.48%。具体到上市公司层面，清洁电器中科沃斯、石头科技上半年营收分别同比增长19.18%、27.60%，二季度分别同比增长12.88%、30.89%，扫地机龙头延续较快增长。

毛利率整体小幅回落，不同企业表现分化，对应基数、内生效率优化、国补退坡等因素预计均有影响。2026年上半年小家电板块毛利率同比下降0.14个百分点，二季度同比下降0.53个百分点。财务费率上升是期间费用率抬升的主要来源，汇率扰动相对明显，2026年上半年期间费用率同比上升2.30个百分点。2026年二季度小家电板块业绩同比增长9.34%，清洁板块同比增长54.39%，投影板块整体亏损幅度收窄，厨房小家电与个护按摩有所回落。2026年上半年小家电行业实现经营性现金流净额20.96亿元，同比下滑10.45%；单二季度为18.64亿元，现金流同比显著改善。

上游零部件：收入增速转正，盈利能力阶段下滑

2026年上半年家电上游行业收入同比增长0.81%，其中一季度、二季度分别同比变动-2.33%、+3.94%，营收增速环比转正，在一定程度上受益于部分企业新拓业务逐步进入放量阶段。具体到上市公司层面，三花智控2026年上半年营业收入同比增长3.92%，其中制冷空调电器零部件同比增长0.54%，汽车零部件同比增长9.89%；盾安环境营业收入同比增长7.45%，其中制冷设备产业收入同比增长35.03%，半导体制造、核电、储能等新兴赛道专业温控设备业务快速增长，新能源汽车热管理产业同比增长25.89%。2026年二季度末，家电上游行业预收账款加合同负债为21.37亿元，同比增加44.43%，下游订单或较为充足。

2026年二季度家电上游行业毛利率同比下降0.43个百分点，预计主要是部分大宗商品价格二季度加速上涨所致。期间费用率同比上升0.07个百分点，剔除财务费用后，行业费用率显著优化。综合使2026年二季度家电上游行业归母净利润同比下降4.69%，对应归母净利润率同比下降0.65个百分点。2026年上半年家电上游行业经营活动现金流净额同比增加78.14%，其中二季度同比增加35.59%，三花智控、盾安环境等行业龙头均呈现提升态势，行业经营质量显著优化。

投资建议：把握确定性红利与结构性增长机会

展望后续，行业的阶段低点或已度过，下半年内外需基数回落同时成本端或有望迎来改善，经营改善趋势确定。建议重点把握估值处于相对低位，确定性高股息以及结构性高增长的行业龙头。一方面，基于确定性增长，精选高股息、低估值龙头：优先推荐业绩确定性高且加大分红和回购的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；关注业绩可能迎来拐点的两轮车龙头爱玛科技和雅迪控股。另一方面，能够实现较优增长的成长型龙头：基于成本优势抢占份额实现较优增长的黑电龙头TCL电子、海信视像，以及全地形车加摩托车龙头春风动力；品牌渠道优势较强，能够把握细分景气增量的龙头，包括综合出海品牌龙头安克创新（阳台光储）、九号公司（割草机）、扫地机领域的石头科技与科沃斯。