2026年第3周有色金属，基本金属行业周报：地缘政治和供应安全影响，基本金属价格上涨

行情回顾

1.1 股市行情回顾： A 股上涨，有色金属板块跑赢上证综指

本周（2026 年 1 月 5 日-2026 年 1 月 11 日）A 股上涨：上证指数收于 4120 点，环比上 涨 3.82%；深证成指收于 14120 点，环比上涨 4.4%；沪深 300 收于 4759 点，环比上 涨 2.79%；申万有色金属指数收于 9128 点，环比上涨 8.56%，跑赢上证综指 4.74 个百 分点。 从子板块来看，小金属、金属新材料、工业金属、贵金属和能源金属的涨跌幅分别为 11.67%、9.02%、8.52%、7.28%、6.30%。

1.2 基本金属价格：宏观带动价格整体上涨

本周，基本金属价格整体上涨。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为 4.3%、 3.8%、2.8%、0.8%；SHFE 铜、铝、铅、锌的涨跌幅为 3.2%、6.1%、0.0%、3.0%。

宏观“三因素”运行跟踪：12 月经济动能保持温和态势

2.1 中国因素：12 月 CPI 同比持稳，PPI 降幅收窄

根据 1 月 9 日数据， 2025 年 12 月中国 CPI 当月同比+0.8%（前值+0.7%），其中非食 品+0.8%（前值+0.8%）。2025 年 12 月中国 PPI 当月同比-1.9%（前值-2.2%），其中 有色金属采选+24.0%（前值+20.2%），有色金属冶炼及压延加工业+10.8%（前值 +7.8%）。12 月中国 CPI 同比小幅回暖，PPI 虽仍在收缩区间，但降速边际放缓。

2.2 美国因素：12 月 ISM 制造业 PMI 持续下降

根据 1 月 5 日数据，美国 12 月制造业 PMI 为+47.9%（前值 48.2%），环比-0.3%，持 续走弱。本周美元指数 99.14，环比+0.69%。根据 1 月 9 日数据，12 月非农就业新增 5 万人，低于预期的 6.5 万。

2.3 欧洲因素：12 月 CPI 小幅下降

根据 1 月 7 日数据，12 月欧盟 CPI 当月同比 2.0%（前值 2.1%）。

基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势

3.1 铝：宏观预期与补涨行情共推铝价突破上行

供给：电解铝行业开工产能环比增加 2 万吨。本周电解铝企业运行产能 4424.5 万吨， 较上周增加 2 万吨。根据百川，本周电解铝产量 84.89 万吨，环比增加 0.05%。考虑到 26 年净新增项目（内蒙古霍煤宏骏、新疆天山铝业）陆续投产，预计年内产能将达到 4470 万吨，触及产能天花板。 1） 本周无新增减产。截至 2026 年 1 月 9 日，2026 年中国电解铝已减产 0 万吨。本周 新增减产不变。 2） 本周无新增复产。截至 2026 年 1 月 9 日，2026 年中国电解铝待复产 0 万吨。本周 无新增复产。 3） 本周新增投产 2 万吨。截至 2026 年 1 月 9 日，2026 年中国电解铝新产能 298.3 万 吨，已投产 2 万吨，本周新增投产 2 万吨。 需求：环保限产约束逐步解除，铝加工开工率环比增加 0.2%。截至 2026 年 1 月 9 日， 铝加工企业平均开工率为 60.1%，环比增加 0.2%。本周铝型材开工率环比减少 1.9%， 铝线缆开工率环比增加 1.9%，铝板带开工率环比增加 2%，铝板带与铝线缆开工率环比 回升，主因河南等地环保限产解除后生产恢复，但铝板带下游对突破 24000 元/吨的铝 价产生强烈畏高情绪，提货与下单节奏显著放缓。

库存：高铝价抑制需求持续累库。 1) 国内方面，截至 2026 年 1 月 9 日，根据钢联统计，国内铝锭库存 79.8 万吨，环比 增加 8.2 万吨；国内铝棒库存 29.81 万吨，环比增加 5.21 万吨；国内铝锭+铝棒库 存 109.61 万吨，环比增加 13.41 万吨； 2) 海外方面，截至 2026 年 1 月 9 日，LME 铝库存 49.8 万吨，环比减少 1.14 万吨。 全球库存 159.39 万吨，环比增加 12.27 万吨。 3) 下游加工企业方面，截至 2026 年 1 月 9 日，铝板带箔企业原料库存 25.52 万吨， 环比减少 0.47 万吨；成品库存 49.94 万吨，环比减少 0.45 万吨。 盈利：行业即时吨盈利超 6000 元/吨。长江现货铝价 24060 元/吨，环比增加 6.48%； 按照行业 90 分位测算，现金成本（含税）16262 元/吨，完全成本 17245 元/吨，行业 90 分位吨盈利（不含税）4523 元；按照 100%自备电测算，完全成本 14932 元/吨，行 业即时吨盈利（不含税）6059 元。 11 月原铝进口环比下降，出口增长：11 月我国原铝进口环比下降 40.8%至 14.7 万吨， 同比下降 2.5%。原铝出口 5.3 万吨，环比增长 116.2%，同比增长 182.6%。1-11 月， 我国累计进口原铝 235.2 万吨，同比增长 19.1%，其中自俄罗斯进口占比 79.6%；累计 出口 26.0 万吨，同比增长 140.0%。

3.2 氧化铝：宏观与基本面博弈加剧

短期减产与复产并行。2026 年 1 月 9 日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11462 万 吨，环比持平；运行产能 9585 万吨，环比增加 35 吨。据联统计，氧化铝周度产量 185.1 万吨，环比上周增加 2.3 万吨。 供需比相对平稳。氧化铝/电解铝产能运行比 2.17，环比上周 2.16 环比增加 0.01。本周 全国氧化铝供应状态相对平稳，南方氧化铝企业检修结束与北方个别氧化铝企业步入检 修的生产状态并行。 库存持续高位累积。库存从上周 524.2 万吨上升至 531.8 万吨，环比增加 7.6 万吨处于 历史高位。 即时盈利亏损程度扩大。截至 1 月 9 日，氧化铝价格 2672 元/吨，环比下降 0.15%。铝 土矿方面，国产矿 538 元/吨，环比下降 1.02%；几内亚进口矿 CIF64.5 美金，环比减 少 1.5 美元，其中海运费 23 美金，环比减少 1 美元。按照国产矿价计算，氧化铝成本 2928 元/吨，吨毛利-226 元/吨，亏损扩大；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的 成本 2844 元/吨，吨毛利-152 元/吨，持续亏损。 11 月氧化铝进口环比增长，出口下降：2025 年 11 月氧化铝进口 23.2 万吨，环比增长 22.7%，同比增长 134.1%，主要来自澳大利亚和越南，分别占 35.7%和 35.0%；出口 16.8 万吨，环比下降 4.4%，同比下降 12.2%，其中向俄罗斯出口 14.9 万吨，环比下降 8.6%，占当月出口量的 88.9%。1-11 月，我国累计进口氧化铝 97.0 万吨，同比下降 30.9%； 累计出口 234.3 万吨，同比增长 46.7%，其中向俄罗斯出口 182.8 万吨；累计净出口量 为 137.3 万吨，较上年同期 19.3 万吨净出口量有大幅增长。

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