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有色金属行业分析：美国铜关税落地，基本金属涨跌不一。全球制造业PMI阶段性回升，宏观环境整体缓和，美国铜关税落地，基本金属价格跟 随基本面波动。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下 一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。

行情回顾：工业金属价格涨跌不一，有色行业指数跑输市场。

1）工业金属价格涨跌不一：：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-1.9%、0.2%、-1.9%、 0.1%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-1.6%、0.3%、-1.3%、-0.1%。

2）本周有色行业指数跑输市场：申万有色金属指数收于5199.61点，环比上涨1.02%， 跑输上证综指0.07个百分点。小金属、金属新材料、能源金属、贵金属和工业金属的 涨跌幅分别为9.07%、7.50%、1.65%、-1.44%、-1.54%。

宏观“三因素”总结：6月经济动能小幅回升。

1）中国6月制造业PMI小幅回升，CPI同比增幅转正。根据6月30日数据， 2025 年6月国内PMI为49.7（前值为49.5），环比上升0.2，其中新订单PMI为50.2（前 值49.8））。根据7月13日数据，6月CPI当月同比0.1%（前值-0.1%），其中非 食品CPI当月同比+0.1%（前值+0.0%）。

2）美国6月制造业PMI和非农就业回升。 根据7月1日数据，美国6月ISM制造业 PMI 为49（前值48.5），环比+0.5（前值+0.2）。7月3日，美国劳工部公布6月非 农就业数据，新增就业14.7万人，远超预期的11万人，失业率降至4.1%（预期4.3%）， 为2月以来最低水平。

3）欧洲6月制造业PMI回升。 根据6月30日数据，6月欧元区制造业PMI为49.5 （前值49.4）。根据6月3日数据，6月欧元区ZEW经济景气指数为35.3（前值11.6）。

4）全球6月制造业PMI阶段性回升。 6 月全球制造业PMI指数环比上升0.8个百分 点至50.3。在关税压力放缓后，6月全球制造业PMI呈现供需双回升格局，但随着暂 缓期即将结束，关税政策不明朗对未来制造业影响仍然有不确定性。