2026年第9周有色_基本金属行业周报：美伊局势扰动加剧，宏观带动金属价格上行

美伊局势扰动加剧，宏观带动金属价格上行

1.1.贵金属

1.1.1 一周重点新闻

1.美联储库克：AI 引发巨变，短期内或致中性利率上升

金十数据 2 月 24 日讯，美联储理事库克表示，人工智能已引发美国劳动力市 场发生代际性转变，并可能导致失业率上升，而美联储可能无法通过降息来应对 这种情况。虽然 AI 将带来新的机遇，但在早期阶段，职位被取代可能先于职位被 创造，因此随着经济转型，失业率可能上升，劳动力参与率可能下降。在这种情 况下，即便生产率提高，若潜在失业率因结构性因素被推高，美联储的任何应对 措施都可能引发通胀上升的风险。她还指出，货币政策面临的其他“深远”挑战 还包括：AI 投资热潮可能在短期内推高中性利率。在其他条件相同的情况下，这 可能意味着需要收紧货币政策。但如果新兴的 AI 经济导致收入不平等加剧，或者 技术进步的收益集中在较富裕群体手中，那么随着时间的推移，中性利率可能会 下降。(金十数据 APP)

2.陈茂波：研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠

金十数据 2 月 25 日讯，中国香港特区政府财政司司长陈茂波表示，继年初与 上海黄金交易所签订合作协议，并建立中国香港黄金中央清算系统，我们将：研 究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠；协助业界成立行业协 会，汇聚资源、加强推广，并拓展与海内外业界的联系；以及协助业界了解黄金 市场最新发展和掌握相关技能，并建立培训架构。(金十数据 APP)

3.泽连斯基：若俄不同意乌美俄元首会晤，俄乌冲突将会“旷日持久”

金十数据 2 月 28 日讯，据乌克兰国际文传电讯社 27 日消息，乌克兰总统泽 连斯基在接受英国天空新闻频道采访时说，如果俄罗斯近期不同意举行乌美俄三 方元首会晤，俄乌冲突将会“旷日持久”。泽连斯基说，他已与美国总统特朗普 谈过，说乌美需要和俄总统普京举行三方元首会晤。如果普京对此不予支持，则 可能导致冲突“旷日持久”。随着美国中期选举临近，局势可能更加复杂，因为 届时美方将集中精力于国内问题。如果普京愿意三方元首会晤，那么该会晤有机 会在半年内举行，并且尝试结束冲突。(金十数据 APP)

1.1.2 价格及库存

本周 COMEX 黄金上涨 4.59%至 5,296.40 美元/盎司，COMEX 白银上涨 22.15%至 94.39 美元/盎司。COMEX 黄金库存减少 1,094,726 金衡盎司，COMEX 白银库存减少 16,102,485 金衡盎司。SHFE 黄金上涨 3.41%至 1,147.90 元/克， SHFE 白银上涨 16.36%至 23,019.00 元/千克。SHFE 黄金库存减少 12 千克，SHFE 白银库存减少 46,963 千克。 本周 NYMEX 铂价格上涨 14.92%至 2,376.20 美元/盎司，上海金交所铂金价格 上涨 16.18%至 609.99 元/克。NYMEX 钯价格上涨 6.16%至 1,828.00 美元/盎司， 我国钯价格上涨 9.90%至 455.00 元/克。 本周金银比下跌 14.37%至 56.11。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 781,154.27 金衡盎司，SLV 白银 ETF 持仓减少 1,586,043.90 盎司。

1.1.3 贵金属：哈梅内伊遇袭身亡，中东紧张情绪加剧，避险情绪上行带 动黄金走强

周一，美国 12 月工厂订单月率 -0.7%，预期-0.5%，前值 2.70%。美国 2 月达 拉斯联储商业活动指数 0.2，前值-1.2。 周二，美国 12 月 S&P/CS20 座大城市未季调房价指数年率 1.4%，预期 1.4%，前值 1.39%。美国 12 月 FHFA 房价指数月率 0.1%，前值由 0.60%修正为 0.7%。美国 2 月谘商会消费者信心指数 91.2，预期 87，前值 84.5。美国 2 月里奇 蒙德联储制造业指数 -10，前值-6。 周四，美国至 2 月 21 日当周初请失业金人数 21.2 万人，预期 21.5 万人，前 值 20.6 万人。 周五，美国 1 月 PPI 月率 0.5%，预期 0.30%，前值由 0.50%修正为 0.4%。美 国 1 月 PPI 年率 2.9%，预期 2.60%，前值 3.00%。美国 2 月芝加哥 PMI 57.7，预 期 52.8，前值 54。美国 12 月营建支出月率 0.3%，预期 0.3%。 当地时间 2 月 28 日，以色列国防部长卡茨宣布对伊朗发动“先发制人”打 击，伊朗首都德黑兰市中心等多地发生爆炸，伊斯法罕、库姆等地也传出爆炸 声。以方称全国进入紧急状态，并向民众手机发送预警指令；伊朗关闭领空。据 央视消息，约 30 个伊朗境内目标遭袭，包括总统府和情报部门。美联社称此次为 美以联合行动，美军攻击机及航母参与空袭。美国官员称，美国军方预计将对伊 朗进行为期多天的打击行动。 伊朗伊斯兰革命卫队于 2026 年 2 月 28 日宣布全面封锁霍尔木兹海峡，禁止 所有船只通行，导致全球约三分之一的海运石油运输中断。

当地时间 3 月 1 日，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。伊朗伊斯兰革命卫队 称，伊朗武装部队“历史上最猛烈的进攻行动”即将开始，目标是以色列和美国 的基地。 美以对伊朗发动直接军事打击与霍尔木兹海峡关闭，大幅推升中东避险情绪 与油价上行预期，预期黄金短期将显著走强、避险溢价快速拉升。这一轮黄金大 牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身 对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，后者已经成为 历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国 GDP 结构性问题突出，降息预期 难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范 围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全 球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额 已突破 38.5 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤 字，美国联邦政府在 2025 财年的预算赤字为 1.8 万亿美元，尽管关税收入大幅增 长，但与 2024 财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下 国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。

白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本 面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿 产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化；全球 现货库存持续紧张，甚至一度出现交割困难，叠加市场对后续关税审查的担忧情 绪，从交易层面助推银价快速拉升。这一逻辑在亚洲市场同步上演：国内白银库 存一路跌至 2016 年以来新低，叠加出口放量，沪银与海外银价形成结构性价差， 进一步带动多地银价连环走高。尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突 出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠 加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境 与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。 自 1 月 30 日贵金属遭遇史诗级暴跌以来，黄金、白银均进入调整周期，其中 白银调整幅度更为显著、调整状态持续更久，此后便维持震荡调整态势，尚未完 全走出调整区间。此次调整主要源于美联储主席提名引发的市场预期转变、前期 超买后的获利盘平仓及杠杆资金被动抛售，属于短期情绪宣泄与技术性回调，并 未改变白银中长期上行逻辑。2026 年 2 月份整个贵金属板块股价表现，相较于其他关键材料板块存在明显的相对落后态势，当前贵金属板块整体处于相对低位， 而短期调整带来的低位布局窗口。

1.2.基本金属

1.2.1 一周重点新闻

1.美国铝业与 EGA 和世纪铝业签署协议

2 月 24 日(周二)，阿联酋环球铝业(EGA)周二称，美国铝业公司与 EGA、世 纪铝业达成协议，推动俄克拉荷马州新兴的铝中心发展。该公司还称，俄克拉荷 马州原铝项目建设预计将于今年年底开始。EGA 与世纪铝业发展合作项目，EGA 持股 60%，世纪持股 40%。（SMM）

2.智利 1 月铜产量同比下降 3%，制造业同步收缩

外电 2 月 27 日消息，全球最大铜生产国智利国家统计局（INE）周五发布数 据显示，2026 年 1 月该国铜产量为 413,712 吨，同比下降 3%。同期制造业生产同 比下滑 3.8%。此次智利产量下滑或将对全球铜市供应格局产生影响。据悉，丘基 卡马塔（Chuquicamata）作为全球最大露天铜矿，其生产动态是智利铜产量波动的 重要影响因素之一。作为安第斯山脉沿线国家，智利制造业与矿业关联紧密，此 次制造业产出下滑与铜产量走低形成呼应，反映出该国工业领域短期面临一定下 行压力。（上海金属网编译）

3.淡水河谷豪掷 350 亿押注铜矿，2030 年前产能释放或加剧供应博弈

SHMET2 月 25 日讯，矿业巨头淡水河谷(Vale)在提交的证券备案文件中披 露，将于 2026 年至 2030 年间向巴西北部卡拉哈斯(Carajás)矿产省投入总计 35 亿 美元，年度投资额从 3 亿美元逐年递增至 11 亿美元，旨在加速开发其 Salobo、 Sossego 及处于环境许可阶段的 Bacaba 等铜矿项目。分析指出，此轮大规模资本 开支明确指向中长期供应增量，但投资峰值出现在 2028 年后，意味着大量新增产 出可能于 2030 年代初才进入市场，这与全球能源转型带来的铜需求加速增长预期 在时间线上形成关键重叠。当前铜价虽受宏观情绪扰动，但矿山端投资决策正基 于更长期的“绿色需求”叙事；然而，高额投资也预示着未来项目必须依赖较高 的铜价水平才能实现经济回报。主要矿山项目面临日益严峻的成本与审批挑战， 淡水河谷的激进投资能否如期转化为有效供应，将是平衡未来十年铜市供需的核 心变量之一。（上海金属网）

4.ICSG：2025 年全球精炼铜市场供应过剩 38 万吨

外电 2 月 24 日消息，国际铜业研究组织（ICSG）发布的最新月报显示，2025 年全球精炼铜市场供应过剩 38 万吨，2024 年供应过剩 6.9 万吨。其中，12 月全球 精炼铜市场供应过剩 17.3 万吨，11 月为供应过剩 7.4 万吨。具体看看，12 月全球 铜矿产量为 205 万吨，2025 年全年铜矿产量为 2312.5 万吨，去年同期为 2295.8 万 吨；12 月全球精炼铜（原生+再生）产量为 243.1 万吨，2025 年全年精炼铜产量为 285.4 万吨，去年同期为 2739.7 万吨；12 月全球精炼铜消费量为 225.8 万吨，2025 年全年精炼铜消费量为 281.6 万吨，去年同期为 2732.8 万吨。（上海金属网编 译）

5.2025 年我国海外铝土矿依赖度不断提高

SHMET2 月 27 日讯，近日发布的《广西铝产业发展规划（2026—2030 年） （征求意见稿）》指出，2025 年国内铝土矿产量约 8200 万吨，同比增长 3.2%， 仍以中低品位为主，难以满足国内氧化铝产业需求。2025 年全国铝土矿进口量约 2.2 亿吨，同比增长 28%，进口依赖度超 70%。其中，几内亚为最大进口来源国， 占比 77.2%；澳大利亚为第二大来源国，占比 16%；印尼、巴西等国进口占比不 足 7%。未来我国将进一步加强未利用资源开发，强化与“一带一路”共建国家合 作，拓展多元化海外资源供应渠道。（广西壮族自治区工业和信息化厅网站）

1.2.2 价格及库存

本周 LME 市场，铜较上周上涨 2.82%至 13,296.00 美元/吨，铝较上周上涨 1.65%至 3,141.50 美元/吨，锌较上周下跌 1.03%至 3,308.00 美元/吨，铅较上周下 跌 0.61%至 1,960.00 美元/吨。本周 SHFE 市场，铜较上周上涨 3.53%至 103,920.00 元/吨，铝较上周上涨 2.76%至 23,835.00 元/吨，锌较上周上涨 2.13%至 24,710.00 元/吨，铅较上周上涨 0.84%至 16,840.00 元/吨。 库存方面，本周 LME 市场，铜较上周增加 24.44%，铝较上周减少 3.32%，锌 较上周减少 4.77%，铅较上周增加 22.97%。本周 SHFE 市场，铜较上周增加 19.72%，铝较上周增加 44.85%，锌较上周增加 23.91%，铅较上周增加 24.04%。

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