2026年第2周有色_基本金属行业周报：非农就业不及预期叠加地缘冲突加剧，贵金属价格接近前高

非农就业不及预期叠加地缘冲突加剧，贵金属价格接近 前高

1.1.贵金属

1.1.1 一周重点新闻

1.阿塞拜疆总统坚信金价上涨，国家基金大赚超 100 亿美元

金十数据 1 月 6 日讯，阿塞拜疆总统阿利耶夫周一表示，该国国家石油基金 通过增加黄金投资已获利逾 100 亿美元。去年，阿塞拜疆做出一项战略决策，旨 在增加黄金储备。阿利耶夫在接受阿塞拜疆电视台的采访时表示，这一决定是在 地缘政治局势变化的背景下做出的，并且是基于他对黄金价格将大幅上涨的预 期。阿利耶夫说：“我们清楚地看到了地缘政治事件的发展态势，我坚信黄金价 格会上涨。而事实也的确如此，黄金价格大幅上涨了。”(金十数据 APP)

2.美国同意支持驻乌克兰的欧洲军队

金十数据 1 月 7 日讯，乌克兰的西方盟友在一份声明草案中表示，美国已同 意在停火的情况下“支持”驻扎在乌克兰的欧洲军队。所谓的“自愿联盟”表 示，一旦达成和平协议，华盛顿也将负责监督停火的执行。欧洲方面的消息人士 称，这一承诺具有重大意义，类似于欧洲在过去一年中所寻求的美国式的“保障 机制”。该协议是在周二由法国总统马克龙在巴黎主持的最新一轮会谈中达成 的。会议的重点在于探讨在停火协议达成的情况下，乌克兰所需的安全保障措 施，以防止俄罗斯进一步的攻击。乌克兰的盟友表示，美国将参与该部队的组 建，“包括美国的情报和后勤等能力”，并且“美国承诺在俄罗斯发动攻击时为 该部队提供支持”。领土问题仍然是双方最棘手的症结所在，俄罗斯要求乌克兰 军队撤出顿巴斯地区，乌克兰总统泽连斯基已多次拒绝这一要求。(金十数据 APP)

3.外媒：黄金或已超越美债，成官方储备第一大资产

金十数据 1 月 7 日讯，据外媒报道，受过去一年金价暴涨和各国央行积极购 入的推动，黄金有望超越美国国债，成为美国海外政府持有的最大储备资产。根 据世界黄金协会本月公布的数据，美国海外全球官方黄金储备总量超过 9 亿金衡 盎司（大部分国家的数据统计截至 11 月厎，少部分国家的数据统计截至 10 月 厎）。按 11 月 30 日的金价计算，这相当于 3.82 万亿美元的黄金。相比之下，截 至 10 月份，美国海外政府持有的长期和短期美债价值接近 3.88 万亿美元。假设到年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储 备价值为 3.93 万亿美元，已经超越了海外官方持有的美债规模。(金十数据 APP)

4.中国央行连续第 14 个月增持黄金

金十数据 1 月 7 日讯，中国央行：中国 12 月末黄金储备报 7415 万盎司（约 2306.323 吨），环比增加 3 万盎司（约 0.93 吨），为连续第 14 个月增持黄金。 (金十数据 APP)

5.菲律宾央行黄金储备价值创下历史新高

金十数据 1 月 8 日讯，菲律宾央行的黄金储备价值去年飙升近 70%，创下历 史新高，原因是金价大幅上涨。菲律宾央行周三晚间公布的数据显示，截至 2025 年底，其黄金储备价值升至创纪录的 186 亿美元，约占外汇储备总额的 17%。官 员此前表示，这一比例已高于理想水平。黄金储备价值的上升反映了金价的强劲 涨势，黄金价格去年上涨逾 60%。菲律宾央行并未披露其黄金储备的实物数量。 货币委员会成员本杰明·迪奥克诺去年 10 月表示，从理想情况来看，黄金在外汇 储备中的占比应介于 8%至 12%之间。(金十数据 APP)

1.1.2 价格及库存

本周 COMEX 黄金上涨 4.07%至 4,518.40 美元/盎司，COMEX 白银上涨 10.41%至 79.79 美元/盎司。COMEX 黄金库存减少 91,052 金衡盎司，COMEX 白 银库存减少 10,032,865 金衡盎司。SHFE 黄金上涨 2.96%至 1,006.48 元/克，SHFE 白银上涨 9.70%至 18,731.00 元/千克。SHFE 黄金库存减少 51 千克，SHFE 白银库 存减少 71,376 千克。 本周 NYMEX 铂价格上涨 5.37%至 2,277.80 美元/盎司，上海金交所铂金价格 上涨 13.34%至 579.73 元/克。NYMEX 钯价格上涨 10.53%至 1,874.00 美元/盎司， 我国钯价格上涨 10.00%至 455.00 元/克。 本周金银比下跌 5.75%至 56.63。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少 18,386.61 金 衡盎司，SLV 白银 ETF 持仓减少 4,361,720.50 盎司。

1.1.3 贵金属：非农就业不及预期叠加降息预期增强，黄金本周接近新高

周一，美国 12 月 ISM 制造业 PMI 47.9，预期 48.3，前值 48.2。 周二，美国 12 月标普全球服务业 PMI 终值 52.5，预期 52.9，前值 52.9。 周三，美国 12 月 ADP 就业人数 4.1 万人，预期 4.7 万人，前值-3.2 万人。美 国 12 月 ISM 非制造业 PMI 54.4，预期 52.3，前值 52.6。美国 10 月工厂订单月率 -1.3%，预期 -1.2%，前值 0.20%。美国 11 月 JOLTs 职位空缺 714.6 万人，预期 760 万人，前值 767 万人。美国 12 月全球供应链压力指数 0.51，前值-0.16。 周四，美国 12 月挑战者企业裁员人数 3.5553 万人，前值 7.1321 万人。美国 10 月贸易帐 -294 亿美元，预期-589 亿美元，前值由-528 亿美元修正为-481 亿美 元。美国至 1 月 3 日当周初请失业金人数 20.8 万人，预期 21 万人，前值由 19.9 万人修正为 20 万人。美国至 1 月 3 日当周初请失业金人数 20.8 万人，预期 21 万 人，前值由 19.9 万人修正为 20 万人。 周五，美国 12 月纽约联储 1 年通胀预期 3.4%，前值 3.20%。美国 12 月季调 后非农就业人口 5 万人，预期 6 万人，前值由 6.4 万人修正为 5.6 万人。美国 12 月失业率 4.4%，预期 4.50%，前值由 4.60%修正为 4.5%。美国 1 月密歇根大学消 费者信心指数初值 54，预期 53.5，前值 52.9。美国 1 月一年期通胀率预期初值 4.2%，预期 4.1%，前值 4.20%。 本周，鸽派代表人物米兰释放明确信号，预计 2026 年美联储或将累计降息 150 个基点。不过鉴于其鸽派立场的一致性，该表态对市场的边际影响相对有 限，但年内降息预期的持续升温。另一方面，特朗普方面已敲定下一任美联储主 席人选，贝森特则持续呼吁美联储加大降息力度，并预计特朗普将于本月正式公 布这一人选。从市场影响来看，美联储主席人选的落定短期内或将对市场形成扰动，但从中长期维度而言，这一事件更多是对政策不确定性的消解，以及对美联 储独立性的重新定价。 同时，彭博商品指数重置在即，贵金属短期波动率加大。1 月 9 日至 1 月 15 日，彭博商品指数的年度权重重置将导致逾 60 亿美元的黄金期货和超过 50 亿美 元的白银期货在为期五天的展期窗口内被卖出。黄金在指数中的权重将从 20.4%降 至 14.9%，这主要是因为指数规则规定，为保持多元化，任何单一商品的权重上限 为 15%。德意志银行估计，与指数挂钩的抛售可能相当于约 240 万盎司黄金。白 银也将面临类似的减持，其权重将从 9.6%降至 3.9%。道明证券高级商品策略师丹 尼尔·加利(Daniel Ghali)对这一风险进行了量化。他估计，被动型基金必须抛售价 值超过 50 亿美元的白银期货。这一交易量约占纽约商品交易所(Comex)白银市场 未平仓合约总量的 13%。

同时周五公布的数据显示，美国尽管失业率下修，但非农就业人数不及预 期，难掩就业市场疲软。此外，通胀预期的提升利好金价上涨。多重因素下，本 周黄金价格波动加大，但总体上涨。

1.2.基本金属

1.2.1 一周重点新闻

1.中亚金属旗下 Kounrad 铜矿四季度产铜 3478 吨

2026 年铜指导目标确认 外电 1 月 8 日消息，中亚金属（Central Asia Metals）报告称，其位于哈萨克 斯坦的 Kounrad 湿法炼铜项目在 2025 年第四季度取得“优异”生产业绩，产铜 3478 吨，略高于预算。尽管 2025 年初的恶劣天气影响了生产，但 2025 年全年总 产量达到 13311 吨，仅略低于 2024 年水平。四季度铜销售量为 3720 吨，全年销 量 13122 吨，四季度产量略超预算，堆浸参数达标。公司预计 2026 年 Kounrad 矿 的铜产量指导目标为 12000 至 13000 吨，略低于 2025 年。（上海金属网编译）

2.S&P：AI 将使铜需求到 2040 年增长 50%达到 4200 万吨

外电 1 月 8 日消息，标普全球（S&P Global）表示，人工智能(AI)和国防产业 的成长将使全球铜需求到 2040 年增长 50%达到 4200 万吨（2025 年为 2800 万 吨），这背后的需求因素是全球电气化，而铜是电气化的金属。但若不提高回收 再利用和开采，供应每年恐短缺 1000 万吨以上，报告未将深海采矿的潜在供应纳 入考量。标普在报告中表示，过去 10 年电动车产业已推高铜的需求，但未来 14 年，人工智能、国防和机器人产业将需要更多的铜，同时还得加上空调和其他耗 铜量大的家电等传统消费者需求。报告发现，乌克兰冲突以及日本、德国和其他 国家增加国防开支，也可能推升铜的需求。（上海金属网编译）

3.Koryx 铜业计划融资推进纳米比亚 Haib 铜矿项目

外电 1 月 7 日消息，Koryx Copper1 月 6 日已同意以每股 2.45 加元的价格进行 1021 万股普通股的私募发行，总收益 2500 万加元，净收益将用于推进纳米比亚 Haib 铜矿项目的技术研究、持续勘探、补充营运资金及一般企业用途。交易预计 1 月 20 日左右完成，尚待多伦多创业板批准。该矿定位为长寿命、低成本、低风 险露天硫化矿浮选项目，配套堆浸工艺可额外回收铜，前 10 年计划年产 9.2 万吨 铜，矿山寿命 23 年。已提交采矿许可证申请，计划 2026 年二季度提交环境与社会影响评估（ESIA）报告，为项目开发铺路。该项目为大型斑岩型铜钼矿床，目 前控制资源量 4.14 亿吨（品位 0.35%，含铜 146 万吨），推断资源量 3.45 亿吨 （品位 0.33% ，含铜 114 万吨）， 采 用 0.25% 铜 边 界 品 位计 算 。 历 经 Falconbridge、力拓、泰克等公司勘探，累计完成 1600 个钻孔、总进尺超 19 万 米，技术数据扎实。（上海金属网编译）

4.智利 Codelco2026 年铜目标产量为 134.4 万吨，计划继续小幅增产

外电 1 月 7 日消息，智利国家铜业公司（Codelco）董事长 Máximo Pacheco 在接受采访时表示，该公司 2025 年实现了铜产量增长目标，但增幅微乎其微。尽 管旗下最大矿山 El Teniente 发生致命塌方事故，该公司智利产区 2025 年铜产量仍 达 133.3 万吨，较 2024 年增加 5000 吨，同比增幅仅 0.4%，增长主要得益于 12 月 的强劲产出，该月产量较 11 月高出 40%。Pacheco 一直在努力恢复产量，Pacheco 透露，公司 2026 年目标产量为 134.4 万吨，计划继续小幅增产。在供应中断频 发、铜价屡创历史新高的背景下，即便如此微弱的增量也将受到市场欢迎。（上 海金属网编译）

5.2025 年 12 月中国电解铝成本环比增长 0.7%

SHMET1 月 9 日讯，2025 年 12 月，中国电解铝行业延续上个月“成本增 加，利润增长”的态势。安泰科测算，当月电解铝加权平均完全成本（含税）为 16454 元/吨，环比增长 119 元/吨或 0.7%；同比下降 4192 元/吨或 20.3%。阳极和 电力成本增加是本月电解铝成本增长的主因，但氧化铝价格持续下跌抵消了部分 涨幅。2025 年，中国电解铝加权平均完全成本（含税）为 16722 元/吨，较上年下 降 5.6%或 995 元/吨。在成本增长的同时，电解铝价格以更大幅度上涨，利润上 行。12 月份沪铝连续合约均价达到 22101 元/吨，环比上涨 556 元/吨。安泰科测算 当月平均利润为 5647 元/吨（由于各地区企业所得税税率不同，故没有剔除增值税 和所得税），环比增加 437 元/吨，全行业保持盈利。全年吨铝平均利润约为 4028 元，较上年增加 80.8%或 1801 元。（安泰科）

1.2.2 价格及库存

本周 LME 市场，铜较上周上涨 4.05%至 12,965.50 美元/吨，铝较上周上涨 4.24%至 3,149.00 美元/吨，锌较上周上涨 0.70%至 3,149.00 美元/吨，铅较上周上 涨 2.63%至 2,046.50 美元/吨。本周 SHFE 市场，铜较上周上涨 3.23%至 101,410.00 元/吨，铝较上周上涨 6.13%至 24,330.00 元/吨，锌较上周上涨 2.99%至 23,970.00 元/吨，铅较上周维持 17,355.00 元/吨。

库存方面，本周 LME 市场，铜较上周减少 4.37%，铝较上周减少 2.24%，锌 较上周增加 1.06%，铅较上周减少 6.94%。本周 SHFE 市场，铜较上周增加 24.22%，铝较上周增加 10.79%，锌较上周增加 5.82%，铅较上周增加 7.52%。

1.2.3 铜：宏观支撑叠加海外矿山扰动，铜价保持向上态势

宏观层面，鸽派代表人物米兰释放明确信号，预计 2026 年美联储或将累计 降息 150 个基点。不过鉴于其鸽派立场的一致性，该表态对市场的边际影响相对 有限，但年内降息预期的持续升温。另一方面，特朗普方面已敲定下一任美联储 主席人选，贝森特则持续呼吁美联储加大降息力度，并预计特朗普将于本月正式 公布这一人选。 供应方面，海外矿山运营风险持续升温，嘉能可、英美资源等多家头部矿企 相继下调年内铜精矿产量预期，矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利 Mantoverde 铜矿罢工将持续。 需求方面，新能源领域需求持续坚挺形成支撑，而传统消费板块受铜价高位 与年底季节性因素影响，需求表现偏弱。标普预计，数据中心对铜的年需求量， 预计将从 2025 年的大约 110 万吨，增长到 2040 年的大约 250 万吨。而从总体上 看，预计全球对铜的年需求量，将从去年的 2800 万吨增加至 2040 年的 4200 万 吨。标普指出，如果铜供应未能实现“有意义的扩张”，到 2040 年，全球铜供应 的缺口预计将扩大到 1000 万吨，这相当于当前全球需求的将近三分之一。 库存方面，本周上期所库存较上周增加 35,201 吨或 24.22%至 18.05 万吨。 LME 库存较上周减少 6,350 吨或 4.37%至 13.90 万吨。COMEX 库存较上周增加 18,158 吨或 3.63%至 51.80 万吨。 12 月降息落地，降息预期下看好铜价。中长期看，铜作为能源转型关键金 属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，全球主要矿山今 年事故频发，预计 2025Q4 供给端减少 20 万吨产量，单季度铜产量减少约 3%- 4%，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑 铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域 的刺激手段或将进一步扩大。

1.2.4 铝：铜铝比处于高位，“补涨”交易下铝价创近年新高

宏观方面，鸽派代表人物米兰释放明确信号，预计 2026 年美联储或将累计 降息 150 个基点。不过鉴于其鸽派立场的一致性，该表态对市场的边际影响相对 有限，但年内降息预期的持续升温。另一方面，特朗普方面已敲定下一任美联储 主席人选，贝森特则持续呼吁美联储加大降息力度，并预计特朗普将于本月正式 公布这一人选。美联储降息预期下美元走弱，伦铝率先突破带动沪铝。铜铝比价 处历史高位，触发资金对铝的“补涨”交易，叠加国内宽松预期，情绪与资金共 振。 供应方面，本周电解铝行业产能运行良好，产能运行率延续在 96%以上。国 内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；另外内蒙古新建电解铝 项目宣布于 12 月 20 日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。 需求方面，高价抑制下游提货需求，叠加中原地区下游加工厂受到环保限产 影响，开工率下滑，其中华中区域出现阶段性减停产情况，华东、华南等地开工 同样有所降温；分规模来看，头部规模加工厂开工保持稳健，中小厂受成本高企 及订单疲软的双重压力，开工延续收缩态势。需求端同步走弱，下游接货意愿降 温，订单量亦呈现小幅收缩。 原料端，整体来看，氧化铝市场供应过剩格局未改，现货价格跌势延续。行 业利润持续收缩，高成本生产企业持续承压。供应端，尽管国内运行产能整体维 持高位，但受焙烧负荷下调、产线检修、国产矿供应不足等因素影响，部分企业 开工率出现回落。 库存方面，本周上期所库存较上周增加 14,010 吨或 10.79%至 14.38 万吨。 LME 库存较上周减少 11,425 吨或 2.24%至 49.78 万吨。 12 月降息落地，降息背景下看好铝价。在过去的十年内，铜铝比的正常波动 始终维持在 3.3 到 3.7 之间，现在的比例已达 4.4，铜铝比已然失调，看好铝价补 涨。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧， AI 领域的爆发式增长占据电力优先级。 供应端扰动还待落地，South32 旗下铝冶炼厂面临关停风险，全球产能收缩与贸易流向转移形成叠加效应。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近 8850 万吨/年， 利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需 求持续保持，地产行业或将企稳，看好 2025 年铝价。

1.2.5 锌：锌矿供应紧张，宏观利好支撑锌价

美元指数震荡上行，叠加市场对近期宏观扰动因素的消化进程加快，价格重 心承压下移。国内终端消费表现持续疲软，对锌价缺乏有效支撑。供应端压力持 续凸显，锌矿供应紧张格局未改。国内锌矿复产迟缓，冬储货源短缺叠加锌精矿 加工费续跌，已跌破成本线；进口锌精矿因内外比价走差导致亏损扩大，进口量 下滑，炼厂采购国产矿竞争加剧。需求端进入季节性淡季，下游以逢低按需采购 为主。 库存方面，本周上期所库存较上周增加 4,059 吨或 5.82%至 7.39 万吨。LME 库存较上周增加 1,125 吨或 1.06%至 10.75 万吨。

1.2.6 铅：采购按需主导，库存存在上行空间

假期结束后，铅产业链上下游企业逐步恢复常态化交易节奏，下游企业陆续 复工复产，采购行为回归按需主导。节日期间，下游铅蓄电池企业普遍停工放 假，而铅冶炼企业维持正常生产，铅锭库存出现累积，厂库及社会库存同步走 高。若后续下游接货需求未能出现明显改善，铅锭显性库存预计存在进一步上行 的空间。 库存方面，本周上期所库存较上周增加 2,107 吨或 7.52%至 3.01 万吨。LME 库存较上周减少 16,600 吨或 6.94%至 22.27 万吨。

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