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基本金属行业周报：地缘政治和供应安全影响，基本金属价格上涨。宏观因素总结：12 月经济动能保持温和态势。 中国 12 月 CPI 同比持稳，PPI 降幅收窄。2025 年 12 月中国 CPI 当月同比 +0.8%（前值+0.7%），PPI 当月同比-1.9%（前值-2.2%）。美国 12 月 ISM 制造业 PMI 持续下降。美国 12 月制造业 PMI 为+47.9%（前值 48.2%），环 比-0.3%，持续走弱。12 月非农就业新增 5 万人，低于预期的 6.5 万。 1）铝：宏观预期与补涨行情共推铝价突破上行。电解铝行业开工产能环比增 加 2 万吨。本周电解铝企业运行产能 4424.5 万吨，较上周增加 2 万吨。行业 即时吨盈利超 6000 元/吨。按照 100%自备电测算，行业即时吨盈利（不含 税）6059 元。高铝价抑制需求持续累库。国内铝锭库存环比增加 8.2 万吨。 2）氧化铝:宏观与基本面博弈加剧。短期减产与复产并行。据钢联统计，氧 化铝周度产量 185.1 万吨，环比上周增加 2.3 万吨。库存方面，持续高位累 积。库存环比增加 7.6 万吨处于历史高位。即时盈利亏损程度扩大。按照国产 矿价计算，氧化铝吨毛利-226 元/吨，亏损扩大；按照几内亚进口铝土矿价格 计算，氧化铝吨毛利-152 元/吨，持续亏损。 3）铜：地缘政治紧张叠加矿端减产，铜价持续向上。铜精矿加工费再度下滑。 1 月 9 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-45.41 美元/吨，较上一期-0.43 美元 /吨。价格上涨导致初端加工开工率同比偏弱。本周国内主要精铜杆企业周度 开工率环比-1.01%。铜线缆企业开工率环比-2.37%。全球库存延续累库。全 球库存总计 100.96 万吨，环比+4.97 万吨，同比+52.12 万吨。 4）锌：消费偏弱，显性库存累积。初端加工开工率同比偏弱。本周国内镀锌 周度开工率录得环比+1.41%；压铸锌开工率环比-1.83%。国内和 LME 库存 均有累库。本周国内 SMM 七地锌锭库存较上周+1.24 万吨；LME 库存较上周 +1600 吨，显著回升。