2026年第4周有色_基本金属行业周报：地缘扰动叠加央行购金，贵金属价格持续突破历史新高

地缘扰动叠加央行购金，贵金属价格持续突破历史新高

1.1.贵金属

1.1.1 一周重点新闻

1.消息人士：格陵兰岛只是开胃菜，特朗普的下一个目标是加拿大

金十数据 1 月 19 日讯，据两位美国官员、一位高级政府官员和三位熟悉相关 讨论的前美国高级官员透露，特朗普私下里正加紧关注西半球的另一个目标，近 几周来，他不断向助手抱怨加拿大在北极地区容易受到美国对手的威胁。官员表 示，在特朗普的顾问们努力实现其吞并格陵兰岛的目标之际，特朗普私下里越来 越担心加拿大同样无力捍卫其边界，他特别指出加拿大需要增加国防开支。他们 表示，特朗普的推动加速了美国内部关于更广泛的北极战略的讨论，并可能在今 年与加拿大达成协议，以加强其北部边界的防御。(金十数据 APP)

2.美联储独立性面临挑战，鲍威尔据悉将出庭力挺库克

金十数据 1 月 20 日讯，据美联社报道，美联储主席鲍威尔将于周三出席美国 最高法院关于美联储理事库克的口头辩论，这是美国央行掌门人一次不同寻常的 公开表态与支持。最高法院正在审理总统特朗普是否有权解职前总统拜登任命的 理事库克一案。知情人士透露，鲍威尔计划出席周三的庭审。这也是鲍威尔迄今 为止对库克表现出的最为公开、直接的支持，特朗普最早于去年 8 月底已试图将 库克免职。此前，鲍威尔透露特朗普政府已向美联储发出传票，并威胁对其提起 史无前例的刑事指控。鲍威尔在 1 月 11 日发布的一段视频声明中，谴责这些传票 只是“借口”，实质目的是迫使他大幅下调美联储的基准利率。(金十数据 APP)

3.贝森特：不担忧美债抛售问题，日本同行会出手

金十数据 1 月 21 日讯，据外媒报道，美国财长贝森特周三表示，不担心美债 的抛售问题，并将美债的抛售与日本国债的波动联系起来，称已与日本同行保持 联系，保证他们将采取措施稳定市场。丹麦在美债中的立场无关紧要，就像这个 国家本身一样。呼吁欧洲盟友理解：格陵兰岛需要成为美国的一部分，并希望他 们坐下来等待特朗普总统发表讲话。根据世界经济论坛对外公布的日程，特朗普 将于北京时间 21:30 在达沃斯发表公开讲话。不过，贝森特表示，特朗普总统会迟 到大约 3 个小时抵达达沃斯。(金十数据 APP)

4.丹麦称已开始与美国合作，正参与格陵兰岛框架协议谈判

金十数据 1 月 23 日讯，当地时间 1 月 22 日，丹麦首相弗雷泽里克森在与英 国首相斯塔默会晤后向媒体发表讲话。弗雷泽里克森表示，丹麦正在参与格陵兰 岛框架协议的谈判，并且谈判是在与格陵兰岛密切合作下进行的。弗雷泽里克森 说，北约没有被授权代表丹麦和格陵兰岛进行谈判。她表示，丹麦已经开始与美 国政府合作，并正在明确这项工作将如何进行。她表示，丹麦一直希望在外交规 则范围内与美国达成协议。(金十数据 APP)

1.1.2 价格及库存

本周 COMEX 黄金上涨 8.30%至 4,983.10 美元/盎司，COMEX 白银上涨 14.80%至 103.26 美元/盎司。COMEX 黄金库存增加 8,379 金衡盎司，COMEX 白 银库存减少 12,731,578 金衡盎司。SHFE 黄金上涨 8.07%至 1,115.64 元/克，SHFE 白银上涨 11.04%至 24,965.00 元/千克。SHFE 黄金库存增加 1,956 千克，SHFE 白 银库存减少 45,753 千克。 本周 NYMEX 铂价格上涨 18.37%至 2,773.20 美元/盎司，上海金交所铂金价格 上涨 13.12%至 681.50 元/克。NYMEX 钯价格上涨 10.86%至 2,047.00 美元/盎司， 我国钯价格上涨 7.80%至 483.50 元/克。 本周金银比下跌 5.66%至 48.26。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 27,574.43 金 衡盎司，SLV 白银 ETF 持仓增加 544,084.20 盎司。

1.1.3 贵金属：地缘扰动叠加央行购金，贵金属价格持续突破历史新高

周三，美国 12 月成屋签约销售指数月率 -9.3%，预期 0.4%，前值 3.30%。美 国 10 月营建支出月率 0.5%，预期 0.10%。 周四，美国至 1 月 17 日当周初请失业金人数 20 万人，预期 21 万人，前值由 19.8 万人修正为 19.9 万人。美国第三季度实际 GDP 年化季率终值 4.4%，预期 4.30%，前值 4.30%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值 3.5%，前值 3.5%。美国第三季度核心 PCE 物价指数年化季率终值 2.9%，预期 2.9%，前值 2.90%。美国 11 月核心 PCE 物价指数月率 0.2%，预期 0.20%。美国 11 月个人支 出月率 0.5%，预期 0.50%。 周五，美国 1 月标普全球制造业 PMI 初值 51.9，预期 52，前值 51.8。美国 1 月标普全球服务业 PMI 初值 52.5，预期 52.8，前值 52.5。美国 1 月一年期通胀率 预期终值 4%，预期 4.2%，前值 4.20%。美国 11 月谘商会领先指标月率 -0.3%， 预期-0.2%。 当地时间 1 月 17 日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上表示，自 2026 年 2 月 1 日起，丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至 美国的所有商品加征 10%的关税。自 2026 年 6 月 1 日起，关税税率将提高至 25%。特朗普表示，这一关税措施将持续实施，直至就“完全、彻底购买格陵兰 岛”达成协议。特朗普此举引发市场对欧洲可能采取报复措施的担忧，并可能导 致一场大规模贸易战，担忧情绪推动贵金属的避险需求升温。 当地时间 1 月 21 日晚，美国总统特朗普宣称与北约秘书长马克·吕特就格陵兰 岛及整个北极地区合作达成了突破性的框架协议，与此同时，还取消了对八个欧 洲国家的关税。特朗普表示，北约将会参与到美国的“黄金穹顶”导弹防御系统建设当中，并且会共同分享格陵兰岛的矿产权益，美方自然也会同步参与其中。当 被问到协议的有效期时，特朗普给出了“永久有效”这一斩钉截铁的答复。 北约方面随后也发布了声明，明确指出丹麦、格陵兰与美国将开启后续的谈 判工作，其核心目标在于阻止其他国家在格陵兰岛获得经济或者军事方面的立足 点。

地缘层面，继委内瑞拉相关事件后，特朗普针对部分国家发表的强硬言论引 发市场广泛担忧，地缘风险溢价持续走高，对相关资产形成驱动。在此背景下， 全球央行黄金配置需求延续，波兰央行于周二宣布，已批准一项规模最高 150 吨 的黄金采购计划，该计划落地后，其黄金储备规模将提升至 700 吨。与此同时， 美债抛售潮亦对市场构成一定推动作用，据瑞典《每日工业报》报道，瑞典养老 基金 Alecta 已抛售其持有的绝大部分美国国债。不过，特朗普明确表态，若欧洲 因关税威胁而抛售美国资产，将对其采取重大报复措施，这一言论在一定程度上 抑制了市场的相关预期。 12 月降息落地，美联储准备再次通过购买短期美国国债来扩大其资产负债 表，宏观环境持续宽松。同时美国多位人士呼吁尽快降息并在 2026 年降息 100bp 以上。美国 GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。下任美联储主席都主张将 利率降至比现在低的水平。地缘冲突持续，委内瑞拉地区局势紧张，俄乌地区仍 未达成一致，格陵兰岛问题持续发酵。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共 同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益 于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破 38.5 万亿美元，“大而美” 法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤字，美国联邦政府在 2025 财年的预 算赤字为 1.8 万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与 2024 财年总体相比变化不 大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的 担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄 金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。

白银宏观逻辑与黄金类似。1 月白银合约即将到期，其未平仓量在周四翻倍。 当日，1 月合约新增 223 手（约合 111.5 万盎司），总未平仓量达 493 手。在接下 来的一周内，所有这 493 个合约都可能选择实物交割——这或将直接从 COMEX 库存中再抽走约 250 万盎司白银。ETF 资金强劲流入，持续推动白银的火爆上 涨。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发了资金的关注和囤积效应；全球现货库存紧张，甚至一度出现交割困难，这些都从交易层面助推了价格的快速拉 升。市场对后续关税审查更紧张，同样的逻辑又在亚洲重演：国内库存一路掉到 2016 年以来新低，叠加出口放量，沪银和海外银价再次出现结构性价差，推升多 地银价连环走高。尽管需求有所回落，但供应端缺口依然突出，基本面支撑银 价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹 性高于黄金，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现上涨，白银价格弹性更 大，看好未来白银价格。

1.2.基本金属

1.2.1 一周重点新闻

1.西藏巨龙铜业二期投产，将成最大单体铜矿山

SHMET1 月 23 日讯，1 月 23 日，西藏巨龙铜业二期建成投产，西藏巨龙二 期改扩建工程获有关部门核准 2024 年将全面开工建设，计划 2025 年底建成投 产，达产后整体年采选矿石量将超过 1 亿吨，年矿产铜将达 30-35 万吨，将成为国 内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。

2.伦丁矿业在拉丁美洲的三座矿山 2025 年运营稳健

加拿大矿业公司伦丁矿业（Lundin Mining）发布的报告显示，公司在拉丁美 洲的三座矿山 2025 年运营表现均保持稳健态势。2025 年第四季度公司铜产量突破 8.7 万吨，黄金产量超 3.4 万盎司。纵观全年，伦丁矿业合并铜产量不仅超出初始 指引，且最终落在修订后的全年产量区间内。旗下智利 Caserones 铜矿表现尤为亮 眼，2025 年 12 月铜产量超 1.5 万吨，创下 2023 年伦丁矿业接手运营以来的月度 产量新高；全年产量达 13.2881 万吨，超出初始预期；智利 Candelaria 铜矿，2025 年凭借低硬度矿石带来的选矿厂处理量提升，实现铜产量 14.5471 万吨。公司计划 推进智利 Candelaria 铜矿、Caserones 铜矿以及巴西 Chapada 铜矿的棕地扩建项 目，同时开发智阿边境 Vicuña 矿区的新项目，包括 Josemaría 铜矿项目与 Filo del Sol 铜矿项目。（上海金属网编译）

3.自由港麦克莫兰：Grasberg 铜矿的重启工作正在按计划进行

外电 1 月 22 日消息，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）首席执行官凯瑟 琳·奎克周四表示，其位于印尼的 Grasberg 铜矿的重启工作正在取得进展，预计 将在 2027 年底前恢复正常运营。去年 9 月 8 日约 80 万吨湿物料涌入 Grasberg 矿 井后，自由港在暂停该矿运营。周四该公司重申今年第二季度分阶段重启该矿地下区域的计划，预计今年下半年 Grasberg 铜矿 85%的总产量将恢复。（上海金属 网编译）

4.Capstone 旗下智利 Mantoverde 铜矿因罢工全面停产

外电 1 月 22 日消息，Capstone Copper Corp.位于智利北部的 Mantoverde 铜 矿，因持续近三周的工人罢工陷入全面停产，进一步收紧本就紧张的全球铜供应 市场。工会主席 Eduardo Claveria 表示，该矿区因供水受限，已暂停选矿作业。公 司一名发言人也通过短信证实，罢工工人封锁了矿区海水淡化厂的进出通道，是 导致供水中断的直接原因。叠加劳资双方暂无恢复薪资谈判的计划，在铜价创纪 录上涨背景下加剧了全球铜供应紧张与行业劳资关系压力。代表约 645 名会员的 该工会于 1 月 7 日表示，预计罢工将持续很长时间。Mantoverde 矿预计在 2025 年 生产 29,000 至 32,000 吨阴极铜。（上海金属网编译）

5.IAI：2025 年 12 月全球原铝产量为 629.6 万吨，同比增加 0.5%

外电 1 月 20 日消息，国际铝业协会(IAI)公布的最新数据显示，2025 年 12 月 全球原铝产量为 629.6 万吨，同比增加 0.5%；全球原铝日均产量为 20.31 万吨。除 中国和未报告地区外，12 月原铝产量为 231.5 万吨，日均产量为 7.47 万吨。（上 海金属网编译）

6.欧盟进口俄罗斯铝已超出配额

据外媒报道，截至 2025 年 11 月底，欧盟自俄罗斯进口的铝产量已超过年度 配额。根据欧洲统计局的数据，估测实际进口量比允许额度高出 6%。作为第 16 轮制裁方案的一部分，欧盟禁止从俄罗斯进口原铝，计划到 2026 年底将完全禁止 进口，2025 年允许的进口量为 27.5 万吨/年。据该机构统计，2025 年前十一个 月，欧盟自俄罗斯进口铝产量达到 29.07 万吨。其中，报告期内，意大利和波兰是 俄罗斯铝的最大进口国，进口量分别占俄罗斯铝出口量的四分之一；西班牙位居 第二，进口量几乎与意大利和波兰持平（占 22%），希腊位居第三（占 11%）。 （有色宝）

1.2.2 价格及库存

本周 LME 市场，铜较上周上涨 2.54%至 13,128.50 美元/吨，铝较上周上涨 1.26%至 3,173.50 美元/吨，锌较上周上涨 1.87%至 3,269.00 美元/吨，铅较上周下 跌 0.44%至 2,035.00 美元/吨。本周 SHFE 市场，铜较上周上涨 0.57%至 101,340.00 元/吨，铝较上周上涨 %1.53 24,290.00 至 元/吨，锌较上周下跌 0.67%至 24,585.00 元/吨，铅较上周下跌 2.17%至 17,095.00 元/吨。

库存方面，本周 LME 市场，铜较上周增加 19.59%，铝较上周增加 3.95%，锌 较上周增加 4.67%，铅较上周增加 4.28%。本周 SHFE 市场，铜较上周增加 5.82%，铝较上周增加 6.01%，锌较上周减少 4.14%，铅较上周减少 20.77%。

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