2026年第6周有色金属行业周报：基本金属，美国制造业景气度大幅提升，看好金属长期趋势

行情回顾

1.1 股市行情回顾：A 股下跌，有色金属板块跑输上证综指

本周（2026年1月31日-2026年2月7日）A股下跌：上证指数收于4066点，环比-1.27%； 深证成指收于 13907 点，环比-2.11%；沪深 300 收于 4644 点，环比-1.33%；申万有 色金属指数收于 9431 点，环比-8.51%，跑输上证综指 7.24 个百分点。 从子板块来看，小金属、能源金属、金属新材料、工业金属和贵金属的涨跌幅分别为 -3.20%、-3.59%、-4.35%、-9.49%、-17.38%。

1.2 基本金属价格：国内外基本金属价格宽幅震荡

本周，基本金属价格小幅下调。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-0.1%、 -0.8%、-1.5%、0.4%；SHFE 铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-3.5%、-5.1%、-2.1%、-5.4%。

宏观“三因素”运行跟踪：1 月经济动能区域分化

2.1 中国因素：1 月制造业 PMI 指数下降

根据 1 月 31 日数据， 2026 年 1 月中国制造业 PMI 指数为 49.3（前值 50.1），环比下 降 0.8，回到收缩区间，其中新订单指数为 49.2（前值 50.8），环比下降 1.6。

2.2 美国因素：1 月 ISM 制造业 PMI 大幅上行

2 月 2 日，美国 1 月 ISM 制造业 PMI 为 52.6（前值 47.9），环比大幅上行 4.7，升至荣 枯线上，高于预期值 48.35。这是该指数自 2022 年 8 月（52.8）以来首次突破 50 荣枯 线，标志着持续 26 个月的制造业收缩正式结束。其中新订单指数环比上涨 9.7 个百分点 至 57.1，创 2022 年 2 月以来新高，生产指数上升至 55.9，但就业指数升至 48.1 仍处于 收缩区间。制造业景气超季节性回升，主因贸易不确定性上升叠加商品价格上涨预期， 企业预防性补库。2 月 4 日，美国 1 月 ADP 就业人数增 2.2 万人，预期增 4.8 万人，前 值自增 4.1 万人修正至增 3.7 万人。本周美元指数回升至 97.61，周环比+0.5%。

2.3 欧洲因素：四季度 GDP 同比+1.3%

根据 1 月 30 日数据，2025 年欧元区 GDP 四季度同比+1.3%（前值 1.4%），环比+0.3% （前值+0.3%）。

基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势

3.1 铝：铝价高位回调，累库加速

供给：电解铝行业开工产能保持不变。本周国内电解铝企业运行产能 4428 万吨，较上 周无新增。根据百川，本周电解铝产量 84.96 万吨，无新增。 1） 本周无新增减产。截至 2026 年 2 月 6 日，2026 年中国电解铝已减产 0 万吨。本周 新增减产不变。 2） 本周无新增复产。截至 2026 年 2 月 6 日，2026 年中国电解铝待复产 0 万吨。本周 无新增复产。 3） 本周无新增投产。截至 2026 年 2 月 6 日，2026 年中国电解铝新产能 298.3 万吨， 已投产 5.5 万吨，本周无新增投产。 需求：假期临近下游进⼊放假阶段 铝加⼯周度开⼯环⽐下滑 1.5%。截至 2026 年 2 月 6 日，铝加工企业平均开工率为 57.9%，环比减少 1.5%。本周铝型材开工率环比减少 8.3%，铝线缆开工率环比减少 2.6%，铝板带开工率环比增加 2%，铝箔开工率环比增 加 1.3%。受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响，需求持续走弱，企业主动 减产，预计下周续降。 库存：累库加速。 1) 国内方面，截至 2026 年 2 月 6 日，根据钢联统计，国内铝锭库存 93.9 万吨，环比 增加 5.8 万吨；国内铝棒库存 43.66 万吨，环比增加 4.36 万吨；国内铝锭+铝棒库 存 137.56 万吨，环比增加 10.16 万吨； 2) 海外方面，截至 2026 年 2 月 6 日，LME 铝库存 49.1 万吨，环比减少 0.48 万吨。 全球库存 186.66 万吨，环比增加 9.66 万吨。 3) 下游加工企业方面，截至 2026 年 2 月 6 日，铝板带箔企业原料库存 24.69 万吨，环比减少 0.33 万吨；成品库存 50.52 万吨，环比减少 1.07 万吨。 盈利：行业即时吨盈利超 5000 元/吨。长江现货铝价 23110 元/吨，环比减少 6.21%； 按照行业 90 分位测算，现金成本（含税）16743 元/吨，完全成本 17896 元/吨，行业 90 分位吨盈利（不含税）4489.8 元；按照 100%自备电测算，完全成本 14741 元/吨， 行业即时吨盈利（不含税）5555 元。 1-12 月原铝净进出口 225 万吨。12 月我国原铝进口环比增加 28.77%至 18.9 万吨，同 比增加 17.22%。原铝出口 3.76 万吨，环比减少 29.29%，同比增长 194.32%。1-12 月， 我国累计进口原铝 254.7 万吨，同比增长 19.2%，其中自俄罗斯进口占比 78.9%；累计 出口 29.8 万吨，同比增长 145.7%。

3.2 氧化铝：累库格局延续价格承压

检修式压产频繁。2026 年 2 月 6 日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11462 万吨， 环比持平；运行产能 9425 万吨，环比减少 80 吨。据联统计，氧化铝周度产量 181.4 万 吨，环比上周减少 1.6 万吨。 供需比相对收紧。氧化铝/电解铝产能运行比 2.13，环比上周 2.15 减少 0.02。本周全国 氧化铝供应状态相对平稳。 库存持续高位累积。库存从上周 556.5 万吨上升至 562.1 万吨，环比增加 5.6 万吨处于 历史高位。 即时盈利亏损持续。截至 2 月 6 日，氧化铝价格 2629 元/吨，环比增加 0.04%。铝土矿方面，国产矿 528 元/吨，环比减少 1.25%；几内亚进口矿 CIF61 美金，环比不变，其 中海运费 25 美金，环比减少 1.5 美元。按照国产矿价计算，氧化铝成本 2893 元/吨，吨 毛利-234 元/吨，持续亏损；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本 2760 元/ 吨，吨毛利-115 元/吨，持续亏损。 1-12 月氧化铝累计净出口 135 万吨：2025 年 12 月氧化铝进口 22.78 万吨，环比下降 1.99%，同比大幅增加 1389.71%，主要来自澳大利亚和印度尼西亚，分别占 64.1%和 33.1%；出口 20.59 万吨，环比增加 22.56%，同比增加 9.35%，其中向俄罗斯出口 19.21 万吨，环比上升 28.73%，占当月出口量的 93.3%。1-12 月，我国累计进口氧化铝 119.81 万吨，同比下降 15.62%；累计出口 255 万吨，同比增长 42.7%，其中向俄罗斯出口 202 万吨；累计净出口量为 135.19 万吨，较上年同期 36.58 万吨净出口量有大幅增长。