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有色_基本金属行业周报：非农就业不及预期叠加地缘冲突加剧，贵金属价格接近前高。

贵金属：非农就业不及预期叠加降息预期增强，黄 金本周接近新高

本周 COMEX 黄金上涨 4.07%至 4,518.40 美元/盎司， COMEX 白银上涨 10.41%至 79.79 美元/盎司。SHFE 黄金上涨 2.96%至 1,006.48 元/克，SHFE 白银上涨 9.70%至 18,731.00 元/ 千克。 本周金银比下跌 5.75%至 56.63。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 18,386.61 金 衡盎 司 ， SLV 白 银 ETF 持仓减少 4,361,720.50 盎司。 周一，美国 12 月 ISM 制造业 PMI 47.9，预期 48.3，前值 48.2。 周二，美国 12 月标普全球服务业 PMI 终值 52.5，预期 52.9，前值 52.9。 周三，美国 12 月 ADP 就业人数 4.1 万人，预期 4.7 万 人，前值-3.2 万人。美国 12 月 ISM 非制造业 PMI 54.4，预期 52.3，前值 52.6。美国 10 月工厂订单月率-1.3%，预期 - 1.2%，前值 0.20%。美国 11 月 JOLTs 职位空缺 714.6 万人， 预期 760 万人，前值 767 万人。美国 12 月全球供应链压力指 数 0.51，前值-0.16。 周四，美国 12 月挑战者企业裁员人数 3.5553 万人，前值 7.1321 万人。美国 10 月贸易帐 -294 亿美元，预期-589 亿美 元，前值由-528 亿美元修正为-481 亿美元。美国至 1 月 3 日当 周初请失业金人数 20.8 万人，预期 21 万人，前值由 19.9 万人 修正为 20 万人。美国至 1 月 3 日当周初请失业金人数 20.8 万 人，预期 21 万人，前值由 19.9 万人修正为 20 万人。 周五，美国 12 月纽约联储 1 年通胀预期 3.4%，前值 3.20%。美国 12 月季调后非农就业人口 5 万人，预期 6 万 人，前值由 6.4 万人修正为 5.6 万人。美国 12 月失业率 4.4%，预期 4.50%，前值由 4.60%修正为 4.5%。美国 1 月密歇 根大学消费者信心指数初值 54，预期 53.5，前值 52.9。美国 1 月一年期通胀率预期初值 4.2%，预期 4.1%，前值 4.20%。 本周，鸽派代表人物米兰释放明确信号，预计 2026 年美 联储或将累计降息 150 个基点。不过鉴于其鸽派立场的一致 性，该表态对市场的边际影响相对有限，但年内降息预期的持 续升温。另一方面，特朗普方面已敲定下一任美联储主席人 选，贝森特则持续呼吁美联储加大降息力度，并预计特朗普将 于本月正式公布这一人选。从市场影响来看，美联储主席人选 的落定短期内或将对市场形成扰动，但从中长期维度而言，这 一事件更多是对政策不确定性的消解，以及对美联储独立性的 重新定价。

同时，彭博商品指数重置在即，贵金属短期波动率加大。 1 月 9 日至 1 月 15 日，彭博商品指数的年度权重重置将导致逾 60 亿美元的黄金期货和超过 50 亿美元的白银期货在为期五天 的展期窗口内被卖出。黄金在指数中的权重将从 20.4%降至 14.9%，这主要是因为指数规则规定，为保持多元化，任何单 一商品的权重上限为 15%。德意志银行估计，与指数挂钩的抛 售可能相当于约 240 万盎司黄金。白银也将面临类似的减持， 其权重将从 9.6%降至 3.9%。道明证券高级商品策略师丹尼 尔·加利(Daniel Ghali)对这一风险进行了量化。他估计，被动 型基金必须抛售价值超过 50 亿美元的白银期货。这一交易量 约占纽约商品交易所(Comex) 白银市场未平仓合约总量的 13%。 同时周五公布的数据显示，美国尽管失业率下修，但非农 就业人数不及预期，难掩就业市场疲软。此外，通胀预期的提 升利好金价上涨。多重因素下，本周黄金价格波动加大，但总 体上涨。