有色金属行业2026年投资策略：黄金仍将稳步上行，库存周期将迎主升浪.pdf

有色金属行业2026年投资策略：黄金仍将稳步上行，库存周期将迎主升浪。基本金属：美联储降息对需求的改善效应将显现，库存周期将迎来主 升浪。（1）铜：预计 26 年铜的终端供需将延续紧平衡态势，叠加美联 储降息带来的流动性持续宽松，铜价将继续上行。在经历完本轮库存周 期后，铜价的底部未来将保持在 1 万美元/吨上方，铜板块股票的估值 有望抬升。（2）铝：在需求改善的背景下，供给的强约束将更加突出， 铝价上行弹性不可忽视。中国电解铝全球市占率高，企业成本相对稳 定，分红比例提升，估值具备提升空间。

贵金属：降息周期延续，金价仍将稳步上行，业绩释放助力板块估值 修复。伴随 25 年 12 月美联储降息落地，美联储稳步迈入降息周期。 美国关税政策对通胀的“一次性”冲击预期落地后，美联储将继续平衡 就业和通胀等核心目标。26 年美联储降息幅度与节奏和后期美国经济 数据及美联储人事变动相关联，美国实际利率和美元指数预期持续走 弱，推动金价上涨。随着金价快速上行且高位运行，26 年开始黄金企 业业绩将全面释放，板块或迎戴维斯双击行情。

新能源金属：重视 26 年钴价弹性，锂价继续修复。需求端，动力电池 保持平稳增长，储能增速有望超预期。锂：供需双增背景下，26 年锂 价预计继续震荡修复；钴：刚果（金）出口配额低于预期，26 年钴价 预期继续上涨，重视钴价弹性，关注拥有印尼镍钴资源的企业。

其他小金属：看好稀土价格上涨，钨、钼中枢有望上行。稀土：海外稀 土矿供应风险提升，稀土供需紧平衡态势不变，海外稀土补库动力强， 稀土价格有望持续上涨，板块兼具业绩弹性及战略属性。钼：需求端， 基于美联储降息、国内稳增长政策，预计国内外制造业钼需求共振增 长；供给端，考虑全球矿山有限增产，25 年内下游库存持续去化。预 计 26 年供需同步小幅增加，钼价小幅上涨。钨：在国内指标约束、环 保督察、出口管制、集中度上升、海外有限增产等多因素作用下，钨供 给持续面临紧约束，预计供稳需增推动未来钨价中枢上行。