2026年渝农商行深度报告：蓄力半载，扬帆起航

地方国资持续增持，董事长任职资格落地有望推 动补短挖潜战略执行

1. 董事长任职资格落地，有望推动补短挖潜战略执行

董事长任职资格落地，领导班子再出发。2026 年 1 月 8 日，董事长刘小军先生获监管核准正式担 任渝农商行董事长，其早年供职于建设银行总行，曾任职于国际业务部、房地产金融业务部等， 后入职中信信托历任业务总监、副总经理，2024 年初掌舵重庆发展投资公司，兼具国有大行、头 部信托、地方金融平台三重管理经验。新董事长对公背景出身，有望弥补渝农对公业务短板。行 长隋军先生历任渝农商行支行行长、营业部总经理、副行长、董事会秘书等职，2023 年 7 月正式 回归就任行长。副行长唐莉女士于 2024 年 12 月被聘任为该行副行长，加入之前，曾在工商银行 任职多年，曾担任工行在重庆地区的支行行长，具备丰富的公司部业务经验。新管理层已就位， 高管团队具备大行履职经验或本地银行业多年从业经验，有利于战略的科学制定和稳步推行。

2. 国资背景深厚，重庆市国资委高度重视市值管理考核

前十大股东以当地国资为主，重庆国资增持意愿较高。截至 2025Q3，前十大股东持股比例 58.17%。重庆国资委通过下属企业共持有渝农商行 33%左右的股份，是渝农商行的第一大股东， 并且自 2019 年渝农商行在 A 股上市后持续增持并在近几年保持在 30%以上高位，体现出地方国 资对渝农商行经营发展前景的认可和支持，2022 年至今累计增持了约 9%的股份。地方国资主导的股权结构，为渝农商行对接涉政类项目需求，以及配合政策导向支持实体经济发展奠定了良好 的基础。

市国资委高度重视市值管理考核，市值管理诉求较强，而渝农商行在重庆市属国企当中的利润贡 献度突出。2024 年起，央国企市值管理成效考核全面推开，重庆市已将市值管理纳入对市属国有 企业及主要领导的考核，渝农商行内部高度重视相关工作，并于 2025 年 3 月发布估值提升计划。 根据重庆市国资委披露数据，近年渝农商行在重庆市属金融国企净利润当中的占比较高，占政府 考核权重较高。

3. 新战略——立足四大优势，深入构建“三种新动能”

2025 年 9 月，董事长刘小军先生曾在业绩说明会上表示，渝农商行战略蓝图以“三种新动能”为 引擎，深入构建数字驱动、产业链动、场景圈动，实现在管理逻辑、营销逻辑、风控逻辑和盈利 逻辑等方面的根本转变，推动从传统农商行向现代化银行的转型，进一步深化零售立行、科技兴 行的战略定位，在保持西部第一、全国领先市场地位的基础上持续扩大竞争优势。

立足四大优势，通过补短板+挖潜力，实现战略目标。渝农商行拥有众多网点与客户，网均资产 和中间业务的提升空间大，同时立足于重庆超大城市，城市金融潜力大。而在补短板方面，1） 传统展业模式亟需转型，必须彻底改变依靠价格战和风险容忍度的粗放式营销策略；2）尽管县 域市场和零售业务表现良好，但主城区和公司业务仍有较大发展空间；3）非利息收入占比偏低， 多元化盈利能力有待提升。

顺势而为，立足区域禀赋，规模扩张积极

1. 重庆地区经济拐点带动渝农商行需求拐点出现

新领导班子就任后积极有为，重庆经济增长迎来拐点。2022 年 12 月，袁家军出任重庆市委书记， 提出未来五年实现“六个显著提升”，到 2027 年 GDP 总量要突破 4 万亿元，人均 GDP 达到 12 万，并对市属国企做出高要求，带来发展新气象。截至 2025Q3，重庆 GDP 增速为 5.3%，高于 全国平均水平，趋势上逐季走强，经济增长拐点已现。 同时，区域重大战略+化债推进持续拉动需求，银行信贷增速边际向上，成渝双城经济圈、西部 陆海新通道、33618产业集群战略、化债平台批量退出名单已经形成区域需求alpha，有望支撑银 行中长期扩表动能。

成渝双城经济圈、西部陆海新通道两大国家级战略，有望撬动中央级项目需求。基建方面，成渝 双城经济圈、西部陆海新通道两大国家级战略落地重庆，已出台五年行动方案，中长期项目需求 具备较高的确定性。2025 年成渝双城经济圈重大项目 320 个、总投资额 37000 亿元。重庆市市级重大项目数量和规模也同步扩张，2025 年重大项目 1568 个，年度计划投资 4800 亿元，总投 资额 4.4 万亿元，较前一年显著提速，相关重大战略有望持续拉动城投基建相关信贷需求。

产业层面，打造“33618”现代制造业集群体系，新兴产能有望加速发展并带来实体信贷需求。 重庆在电子信息、汽车制造等领域具备较好的产业基础，2023 年 9 月，重庆市政府印发行动方案， 提出目标到 2027 年初步形成“33618”产业体系，在进一步做强汽车、电子信息、材料等优势产 业的基础上，培育多个新兴产业，形成集群效应。随着产业结构的持续优化升级，重庆制造业优 势有望不断夯实，也为实体信贷需求带来利好。

化债持续推进，平台批量退出名单，有望退出债务重点省份，打开地方平台增量融资空间。2023 年下半年，新一轮地方债务化解进程开启，重庆属于 12 个债务重点省份之列，但经济和财政实力 较好、债务水平相对可控。2024Q4，近年来力度最大的一揽子举措出台，地方政府债务加速化 解，从政策表述来看更加强调化债与发展的关系，意在腾挪更多空间发展经济。 截至 2025 年 8 月，重庆已有多家城投公司完成“退平台”改革，退名单平台数量位居各省前列， 剥离政府融资职能，转型为自主经营的市场化主体，重庆城投集团更是实现“退平台”后新增发 债，成为转型标杆。随着债务风险的持续下降、经济动能的不断增强，重庆有望率先退出化债重 点省份。

2. 优化资产投放效率，从零售立行到零售对公并重

得益于区域经济发展和重大战略禀赋带来的信贷需求拐点，作为重庆市最大的金融国企，市政府 认可其经营底色，持续给予支持。同时，新董事长、副行长等多位领导均具备对公业务条线的丰 富经验，管理层的加持有望帮助渝农商行对接和落地区域重点项目需求，对公业务增长迎来广泛 空间。 顺应行业和区域发展大势，对公贷款投向契合所在区域禀赋，驱动规模扩张提速。近年银行业整 体需求格局发生变化，及上述区域、公司治理等多重因素，渝农商行逐步加大对公投放力度，形 成对公与零售并重的策略。截至 25Q3，对公贷款占比提升至 54%。渝农商行积极服务成渝双城 经济圈、西部陆海新通道、制造业、科创等重点领域，从行业构成来看，基建、商务和租赁服务 业、制造业为存量和增量的主要来源，契合所在区域的发展方向，政信业务占比稳定在接近 6 成， 制造业占比约 2 成。

中长期来看，重大战略投资力度预计保持较高水平，将持续带来信贷需求。截至 25H1，渝农商 行对成渝双城经济圈和市级重大项目授信数量达 159 个，贷款余额达 268.22 亿元，西部陆海新通道融资余额 587.25 亿元、较上年末增加 41.69 亿元，已覆盖全市三分之一以上的“专精特新”中 小企业，相关领域投放势头有望保持，支撑对公贷款以及整体资产规模的扩张。

适时发展零售业务，零售银行优势已基本构建。2019 年起推行零售立行战略，加大零售业务发展 力度，零售板块贡献度有所提升，其中普惠小微贷款规模为重庆第一。截至 25Q3，零售贷款占 比 39%，处于上市农商行第三位。 从零售贷款结构上看，近年增量主要来自个人经营贷，普惠小微贷款规模保持全市第一。立足县 域网点优势，渝农商行不断丰富小微金融产品，截至 2025H1，普惠小微贷款户数 21 万户，贷款 余额约 1478 亿元，位居重庆市第一。

小微信贷进入新阶段，信贷资源有望向对公倾斜。2018 年原银监会对银行业提出“两增两控”目 标，其中“两增”要求单户授信总额1000万元以下（含）小微企业贷款同比增速不低于各项贷款 同比增速，贷款户数不低于上年同期水平。经过几年的高速增长后，行业增速中枢有所下移， 2024 年金管局提出全年普惠信贷目标为“保量、稳价、优结构”，并将认定标准放宽至单户授信 不超过2000万元，监管对于小微的考核重点逐渐从“量”向“质”转变，“两增两控”要求逐渐 松绑。对公贷款投放约束减弱，信贷资源有望进一步向对公倾斜。

对公投放高景气度带动扩表提速，渝农商行信贷增量预算积极。截至 2025Q3，渝农商行对公实 贷同比增长 17.1%，增速较 2024 年末大幅提升 8pct，并带动整体贷款增速回升至 8.8%（压降票 据贴现，优化结构，使得整体贷款增速并不突出）。考虑到区域经济动能、管理层赋能、政府支 持、自身资源倾斜等多重因素，未来两年公司信贷增长有望保持较高增速，持续实现积极扩表。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）