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渝农商行研究报告：负债成本继续改善，其他非息高增。渝农商行发布 2024 年三季度报告，我们点评如下：24Q1~3 营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为-1.8%、3.6%、3.5%，增速较 24H1 分别变动-0.46pct、-2.87pct、-1.78pct。从业绩驱动来看，规模增长、 其他非息、成本收入比、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、拨备 计提提升为主要拖累。

亮点：（1）负债成本继续改善。24Q1~3 净息差为 1.61%，较 24H1 收 窄 2bp。资产端，测算 24Q3 单季度生息资产收益率环比下行 11bp， 有效需求偏弱和降息背景下，资产端收益率依旧承压；但公司持续加强 存款期限结构主动管理，叠加挂牌利率下调成效显现，负债端成本管控 有效，测算 24Q3 单季度计息负债成本率环比下行 7bp，为息差提供有 效支撑。（2）资产质量稳健。24Q3 末不良率 1.17%，环比下降 2bp； 拨备覆盖率 358.59%，环比下降 1.7pct，拨备安全垫依旧夯实。测算 24 年前三季度不良净生成率 0.71%，同比上升 19bp，前瞻性风险指标 有所波动。（3）其他非息高增。24Q1~3 其他非息收入同比增长 39.1%， 其中投资收益同比增长 148.34%；截至 24Q3 末，其他综合收益余额为 16.4 亿元，约为近四个季度合计其他非息收入规模的 45%。

关注：资负扩张放缓，放下规模情结。24Q3 末公司生息资产规模同比 增长 4.9%，环比持平；计息负债规模同比增长 4.3%，环比回落，资负 扩张保持放缓态势。分项来看，24Q3 末贷款同比增速 5.3%，环比有 所回升，但依旧偏低，同时或由于金市兑现浮盈，24Q3 单季度投资类 资产规模为负增长，整体生息资产规模增长偏弱。负债端，24Q3 末存 款同比增长 3.5%，环比回落 0.8pct，存款增长压力较大，一方面经济 下行期信贷投放产生的存款留存有限；另一方面或也是公司主动调整存 款期限结构，管控负债成本的结果。目前宏观经济仍待复苏，行业基本 面承压，放下规模情结或反而有助于节约资本和把控风险。