渝农商行跟踪报告：精耕山城，信用提优.pdf

渝农商行跟踪报告：精耕山城，信用提优。精耕山城的万亿农商先锋。1）历史沿革：国内农商行先锋，中西部地区银行龙 头。渝农商行前身为重庆市农村信用社，并于 2008 年组建全市统一法人的农村 商业银行。2010 年/2019 年，先后在香港联交所主板和上交所主板上市，成为 全国首家上市农商行和 A+H 农商行。2）股东背景：国资力量雄厚。2023Q3 末，分属于重庆市国资委与财政局的四家国资平台/企业，居前十大股东前五位， 赋能公司深厚的国资力量。3）经营区位：立足重庆，对外拓展。2023H1 末公 司分支机构 1754 个，其中在重庆县域/主城分别设有 1447 个/305 个网点，分支 行网络覆盖重庆全部 38 个行政区县，另在曲靖设立全国农商行首家异地分行， 并于 5 省份 12 县（区、市）设立并控股了 12 家渝农商村镇银行。

资负均衡，经营稳健。1）资负情况：资产端结构与定价均衡，负债端优势显著。 2023Q1-3 渝农商净息差 1.77%，居上市银行中游，其中资产端结构与定价均衡， 负债端定价优势显著，存款占比亦较优。此外存贷两端业务零售化趋势均显著， 助力公司定价能力的进一步强化与息差的企稳。2）收支水平：净息主导而非息 波动，费用抬升但减值大幅优化。2023Q1-3 公司利息净收入占营收比重为 82%， 居上市银行前列，成本收入比与“资产减值损失/营业收入”分别为 31.1%/15.2%， 分别居上市银行中游与较优水平。3）盈利能力：营收修复，盈利稳健。伴随资 产质量的改善，公司营收修复，降幅趋缓，利润增速改善，ROE 有望回温。

质量调优，预期向好。1）风险出清：效用显现，信用夯实。2022 年年末起公 司问题股东股份逐步由国资接手，相关问题资产亦已完成核销，将逐步清收， 公司已步入信用强化与整固期。2）账面质量：稳步改善，结构优化持续推进。 1H23 末公司“不良率+关注率”为 2.35%，较上年末下降 16bps，近年来持续 优化，公司信贷结构与质量亦稳步调优。3）风险抵补：改善显著，夯实巩固。 3Q23 末公司拨备覆盖率 354%，近年来一直保持 350%+的较好水平；1H23 末 公司“拨贷比-不良率-关注率”衡量的广义拨备水平达 1.89%，2020 年以来亦 持续夯实改善，已大幅提升 1.54pcts。

高股息高性价比品种。公司具备分红稳定优势，2019 年以来分红率维持在 30% 的高位水平。目前公司 A/H 两地市净率分别为 0.4xPB/0.3xPB，股息率则分别 高达 6.6%/10.2%，具备强投资性价比，其中公司 H 股更为显著。