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渝农商行深度报告：蓄力半载，扬帆起航。董事长任职资格落地，有望推动补短挖潜战略执行。1 月 8 日，董事长刘小军先生 获监管核准正式担任渝农商行董事长。新董事长曾在业绩说明会提出，将立足“四 大优势”，深入构建“三大新动能”（数字驱动、产业链动、场景圈动），进一步 深化零售立行、科技兴行的战略定位，通过补短板+挖潜力，实现战略目标。

顺势而为，立足区域禀赋，规模扩张积极。1）区域赋能：重庆新领导班子积极有 为，目标 2027 年 GDP 总量突破 4 万亿元。成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重 大战略机遇加持，持续拉动项目建设需求。新兴产能蓬勃发展，制造业优势有望不 断夯实；2）规模扩张积极：顺应行业和区域发展大势，逐步加大对公投放力度，形 成对公与零售并重的策略。贷款投向契合所在区域禀赋，投向以基建、商务和租赁 服务业、制造业为主，规模扩张积极，中长期来看信贷增长动能有望保持。3）董事 长、副行长等多位领导均具备对公业务条线丰富经验，管理层的加持有望帮助渝农 商行对接和落地区域重点项目需求，对公业务增长迎来广泛空间。

息差企稳迹象初显，资产质量走势明朗，ROE 具备较大改善潜力：1）信用成本： 对公大额风险于 23 年底出清，不良净生成率持续下行。公司全力控制零售小微不 良，严控新增风险，通过核销、清收等手段压降存量风险，资产质量预计持续改 善，信用成本保持低位。2）息差：负债成本优势突出并有望受益于存款到期重定价 进一步压降，资产端结构优化+风险偏好适度抬升有助于延缓息差下行。 3）规模： 国家战略、产业政策持续落地，管理层和国资背景加持，赋能实现积极扩表。4）中 收：作为城市+农村银行混合体，巩固区县优势，补齐主城短板，挖掘区域财富潜 力，驱动 AUM 与中收的同步增长。蓄力半载，渝农商行有望逐步迈入业绩验证 期，当前位置兼具估值向上空间和高股息安全边际，配置性价比凸显。