2025年10月资金流向月报：风格切换，银行行业获资金青睐

1、权益市场

1.1、ETF 月度追踪

1.1.1、宽基 ETF：风格切换，呈现“高切低”的状态，沪深300等大盘 ETF 净流入额显著增加

10 月宽基 ETF 净流出 114.95 亿元，大盘 ETF 净流出趋势明显减弱，中小盘ETF 净流出趋势增强，其中中证 A500ETF 单月净流出额相对较高。9月宽基ETF 净流入主力为沪深 300ETF（净流入 47.28 亿元）。上证50ETF、中证A50ETF 净流出额环比明显收窄，中证 500ETF、中证1000ETF净流出额环比扩大。 从净流入额最高的沪深 300ETF 来看，10 月风格明显切换，呈现“高切低”的状态，沪深 300 等大盘 ETF 净流入额显著增加。10 月规模最大的两只沪深300ETF 中，华泰柏瑞沪深 300ETF净流入41.25亿元，易方达沪深 300ETF净流入 10.55 亿元。10 月沪深300等大盘ETF净流入额显著增加，推测可能中美贸易摩擦升级，资金转向防御；同时公募基金即将出台业绩比较基准新规，有望强化市场大盘的配置逻辑。科创 50ETF 净流出趋势放缓，创业板 ETF 净流出有所增加。10 月科创50ETF净流入 52.18 亿元，较 9 月（-247.22 亿元）大幅提升；创业板指ETF净流出65.68 亿元，较 9 月（净流出 53.45 亿元）有所扩大。

1.1.2、行业&赛道主题 ETF：延续三季度的大额净流入，银行ETF净流入额创 2025 年以来新高

10 月行业&赛道主题 ETF 净买入 755 亿元，稳定、医药净流入额环比增长较多。2025 年 10 月行业&赛道主题 ETF 整体延续三季度的大额净流入。其中，10月科技行业 ETF 整体净流入 303 亿元，金融地产行业ETF 整体净流入235亿元。医药 ETF 净流入 38 亿元，较 9 月提升 39 亿元。

科技赛道中半导体、电池、机器人受追捧，AI 从大额流出转为净流入。游戏传媒整体维持净流入，信创净流出收窄。10 月科创芯片ETF、半导体 ETF分别净流入 45.5 亿元、17 亿元。电池ETF、电池 50ETF分别净流入 26 亿元、14.5 亿元；机器人ETF、机器人 ETF分别净流入18 亿元、11亿元。9月 AI 赛道主题基金净流入-30 亿元，10 月净流入9 亿元。游戏传媒、信创赛道ETF9 月净流入 27 亿元、-16 亿元，10 月净流入26 亿元、-2 亿元。金融地产 ETF 中，券商 ETF 净流入额维持在较高水平，10 月银行ETF净流入额创 2025 年以来月度新高。10 月券商 ETF 净流入154 亿元，较9月有所下降，但仍然维持在较高净流入水平；10 月银行 ETF 净流入58 亿元，在9月净流入32 亿元的基础上继续提高，为 2025 年以来月度新高。10 月创新药、中药净流入上升。医药赛道主题ETF 热度呈现复苏态势，净流入额从 9 月 24 亿元升至 10 月 35 亿元。10 月创新药赛道主题ETF为主要净流入板块（+28 亿元），医疗器械板块净流入 8 亿元，两者均较9 月上升。10 月稀土 ETF、稀有金属 ETF 表现抢眼，黄金股ETF、煤炭ETF净流入量较9 月下降。10 月周期制造赛道主题 ETF 净流入57 亿元，其中稀土ETF受中美贸易摩擦影响净流入 24 亿元，9 月为净流出 16 亿元；黄金股ETF或受黄金价格冲高回落影响净流入 24 亿元，较 9 月有所下降。消费 ETF 中酒 ETF、农业 ETF 净流入额相对较高。酒ETF10净流入 5 亿元，较 9 月（+24 亿元）环比减少；农业赛道主题ETF10月净流入32 亿元，为 2025 年内新高。

1.1.3、策略 ETF：红利 ETF“抄底”持续，现金流ETF净流出收窄

10 月红利 ETF 整体净流入 11.65 亿元，较 9 月的30.26 亿元有所下降，其中红利低波 ETF（512890.SH）净流入 34.85 亿元。10 月现金流 ETF 净流出 0.43 亿元，较 9 月净流出3.52 亿元有所收窄。其中自由现金流 ETF净流入 5.86 亿元，9 月净流出0.77亿元。

1.1.4、跨境 ETF：降息交易持续进行

10 月美股宽基 ETF、欧股宽基 ETF、日股宽基ETF 延续净流入态势，港股宽基ETF、沙特宽基 ETF 延续净流出态势。

10 月港股科技 ETF 维持高额净流入，量级与 2025 年3 月和4 月相近。10月港股医药 ETF 由净流出转为净流入，为 2025 年2 月以来首次净流入。

截至 2025 年 10 月跨境策略 ETF 仅有港股红利ETF。10 月港股红利ETF大额净流入 54.63 亿元，主要体现在港股红利指数ETF、港股通央企红利 ETF两只，分别净流入15.6 亿元、10.5 亿元。

港股创新药 ETF、港股互联网 ETF、港股非银ETF 是跨境主题ETF中净流入最多的三个板块，10 月分别净流入 60.94 亿元、53.89 亿元、19.00亿元。10月港股券商 ETF 热度有所下降。

1.2、两融：10 月风险偏好维持高位

10 月两融余额月度净增额 922.44 亿元，较 8 月高峰持续下行，为2019年以来的同期第二高水平。10 月创业板指数在高位震荡，缺乏进一步向上动力，投资者参与融资融券的热情或有所下降。 从行业分布来看，融资净买入额前五个行业为电子（404.4 亿元）、电力设备（372.8 亿元）、有色金属（115.1 亿元）、通信（113.2 亿元）、计算机（84.0亿元）。

1.3、南向交易：互联网、消费电子等板块受追捧，红利方向暂未见明显加仓

2025 年 10 月南向交易净买入量（+848.81 亿元）较9 月有大幅下降，但高于2019 年以来历史同期。分行业来看，社会服务、石油石化、轻工制造位列10月成交净买入前三名，分别净买入 49 亿元、47 亿元、42 亿元。

分上市公司来看，位列 10 月成交净买入前十名的为小米集团-W、美团-W、盈富基金、中国海洋石油、泡泡玛特、紫金黄金国际、南方恒生科技、快手-W、中国移动、康方生物。具体到个股而言，净买入前列的个股大多为科技类个股，覆盖互联网、消费电子等，红利板块个股数量较少。

2、债券市场

2.1、债券 ETF：方兴未艾，2025 年以来科创债、公司债、国债品种热度较高

在政策鼓励的加持下，债券 ETF 较多集中在 2025 年上市。截至2025年10月末，现存债券 ETF 中科创债 ETF 有 23 只，为最主要品种；信用债ETF5只，公司债 ETF5 只，短融 ETF1 只；利率债类 ETF 共18 只，其中国债ETF8只，政金债 ETF4 只，地方债 ETF3 只；可转债 ETF 共2 只。2025 年 3 月以来，债券 ETF 月度始终保持着净流入。截至2025年10月末，年初以来累计净流入最多的品种为科创债 ETF（1852 亿元）、公司债ETF（810亿元）、国债 ETF（622 亿元）。 2025 年 10 月债券 ETF 净流入 74 亿元，基本由短融ETF 贡献，科创债ETF净流入额环比大幅下降，国债 ETF 由环比净流入变为环比净流出，可转债ETF净流出额环比收窄。

2.2、现券交易

2.2.1、银行自营：大行买入利率债力度较强，农商行偏好政金债老债

9 月仅有大型商业银行/政策性银行净买入利率债，股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构均在净卖出利率债。大行/政策行10 月净买入利率债1730亿元（9 月净买入利率债 3302 亿元），股份行10 月净卖出利率债2742亿元（9月净卖出利率债 2994 亿元），城商行 10 月净卖出利率债3137 亿元（9月净卖出利率债 3723 亿元），农村金融机构 10 月净卖出利率债1884 亿元（9月净卖出利率债 1240 亿元）。 银行自营机构净卖出信用债（含中期票据、短期/超短期融资券、企业债）和其他债券（含金融债）力度和 9 月相近。大行/政策行10 月净卖出信用债362亿元（9 月净买入 189 亿元），净卖出其他债券 469 亿元（9 月净卖出157亿元）；股份制商业银行 10 月净卖出信用债 1895 亿元（9 月净卖出1268亿元），净卖出其他债券 412 亿元（9 月净卖出 186 亿元）；城市商业银行10月净卖出信用债 701 亿元（9 月净卖出 778 亿元），净卖出其他债券299 亿元（9月净卖出302 亿元）；农村金融机构 10 月净买入信用债7 亿元（9 月净买入1亿元），10 月净买入其他债券 75 亿元（9 月净买入 38 亿元）。10 月大行/政策行净买入国债老债，期限分散在3 年及3 年以下，1年及1年以下、1-3 年均有 500 亿元以上的净买入量，推测目前利率债点位处在大行/政策行的配置区间。 10 月股份行买入政金债老债，同时卖出国债老债，或因政金债与国债利差已扩大到有吸引力的水平。

2.2.2、保险：超长期利率债配置力度提升

10 月保险净买入利率债 841 亿元，较 9 月的2561 亿元有所下降；主要净买入15~20Y 利率债 371 亿元，20~30Y 利率债 467 亿元。保险对其他债券（含金融债）的买入力度明显减弱。10 月保险净买入其他债券78 亿元，9 月净买入 456 亿元。

2.2.3、证券：利率债净买入力度大幅提升，中长期国债买入额较大

10 月证券公司利率债净买入额为 1343 亿元，较9 月的-260 亿元大幅上升。主要的变动来自中长期利率债，7~10Y 利率债从9 月的净卖出609亿元转为10月的净买入 670 亿元。 信用债与其他（含金融债）维持 9 月的净卖出，10 月证券公司分别净卖出236亿元、199 亿元。

2.2.4、基金：利率债延续净买入，其他债券（含金融债）转为净流入

10 月基金公司及产品延续 9 月净买入利率债的态势，10 月净买入542亿元。主要净买入 7-10 年利率债，净买入 964 亿元。

信用债净买入力度大幅提高，10 月基金净买入1302 亿元，较9 月（142亿元）增加。其他债券（金融债）10 月净买入 727 亿元，较9 月由净流出转为净流入，其中净买入集中在 1-3 年、7-10 年。

2.2.5、银行理财：整体行为与 9 月类似，信用债净买入环比减少

银行理财 10 月净买入利率债 327 亿元，9 月净买入184 亿元；其中主要是1年及 1 年以下利率债，10 月净买入 289 亿元。 10 月净买入信用债 530 亿元，9 月净买入 765 亿元；净买入其他债券（含金融债）332 亿元，9 月净买入 514 亿元；同业存单净买入量小幅减少，从9月的1100 亿元减少到 1022 亿元。

3、商品 ETF：黄金ETF 净流入环比明显提升

10 月黄金价格冲高回落，黄金 ETF 净流入量明显放大，净流入量为337.82亿元，仅次于 4 月的 517.18 亿元。推测可能在黄金价格回落后，部分资金选择逢低买入。 有色 ETF 持续净流入，10 月净流入 6.33 亿元，环比继续上升，能源化工ETF环比净流入量扩大，豆粕 ETF 环比净流入量收窄。

4、流动性：10 月中下旬资金利率有所上行

10 月大行/政策性银行向中小银行的资金融出利率在中下旬（10 月15日-10月25 日）提升到 1.40%及以上，10 月 27 日后随着MLF 的投放，资金利率有所下行。 10 月央行未进行降准降息操作，通过多种货币政策工具净回笼305亿元：1）OMO：净回笼 5953 亿元。10 月央行共开展47453 亿元逆回购操作，当月回笼 53406 亿元。其中，10 月央行开展 17000 亿元买断式逆回购操作，由于10月有13000亿元买断式逆回购到期，因此10月买断式逆回购合计净投放4000亿元。 2）MLF：净投放 2000 亿元。10 月 27 日央行开展9000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为 1 年期。 3）国债买卖：200 亿元。人民银行 10 月恢复公开市场国债买卖，当月净投放200 亿元。4）国库现金定存：投放 300 亿元。10 月国库现金定存1200 亿元，当月到期1500 亿元。

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