2025年资金流向和中短线指标体系跟踪：上半年，汇金买了哪些ETF？

1、上半年，汇金买了哪些ETF？

25H1汇金ETF持仓统计

基于基金年报前十大持有人数据，截至2025年中，汇金（统计汇金投资、资管及两大资管计划）持有A 股ETF共1.29万亿元，占A股ETF总规模的42%。 分ETF类型看，汇金持有宽基ETF 1.28万亿元，持仓规模较2024年末增加2363亿元。

分ETF类型看，汇金持有行业ETF 46.4亿元，持仓规模较2024年末增加4.5亿元；持有主题ETF 22.8亿元 ，规模环比增加0.8亿元；持有1只策略ETF，规模为4089万元。 2025H1，汇金增持沪深300医药、酒等ETF，中证医疗、食品饮料、5G通信等ETF遭减持。

分指数看，沪深300、上证50、中证1000、中证500、创业板指的汇金持仓规模居前，分别为8299、1371 、1295、995亿元。 持仓比重方面，中证1000、上证180、上证50、沪深300、180金融、中证500ETF持有者中汇金占比均高 于50%。

2、宏观流动性与资金价格

央行公开市场维持净投放，资金面均衡偏松

公开市场操作：本期央行公开市场维持净投放，累计净投放规模达4961亿元，对于资金面呵护依旧。 逆回购净投放1961亿元。其中，投放量2.27万亿元，回笼量2.08万亿元。 MLF净投放3000亿元。其中，投放量6000亿元，回笼量3000亿元。自3月以来，央行已连续6个月实 现MLF超额续作。

央行投放下资金利率抬升幅度可控，汇率加速升值

货币市场利率：利率提升但幅度可控。R007/DR007/SHIBOR 1周利率上行，分别+3.3bp/+4.9bp/+4.7bp。 债券市场利率：股市多空拉锯下，债市维持震荡。1Y、10Y国债收益率分别-0.09bp、+5.61bp，信用利差 环比-3.94bp。 外汇市场：人民币汇率加速升值。2Y、10Y中美利差均收窄，美元兑人民币即期汇率加速升值至7.13元。

3、微观流动性与A股市场资金面

成交热度：A股放量上涨，波动放大

本期，万得全A上涨1.90%，日均成交金额提升至2.98万 亿元，较上期增加3957亿元。 分板块来看，除北交所外，上证主板、深证主板、 创业板、科创板日均成交额均有提升，分别环比增 加14.7%、13.7%、14.3%、31.6%。 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证 1000日均成交额分别环比增加28.5%、29.6%、24.6% 、13.8%，大盘成交放量更为明显。

资金供需：可跟踪资金净流入规模扩大

本期，A股可跟踪资金净流入规模扩大，达到1301亿元，主要系融资资金加速流入所致。 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为1408亿元，较前期增 加296亿元。 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）108亿元，较前期减少118亿元，定增规模显著收缩。

散户：情绪升温，正在入场

本期，散户活跃度提升。 直接入市：以小单刻画的沪深两市散户资金净流入1134亿元，规模环比提升102亿元。 间接入市：由于散户选股能力偏弱，在结构性行情中或选择通过场外基金、ETF等渠道间接入市。 我们跟踪的散户ETF资金由前期的净流出55亿元转为净流入68亿元，散户情绪明显升温。

杠杆资金：大幅净流入，市场风险偏好提升

本期，杠杆资金净流入额创年内新高，市场风险偏好显著提升。 融资资金大幅净流入1053亿元，周度净流入规模创年内新高、仅次于去年10月中上旬，融资余额升至 2.25万亿元，市场偏好显著提升。电子获明显加仓，规模达350亿元，占融资净买入总额约35%；此外，通信、电力设备、非银金融、计 算机净流入规模均超50亿元。

外资：北向成交热度上升，海外被动资金大幅净流入

本期，北向成交热度较前期回升，海外上市且侧重投资A股的ETF资金加仓，外资“做多”情绪升温。 陆股通日均成交金额为3876亿元，环比回升536亿元；成交金额占比为14.0%，环比提升2.76pct。 海外被动资金显著加仓，规模为2.92亿美元。

海外被动资金流中， Harvest沪深300ETF 净申购规模明显扩大，达1.77亿美元；iShares MSCI中国 ETF维持净申购，但规模由前期的1.1亿美元收缩至0.73亿美元，提示短期A股或吸引力更强。Invesco 中国科技ETF转为净申购。

公募：偏股基金新发强度提升，主动偏股型仓位大幅提升

本期，偏股型基金新发强度较高，主动偏股型基金股票仓位大幅回升。新成立偏股型基金份额为224亿元，环比提升29亿元，处于历史偏高水平。其中，被动指数/增强指数 产品占据主导，新发147亿元。 偏股混合型、灵活配置型、普通股票型的股票仓位均较前期大幅回升，环比分别提升3.6pct、3.9pct、 1.4pct。

公募：行业/主题ETF申购热度大幅提升

本期，TMT、周期、金融地产等ETF获显著净申购。 宽基ETF中，仅沪深300ETF小幅净流入8亿元，其余主要指数均被净赎回，双创大涨之下相关板块 ETF累计净赎回超200亿元，提示ETF端增量资金偏弱。 行业主题ETF中，TMT、周期、金融地产、消费、医药获净申购；仅中游制造被净赎回。

4、中短线指标体系跟踪

股汇对冲指数：上周发出有效提示信号

我们构建了股汇对冲指数：当指数上行至35以上，则表明市场处于中短期内“汇率跌+A股涨”的严重背 离区间；当指数下行至-35以下时，则表明市场处于“汇涨股跌”的背离区间；当指数处于-35至+35区间 内，对于市场短期走势的指示性意义较弱。

8月22日前股汇“脱钩”，A股超涨而汇率滞涨，股汇对冲指数行至36，处于预警区间，提示基于宏观对 冲策略思路，彼时构建 “多汇率、空股票” 的对冲组合胜率较高；上周起A股震荡收涨而人民币加速升 值，对应对冲指数回落，后续两类资产联动有望加强。

A/H对冲指数：A股相对港股短期超涨，但未及预警区间

我们构建了A/H对冲指数：历史主要运行区间在-15%和+15%之间。当指标靠近区间上沿，则A股相对 港股处于超涨；当指标靠近区间下沿，则港股相对A股处于超涨。

截至9月1日收盘，指标上行至7.8%，表明A股短期相对港股超涨，但仍未行至预警区间，对于市场 后续走势的指示性意义仍较弱。

微盘-红利轮动指标：近期微盘相对红利的超额震荡收敛

我们构建的微盘-红利轮动指标：历史主要运行区间在-20%和+20%之间。当指标靠近区间上沿，则微 盘相对红利处于超涨；当指标靠近区间下沿，则红利相对微盘处于超涨。

近期指标逐渐下行脱离严重背离区间，微盘相对红利的超额收益震荡收敛，截至9月1日，指标回落至 8.4%，对于市场短期走势的指示性意义较弱。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）